宮兆輝

(廣東外語外貿(mào)大學(xué)會計學(xué)院,廣東 廣州510006)

近年來,伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展以及萬眾創(chuàng)新觀念的普及,互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資作為一種充分融合互聯(lián)網(wǎng)精神和技術(shù)的新型投融資模式,受到民間中小投資者的追捧。由于準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)低、渠道廣泛等特點,眾籌從發(fā)起到實施再到回報的各個階段中的風(fēng)險也日益突顯。特別是我國目前對于眾籌領(lǐng)域的立法仍相對空白,而且在現(xiàn)存的法律框架下,眾籌與證券、集資等概念的界限存在模糊,面臨重大的法律風(fēng)險。如贊助類眾籌中的實物獎勵類眾籌容易涉嫌非法集資,構(gòu)成“非法吸收公眾存款罪”或“變相吸收公眾存款罪”,而股權(quán)和債權(quán)眾籌則容易構(gòu)成“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”,以及“集資詐騙罪”、“欺詐發(fā)行證券罪”等罪名。在實踐中,更有不法分子套用互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新概念,采取虛構(gòu)借款人、資金用途等信息,吸收公眾資金,再突然攜款潛逃,嚴(yán)重傷害了投資者的利益。因此,為了保障互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康發(fā)展,市場呼喚強有力的行業(yè)監(jiān)管,本文提出如下建議。

1 完善眾籌行業(yè)專門性法律法規(guī)立法,明確監(jiān)管主體

在2008年金融危機的背景下,中小企業(yè)面臨著融資渠道減少、融資規(guī)模收窄等困難,為鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè),美國在2011年宣布了“創(chuàng)業(yè)美國”計劃,企業(yè)振興法案(全稱為Jumpstart Our Business Startups Act,以下簡稱JOBS法案)應(yīng)運而生。其中該法案的第三部分使眾籌融資在法律層面得以規(guī)范化和合理化。

以及通過立法的方式對眾籌這一融資模式的風(fēng)險予以控制,如設(shè)定投融資額度,明確眾籌平臺權(quán)利義務(wù)以及明確發(fā)起人信息披露義務(wù)等。

我國目前既無專門性法規(guī)針對眾籌融資進行約束,而現(xiàn)有的概括性法律在適用上又存在各種的沖突,結(jié)合眾籌模式的特點以及在我國的發(fā)展現(xiàn)狀,本文認(rèn)為在眾籌行業(yè)立法上應(yīng)兼顧包容性和謹(jǐn)慎性,一方面擴大我國《證券法》的“證券”范圍,使眾籌融資尤其是股權(quán)眾籌納入“證券衍生品種”或“國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券之中”,使眾籌模式與“非法集資”行為予以明確的區(qū)分,降低眾籌融資模式的法律風(fēng)險。另一方面,由于眾籌在我國才剛起步,而且區(qū)別于美國逐漸出現(xiàn)一些“中國特性”,如果直接借鑒美國監(jiān)管模式或者按照現(xiàn)有對成熟金融產(chǎn)品的尺度監(jiān)管,既可能加大這一新興行業(yè)的運作成本,也將很多潛在的參與者排除在眾籌行業(yè)以外,因此,在法律監(jiān)管的層面上,應(yīng)以原則性為主,并針對眾籌融資的發(fā)展過程中所呈現(xiàn)的具體問題,再進一步制訂出更細(xì)致、具體的規(guī)定。

與此同時,要進一步明確各類眾籌模式的監(jiān)管主體以及職能分工。根據(jù)2015年7月由中國人民銀行等十部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》,股權(quán)眾籌將納入證監(jiān)會的監(jiān)管范圍之內(nèi),P2P則由銀監(jiān)會監(jiān)管,而債權(quán)類眾籌則無明確規(guī)定。對于債權(quán)眾籌,跟我國同樣是實行分行業(yè)監(jiān)管的美國,則由美國證券交易委員會(SEC)、聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)以及各州的證券監(jiān)管者等機構(gòu)聯(lián)合監(jiān)管,結(jié)合我國具體情況,債權(quán)眾籌設(shè)計債權(quán)債務(wù)的,可參考P2P同樣由銀監(jiān)會和人行監(jiān)管,而設(shè)計債券或資產(chǎn)證券化等證券活動的,證監(jiān)會也應(yīng)當(dāng)有監(jiān)管責(zé)任。而捐贈和產(chǎn)品類眾籌因不涉及金融領(lǐng)域,則可歸類到正常的民事合同行為。

2 制定合理的眾籌行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)

而眾籌作為一種基于信用而產(chǎn)生的籌資模式,無論是平臺對于項目方的審核標(biāo)準(zhǔn),還是投資者對于平臺上項目的選擇都是基于信任。然而,區(qū)別于英美等發(fā)達國家,我國仍未有一套完整的信用體系,而且由于目前眾籌網(wǎng)站的準(zhǔn)入制度沒有相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn),不能按照傳統(tǒng)的金融機構(gòu)的法定市場準(zhǔn)入程序進行注冊登記,各眾籌平臺雖都是同樣叫眾籌,但背后卻以各種各樣的方式進行注冊,這既不利于政府部門的監(jiān)管,也極大的增加了大眾投資者的投資風(fēng)險。出于穩(wěn)定金融秩序和保障投資者的目的,對于眾籌平臺(網(wǎng)站)的成立,應(yīng)實行準(zhǔn)入制度,且應(yīng)要求較高的注冊資本,不同性質(zhì)的眾籌平臺成立由其主管部門對建立者資質(zhì)、財務(wù)能力、信息技術(shù)水平等因素進行嚴(yán)格審核,如股權(quán)眾籌平臺應(yīng)由證監(jiān)會予以審核,審核通過并獲得許可證的平臺才可以證實上線運營。

3 加強保障投資者,設(shè)立投資上限

眾籌具有一定草根性,中小投資者占據(jù)了比較大的比重,而在目前社會誠信環(huán)境下,損害中小投資者的事情頻繁發(fā)生,為維持金融市場穩(wěn)定和更好維護大眾投資者的利益,除了應(yīng)加強對大眾投資者的教育,提高其風(fēng)險識別能力和防范意識,完善眾籌項目的信息披露機制,更重要是針對投資者采取專門性的保護措施。如可借鑒美國對投資者設(shè)定投資上限的保護機制,投資人的投資上限以年收入或個人資產(chǎn)凈值為標(biāo)準(zhǔn),一個投資者的凈資產(chǎn)或年收入在10萬元以下,他可在眾籌證券上投資的最高總額為2000元或年收入的5%,而高于十萬元的,則為年收入的10%。年收入為10萬元的投資者可被定義為書將較多的中小投資者,按照以上規(guī)則,大多數(shù)的中小投資者無論是把所有的錢投資入到一個眾籌項目,還是拆分投資到多個眾籌項目,其最大的損失額也不會超過每年5000元,即將投資風(fēng)險控制在不同經(jīng)濟基礎(chǔ)投資者可承擔(dān)的風(fēng)險范圍內(nèi)。

4 加強對項目資金鏈運作的監(jiān)督

按照現(xiàn)行大多數(shù)眾籌平臺的模式,眾籌成功后眾籌平臺便無對項目運營和資金使用的監(jiān)督義務(wù),尤其是高于原設(shè)定籌資額的超額部分,項目方的實際用途一般投資者無從得知,這對于資金的安全留下了隱患。因此,應(yīng)規(guī)定眾籌平臺對于眾籌項目負(fù)有監(jiān)督義務(wù),眾籌平臺可以自己設(shè)立專門部門或者聘請有資質(zhì)的第三方機構(gòu)對眾籌項目的運營情況進行定期的監(jiān)督檢查,并制作各個階段的運營狀況審核公告,一方面向大眾投資者公開,另一方面資金監(jiān)管部門可根據(jù)反映的情況和項目發(fā)起方的預(yù)算按階段發(fā)放項目資金,保障眾籌資金用得其所。此外,對于眾籌平臺設(shè)立資金池的問題,眾籌平臺的主管部門應(yīng)根據(jù)不同平臺的規(guī)模、運營情況、風(fēng)險程度等因素嚴(yán)格控制資金池規(guī)模的上限,而資金池資金所產(chǎn)生的沉淀孳息,眾籌平臺應(yīng)在投資者投資時確認(rèn)的投資條款中注明資金池資金產(chǎn)生所收益的分成比例。

5 建立眾籌回報逾期發(fā)放懲罰機制

回報逾期發(fā)放懲罰機制,主要由兩部分組成,一是暢通投資者投訴與反饋渠道,平臺方和主管部門應(yīng)當(dāng)設(shè)置專門的投訴渠道,當(dāng)項目發(fā)起方未能依約發(fā)放回報時,投資者可通過投訴渠道向平臺和有關(guān)部門反饋,便于平臺或有關(guān)部門及時監(jiān)督項目發(fā)起方以及使用強制措施予以執(zhí)行。二是對于預(yù)眾籌規(guī)模較大的眾籌項目,眾籌平臺應(yīng)要求項目發(fā)起方明確注明違約責(zé)任以及違約金比例,而融資規(guī)模較少或其他不以金錢等實物進行回報的項目,平臺方有義務(wù)要求項目發(fā)起方注明違約責(zé)任和承擔(dān)方式。對于有不良記錄的項目發(fā)起方,應(yīng)列入政府部門和眾籌行業(yè)的管控名單之中,對其日后所發(fā)起的項目的眾籌規(guī)模、眾籌形式等作出適當(dāng)?shù)膽土P性限制。以更好的維護投資者利益,降低風(fēng)險,提升大眾參與眾籌的積極性性,也有利于眾籌市場的平穩(wěn)發(fā)展。

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