武婷

摘要：EVA（經(jīng)濟增加值）是一種經(jīng)營業(yè)績評價指標，與傳統(tǒng)的會計利潤相比，EVA 考慮了所有的資本成本，是名副其實的經(jīng)濟利潤。它促使管理人員和財務(wù)人員更加關(guān)心公司的經(jīng)營業(yè)績是否真正意義上得到了實質(zhì)性的改善。關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值EVA；價值評估；會計利潤一、文獻綜述（一）國外文獻綜述國外，Alfred Marshall （艾爾費雷德·馬歇爾）（1890）認為實際意義上的利潤是指在凈利潤基礎(chǔ)上減去投入資本以現(xiàn)行市場利率計算出來的利息。1982年，美國思騰思特（Stern-Stewart）公司注冊了EVA業(yè)績評價指標，首次提出了EVA（經(jīng)濟增加值）。Chen、Dodd（1997）通過比較EVA相關(guān)的指標和其他會計相關(guān)指標，研究表明EVA指標在解釋股票收益方面具有更好的說服力。Stern-Stewart（1998）通過對66家EVA企業(yè)及其配對的樣本公司5年內(nèi)的數(shù)據(jù)進行比較和分析，得出EVA企業(yè)比非EVA企業(yè)多創(chuàng)造了49%的股票財富。（二）國內(nèi)文獻綜述國內(nèi)，經(jīng)典的代表有北京大學光華管理學院劉力、宋志毅（1999）近似計算了1993年以前在上交所上市的30家公司各自的EVA和REVA，結(jié)果未能證實EVA和REVA指標比傳統(tǒng)的會計指標更具價值相關(guān)性。吳虹雁、陳莜雯（2008）對51家農(nóng)業(yè)公司3年的EVA進行實證分析研究得出大部分企業(yè)的EVA為負，說明農(nóng)業(yè)市場整體的經(jīng)營業(yè)績偏低。劉丹（2011）以17家煤炭企業(yè)為代表，實證分析EVA、MVA（市場增加值）、AP（會計利潤）這3個指標，相關(guān)量分析中得出EVA對MVA的解釋力高于AP對MVA的解釋力。武漢大學魏薇（2014）對青島啤酒13年的EVA進行測算和分析得出EVA評價體系可以為股東創(chuàng)造更多的財富。池國華、楊金、張彬（2016）以4年的國有企業(yè)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，實證分析EVA對企業(yè)自我創(chuàng)新能力的影響。2001年美國思騰思特在我國上海設(shè)立了分公司，至此EVA模式正式進入中國。Stern-Stewart發(fā)布了基于EVA評價的中國上市公司價值創(chuàng)造排行榜。隨后國內(nèi)知名企業(yè)開啟了EVA實踐模式，，大部分企業(yè)的資金成本意識逐步加強，大多數(shù)參與實踐的企業(yè)EVA都得到了不同程度的提高。2007年北京首次開啟EVA考核試點，這標志著EVA模式在我國的發(fā)展正式開啟了第一個篇章。選取房地產(chǎn)行業(yè)角度，以信達地產(chǎn)為樣本，計算該房地產(chǎn)公司2015年EVA數(shù)據(jù)，從EVA計算過程的角度出發(fā)，分析EVA對我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的解釋能力，分析我國房地產(chǎn)公司價值創(chuàng)造的實際情況，并為我國房地產(chǎn)行業(yè)構(gòu)建業(yè)績評價指標提出相應的對策和建議。二、EVA的計算及其會計調(diào)整EVA（economic value added）即經(jīng)濟增加值，是指稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額，是真實的經(jīng)濟利潤。傳統(tǒng)的會計利潤計算方法僅通過利息費用反映債權(quán)融資成本、沒有考慮股權(quán)資本成本，EVA指標彌補了傳統(tǒng)會計利潤計算方法沒有全面考慮的資本成本，準確地揭露了企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟效益和公司股東的價值。EVA的計算方法：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-全部資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本（一）稅后凈營業(yè)利潤的計算公式稅后凈營業(yè)利潤=（利潤總額 + 利息費用）×（1-所得稅稅率）①+會計調(diào)增調(diào)減項目=凈利潤+（各種減值準備金的增加+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入+財務(wù)費用）×（1-所得稅稅率）+遞延所得稅資產(chǎn)的減少+遞延所得稅負債的增加-遞延所得稅資產(chǎn)的增加-遞延所得稅負債的減少（二）資本總額的計算公式資本總額=短期借款+長期借款+長期借款中1年內(nèi)到期部分+應付債券+普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+商譽增加+各種減值準備金增加+資本化研發(fā)費用+遞延所得稅資產(chǎn)貸方或遞延所得稅負債貸方–遞延所得稅資產(chǎn)借方或遞延所得稅負債借方+營業(yè)外支出×（1-所得稅稅率）-營業(yè)外收入×（1-所得稅稅率）-在建工程凈額（三）加權(quán)平均資本成本的計算加權(quán)平均資本成本=債務(wù)資本占全部資本的比例×稅后債務(wù)資本成本+權(quán)益資本占全部資本的比例×權(quán)益資本成本其中：稅后債務(wù)資本成本=稅前債務(wù)資本成本②×（1-所得稅稅率），權(quán)益資本成本是普通股權(quán)益和少數(shù)股東權(quán)益的資本成本之和。普通股資本成本=無風險收益率+β③ ×市場組合的風險溢價其中：稅后無風險利率=稅前無風險利率④×（1- 所得稅稅率）市場組合風險溢價反映整個證券市場相對于無風險收益率的溢價，風險溢價是憑借經(jīng)驗估計的，大約在3%至5%之間，考慮到我國金融市場中可供選擇的投資品種比較少，投資者對股票投資的風險溢價要求較低，于是將我國市場風險溢價暫定為4%。 三、信達地產(chǎn)股份有限公司EVA價值評估（一）信達地產(chǎn)簡介信達地產(chǎn)股份有限公司是1953年成立的北京天橋百貨，是中國改革開放以來第1家正式注冊的股份有限公司，1993年在上海證券交易所主板A股掛牌上市，股票代碼是600657，2008年正式命名為信達地產(chǎn)，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。（二）信達地產(chǎn)2015年EVA的計算計算信達地產(chǎn)EVA所需用的數(shù)據(jù)選自信達地產(chǎn)2015年的年報、資產(chǎn)負債表和利潤表數(shù)據(jù)。根據(jù)EVA的計算思路和方法，對信達地產(chǎn)2015年的稅后凈營業(yè)利潤、資本總額、加權(quán)平均資本成本這三大指標分別進行計算：1.計算稅后凈營業(yè)利潤（見表1）2.計算資本總額（見表2）3.計算加權(quán)平均資本成本（1）計算債務(wù)資本和權(quán)益資本在資本總額中所占比重（2）計算債務(wù)資本成本一般而言，企業(yè)的債務(wù)資本是指長期資本成本，以銀行的借貸資本為主，因此選取中國人民銀行公布的 3-5年中長期貸款基準利率作為稅前債務(wù)資本成本。（3）計算權(quán)益資本成本稅前無風險收益率采用中國人民銀行5年期整存整取的年利率2.75%；風險溢價選用經(jīng)驗數(shù)據(jù)4%。稅后無風險利率=稅前無風險利率×（1-所得稅稅率）=2.75%×（1-25%） =2.06%權(quán)益資本成本 =2.06%+4% =6.06%（4）計算加權(quán)平均資本成本（見表3）（5）計算EVA信達地產(chǎn)2015年EVA = 稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本= 984588373.50-39325606957.12×4.12%= -636029039.04 元四、EVA與會計利潤的比較以信達地產(chǎn)作為樣本，對其2015年年報中的部分財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，對該房地產(chǎn)公司2015年度的經(jīng)濟增加值（EVA）進行測算，得出EVA為-636029039.04 元，為一個負數(shù)，而該公司的凈利潤812731570.90元，為一個正數(shù)，將二者進行比較，說明該房地產(chǎn)公司的價值發(fā)生了嚴重的減損。EVA是一種有效的公司業(yè)績度量指標，EVA與會計上凈利潤最大的不同之處在于它考慮了全部的資金成本，既包括債務(wù)資本成本也包括股權(quán)資本成本。EVA 最大的優(yōu)點就是從股東角度出發(fā)，不再將股東投入的資本作為免費資本使用，考慮了權(quán)益資本所產(chǎn)生的機會成本，為公司的會計利潤下了新的定義。尤為重要的是，EVA 這一指標關(guān)注的是公司的長期和長遠發(fā)展，其反映出來公司的經(jīng)營績效更加真實、科學、合理，不像凈利潤一樣僅僅只是一種短期的業(yè)績指標。EVA這一評價指標能夠準確地反映企業(yè)價值創(chuàng)造的實際狀況，促使經(jīng)營者和管理者更加注重公司的長期發(fā)展，進而實現(xiàn)公司價值最大化。注釋：①所得稅稅率統(tǒng)一采用25%②采用中國人民銀行3-5年期的長期貸款基準利率作為稅前債務(wù)資本成本③貝塔系數(shù)（Beta coefficient），反映某股票相對于整個市場的系統(tǒng)風險。β系數(shù)越大，說明某股票相對于整個市場而言風險越高，波動越大。④采用中國人民銀行5年期存款的利率作為稅前無風險利率參考文獻：[1]劉力，宋志毅.衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的新方法—經(jīng)濟增加值（REVA）與修正的經(jīng)濟增加值（REVA）指標[J].會計研究，1999（01）：30-36.[2]吳虹雁，陳莜雯.2004-2006年度農(nóng)業(yè)上市公司EVA實證分析[J].市場周刊，2008（08）：70-73.[3]劉丹.基于EVA 的上市公司經(jīng)營績效實證研究—以我國煤炭上市公司為例[J].會計之友，2011（07）：72-74.[4]魏巍.EVA績效評價案例研究—以青島啤酒為例[J].財會通訊，2014（06）：12-15.[5]池國華，楊金，張彬.EVA考核提升了企業(yè)自主創(chuàng)新能力嗎？—基于管理者風險特質(zhì)及行業(yè)性質(zhì)視角的研究[J].審計與經(jīng)濟研究，2016（01）：55-64.（作者單位：山西水利職業(yè)技術(shù)學院）endprint