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        建發(fā)股份:停牌一年重組終止業(yè)務(wù)發(fā)展或遇瓶頸

        2016-12-27 18:40:47郭曉東
        股市動態(tài)分析 2016年23期
        關(guān)鍵詞:發(fā)展

        郭曉東

        停牌近一年的“釘子戶”建發(fā)股份(600153),日前發(fā)布終止籌劃重大資產(chǎn)重組的公告。折騰近一年后于6月14日終于復(fù)牌,復(fù)牌后股價(jià)連續(xù)一字跌停。

        根據(jù)建發(fā)股份公告,這也意味著公司正式宣布終止其供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)分立上市的計(jì)劃。公司本次籌劃的分立上市屬于重大無先例事項(xiàng),雖經(jīng)專業(yè)機(jī)構(gòu)和專家論證,但由于本次方案較為復(fù)雜,時(shí)機(jī)不成熟,為保障投資者對公司股票的正常交易權(quán)利,經(jīng)公司董事會審慎研究,決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組。

        停牌近一年,投資者等來的結(jié)果卻是分立上市終止,不確定性引發(fā)的巨大機(jī)會成本引人深思。

        新規(guī)顯威,投資者呼吁維權(quán)

        今年5月底滬深交易所出臺“最嚴(yán)”停復(fù)牌新規(guī),其中“上市公司重大資產(chǎn)重組停牌不得超3個(gè)月”的規(guī)定,讓不少“停牌釘子戶”備受壓力。根據(jù)新規(guī),深交所規(guī)定累計(jì)停牌時(shí)間不得超過3個(gè)月,公司籌劃各類事項(xiàng)連續(xù)停牌時(shí)間自停牌之日起不得超過6個(gè)月;上交所則規(guī)定,籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌時(shí)間原則上不超過3個(gè)月,連續(xù)籌劃重組的停牌不超過5個(gè)月。

        受此影響,已有超100家上市公司宣布復(fù)牌。其中,建發(fā)股份6月8日晚發(fā)布公告稱,終止其供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)分立上市的計(jì)劃,理由是“方案較為復(fù)雜,時(shí)機(jī)不成熟”。該公司管理層解釋稱,公司重組方案系經(jīng)反復(fù)論證,已向有關(guān)部門匯報(bào)和溝通,法律上并無障礙,但因?qū)儆谏婕氨O(jiān)管政策難以把握的重大無先例事項(xiàng),當(dāng)前時(shí)機(jī)尚不成熟,若繼續(xù)停牌論證勢必曠日持久。對于后續(xù)是否繼續(xù)實(shí)施重組?建發(fā)股份董事長回應(yīng)稱:“根據(jù)規(guī)定,公司承諾本次復(fù)牌后三個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組。之后將視市場和政策變化而采取最適合公司發(fā)展戰(zhàn)略的資本運(yùn)作方式,當(dāng)然不排除在時(shí)機(jī)成熟時(shí)再次籌劃分立上市?!?/p>

        短期來看,停復(fù)牌新規(guī)的出臺確實(shí)效果明顯,上市公司隨意停牌、停牌時(shí)間過長等問題都將遭到嚴(yán)控,長期停牌的上市公司已被推向風(fēng)口浪尖,復(fù)牌只是時(shí)間問題。但從長遠(yuǎn)的角度來看,必須盡快完善金融行業(yè)法律法規(guī),進(jìn)一步保護(hù)中小投資者利益。這樣,才能有效保障投資者利益,也有助于國內(nèi)資本市場的健康發(fā)展。

        停牌重組破產(chǎn),復(fù)牌接連跌停

        建發(fā)股份自2015年6月29日起停牌,擬將供應(yīng)鏈運(yùn)營和房地產(chǎn)開發(fā)等兩個(gè)不同的業(yè)務(wù)板塊對公司的資產(chǎn)、負(fù)債及人員進(jìn)行劃分,并以存續(xù)分立的方式實(shí)施分立。具體方案為,建發(fā)股份劃分其持有的房地產(chǎn)子公司股權(quán)劃入分立后新設(shè)立的建發(fā)發(fā)展,由其作為本次分立的分立方持有并繼續(xù)運(yùn)營房地產(chǎn)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù),本次分立實(shí)施后,建發(fā)發(fā)展將申請其股份在上交所上市。而公司除上述房地產(chǎn)股權(quán)資產(chǎn)之外的其他所有資產(chǎn)均為供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)形成的資產(chǎn),將繼續(xù)歸屬于建發(fā)股份。

        為避免分立出現(xiàn)零碎股,公司擬在實(shí)施本次分立的同時(shí)實(shí)施每10股轉(zhuǎn)增9股送紅股1股并現(xiàn)金分紅0.15元的分紅送轉(zhuǎn)方案,在假設(shè)沒有異議股東行使收購請求權(quán)的情形下,方案實(shí)施后公司的股本將增加一倍,變?yōu)?6.70億股,使得分立后建發(fā)股份的股本與建發(fā)發(fā)展的股本均可設(shè)為28.35億股。若平均劃分,則原建發(fā)股份所有股東在分立實(shí)施股權(quán)登記日持有的每股公司股票將轉(zhuǎn)換為1股建發(fā)股份的股份和1股建發(fā)發(fā)展的股份。本次分立上市前,公司控股股東為建發(fā)集團(tuán),分立上市后,建發(fā)股份和建發(fā)發(fā)展的控股股東仍為建發(fā)集團(tuán),實(shí)際控制人仍為廈門市國資委,上市公司的實(shí)際控制權(quán)未發(fā)生變化,本次分立不構(gòu)成借殼上市。分立后兩家公司的股東名冊和股權(quán)結(jié)構(gòu)與分立實(shí)施股權(quán)登記日時(shí)的建發(fā)股份股東情況完全一致,股權(quán)結(jié)構(gòu)均為建發(fā)集團(tuán)持股44.97%,其他A股公眾股東持股55.03%。

        然而,這份停牌長達(dá)近一年時(shí)間的重組案,最終換來終止”兩字。停牌期間,公司曾在2015年7月披露了兩份增持計(jì)劃,即基于對建發(fā)股份未來發(fā)展的信息,建發(fā)股份復(fù)牌后承諾分別出資不低于1200萬元和3億元增持公司股票。而公司的最新公告中重申,以上承諾繼續(xù)有效,并將在公司股票復(fù)牌后一個(gè)月內(nèi)執(zhí)行完畢。但復(fù)牌后公司連續(xù)一字跌停,截止2016年6月15日,公司股價(jià)已跌到14元,低于大股東所述的收盤價(jià)格低于16元的情況,可股價(jià)仍然無量跌停??梢?,大股東仍未出手增持,后續(xù)股價(jià)還有一定的下跌空間。未來大股東將兌現(xiàn)承諾增持肩負(fù)起維穩(wěn)使命,還是借機(jī)抄底仍是未知數(shù)。

        主營業(yè)務(wù)飽和,或遇發(fā)展瓶頸

        從公司的角度來看,建發(fā)股份業(yè)務(wù)主要分為兩大板塊,即供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。2015年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,公司合計(jì)營業(yè)收入共1280.89億元,其中房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)營業(yè)收入225.67億元,同比增長22.41%,毛利率為36.57%;供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)營業(yè)收入1052.64億元同比增長3.10%,毛利率僅為3.69%。公司供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)按產(chǎn)品分類來看,鋼鐵占比26%,礦產(chǎn)品占比13%,漿紙占比11%,這三大工業(yè)品占比為50%。

        公司供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)板塊營收占比超過80%,但是,表中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也清晰的反應(yīng)了公司正面臨發(fā)展困境。雖然公司營收已超千億,但主要貢獻(xiàn)來自于毛利率不超過4%的供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示,公司供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)2011年利潤為35.81億元,到2015年利潤也僅為38.86億元,5年時(shí)間僅僅增長8.52%。這說明雖然公司的營收在持續(xù)增長,利潤卻沒有同步實(shí)現(xiàn)增長。從行業(yè)的角度來看,交通物流行業(yè)的平均毛利率為9.37%,高于公司的3.69%??梢钥闯?,行業(yè)整體盈利能力過低,而公司雖然供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)方面深耕多年,但并未產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng),甚至遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。而在經(jīng)濟(jì)增速放緩、傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩、大宗商品價(jià)格大跌、人民幣匯率大幅波動的新形勢下,公司面臨的市場環(huán)境異常復(fù)雜,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。

        當(dāng)然,公司的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)近幾年來增長較快,其營收占比達(dá)到新高的17.62%。但是,站在房地產(chǎn)行業(yè)白銀時(shí)代的風(fēng)口,企業(yè)要想做大做強(qiáng)難度極大。

        可以看出,傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)顯然不能吸引投資者。公司必須在轉(zhuǎn)型突破上尋求機(jī)遇,并切實(shí)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益,否則可能陷入發(fā)展瓶頸,使得未來的不確定性加大。

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