文/蕭經(jīng)涓 編輯/王亞亞

尋找新的平衡
——2016司庫(kù)管理策略解析

文/蕭經(jīng)涓 編輯/王亞亞

在市場(chǎng)重新建立新的平衡之前，財(cái)資管理者的任務(wù)是以謹(jǐn)慎和高度專(zhuān)注的精神，引領(lǐng)企業(yè)安全度過(guò)這一段難以預(yù)測(cè)的時(shí)期。

在過(guò)去幾個(gè)月里，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生了巨大的變化，市場(chǎng)也經(jīng)歷了前所未有的波動(dòng)。這一切都對(duì)企業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，也給財(cái)資管理人員帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)基本面正在發(fā)生變遷，而企業(yè)和投資者對(duì)這些變化的回應(yīng)也使大宗商品價(jià)格及匯率、利率等波動(dòng)不斷。

雖然市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生各種不同的影響，但根據(jù)各個(gè)企業(yè)所在行業(yè)、地區(qū)以及成熟度，財(cái)資管理人員需要深入了解這些影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)外部環(huán)境的關(guān)鍵市場(chǎng)主題，并運(yùn)用這些見(jiàn)解來(lái)推動(dòng)業(yè)績(jī)的提升。

關(guān)鍵市場(chǎng)主題

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速。在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的推動(dòng)下，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)成為一個(gè)GDP逼近11萬(wàn)億美元大關(guān)的龐大經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)全球知名經(jīng)濟(jì)和金融分析機(jī)構(gòu)IHS Global Insight的分析，2010年至2014年，中國(guó)名義GDP平均增長(zhǎng)率為14.3%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曾在20世紀(jì)90年代拉動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展；與之類(lèi)似，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在21世紀(jì)的前十年也幫助了其鄰國(guó)和貿(mào)易伙伴。最近幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，固定資產(chǎn)投資減少，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著影響，也成為全球市場(chǎng)波動(dòng)的一個(gè)基本原因。盡管增長(zhǎng)減速，但中國(guó)仍在繼續(xù)推動(dòng)建立更加廣泛的全球經(jīng)濟(jì)一體化。中國(guó)的“一帶一路”戰(zhàn)略為本國(guó)私營(yíng)和國(guó)有企業(yè)創(chuàng)造了海外擴(kuò)張機(jī)會(huì)，而自由貿(mào)易區(qū)數(shù)量的增長(zhǎng)也帶來(lái)了更多的商機(jī)。人民幣也已成為一個(gè)主要貿(mào)易貨幣，并將自2016年10月起正式被納入國(guó)際貨幣基金組織的全球儲(chǔ)備貨幣籃內(nèi)。

大宗商品價(jià)格波動(dòng)。中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)放緩導(dǎo)致對(duì)大宗商品的需求減少。從2011年開(kāi)始，大宗商品價(jià)格逐年下降，2016年年初更創(chuàng)下新低。石油價(jià)格從2008年每桶145美元的巔峰價(jià)格一路暴跌，2016年1月份一度跌破每桶30美元大關(guān)，目前在30—50美元的區(qū)間內(nèi)徘徊。隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，原材料需求減少，其他大宗商品的價(jià)格也有所下降。標(biāo)準(zhǔn)普爾大宗商品價(jià)格指數(shù)跟蹤從石油到棉花和牲畜等所有大宗商品的價(jià)格，目前其水平大約僅及五年前的一半。

利率政策日趨分化。另一個(gè)影響全球經(jīng)濟(jì)的因素是利率的變化，尤其是成熟市場(chǎng)利率。美國(guó)于2015年12月開(kāi)始十年來(lái)首次加息，發(fā)出了美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)走強(qiáng)的信號(hào)，盡管來(lái)自中國(guó)和大宗商品市場(chǎng)的不利因素讓進(jìn)一步加息的計(jì)劃變得復(fù)雜化了。但另一方面，歐洲和日本則仍在推進(jìn)更加寬松的貨幣政策，資產(chǎn)負(fù)債表不斷擴(kuò)大。日本央行于2016 年2月對(duì)法定準(zhǔn)備金實(shí)施零利率，并對(duì)超過(guò)2015年平均余額的超額準(zhǔn)備金征收負(fù)利率。

新興市場(chǎng)貨幣貶值、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑。其一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)已使新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元貶值了20%— 30%，接近其自2002年以來(lái)的最低水平。幣值下跌已經(jīng)對(duì)新興市場(chǎng)的回報(bào)率構(gòu)成沉重壓力，尤其是對(duì)那些使用美元工具借款的投資者而言。然而，盡管許多預(yù)測(cè)者預(yù)期新興市場(chǎng)貨幣將繼續(xù)貶值，但最近幾個(gè)月一些市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)和震蕩減輕的跡象。其二，新興市場(chǎng)的GDP增長(zhǎng)率也繼續(xù)保持回落態(tài)勢(shì)，令新興市場(chǎng)企業(yè)的融資受到擠壓，資源受到限制。其三，外商直接投資（FDI）進(jìn)入新興市場(chǎng)的速度有所放緩。本土市場(chǎng)增長(zhǎng)有限，迫使新興市場(chǎng)的企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)別處尋求擴(kuò)張。FDI從新興市場(chǎng)流出的規(guī)模已從2009年的2350億美元增長(zhǎng)到2014年的4700億美元，增加了一倍。相比之下，成熟市場(chǎng)的FDI外流則呈現(xiàn)逐漸放緩的態(tài)勢(shì)。

電子商務(wù)和科技發(fā)展顛覆了產(chǎn)業(yè)格局。面對(duì)低增長(zhǎng)和高震蕩的市場(chǎng)環(huán)境，科技和電子商務(wù)行業(yè)繼續(xù)不斷擴(kuò)大。從全球來(lái)看，電商企業(yè)的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)是傳統(tǒng)實(shí)體店的10倍。新的渠道和創(chuàng)新也為企業(yè)和金融部門(mén)提供了重塑已有業(yè)務(wù)運(yùn)作模式的機(jī)會(huì)。許多行業(yè)都面臨新企業(yè)、新商業(yè)模式的顛覆性挑戰(zhàn)，而原有企業(yè)也都在利用技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行重新設(shè)計(jì)和重新改造。這股創(chuàng)新大潮的主導(dǎo)力量之一是“金融技術(shù)”。2014年，金融技術(shù)部門(mén)獲得的投資達(dá)到120億美元左右。雖然這一金額有半數(shù)以上用于零售銀行業(yè)務(wù)的應(yīng)用軟件，但在企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金優(yōu)化、數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)管理以及企業(yè)支付服務(wù)等方面，也有越來(lái)越多的創(chuàng)新涌現(xiàn)。全球性銀行也對(duì)這些領(lǐng)域投入巨資，與金融技術(shù)企業(yè)和客戶(hù)聯(lián)手合作，推動(dòng)創(chuàng)新，并可持續(xù)改進(jìn)。

司庫(kù)管理的五大戰(zhàn)略重點(diǎn)

隨著全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)新的平衡，市場(chǎng)波動(dòng)終會(huì)消退。無(wú)論是企業(yè)還是投資者，誰(shuí)能在成功應(yīng)對(duì)短期挑戰(zhàn)的同時(shí)播下長(zhǎng)期發(fā)展的種子，誰(shuí)就能最終收獲勝利的果實(shí)。財(cái)資管理者應(yīng)該重新思考現(xiàn)狀，制定戰(zhàn)略，探索新領(lǐng)域，以增強(qiáng)靈活性、提高效率、降低風(fēng)險(xiǎn)。在這一過(guò)程中，五個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域顯得尤為重要。

一是修訂及改進(jìn)內(nèi)部政策，為非常規(guī)事件做好準(zhǔn)備。重新審視和完善內(nèi)部政策，以確保其在面對(duì)諸如日本負(fù)利率這一類(lèi)非常規(guī)事件時(shí)能夠發(fā)揮重要而適宜的作用。明細(xì)的司庫(kù)管理政策和有效的監(jiān)督機(jī)制，可以為管控資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)和資本融資提供指導(dǎo)和控制。財(cái)資管理者應(yīng)在司庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)管理框架內(nèi)管控短期波動(dòng)性，同時(shí)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期計(jì)劃。與公司管理經(jīng)驗(yàn)豐富的外部顧問(wèn)機(jī)構(gòu)一同審核各項(xiàng)政策，可以幫助財(cái)資管理者找出需要改進(jìn)的地方，避免因僵化地處理問(wèn)題而導(dǎo)致問(wèn)題在未來(lái)更趨復(fù)雜化。

二是優(yōu)化運(yùn)營(yíng)流動(dòng)性和運(yùn)營(yíng)資本。隨著投資機(jī)會(huì)和融資渠道變得越來(lái)越稀缺，財(cái)資管理者需要在持有適量的現(xiàn)金頭寸以及優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間保持微妙的平衡。對(duì)于戰(zhàn)略性現(xiàn)金，應(yīng)以保護(hù)原則為重，同時(shí)提高收益率；對(duì)于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金，需要通過(guò)流動(dòng)性解決方案，使現(xiàn)金適時(shí)、適情獲得最佳使用，進(jìn)而提高利用效率。有些財(cái)資管理者可能還需要考慮削減投資計(jì)劃，轉(zhuǎn)而專(zhuān)注于強(qiáng)化流動(dòng)性。銀行合作伙伴可以幫助進(jìn)行對(duì)現(xiàn)金流模式的深入評(píng)估，以確定現(xiàn)金最佳水平，并制定策略實(shí)現(xiàn)有效部署。

三是積極主動(dòng)對(duì)外匯波動(dòng)進(jìn)行全面管理。在管理外匯風(fēng)險(xiǎn)方面，要考慮金融和運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的所有可行方案。例如，在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)層面，財(cái)資管理者可以研究以本幣開(kāi)具發(fā)票，調(diào)整定價(jià)；而在財(cái)務(wù)層面，可增加本地市場(chǎng)的融資比重，加強(qiáng)衍生工具的使用。重要的是，應(yīng)充分了解業(yè)務(wù)流程所涉及的貨幣風(fēng)險(xiǎn)，充分評(píng)估直接和間接外匯敞口，并對(duì)所有戰(zhàn)略選項(xiàng)予以通盤(pán)考量。

四是提高運(yùn)營(yíng)效率。對(duì)業(yè)務(wù)價(jià)值鏈，要從頭到尾進(jìn)行詳細(xì)規(guī)劃，全面評(píng)估外部市場(chǎng)波動(dòng)通過(guò)價(jià)值鏈滲透所產(chǎn)生的影響，以根據(jù)變化的影響是積極的還是消極的來(lái)制訂最優(yōu)策略。與此同時(shí)，財(cái)資管理者還應(yīng)考慮可以提高流程效率的長(zhǎng)期項(xiàng)目，如供應(yīng)鏈融資或再開(kāi)票或集中交易中心，使運(yùn)營(yíng)資金產(chǎn)生更多的生產(chǎn)力。專(zhuān)家顧問(wèn)可以幫助查明低效率的原因，據(jù)此確定基本結(jié)構(gòu)上的改進(jìn)措施，特別是一些大規(guī)模措施，如設(shè)立共享服務(wù)中心或區(qū)域財(cái)資管理中心。

五是運(yùn)用新科技，實(shí)現(xiàn)財(cái)資管理轉(zhuǎn)型。財(cái)資管理者需要做好準(zhǔn)備，為不斷變化的業(yè)務(wù)動(dòng)態(tài)提供支持，并利用新的技術(shù)，來(lái)滿(mǎn)足對(duì)寶貴的實(shí)時(shí)信息不斷增加的需求。他們應(yīng)立足于確定可持續(xù)的科技投資機(jī)會(huì)，積極主動(dòng)地研究商業(yè)計(jì)劃和財(cái)資管理系統(tǒng)平臺(tái)。他們應(yīng)與首席投資官密切合作，制訂與管理轉(zhuǎn)型路線圖相一致的長(zhǎng)期計(jì)劃，建立具有成本效率的標(biāo)準(zhǔn)化任務(wù)處理流程，提供具有附加值的信息，解決新的網(wǎng)絡(luò)安全隱患。

總而言之，在市場(chǎng)重新建立新的平衡之前，財(cái)資管理者的任務(wù)是以謹(jǐn)慎和高度專(zhuān)注的精神，引領(lǐng)企業(yè)安全度過(guò)這一段難以預(yù)測(cè)的時(shí)期。通過(guò)專(zhuān)注于這五個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，財(cái)資管理者可以通過(guò)優(yōu)化資本使用，降低外部市場(chǎng)因素給業(yè)務(wù)流程帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有效支持為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的終極目標(biāo)，并在新的市場(chǎng)挑戰(zhàn)中茁壯成長(zhǎng)。

作者系摩根大通資金服務(wù)部亞太區(qū)解決方案和資深咨詢(xún)服務(wù)顧問(wèn)