蘇新路

對美國投資者而言，如今風險最大的金融市場除了俄羅斯和委內瑞拉外，就屬土耳其了。這個國家的總統(tǒng)不怕壓力挑戰(zhàn)經濟學原理，導致匯率政策起伏不定，為了贏得6月份的大選，總統(tǒng)還打算大肆發(fā)展伊斯蘭金融來穩(wěn)固自己的政治地位。

投資者欲退出

“如果土耳其能解決其政治問題，那么這個國家有一天會成為發(fā)展速度最快的歐洲經濟體之一?！彼_默塞特資本管理分析師亨麗埃塔·塞利格曼在接受媒體采訪時表示，這個國家不僅擁有8000萬年齡在25歲以下的人口，且該國地理位置橫跨歐亞大陸，有著得天獨厚的發(fā)展優(yōu)勢。

土耳其曾經的確是吸引全球投資者的寶地，其地理位置接洽歐亞、中東和北非。用土耳其人自己的話說，“立足土耳其，可以很方便地進軍GDP達25萬億美元的多個市場?！痹搰菤W洲的能源通道和樞紐，從1996年起就與歐盟建立了關稅同盟關系。該國經濟增速很驚人，2002年至2013年間，土耳其的GDP增加了3倍多，從2310億美元增加到了8200億美元，年均GDP實際增長率為4.9%。IMF曾經預測，2014年至2016年，土耳其有望成為經合組織成員國中發(fā)展最迅速的經濟體之一，年均GDP將達到3.6%。

“介于歐亞之間，使得土耳其還扮演通往中東的門戶這一角色，所以投資土耳其絕對有利可圖。從金融市場來看，土耳其提供了一個更好的投資股市的環(huán)境，與東歐國家相比，其資產管理公司也很成熟。”塞利格曼女士分析道。

據統(tǒng)計，土耳其擁有約39180家外資企業(yè)。為了吸引直接投資，土耳其政府近年來也在不斷改善商業(yè)環(huán)境，比如，將企業(yè)所得稅從33%減少到20%；投資手續(xù)簡化程度高，在土耳其開辦一家公司平均只需6天，而經合組織其他成員國平均至少需要11天。土耳其的基礎設施建設也很發(fā)達，低成本海陸運輸設施和鐵路運輸比中歐和東歐的一些國家都具有優(yōu)勢。

“土耳其雖然有很強的增長優(yōu)勢，但也存在一些潛在的發(fā)展障礙。比如，巨額經常賬戶赤字以及近期的政治不穩(wěn)定性因素都威脅著海外投資者，目前一些外商已經在縮減投資?！比衤赋觥?/p>

在經歷高速發(fā)展后，2014年土耳其并沒有延續(xù)良好勢頭，經濟開始走上下坡路。2014年前三個季度，土耳其經濟分別同比增長4.8%、2.2%和1.7%，1月至9月經濟增速為2.9%，較政府設定的4%的全年增長目標差距明顯。2014年8月至11月，土耳其失業(yè)率連續(xù)4個月保持兩位數水平。

除了經濟惡化，土耳其的匯率波動也加劇了投資者的恐慌情緒。經濟增速下滑進一步拉低了本幣里拉的匯率，截至3月份，里拉貶值接近10%，盡管土耳其央行已決定公開拋售美元，但里拉貶值趨勢仍難以扭轉。其情形猶如去年俄羅斯和委內瑞拉金融市場大災難前一樣。在這種背景下，華爾街開始有了撤出的動作。3月4日，花旗銀行宣布將撤出其在土耳其第二大銀行AK BANK TAS的銀行業(yè)務，并減持了在AKBANK約10%的股份，此舉造成的損失高達8億美元，但為了進一步減少損失，花旗還是咬牙這么做了。

“對那些投資新興經濟體的投資者而言，除了擔心國家政局動蕩外，匯率頻繁波動也會引起撤資?！比衤勘硎?。花旗在土耳其投資已有40年之久，最近7年投入尤其多，其退出舉動體現了其脫身的迫切心情，這也暗示了土耳其的金融市場蘊含巨大的風險。BGC Partners公司的卡格達斯·多甘也認為，花旗提前出售其股份是市場持續(xù)惡化的跡象。

花旗銀行的撤出加劇了外界的緊張神經。要知道客戶遍布100多個國家的花旗當初投資土耳其，最看重的就是其豐富的人力資源和地緣政治位置。如今突然取消合作關系，不再成為最大股東，背后的原因可想而知?！盎ㄆ煸谕炼涔灿?00位員工和8個分部?；ㄆ斓娜蚩蛻糁爸鲝埻顿Y土耳其，是因為他們認定土耳其能成為區(qū)域發(fā)展中心。那里的勞動力資源豐富，其戰(zhàn)略位置極其重要，是連接東西方的橋梁?！被ㄆ煸谕炼銩KBANK的CEO塞拉·阿卡安格魯表示，“許多外國投資者正是著眼于過去十年該國經濟的穩(wěn)步增長而想著眼于中長期投資計劃。此外，投資者最喜歡土耳其的多元文化。”然而，往日吸引投資者的優(yōu)勢正在被政治活動綁架。

貨幣難穩(wěn)的根源

土耳其總統(tǒng)與央行行長在降息問題上相持不下，導致該國貨幣經受了巨大波動。貨幣里拉迅速貶值，導致土耳其進口商品價格高漲，國內經濟減速的同時又遭遇了高通脹。此時央行想出臺政策維持貨幣穩(wěn)定，所以在加息和促增長之間徘徊不定。然而，這個國家還有一個獨特的并發(fā)癥，那就是總統(tǒng)強勢干預央行政策。

由于經濟增長強勁，土耳其總統(tǒng)埃爾多安所在的黨派已經連續(xù)三次獲得大選連任。2015年6月，新的大選即將到來，但往日支撐選情的經濟增長速度不足2%，所以總統(tǒng)維持政治地位的心情很迫切，他最直接的表現是干預央行的利率政策。

總統(tǒng)埃爾多安甚至還不惜挑戰(zhàn)經濟學原理，他認為，是高利率造成了土耳其的高通脹，今年以來，他猛批央行“不降息”，使得貨幣里拉重挫創(chuàng)歷史新低。經濟部長尼哈特也將里拉的困境歸咎于央行政策，認為降息幅度不夠才導致了嚴重貶值。

去年年初至今，超過15個國家的央行在降息，2014年初，為了防止里拉崩盤，土耳其央行被迫大幅上調利率，其中核心利率隔夜貸款利率由7.75%提升至12%。自那以后，土耳其央行逐漸將利率下調，截至3月份，利率已降至7.75%。然而對于期待更大程度降息來刺激經濟的埃爾多安來說，這還不夠。

土耳其央行行長日前甚至因為利率政策不當的罪名遭到起訴，面臨最高兩年的監(jiān)禁。土耳其媒體3月初報道稱，首都安卡拉法院的檢控官Serif Aydin已經向該國央行行長Erdem Basci提出起訴，訴稱Basci領導的央行利率政策有誤，導致土耳其國民蒙受重大損失。該檢控官表示，Basci可能因此獲罪，最高監(jiān)禁兩年。面對這樣的指控，總統(tǒng)埃爾多安公開批評了行長的工作，稱如果央行行長不能履行職責，他會問責。他一再重申，國內高通脹的原因就是央行利率太高。而土耳其主管經濟事務的副總理Ali Babacan說，央行的貨幣政策沒錯。

渣打分析師估計，里拉的匯率每下跌10%，就可以轉化為CPI上漲1.5個百分點。但德意志銀行策略師認為，里拉下跌無疑減慢了通脹下降的速度，也壓縮了央行的降息空間。面對總統(tǒng)的降息呼聲，央行行長卻堅持認為，維持市場信譽很重要，必須保持溫和通脹。他們之間的拉鋸戰(zhàn)，顯然驚嚇到了投資者前進的步伐。

值得注意的是，土耳其歷史上也曾出現過高通脹。很明顯，政客們已經忘記了曾經的教訓。上世紀90年代土耳其混亂的金融治理下帶來了高通脹、財政失衡以及經濟增速不穩(wěn)的局面。這種治理模式直接導致了1994年1月的土耳其里拉擠兌風潮，加劇了金融動蕩，國家陷入了“失去的十年”。當時，央行和國庫融資遭遇了諸多挑戰(zhàn)，曾經有一段時期，每個月舉行的借款拍賣活動超過14次，單月的短期利率報價變化曾一度超過40次。

根據土耳其央行法律，央行的首要使命是物價穩(wěn)定，但2014年土耳其的通脹曾高達8.31%，對土耳其造成嚴重損失的恰是通脹。于是，“不降息就坐牢”現在已經成為了坊間流傳。

法律規(guī)定，除了物價穩(wěn)定，央行在與首要目標不沖突的情況下，也需要支持增長與就業(yè)；此外，央行要為政府提供經濟建議，如果政府要求的話，還必須盡力維持金融穩(wěn)定。然而，有了政客的參與，土耳其央行行長無論怎樣做都要“犯罪”。降息會刺激物價上漲；不降息，政客就會指責央行沒有“支持增長與就業(yè)”。

如今土耳其央行的獨立性再次嚴重缺失，只能順應政客意愿再次降息。3月17日，土耳其央行宣布維持基準利率7.5%不變，但是將美元外匯存款利率從7.5%下調至4.5%，將歐元存款利率從6.5%下調至2.5%。此消息公布后，里拉上漲0.6%，兌美元價格為2.61。

下一個俄羅斯？

外界都預言，土耳其將是下一個俄羅斯和委內瑞拉。它們的共同危機是，有一個強勢的總統(tǒng)，國內貨幣迅速貶值，通脹問題嚴重，經濟陷入衰退。

然而，和土耳其央行行長Basci相比，俄羅斯央行行長Elvira Nabiullina表現得更“靈活”。上月底，俄羅斯央行在此前一個月意外加息650個基點后又意外宣布降息200個基點。俄羅斯央行的“大變臉”與政府施壓不無關系。一些西方的俄羅斯觀察人士認為，俄羅斯央行的利率決策大逆轉告訴我們，要判斷俄羅斯的貨幣政策，現在與其關注俄羅斯央行官員的言論，不如留意俄羅斯總統(tǒng)普京的助理說了什么。2月份，俄央行行長曾表示，在國內通脹創(chuàng)五年新高后，她沒有發(fā)現有任何很快降息的機會。但三天后，普京手下一位很有影響力的經濟助理Andrey Belousov表達了截然不同的觀點，稱為了促進經濟增長需要降息。此后一周，俄羅斯央行就意外宣布降息了。

很明顯，土耳其總統(tǒng)埃爾多安也想成為普京那樣的硬漢，畢竟普京的支持率是很令他羨慕的。埃爾多安堅稱，高利率導致了通貨膨脹，這種理論幾乎違背了主流經濟學觀點，但與俄羅斯不同的是，他的挑戰(zhàn)引發(fā)了近幾周金融市場的不穩(wěn)定，強勢干預央行政策甚至獲得了該國部分保守派的支持，尤其是那些商業(yè)界人士，因為幾十年來他們一直享受低息貸款和政治相對穩(wěn)定的好處。

中東問題專家王國鄉(xiāng)認為，土耳其是個有很大發(fā)展雄心的國家，他們希望能成為新中東的領導者。然而，土耳其外交最大局限源于該國當下政治體制中，外交戰(zhàn)略與決策過程缺乏科學論證過程，這個國家當前也充斥著埃爾多安本人作為集權領導人的個人喜惡與特色，同時也受限于他的“廚房內閣”。

土耳其與曾經的盟友和鄰國的關系一直都很緊張，《金融時報》認為，個中原因源于埃爾多安富有個人特色的外交局限、土耳其對其他地區(qū)伊斯蘭勢力的支持以及其國內伊斯蘭勢力的分裂等。土耳其一直謀求地區(qū)大國身份，倚靠聯通歐亞的地理位置，想入歐盟而不得，勢力仰仗的中東地區(qū)卻矛盾和動亂不斷。

土耳其在經歷了2008年巔峰時期后，現在幾乎處于孤立狀態(tài)。2008年獲得聯合國非常任理事國席位后，于2009年至2010年履責。2014年，再次競選中，土耳其惜敗西班牙未能當選。另外，奧斯曼土耳其帝國解體后給土耳其與周邊國家的關系遺留了許多隱患，比如敘利亞曾經是奧斯曼土耳其帝國的一個行省，敘利亞獨立后仍然與土耳其存在水源和邊界等問題。

土耳其前任外交部長、現任總理達武特奧盧從2009年擔任外交部長開始，采取“零問題”外交政策，努力和周圍多數有矛盾的國家緩和關系，為土耳其發(fā)展創(chuàng)造良好的周邊環(huán)境。一段時期，土耳其與敘利亞、伊拉克和伊朗的關系，在某種程度上得到緩和。與希臘長期在博斯普魯斯海峽及相關島嶼上的緊張關系也有所化解。

不過，美國希望土耳其繼續(xù)作為其中東事務的代理人，但不愿看到土耳其成為有完全獨立外交意志的中東大國，然而埃爾多安又想減弱美國對其決策影響。在如此復雜的環(huán)境里，土耳其開始向俄羅斯靠攏，在歐盟與俄羅斯矛盾激化的驅使下，多年來一直努力入盟的土耳其選擇與俄羅斯結成“能源聯盟”。

土耳其過去十年的經濟高速發(fā)展都仰仗著與歐盟的關系，然而，該國的入盟之路走了20多年，現在仍面臨大量難以逾越的障礙。土耳其1987年申請加入歐盟，1999年成為歐盟候選國，2005年土加入歐盟的談判終于正式開啟。但2006年12月，歐盟終止了入盟談判中35個關鍵議題的8個，致使土耳其加入歐盟的努力受到嚴重挫折。2013年10月，歐盟委員會同意重啟土耳其入盟談判，但同時批評土政府未能充分保障民眾的言論和集會自由，敦促其繼續(xù)推進民主改革，充分保障公民基本權利。歐盟最后的結論是：在入盟的35個條件中，土耳其迄今達標的僅有13項，這令土耳其挫折感日益強烈。

在長期努力無果后，近年來，土耳其國內要求重新審視對外政策，“向東看”的聲音逐漸壯大。在去年年底訪問土耳其后，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布，從今年1月起對出口土耳其的天然氣價格給予6%的折扣，增加30億立方米出口量，同時，考慮在土耳其和希臘邊境建立一個天然氣中轉站。另外，兩國還在討論建設3座核電站。毫無疑問，土耳其已經違背了歐盟制裁俄羅斯的意圖。

在與歐盟逐漸疏遠后，土耳其經濟發(fā)展顯得雪上加霜，土耳其或將成為下一個“俄羅斯”，本幣繼續(xù)貶值的同時，還將孤立無援。分析師認為，土耳其之所以走上這樣畸形發(fā)展的道路，是國內政客誤導的結果。