嚴劍峰 譚小龍

軍民融合框架下金融支持軍工企業(yè)面臨的主要問題及對策建議

嚴劍峰 譚小龍

當前，在軍民融合框架下，國防建設(shè)不可能僅僅依賴政府財政的單一投入，增加民間金融對國防建設(shè)的支撐勢在必行。本文論述了軍工企業(yè)上市融資的重要性，指出金融服務軍工企業(yè)存在的主要問題，并提出相應解決辦法。

國防經(jīng)濟 軍民融合 軍工企業(yè) 上市融資

作者：嚴劍峰，上海財經(jīng)大學財經(jīng)研究所國防經(jīng)濟研究中心副研究員，博士生導師；譚小龍，軍事科學院軍隊建設(shè)研究部助理研究員，中校

2016年5月，國防金融研究會成立大會提出，“面對國防投入剛性需求增加和國家財政收支矛盾加劇的現(xiàn)實，單單依靠國家的財政性國防投入，已經(jīng)不足以支撐國防和軍隊建設(shè)實現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展，必須拓寬戰(zhàn)略視野，解放思想，創(chuàng)造性地開拓國防建設(shè)資源汲取的新思路新途徑”。國防金融是以服務國防建設(shè)和國家安全為宗旨，以市場化融資的手段來運作，從資本層面推動軍民深度融合的重要途徑。國防金融可以極大發(fā)揮金融跨時間、跨空間配置資源的杠桿作用，在較短時期內(nèi)積聚起海量的國防建設(shè)資金，形成國防財政和國防金融“雙輪驅(qū)動”的發(fā)展格局，為強軍興軍提供可持續(xù)性的資源支撐，是對財政性國防投入的巨大助力和補充。如何發(fā)揮金融的作用支持軍工企業(yè)發(fā)展，是現(xiàn)階段國防金融理論研究的“重中之重”。

一、民間資本支持軍工企業(yè)的必要性

減輕國家負擔。軍工企業(yè)的發(fā)展如果主要依靠財政投入來支撐，對國家而言無疑是沉重的負擔。同時，財政資金使用的無償性也弱化了軍工企業(yè)的經(jīng)營壓力和盈利動力。當前，我國巨大的民間儲蓄找不到好的投資去向。而軍工企業(yè)可以獲得穩(wěn)定收益，作為新技術(shù)和新產(chǎn)業(yè)的發(fā)祥地，對于民間資本應有很大的吸引力。因此，應積極利用金融市場吸引民間資本投資軍工企業(yè)，以減輕國家負擔。并且，通過金融市場為軍工企業(yè)發(fā)展融資，也能快速融通資金、擴大規(guī)模，以滿足應急應戰(zhàn)的需要。

提高軍工企業(yè)運行效率。軍工企業(yè)絕大部分屬于國有獨資企業(yè)，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一，許多方面還沒有擺脫傳統(tǒng)行政性公司的職能，不同程度地存在“政企不分”“政資不分”的弊端。其現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)也相對緩慢，企業(yè)難以真正成為法人實體和市場競爭主體，運行效率較低。此外，財政資金、國有銀行貸款及非控制性股權(quán)銷售收入使用的無償性，既弱化了軍工企業(yè)的預算約束，也降低了軍工企業(yè)的運行效率。從軍工企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)來看，大部分軍工企業(yè)多考慮申請國家撥款、銀行貸款，或進行股權(quán)融資，因為這些融資方式不會對軍工企業(yè)改善經(jīng)營狀況造成外部壓力，從而降低了軍工企業(yè)的運行效率。為此，有必要通過多元化融資的方式，改造現(xiàn)有國有軍工企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，從產(chǎn)權(quán)層面確立企業(yè)的市場主體地位，形成對軍工企業(yè)控制與經(jīng)營主體的激勵與約束機制，強化企業(yè)的預算約束，增加其經(jīng)營壓力和盈利動力，提升企業(yè)運行效率。這樣，經(jīng)過產(chǎn)權(quán)改造后的軍工企業(yè)，要想在市場上融通資金，也必須以良好的業(yè)績和創(chuàng)新能力來吸引民間資本。另外，民間資本出于對資本保值增值的關(guān)注，會加大對軍工企業(yè)的監(jiān)督力度，從外部對軍工企業(yè)施加市場壓力，強迫軍工企業(yè)提高資源配置效率。

為軍民融合提供微觀產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)。軍民融合不能僅僅停留在理念和政策層面，最終要落實在企業(yè)層面、尤其是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)構(gòu)成和業(yè)務組合層面。通過對現(xiàn)有的軍工資產(chǎn)證券化上市融資，一方面，可盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，增加全社會資產(chǎn)的流動性；另一方面，也由于其他主體的進入，使探索這些資產(chǎn)、技術(shù)新用途的可能性大大增加，從而為“民參軍”“軍轉(zhuǎn)民”提供了一條捷徑。

為軍工企業(yè)發(fā)展贏得巨大空間。軍工企業(yè)僅靠國家投資或自身積累，發(fā)展速度相對緩慢。如能激發(fā)整個社會巨大的“資金池”參與軍工企業(yè)，軍工企業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度就會大大加快，空間也會大大拓展。比如，隨著社會化進程加快及不斷深入，軍工企業(yè)國際化趨勢越來越明顯。要使我國的軍工企業(yè)“走出去”，獲取國際市場和技術(shù)，跨國投資與跨國并購將是主要的形式，而這需要大量的資金支持。而以國有企業(yè)身份、用財政資金進行的投資和并購，往往會受到國外政府與法律的嚴格審查和限制，因此，通過金融市場向民間資本籌資就成為較好的途徑。

二、民間資本支持軍工企業(yè)存在的問題

證券市場容量有限。民間資本進入軍工企業(yè)的途徑主要有：①直接投資創(chuàng)建新的軍品研制企業(yè)；②在已有產(chǎn)品或業(yè)務的基礎(chǔ)上向軍工領(lǐng)域延伸；③通過場外市場直接收購兼并某些軍工企業(yè)；④租賃或承包經(jīng)營；⑤通過資本市場投資或收購軍工企業(yè)。其中最后一條途徑顯然是最普遍、也最便捷的方式。但是，在經(jīng)濟增速放緩時期，民間資本信心不足，對證券的投資減少。我國在過去幾十年計劃經(jīng)濟時代積累下的海量國防軍工資產(chǎn)，如果一股腦全部推向資本市場，很可能導致證券市場處于“過飽和”狀態(tài)，致證券市場價格大幅下挫，不利于實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。所以，要待經(jīng)濟回升、民間資本信心增強時，再穩(wěn)步有序地推進國有軍工企業(yè)的上市融資。

國家對軍工企業(yè)的管控難度加大。資本投資某一領(lǐng)域的主要目的是為了獲利，而其獲利的保證來自于其對投資對象的控制權(quán)和處置權(quán)。當其投資的企業(yè)不能按照股東的意愿經(jīng)營管理時，投資者可以撤換企業(yè)的高管，或者接管該企業(yè)，這是保證公司高管按照投資人意愿經(jīng)營管理企業(yè)的最后手段。如果投資者不能獲得投資對象的控制權(quán)和處置權(quán)（或存在理論上的可能性），那么投資收益就難以得到保障，民間資本進入的積極性就會“大打折扣”。軍工企業(yè)證券化的前提，就是作為投資人的民間資本可以獲得這些資產(chǎn)的未來收益，以及對這些資產(chǎn)的控制權(quán)和處置權(quán)。但是，如果越來越多的軍工企業(yè)尤其是核心企業(yè)為民間資本（甚至有外資）所控股，那么國家和軍隊是否會失去對軍工企業(yè)的控制權(quán)？而軍工企業(yè)一旦失控，勢必危及國家安全。這是國家在進行軍工企業(yè)轉(zhuǎn)型時必須認真對待的問題。

封閉的軍品采購及科研生產(chǎn)體制制約民營企業(yè)進入。由于我國國防采辦及軍工企業(yè)制度的封閉性，使得民間資本和民營企業(yè)很難進入軍品研制領(lǐng)域，或者說這個領(lǐng)域更多的還是依靠原來的計劃體制及指令系統(tǒng)在運行，不存在吸引民間資本和民營企業(yè)投資該領(lǐng)域的“市場”。以軍品采購環(huán)節(jié)為例，軍品采購計劃的發(fā)布體系主要是內(nèi)部為主，各級科工辦逐級發(fā)布，達成合作的企業(yè)必須進入軍方的武器裝備科研生產(chǎn)采購名錄，具備相匹配的保密等級，簽訂相應的保密生產(chǎn)協(xié)議；在軍工配套環(huán)節(jié)，由于現(xiàn)有軍工體系依然維持“大而全”或“小而全”的生產(chǎn)格局。這些都使民營企業(yè)很難進入軍工領(lǐng)域。

軍工技術(shù)外流和泄密問題。在我國目前的軍工企業(yè)改革中，很大一部分的軍工核心資產(chǎn)并沒有上市。雖然各大軍工集團的企業(yè)資產(chǎn)相當一部分已經(jīng)完成股份制改造，并積極注入上市公司中，但軍工領(lǐng)域包括科研院所資產(chǎn)在內(nèi)的優(yōu)良資產(chǎn)仍保留在集團公司內(nèi)部，大部分尚未注入上市公司。已經(jīng)上市的主要是一些制造類企業(yè)，研發(fā)類資產(chǎn)注入上市公司的步伐依然緩慢。其中主要原因，就是擔心軍工技術(shù)的流失和泄密問題。如果不能解決這一問題，軍工企業(yè)的上市融資也很難邁開實質(zhì)性步伐。資本市場要求上市公司充分披露信息，投資者也要求回報，這使得軍工企業(yè)不得不追求利潤最大化。然而，因保密需要，軍工企業(yè)項目投資特別是涉及國家核心機密的項目投資不可能及時、完全公開，民間資本與公司所有者、經(jīng)營者之間信息不對稱的情況較嚴重，因此，軍工企業(yè)難以獲得民間資本的信任，從而影響了后者投資的積極性。

容易導致國有資產(chǎn)流失。民間資本控股軍工企業(yè)，易導致以下幾個問題：一是國有軍工企業(yè)產(chǎn)權(quán)改造可能導致國有資產(chǎn)流失；二是國資比例降低或退出可能導致我國社會主義經(jīng)濟基礎(chǔ)的喪失；三是如何管控這些非國有化的軍工企業(yè)。這些是目前軍工企業(yè)改革或者說多元化融資面臨的重大現(xiàn)實問題，急需從理論和實踐上加以突破。

投資軍工企業(yè)的門檻過高。從宏觀層面看，市場多元化融資機制發(fā)揮作用的重要途徑之一，是各資金主體能夠從資本市場自由進出。但是，社會資本進入軍工領(lǐng)域，必須經(jīng)過國防工業(yè)管理部門、軍隊有關(guān)部門的重重審批，其程序復雜，進入壁壘較高。這也在相當程度上影響了民間資本進入軍工企業(yè)領(lǐng)域的積極性。

軍工企業(yè)內(nèi)部阻力較大。民間資本一旦進入軍工企業(yè)，也會按照效率原則對企業(yè)進行改造，這樣，會導致一部分軍工企業(yè)的高管和員工下崗失業(yè)。另外，軍工企業(yè)一旦進行多元化融資，企業(yè)變成真正的市場主體后，就面臨市場的競爭和壓力，企業(yè)自身人員再也不能躺在財政資金的“溫床”上過“旱澇保收”的日子了。這些將是很多軍工企業(yè)人員難以接受的。

三、解決之道

軍工企業(yè)融資問題，表面上是解決資金的供給與來源，其實質(zhì)還是在于重塑軍工企業(yè)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，調(diào)動民間資本進入軍工企業(yè)的積極性。要解決民間資本“不愿”或“很難”進入軍工企業(yè)的問題，筆者認為應該做好以下幾個方面的工作。

改造軍工企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。針對證券市場容量有限的問題，可以依據(jù)由易到難、循序漸進的原則對現(xiàn)有軍工企業(yè)進行改革，先讓一些效益好、規(guī)模小、掌握非核心機密技術(shù)的企業(yè)整體上市，而對于那些效益差、規(guī)模大、掌握核心軍事機密的軍工企業(yè)或單位，則應根據(jù)具體情況采用多種方式進行產(chǎn)權(quán)改造：如非營利性基礎(chǔ)設(shè)施或公用資產(chǎn)由國家所有，但該資產(chǎn)可以直接讓渡給企業(yè)使用，企業(yè)承擔維持該資產(chǎn)或功能完整性的責任；某些先導技術(shù)或共性技術(shù)開發(fā)機構(gòu)，可以轉(zhuǎn)化為國家實驗室，交由大學或非營利性科研機構(gòu)進行管理；某些絕密技術(shù)開發(fā)機構(gòu)，收歸軍隊所有；某些研發(fā)先進而非絕密技術(shù)的機構(gòu)，可以實行國家絕對控股、相對控股、參股、“金股”制度加以控制。同時，要把握好軍工企業(yè)上市的時機和節(jié)奏，避免軍工企業(yè)上市對證券市場造成大的沖擊。

建立間接控制為主的管控體系。軍工企業(yè)改革的底線，是國家不能失去對軍工企業(yè)的控制。一旦失去國有控股權(quán)，就會失去對軍工企業(yè)的控制。從世界發(fā)達國家的實際情況來看，其軍工企業(yè)多為私人企業(yè)，但是并沒有出現(xiàn)失控的現(xiàn)象，主要是因為建立了一整套相對完善的管控軍工企業(yè)的制度體系，包括：軍品采辦及份額分配制度、完善的軍品采辦合同制度、通過科研資助和軍方或政府科研機構(gòu)實現(xiàn)對軍用核心技術(shù)的控制、法律法規(guī)①法律法規(guī)是“捆綁軍工企業(yè)手腳”的有力工具。所有進入軍工行業(yè)的企業(yè)都必須接受與軍工行業(yè)管制有關(guān)的法律法規(guī)的制約。這些法律法規(guī)涉及軍工行業(yè)的進入與退出、軍品的生產(chǎn)與銷售等。如美國政府制定的、涉及軍工行業(yè)管制的法律包括《外國投資審查法》《出口管制法》《技術(shù)轉(zhuǎn)移法》《保密審查法》《軍工上市企業(yè)信息披露法》《國防采辦法》等，從一些主要的方面控制國內(nèi)與國防研發(fā)生產(chǎn)有關(guān)的企（事）業(yè)單位，使其行為有利于美國國防安全和國家利益。、產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策及政府救助制度、鼓勵軍工企業(yè)競爭、外商投資審查②為防止外資惡意收購軍工企業(yè)核心資產(chǎn)，必須建立并嚴格實施完善投資審查制度，以防止軍工企業(yè)核心資產(chǎn)被外資控制。如根據(jù)軍工企業(yè)在整個行業(yè)中的重要性程度分為核心企業(yè)、配套企業(yè)和一般企業(yè)，并規(guī)定重要性不同的企業(yè)，外資進入的比例也不同，以確保核心軍工企業(yè)的國有控股或內(nèi)資控股。、軍品市場開放、政府與企業(yè)間的伙伴關(guān)系、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃與口頭勸告等等。我們應借鑒這些做法，逐步將通過產(chǎn)權(quán)直接控制軍工企業(yè)，調(diào)整為采用多種間接手段管控軍工行業(yè)。通過這種間接管控的“安全網(wǎng)”，既可以保證軍工行業(yè)的安全可控，又能避免直接干預造成的企業(yè)動力與活力不足。

建立開放的軍品采購及配套市場。建立開放的軍品采辦市場和軍品配套產(chǎn)品市場，吸引更多的民間資本進入。一方面，可以擴大軍工供給的來源，增加科研試錯和技術(shù)擴散的機會；另一方面，也可減輕由國家包攬一切軍品研制而給財政造成的負擔。按照市場經(jīng)濟的規(guī)律，只要有利潤，就會有投資。因此，只要開放軍品采辦市場，并讓參與軍品研制“有利可圖”，市場自然會引導民間資本進入軍工企業(yè)。在開放軍品采購與軍品配套市場的同時，還應改變軍品采購定價方式，以市場競爭形成的價格或談判價格為主導，縮小指令性定價的范圍。

完善軍工技術(shù)出口管制及保密制度。對于絕密的國防科技開發(fā)項目，可以仍放在軍隊或國家所有的國防科技實驗室中；對于由軍隊或政府資助開發(fā)的國防科技，則要求參研企業(yè)必須嚴格遵守研發(fā)合同之保密規(guī)定，如果違反規(guī)定，將受到法律及合同約定的處罰。同時，軍隊應完善國防科技的保密及解密制度，限制有關(guān)技術(shù)的轉(zhuǎn)讓和出口。

保留核心軍工企業(yè)或資產(chǎn)。只要國有資產(chǎn)是等價、甚至是溢價交易的，就不存在國有資產(chǎn)流失的問題。雖然國有經(jīng)濟的比重會降低，對軍工企業(yè)的直接管控能力減弱，但通過制度建設(shè)，仍可增強對軍工企業(yè)的間接管控，仍然能夠牢牢控制民營的或者是“國有改民營”的軍工企業(yè)。對于重要的核心企業(yè)，國家也可以采取直接控股、間接控股、參股等方式加以控制；對于其他相關(guān)科技的民營企業(yè)，國家或軍隊可以通過與其建立良好的伙伴關(guān)系來加以控制和利用。這樣，掌握核心機密科技的企業(yè)依然為國家或軍隊所有，國家對軍工行業(yè)的管控能力可能不降反升。同時，要嚴格軍工企業(yè)上市或非上市交易的流程和規(guī)范，避免腐敗現(xiàn)象發(fā)生。

降低民間資本進入門檻。在對軍工企業(yè)的改革中，要真正將民間資本與國有資本同等對待，讓其擁有一般甚至先進軍工企業(yè)的控制權(quán)，并去除民間資本進入的各種障礙，使民間資本成為在軍工領(lǐng)域與國有資本同臺競爭的平等主體。

建立軍工企業(yè)轉(zhuǎn)型基金。由政府建立軍工企業(yè)轉(zhuǎn)型基金，為改制企業(yè)員工提供轉(zhuǎn)崗培訓、搬遷、買斷工齡、養(yǎng)老、退休安排等服務。這筆基金可以直接來自于軍工企業(yè)上市所得，以幫助軍工企業(yè)員工度過“改革陣痛期”，安排好軍工企業(yè)的高管和員工，通過“贖買”的方式減少改革的阻力。

增加優(yōu)惠政策扶持。利潤率是民間資本愿意進入某一產(chǎn)業(yè)的“磁石”，通過給予軍工企業(yè)一定的優(yōu)惠政策，可以提高這一產(chǎn)業(yè)的利潤率和吸引力。這些優(yōu)惠政策包括稅收優(yōu)惠、貸款貼息、代建、租賃、借用、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等多種方式。

綜上所述，要鼓勵民間資本參與國防經(jīng)濟尤其是軍工企業(yè)建設(shè)，關(guān)鍵要轉(zhuǎn)變觀念，給予民間資本同等待遇，解決好軍工企業(yè)既有員工的安置問題，同時，不斷完善國家或軍隊管控民間資本的制度。這樣，方可造就一個安全可控而又充滿競爭、生機盎然的軍工企業(yè)體系。

[1]劉建昌、石秀、張曉倩、謝文強．我國軍工企業(yè)融資模式研究．工業(yè)經(jīng)濟論壇．2015（4）.

[2]嚴劍峰．政府管控民營軍工企業(yè)的工具選擇與制度建設(shè)．軍民融合.2016（5）.

[3]王繼翔、彭金龍、王廣亞．財務公司——國防軍工業(yè)的金融資本捷徑．西南金融．2014（6）.

[4]任淑霞．基于軍民融合發(fā)展的我國軍工企業(yè)投融資模式研究．現(xiàn)代經(jīng)濟信息．2016（11）.

[5]胡民權(quán)．軍工企業(yè)融資問題探析．當代經(jīng)濟．2015（32）.

[6]陳志武．西方的興起真如《白銀資本》所言嗎？.證券市場周報．中國經(jīng)濟網(wǎng). 2007-08-21.

[7]紀建強、陳曉和．國防工業(yè)軍民融合融資機制構(gòu)建與實現(xiàn)路徑研究．科技進步與對策．2013（11）.

（責任編輯：何 荷）

海南省多措并舉宣傳貫徹《國防交通法》

為使廣大群眾了解《國防交通法》、增強全民國防意識，海南省交通領(lǐng)域各行業(yè)積極聯(lián)動，充分利用宣傳陣地和工具，大力營造宣傳貫徹該法的氛圍。省成立了以交通廳副廳長劉保鋒為組長、省交戰(zhàn)辦常務副主任梁端雄為副組長的“宣貫”工作領(lǐng)導小組，并多次召開專題部署會，推進“宣貫”工作落實。在《海南交通報》上對《國防交通法》進行全文刊登和解讀，專版制作20多期《國防交通法》宣傳板報，在辦公場所及人流量大的公共場所懸掛宣傳橫幅、擺放展架，利用出租車、大型戶外廣告牌和城市路牌等LED電子顯示屏進行滾動宣傳。同時，還制作發(fā)放了形式多樣的宣傳資料，在寓教于樂中使廣大群眾接受了教育。

（朱明江 陳綿云）

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1002-4484（2017）03-0040-05