有色金屬：磁材公司業(yè)績存在滯后性

投資要點(diǎn)：

1、稀土價格已經(jīng)上漲。

2、磁材公司業(yè)績存在滯后性。

上游稀土價格回升。受益于收儲及下游新能源汽車的爆發(fā)式增長，上游的稀土價格近期出現(xiàn)明顯上漲態(tài)勢。4月30日至5月18日，氧化鐠釹和氧化鎬的分別由291元/噸升至314元/噸，15.81元/噸至16.45元/噸，漲幅分別為8%和4%。

以史為鑒，磁材公司業(yè)績與稀土價格之間的關(guān)聯(lián)度存在明顯滯后。從歷史上看，稀土磁材公司的業(yè)績表現(xiàn)與稀土價格的關(guān)聯(lián)度存在明顯的滯后。如果按常規(guī)的邏輯，磁材公司享受稀土庫存漲價帶來的收益，業(yè)績和稀土價格的關(guān)聯(lián)度應(yīng)該是非常高而且同步的，尤其2011年6月稀土價格見到高點(diǎn)，那這些磁材公司的原料庫存買在高位，那2011年下半年和2012年上半年的利潤應(yīng)該非常差。所以實(shí)際情況并不是這么簡單和直接。

因此，我們認(rèn)為這一波稀土的行情下，磁材公司的業(yè)績表現(xiàn)會滯后于稀土價格。磁材公司業(yè)績改善受益于稀土價格上漲的邏輯主要是三個：（1）稀土原料庫存的增值；（2）磁材公司定價模式是毛利率加成，因此在價格上漲周期，單噸毛利是有擴(kuò)張的；（3）下游企業(yè)也是看稀土價格趨勢，稀土價格起來了，下游企業(yè)備貨也會更積極，增加了磁材的需求。我們認(rèn)為第二種情況可能性更大，這輪稀土價格漲價的幅度和持續(xù)性都非?？捎^，我們繼續(xù)強(qiáng)烈推薦磁材標(biāo)的：寧波韻升、安泰科技、中科三環(huán)、正海磁材、銀河磁體。從庫存受益稀土漲價的幅度來看，中科三環(huán)和寧波韻升最為受益。

幼教：產(chǎn)業(yè)成長空間巨大

1、幼兒早教市場規(guī)模超千億元。

2、二胎+教育投入增加+政策支持推動發(fā)展。

幼教行業(yè)包括幼兒園、幼教機(jī)構(gòu)和幼教產(chǎn)品等，行業(yè)目前競爭分散，未來整合是主流趨勢。2013年我國幼兒早教消費(fèi)市場達(dá)到990億元，預(yù)計(jì)2015全年我國幼兒早教消費(fèi)市場規(guī)模在1395億元左右。

幼兒園：根據(jù)教育部數(shù)據(jù)顯示，2014年我國幼兒園總數(shù)為20.99萬所，比上年增加1.1萬所。在園（班）幼兒數(shù)為4050.7萬人，比上年增加156.0萬人，增長4.0%。早教機(jī)構(gòu)：雖分散，但已有品牌脫穎而出，“金寶貝”、“美吉姆”等外資的早教機(jī)構(gòu)占據(jù)了我國一、二級城市市場的主體地位。幼教產(chǎn)品：種類較多。兒童讀物在早教產(chǎn)品中占比最高，兒童玩具行業(yè)整合機(jī)會大，未來與動漫、教育產(chǎn)業(yè)結(jié)合度高，

二胎政策+家庭教育投入持續(xù)增加+政策支持推動行業(yè)發(fā)展?，F(xiàn)階段正值第三次嬰兒潮人口進(jìn)入回聲期，近年來生育率有望保持較高水平。同時，隨著二胎政策的全面放開，我國生育率將有望小幅上升。教育支出在中國已經(jīng)超過其他生活費(fèi)用，成為僅次于食物的第二大日常支出。2014年搜狐教育年度消費(fèi)者調(diào)查顯示，74.7%的家庭每月在孩子早期教育上的投入為500-1000元。從政府投入上看，2014年，全國學(xué)前教育經(jīng)費(fèi)總投入達(dá)到2048.76億元，是五年前的8.37倍。從擁有巧虎品牌的倍樂生業(yè)績看，中國已經(jīng)成為倍樂生幼教產(chǎn)業(yè)的主要增長點(diǎn)，學(xué)前教育的注冊會員人數(shù)從2010年的22萬人增長到2015年的85萬，年均復(fù)合增長率為31.03%。

重點(diǎn)推薦威創(chuàng)股份、時代出版、邦寶益智、盛通股份。

油氣：行業(yè)有望氣溫回升

投資要點(diǎn)

1、油價全年將在50美元附近企穩(wěn)。

2、天然氣有望保持雙位數(shù)增長。

油價不會再壞：今年大概穩(wěn)定在50美元左右。理由：1、國際油價供需關(guān)系的變化，下半年進(jìn)入油價需求的旺季：2、成本上已經(jīng)接近上游勘探開發(fā)的底線，中東、南美開采石油的操作成本就超過30美元，現(xiàn)在世界范圍內(nèi)都已接近油價底線：3、弱勢美元影響，美元走弱導(dǎo)致油價可能上升：4、期貨市場的觸底危機(jī)也表明油價觸底：5、從原油與其他大宗商品比價來看，油價也已經(jīng)觸底：6、世界石油消費(fèi)支出與全球GDP的比值也處于歷史低位。

民營油服情況良好。國內(nèi)民營的油服企業(yè)發(fā)展非常好，但是體制內(nèi)的隊(duì)伍情況很不好。民營油氣企業(yè)目前有600多家，量非常大，資產(chǎn)并不是很大。2016中石油的計(jì)劃是：拓展高端鉆完井等潛力業(yè)務(wù)，發(fā)展超深井、水平井、儲層改造等技術(shù)服務(wù)，壓縮后勤服務(wù)隊(duì)伍，推廣總承包模式，優(yōu)化市場開發(fā)策略，擴(kuò)大外部市場、國際市場份額。

天然氣行業(yè)情況。2015年我國天然氣全年表觀消費(fèi)量1910億立方，增速與3.7名，去年在4%以上。因?yàn)?014年提價影響，消費(fèi)增量70億左右，為10年最低。2015年11月20日，國家正式降低天然氣價格，所以最近天然氣銷售量非常好。2月消費(fèi)量同比增長了20%以上。天然氣的勘探開發(fā)、鉆井物探行業(yè)都將獲益。未來油氣發(fā)展主要看天然氣行業(yè)，未來1 5年都會保持增長。我們預(yù)計(jì)到2020年，保持兩位數(shù)的增速是沒問題的。

重點(diǎn)推薦：惠博普和杰瑞股份。

互聯(lián)網(wǎng)電視：內(nèi)容生態(tài)日益繁榮

投資要點(diǎn)

1、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容帶動流量增長。

2、監(jiān)管完善或促產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。

過去2年，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)布局大屏激活生態(tài)，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)電視日均開機(jī)率已達(dá)到56%，活躍用戶日均使用時長已經(jīng)高達(dá)4.9小時/天。目前，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容生態(tài)呈現(xiàn)兩大特征：一是軍備競賽持續(xù)升級，騰訊、愛奇藝等巨頭對內(nèi)容的投入每年接近翻倍增長，預(yù)計(jì)2016年單家公司投入均將達(dá)到50億規(guī)模，整體投入超越廣電體系，將迎來產(chǎn)業(yè)格局質(zhì)變，帶動用戶流量加速轉(zhuǎn)移；二是新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，電影點(diǎn)播、付費(fèi)體育賽事、教育、電視游戲等過去難以實(shí)現(xiàn)的模式開始出現(xiàn)。兩大特征推動著大屏內(nèi)容生態(tài)的“供給側(cè)改革”，滿足用戶多元化的文化需求，并帶動流量爆發(fā)增長。

廣電總局最新頒布6號令，進(jìn)一步完善了電視產(chǎn)業(yè)監(jiān)管體系。監(jiān)管的出發(fā)點(diǎn)是可管可控與版權(quán)保護(hù)，有利于行業(yè)商業(yè)模式的快速形成以及變現(xiàn)模式的探索，利好產(chǎn)業(yè)鏈上合法合規(guī)的企業(yè)。伴隨著用戶量步入拐點(diǎn)，商業(yè)模式愈發(fā)清晰，內(nèi)容加速繁榮+渠道分發(fā)能力強(qiáng)化，產(chǎn)業(yè)鏈價值料將在今年迎來快速釋放。我們維持2016年度策略觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)2016年整個電視互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)將產(chǎn)生接近90億潛在市場價值，終端平臺分成潛在規(guī)模超過30億元。開機(jī)廣告、視頻點(diǎn)播/貼片廣告等變現(xiàn)模式不斷成熟，產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營收入爆發(fā)在即。

重點(diǎn)關(guān)注海信電器、TCL集團(tuán)、樂視網(wǎng)、兆馳股份。此外，推薦布局受益IPTV快速發(fā)展、廣電轉(zhuǎn)型的相關(guān)公司，如創(chuàng)維數(shù)字，關(guān)注四川九洲、數(shù)碼視訊。