邢海洋

拋開特朗普強(qiáng)勢(shì)美元和貿(mào)易戰(zhàn)的不利前景，投行和分析師們幾乎統(tǒng)一了口徑，看好2017年A股市場(chǎng)。通常，“飯碗”所系，證券從業(yè)者向來(lái)樂觀，預(yù)測(cè)也以跑偏為多?？僧吘乖?016年的年底，除了貨幣趨緊，宏觀數(shù)據(jù)發(fā)出了樂觀與悲觀錯(cuò)雜的信號(hào)。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度，已經(jīng)到了置之死地而后生的時(shí)刻。

2016年11月，全國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.5%，這是自2014年6月以來(lái)第二高的增速。當(dāng)然，這都拜去產(chǎn)能之賜，煤炭和鋼材價(jià)格高漲，2016年1至11月，煤炭開采利潤(rùn)同比增長(zhǎng)156%。也正因此，盤踞制造業(yè)上游的國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)了罕見的利潤(rùn)增速超過民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)象，1～11月國(guó)企利潤(rùn)累計(jì)增速8.2%，為2014年以來(lái)的最高增速；私企利潤(rùn)累計(jì)增速5.9%，連續(xù)三個(gè)月創(chuàng)年內(nèi)新低。國(guó)企和民企，一邊是火焰一邊是海水，如此背離的現(xiàn)象只是在“四萬(wàn)億”刺激的時(shí)候出現(xiàn)過，怎不令人產(chǎn)生國(guó)進(jìn)民退、市場(chǎng)化進(jìn)程受挫的焦慮。對(duì)于以民營(yíng)企業(yè)為主的中下游企業(yè)，一面是成本高企，一面是需求不振，可謂腹背受敵。行業(yè)本來(lái)?yè)頂D，誰(shuí)也不敢先提價(jià)，眼睜睜看著利潤(rùn)下滑，真是悲觀到了極點(diǎn)。

整個(gè)2016年，漲價(jià)似乎都發(fā)生在遠(yuǎn)離消費(fèi)者的“冰山”之下。從年初開始，煤炭、鐵礦石、造紙等大宗原材料就開始上漲，數(shù)月后傳導(dǎo)到整個(gè)工業(yè)領(lǐng)域：化工原料猛漲，包裝運(yùn)輸行業(yè)成本抬高；9月21日，國(guó)家發(fā)布“最嚴(yán)治超令”，該行業(yè)依靠“超載”壓縮成本的潛規(guī)則被打破，運(yùn)費(fèi)單價(jià)上調(diào)了近三分之一。恰逢此時(shí)，韓國(guó)海運(yùn)巨頭韓進(jìn)倒閉，全球航運(yùn)業(yè)重新洗牌，海運(yùn)價(jià)格隨風(fēng)漲；公路汽運(yùn)漲價(jià)后，鐵路貨運(yùn)也加入其中。12月，各大船舶公司“抱團(tuán)”漲價(jià)，航運(yùn)業(yè)又迎來(lái)一次大跳漲。只不過，所有這一切都被下游企業(yè)所吸收，消費(fèi)者感覺甚微。

很多人認(rèn)為以侵蝕私企利潤(rùn)為代價(jià)的國(guó)企利潤(rùn)回升根基并不牢固?？芍灰纯茨甑譕PEC的聯(lián)合限產(chǎn)，就會(huì)了解企業(yè)之間除了競(jìng)爭(zhēng)，絕望之中也會(huì)“抱團(tuán)取暖”，之所以沒有發(fā)生，時(shí)機(jī)未到而已?！半p十一”過后，以樂視為先導(dǎo)，一夜之間，空調(diào)、電視、熱水器、冰箱等家電都在漲價(jià)，幾乎所有的家電企業(yè)都加入了漲價(jià)的“大合唱”，終端消費(fèi)品的漲價(jià)就此開始。格力空調(diào)在“雙十二”優(yōu)惠結(jié)束后宣布空調(diào)價(jià)格每臺(tái)上漲50～100元不等；美的緊跟其后發(fā)布了漲價(jià)通知。除了空調(diào)、電視機(jī)，在冰箱企業(yè)中，海爾、海信、美菱等企業(yè)早已悄然提價(jià)。就連價(jià)格一路下滑的平板電視機(jī)都逆轉(zhuǎn)了跌勢(shì)，60、70英寸的大屏幕漲價(jià)200到300元不等。歲末年初的銷售旺季本是廠家促銷沖量的時(shí)候，此時(shí)的大規(guī)模提價(jià)雖是不得已而為之，卻也可以視作既試探同行，也是在試探消費(fèi)者，為來(lái)年的利潤(rùn)之戰(zhàn)做準(zhǔn)備。

中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)，因?yàn)槿狈鹑谫Y本的“無(wú)條件”支持，一直頗為自律。本次在原材料價(jià)格暴漲的帶動(dòng)下， 國(guó)企去杠桿仍未實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)，私營(yíng)企業(yè)仍在降杠桿，資產(chǎn)負(fù)債率已降至51.1%，比危機(jī)前下降了7.3%。杠桿過高，給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)，這是過去幾年的市場(chǎng)和政策共識(shí)。私營(yíng)企業(yè)獲得債務(wù)渠道不暢，沒有國(guó)家信貸“大包大攬”，這本身就意味著違約的可能性不大，加之主動(dòng)降杠桿，債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)更是大大降低了。中國(guó)企業(yè)近年來(lái)面臨的主要問題，無(wú)非是“去產(chǎn)能”和“降杠桿”，在民營(yíng)企業(yè)這里，這兩項(xiàng)可以說(shuō)已經(jīng)完成。杠桿率高居不下、產(chǎn)能明降暗升的兩大頑疾基本上發(fā)生在國(guó)有企業(yè)層面。如果說(shuō)2017年中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在著債務(wù)危機(jī)和供給過剩利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，危險(xiǎn)也只和國(guó)有企業(yè)有關(guān)。

樂觀的信號(hào)于是又回到了2016年大宗商品的連續(xù)回升上。過去幾年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)供過于求，企業(yè)盈利低迷，而企業(yè)又努力去杠桿，PPI的連跌正是在這種情況下發(fā)生的。如今物價(jià)上漲，意味著供過于求的緊縮周期已經(jīng)度過。PPI的回升，恰恰說(shuō)明國(guó)有部門的“去產(chǎn)能”也卓有成效。