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        海利得:成長穩(wěn)健的滌綸工業(yè)絲龍頭

        2016-12-28 09:49:12馬太
        股市動態(tài)分析 2016年20期
        關(guān)鍵詞:海利車用滌綸

        馬太

        海利得(002206)是一家專注于滌綸工業(yè)絲、塑料材料、滌綸簾子布生產(chǎn)及銷售的企業(yè)。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑、汽車、家裝家飾、廣告、消費品等多個領(lǐng)域。公司植根于滌綸工業(yè)絲產(chǎn)業(yè),持續(xù)加大車用絲產(chǎn)品的市場開發(fā),已成為國內(nèi)同行業(yè)中產(chǎn)品差異化、高端化領(lǐng)導(dǎo)者。

        從細分業(yè)務(wù)的角度看,公司收入主要來自滌綸工業(yè)絲,占比接近2/3,因此該業(yè)務(wù)是我們理解公司成長性的關(guān)鍵所在。

        國內(nèi)需求加速增長

        滌綸工業(yè)絲的下游需求主要包括線纜、土工布、簾子布、輸送帶、安全帶等領(lǐng)域,與汽車、建筑等行業(yè)的發(fā)展具有較強的相關(guān)性。近幾年全球滌綸工業(yè)絲消費量保持平穩(wěn)較快增長,年均增速始終保持在10%以上,2015年全球消費量在240萬噸左右。其中,中國消費量為124萬噸,占全球總量一半以上。國內(nèi)需求近三年呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢,2015年增速達到23%。我們認為,全球經(jīng)濟體量向上,汽車、建筑等行業(yè)消費增加,滌綸工業(yè)絲需求仍將保持較快增長。

        從國際市場看,以PerformanceFi-bers(原美國霍尼韋爾)、韓國曉星為代表的大型企業(yè),在技術(shù)水平、品牌價值、產(chǎn)品創(chuàng)新方面都有很強的競爭能力。但國內(nèi)滌綸工業(yè)絲主要生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展非常迅速,浙江古纖道、尤夫股份、江蘇恒力、海利得等公司的生產(chǎn)能力已經(jīng)位列行業(yè)前列。截至2015年,這4家公司合計產(chǎn)能約113萬噸/年,占國內(nèi)總產(chǎn)能的56%,其中公司的市長率為5%,位列國內(nèi)第三名,已經(jīng)具有較強的市場影響力。

        加碼差異化產(chǎn)品

        公司差異化滌綸工業(yè)絲主要包括高模低收縮絲、安全帶絲、安全氣囊絲等,2015年差別化率已達到55%。此外,公司差異化產(chǎn)品還包括簾子布。

        公司車用絲和簾子布主要用于汽車領(lǐng)域,與汽車行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)。根據(jù)全球第一大汽車總成商Autoliv預(yù)測,2014-2019年,全球輕量型汽車產(chǎn)量將從8,600萬輛增長到9,900萬輛,年均增速3%。其中,中國所代表的成長市場貢獻大部分增量。根據(jù)Autollv的預(yù)測,2014-2017年,全球汽車安全配件市場的規(guī)模將從25億美元增長到29億美元,復(fù)合增速達到5%。其中,安全帶和氣囊將分別增長4%和2%。

        2015年公司銷售安全氣囊絲1.2萬噸,安全帶絲接近2萬噸,二者毛利率分別在30%以上和28%左右。2016年公司高模低收縮絲、安全帶絲和安全氣囊絲的產(chǎn)能將分別達到5.6萬噸佯、4萬噸/年和3.25萬噸佯,滌綸工業(yè)長絲的差別化率將提高到67%。公司客戶采購增加,車用絲銷量將快速增長。

        在簾子布方面,公司將繼續(xù)推動認證工作。力爭成為國際一線品牌輪胎廠商的主流供應(yīng)商。公司2015年簾子布銷量約1.4萬噸,隨著二期項目投產(chǎn)以及客戶采購放量,預(yù)計公司2016年簾子布銷售量可達到2.6-2.7萬噸。

        近年來,公司運營良好,規(guī)模不斷擴大,利潤保持平穩(wěn)較快增長,2015年凈利潤達到2012年的1.2倍,年復(fù)合增速超過30%。尤其是自2013年以來,受益于公司簾子布產(chǎn)品認證陸續(xù)完成、車用絲逐漸上量,公司利潤每年上一個臺階。預(yù)計2016-2018年每股收益分別為0.63元、0.85元、1.00元,按照2016年34倍估值,目標價21.50元,目前股價接近定增價格,安全邊際較足。

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