蘇紅宇

時(shí)隔十年，創(chuàng)投領(lǐng)域首個(gè)國(guó)家層面頂層設(shè)計(jì)《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）于9月22日正式印發(fā)，“這在我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資體制建設(shè)史上具有里程碑式的意義”，《意見(jiàn)》起草小組主要成員、證監(jiān)會(huì)私募基金監(jiān)管部副主任劉健鈞對(duì)此表示。

事實(shí)上，行業(yè)內(nèi)對(duì)類(lèi)似‘創(chuàng)投國(guó)十條的相關(guān)規(guī)范或者法規(guī)早就有所期待。與之前的創(chuàng)業(yè)支持政策相比，此次《意見(jiàn)》有多項(xiàng)政策突破，亮點(diǎn)頗多，比如在拓寬資金準(zhǔn)入、稅收優(yōu)惠、上市支持，以及退出通道等投資人最關(guān)心的領(lǐng)域，都列出了具體支持措施。

填補(bǔ)空白 勢(shì)在必行

在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷涌現(xiàn)，投融資渠道不斷拓寬的背景下，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資也一直面臨著法律法規(guī)和政策環(huán)境不完善、監(jiān)管體制和行業(yè)信用體系建設(shè)滯后的問(wèn)題。

“創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作涉及募、投、管、退各個(gè)環(huán)節(jié)，需要一整套法律法規(guī)體系為之提供保障。但是，過(guò)去的有關(guān)立法，無(wú)論是2005年制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，還是2014年制定的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，主要從應(yīng)急之需，聚焦于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的自身構(gòu)架建設(shè)?！眲⒔♀x也公開(kāi)表示，對(duì)于創(chuàng)投公司而言，需要有應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，但更需要有關(guān)法律體系對(duì)民間出資人及其他參與者給予保護(hù)，有了規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化的體系運(yùn)營(yíng)，才能保證創(chuàng)投行業(yè)的健康發(fā)展。

有數(shù)據(jù)顯示，2015年，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總量達(dá)到998億美元，占GDP總量的0.96%。相比較而言，同期美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總額為1653億美元，也占GDP總量的0.96%?！拔覈?guó)創(chuàng)投在行業(yè)規(guī)模上僅次于美國(guó)，且在經(jīng)濟(jì)總量中的占比與美國(guó)不相上下?？梢?jiàn)，我國(guó)已經(jīng)成為名副其實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資大國(guó)。”業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，與美國(guó)創(chuàng)投業(yè)的成熟相比，中國(guó)創(chuàng)投業(yè)處于成長(zhǎng)初期，最大的問(wèn)題是誠(chéng)信缺乏、監(jiān)管空白、法律滯后。

除此之外，截至2015年底，我國(guó)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已達(dá)1775家，“僅浙江一地，這三四年就冒出了幾百家之多。”一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)的合伙人向《經(jīng)濟(jì)》記者透露，同比美國(guó)，較為活躍的創(chuàng)投公司也僅在50家左右，上述合伙人還表示，“目前創(chuàng)投機(jī)構(gòu)魚(yú)龍混雜，很多路演中答應(yīng)融資的機(jī)構(gòu)或者個(gè)人，后期不到賬或者無(wú)法進(jìn)行專(zhuān)業(yè)輔導(dǎo)的情況非常多，對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，他們也在渴望尋找專(zhuān)業(yè)的創(chuàng)投企業(yè)引領(lǐng)”。

從天使投資人到私募，再到目前大大小小的創(chuàng)投公司，其中有很多因?yàn)楸O(jiān)管缺失在打“擦邊球”，進(jìn)行非法集資和代理。新民律師事務(wù)所律師孫正對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)了以“募集有限合伙基金”和“從事代理業(yè)務(wù)”等名義開(kāi)展非法集資活動(dòng)的事件，個(gè)別備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)也陷入其中。從現(xiàn)行法律來(lái)看，此次出臺(tái)的《意見(jiàn)》，有針對(duì)性地制定了細(xì)化條款，從官方和法律層面對(duì)私募行為的灰色地帶和“擦邊球”行為從嚴(yán)監(jiān)管。

拓寬退出渠道 推動(dòng)雙創(chuàng)

而如何拓寬創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)化退出渠道，一直是創(chuàng)投業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。在深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)王守仁看來(lái)，多層次資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，運(yùn)行效率越高，創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展就越快，資本規(guī)模和投資企業(yè)數(shù)量也會(huì)持續(xù)增多。他對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，當(dāng)務(wù)之急，“就是要拓寬變現(xiàn)退出渠道，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資資本的良性循環(huán)”。

但目前，創(chuàng)投行業(yè)登陸資本市場(chǎng)并不容易。據(jù)了解，在新三板投資強(qiáng)勢(shì)的“天星資本”，上半年就因未能達(dá)到持續(xù)運(yùn)營(yíng)5年的條件而無(wú)法按預(yù)定期限掛牌上市。而翻看公司半年報(bào)，創(chuàng)投利潤(rùn)下滑的原因中，除監(jiān)管趨嚴(yán)對(duì)行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生的影響外，市場(chǎng)緊縮也是主因。

近兩年來(lái)，每年在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)僅為100家左右，一大批被創(chuàng)投投資的高成長(zhǎng)性企業(yè)被擋在了資本市場(chǎng)大門(mén)外，這與當(dāng)前“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的發(fā)展要求相距較大。此外，股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)定位不清晰導(dǎo)致交易冷清，三大資本市場(chǎng)未形成有機(jī)的轉(zhuǎn)板機(jī)制造成市場(chǎng)孤立等問(wèn)題，客觀上影響了雙創(chuàng)戰(zhàn)略的推進(jìn)。

在新形勢(shì)下，《意見(jiàn)》重申了“進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制”，并從充分發(fā)揮已有市場(chǎng)的功能、暢通創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)化退出渠道，培育多元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資主體，鼓勵(lì)行業(yè)骨干企業(yè)、孵化器、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與創(chuàng)投，鼓勵(lì)天使投資人在內(nèi)的各類(lèi)個(gè)人從事創(chuàng)業(yè)投資等做了規(guī)定，這將極大地豐富資本市場(chǎng)的多元性，也意味著投資方向的多元化。中國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究院金融學(xué)院副院長(zhǎng)何英盛對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，“一個(gè)包容性強(qiáng)的商業(yè)市場(chǎng)，才能讓那些獨(dú)樹(shù)一幟的企業(yè)家跟創(chuàng)業(yè)者勇于開(kāi)拓市場(chǎng)”。他認(rèn)為，此次國(guó)務(wù)院對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展出臺(tái)專(zhuān)門(mén)正式文件，還體現(xiàn)出了對(duì)私募股權(quán)投資的不同類(lèi)型的投資主體進(jìn)行差異化監(jiān)管的思路。

“完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制，是確保創(chuàng)業(yè)投資資本實(shí)現(xiàn)‘投資、增值、退出、再投資良性循環(huán)的必要保障，也是確保有限創(chuàng)業(yè)投資資本支持更多新創(chuàng)建企業(yè)的重要條件?！眲⒔♀x強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

同時(shí)，此次《意見(jiàn)》也指出，要有序擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資對(duì)外開(kāi)放，鼓勵(lì)境內(nèi)有實(shí)力的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)積極穩(wěn)妥地走出去，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)雙向開(kāi)放。

“推動(dòng)創(chuàng)投行業(yè)雙向開(kāi)放的本質(zhì)是在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置創(chuàng)業(yè)投資資源”。商務(wù)部研究院國(guó)際市場(chǎng)研究所副所長(zhǎng)白明在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型急需產(chǎn)業(yè)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)依靠創(chuàng)新，應(yīng)面向全球市場(chǎng)。“通過(guò)雙向開(kāi)放，不僅可吸引全球資本投入創(chuàng)新，還可讓創(chuàng)新在加強(qiáng)與國(guó)際資本互動(dòng)中更符合國(guó)際市場(chǎng)需求，對(duì)國(guó)際貿(mào)易和投資發(fā)展均有重要意義?！眲?chuàng)業(yè)投資是撬動(dòng)投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的杠桿。通過(guò)創(chuàng)投，既可推動(dòng)雙創(chuàng)發(fā)展，又可推動(dòng)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，還可推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供原動(dòng)力，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)就業(yè)具有重要意義。

國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所國(guó)際合作室主任張建平也對(duì)記者表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，創(chuàng)新是根本出路，創(chuàng)投資金是創(chuàng)新的根本保障。目前“一帶一路”建設(shè)和亞投行等正加速推進(jìn)，“創(chuàng)投20條”的出臺(tái)正逢其時(shí)，“對(duì)企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)資金和提升創(chuàng)新能力具有重要意義”。

張建平表示，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”，一是應(yīng)推動(dòng)新一輪高水平開(kāi)放，逐步縮減負(fù)面清單，推動(dòng)體制機(jī)制變革，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，營(yíng)造更好的投資環(huán)境和產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，更好地“引進(jìn)來(lái)”；二是應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)行業(yè)規(guī)范發(fā)展，通過(guò)有步驟的雙向開(kāi)放，提升創(chuàng)投行業(yè)自身實(shí)力，培育更多國(guó)際化創(chuàng)投人才，更好地“走出去”。

分析人士認(rèn)為，創(chuàng)投領(lǐng)域也應(yīng)推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，而改革的關(guān)鍵是制度。要使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，要通過(guò)簡(jiǎn)政放權(quán)、放管結(jié)合、優(yōu)化服務(wù)改革，通過(guò)“負(fù)面清單+備案”管理模式擴(kuò)大開(kāi)放領(lǐng)域，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，最終構(gòu)建起促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的制度環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和生態(tài)環(huán)境。白明繼而表示，推動(dòng)創(chuàng)投“雙向開(kāi)放”至少需要三大努力：一是投資跨境流動(dòng)，要擴(kuò)大開(kāi)放，打造優(yōu)質(zhì)的軟硬營(yíng)商環(huán)境；二是資金跨境流動(dòng)，要加快資本賬戶(hù)開(kāi)放，加快外匯管理體制改革；三是人才跨境流動(dòng)，吸納和培養(yǎng)國(guó)際化專(zhuān)業(yè)人才。

正本清源

在此次《意見(jiàn)》起草過(guò)程中，監(jiān)管層對(duì)于創(chuàng)投、天使投資主體身份及性質(zhì)的認(rèn)定花費(fèi)了較多筆墨，是因?yàn)槿绾握J(rèn)定天使投資、創(chuàng)投的性質(zhì)等也會(huì)直接影響監(jiān)管政策的價(jià)值取向，監(jiān)管政策最終導(dǎo)向又會(huì)影響到相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，監(jiān)管層內(nèi)部、監(jiān)管層和業(yè)界之間在調(diào)研和起草過(guò)程中也存在爭(zhēng)議，而這也間接影響了《意見(jiàn)》的出臺(tái)時(shí)間。

此次明確了創(chuàng)業(yè)投資和天使投資的定義，即創(chuàng)業(yè)投資是指向處于創(chuàng)建或重建過(guò)程中的未上市成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的一種投資方式，剔除了股票投資、債權(quán)投資等模式；天使投資則是指除被投資企業(yè)職員及其家庭成員和直系親屬以外的個(gè)人以其自有資金直接開(kāi)展的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)，其“個(gè)人投資行為”的本質(zhì)得到明確。這將有效避免市場(chǎng)上五花八門(mén)的概念和組織形式導(dǎo)致的市場(chǎng)秩序混亂、政策無(wú)法聚焦的現(xiàn)象。

事實(shí)上，監(jiān)管層厘清這些基本概念的目的正是為了正本清源。一位接近監(jiān)管層的人士稱(chēng)，從國(guó)外市場(chǎng)的情況來(lái)看，天使投資和創(chuàng)投之間可以在早期項(xiàng)目投資中形成較強(qiáng)的互補(bǔ)和協(xié)同，但天使投資和創(chuàng)投也存在較大的差異，

近來(lái)國(guó)內(nèi)天使投資發(fā)展迅速，諸多天使投資者涌現(xiàn)。而直接從事創(chuàng)業(yè)投資的個(gè)人，雖然不一定具備機(jī)構(gòu)化創(chuàng)業(yè)投資的專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作水平，但由于投資運(yùn)作具有更大的靈活性、特別是在決策上可以隨性而為，因而也是創(chuàng)業(yè)投資的重要主體。

特別是天使投資人，當(dāng)其以個(gè)人資金直接從事創(chuàng)業(yè)投資時(shí)，多多少少懷有天使般助人創(chuàng)業(yè)情懷，因而可能成為支持早期企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新最重要的主體之一。而與之相比，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則更強(qiáng)調(diào)專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作，以財(cái)務(wù)回報(bào)為核心導(dǎo)向，也是早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的另一主要資金來(lái)源。

近兩年，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域的風(fēng)投非?；鸨?，但創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)投其實(shí)都是有高風(fēng)險(xiǎn)的，所以，過(guò)于火爆的市場(chǎng)可能導(dǎo)致大量不夠成熟和規(guī)范的創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)投進(jìn)入市場(chǎng)?！皠?chuàng)投企業(yè)應(yīng)該靜下來(lái)思考，實(shí)施資金渠道把控，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，尤其要防范和化解投資估值‘泡沫化可能引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)炒作、擾亂市場(chǎng)秩序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，將建立清查清退制度?！焙斡⑹⒄J(rèn)為，今年以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)大環(huán)境的資金緊縮，不少創(chuàng)業(yè)公司也因拿不到新的投資而倒閉，同時(shí)也有不少實(shí)力較弱成熟度較低的創(chuàng)投公司退出市場(chǎng)。

此次國(guó)務(wù)院對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展出臺(tái)專(zhuān)門(mén)正式文件，體現(xiàn)出了對(duì)私募股權(quán)投資的不同類(lèi)型的投資主體進(jìn)行差異化監(jiān)管的思路?！兑庖?jiàn)》從本源上厘清了創(chuàng)業(yè)投資、天使投資的內(nèi)涵，為創(chuàng)業(yè)投資的稅收政策、國(guó)有資本進(jìn)入等做好了鋪墊，而這些政策將直接影響到創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的利益和創(chuàng)投行業(yè)的格局。

母基金迎來(lái)利好

事實(shí)上，目前“創(chuàng)投國(guó)十條”所帶來(lái)的實(shí)質(zhì)性影響已經(jīng)開(kāi)始有所顯現(xiàn)，如在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的注冊(cè)設(shè)立、備案方面，亦能夠享受到較為寬松的準(zhǔn)入條件，由于前段時(shí)間清理整頓互聯(lián)網(wǎng)金融、非法集資等領(lǐng)域亂象，一些地方工商部門(mén)也對(duì)含有“投資”、“金融”、“基金”等字號(hào)的工商企業(yè)暫停了工商登記，而在《意見(jiàn)》中則明確提出了“各地區(qū)、各部門(mén)不得自行出臺(tái)限制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入和發(fā)展的有關(guān)政策”，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的工商登記等提供了綠色通道。

不過(guò)，這只是這一重磅政策所帶來(lái)的影響中最為微小的一個(gè)。針對(duì)它帶來(lái)的其他潛在影響，受訪(fǎng)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為更多影響將和后續(xù)配套政策的落地直接相關(guān)，不過(guò)從目前的情況來(lái)看，母基金有望成為收獲政策紅利最多的獲益者之一。

從美國(guó)、以色列等全球創(chuàng)投發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的成功實(shí)踐看，在創(chuàng)投生態(tài)體系中，發(fā)達(dá)的多元化創(chuàng)投主體是首要條件，而在當(dāng)前的實(shí)踐中來(lái)看，這方面卻是我國(guó)創(chuàng)投業(yè)的短板所在。盡管近兩年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)母基金發(fā)展迅速，涌現(xiàn)出了諸如前海母基金、盛世投資等知名母基金管理機(jī)構(gòu)，不過(guò)，國(guó)內(nèi)的母基金發(fā)展仍然還屬于起步階段，規(guī)模仍然較小，數(shù)量也較少。清科數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際上，母基金是私募股權(quán)投資基金最大的投資人，其出資額國(guó)外往往達(dá)到40%左右，而目前國(guó)內(nèi)投資人結(jié)構(gòu)上仍以企業(yè)和個(gè)人為主，專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)占比不足10%，母基金的出資占比則更小。

近年來(lái)快速發(fā)展的政府引導(dǎo)基金成為了助推國(guó)內(nèi)母基金行業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。近兩年，忽如一夜春風(fēng)來(lái)，各地引導(dǎo)基金突然遍地開(kāi)花，而在引導(dǎo)基金的實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，也更加注重市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，通過(guò)參與母基金的投資也成為了常見(jiàn)的模式。

《意見(jiàn)》多次提及“母基金”，如在“培育多元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資主體”舉措中，強(qiáng)調(diào)“鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展市場(chǎng)化運(yùn)作、專(zhuān)業(yè)化管理的創(chuàng)業(yè)投資母基金”；在強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)作用”時(shí)，又明確稱(chēng)“鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金注資市場(chǎng)化母基金，由專(zhuān)業(yè)化創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)受托管理引導(dǎo)基金。”同時(shí)，監(jiān)管層亦鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)設(shè)立或參股創(chuàng)業(yè)投資母基金。

在采訪(fǎng)中，宜信財(cái)富私募股權(quán)投資母基金管理合伙人廖俊霞對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，《意見(jiàn)》首次以正式文件的形式，明確了對(duì)創(chuàng)業(yè)投資母基金的肯定與鼓勵(lì)，支持母基金以市場(chǎng)化的運(yùn)作與專(zhuān)業(yè)化管理吸納包括國(guó)有企業(yè)、保險(xiǎn)公司、大學(xué)基金等機(jī)構(gòu)投資者成為其LP，這對(duì)于國(guó)內(nèi)母基金管理人來(lái)說(shuō)是重大利好。

不過(guò)，這也凸顯出了當(dāng)前母基金行業(yè)的市場(chǎng)化程度仍待提高的現(xiàn)實(shí)。一位欲籌備設(shè)立母基金的業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，“母基金在國(guó)內(nèi)整個(gè)私募市場(chǎng)的比重仍然還比較小，從實(shí)際運(yùn)作來(lái)看，母基金的資金來(lái)源也仍然是以政府背景的資金為主，這和國(guó)際上的差別很大，但市場(chǎng)對(duì)母基金的認(rèn)知和接受程度還有待提高，市場(chǎng)化資金還并未把母基金當(dāng)作是主流?！?/p>

據(jù)悉，母基金作為大體量資金投入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的最佳工具，一直以來(lái)游離在主流機(jī)構(gòu)的視線(xiàn)之外。事實(shí)上，母基金作為一種配置的工具，能夠解決單一創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目體量小、風(fēng)險(xiǎn)大的問(wèn)題，有效克服非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、地域風(fēng)險(xiǎn)、階段風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)的風(fēng)險(xiǎn)。可以預(yù)見(jiàn)，母基金未來(lái)將在中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)中扮演越來(lái)越重要的角色。

國(guó)有企業(yè)如何參與創(chuàng)投，一直以來(lái)在認(rèn)知和實(shí)務(wù)上均存在分歧。而創(chuàng)投“國(guó)十條”不僅鼓勵(lì)中央企業(yè)和國(guó)有企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資或設(shè)立基金及母基金，更是突破性地提出建立符合創(chuàng)投特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律的國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資管理體制和考核激勵(lì)機(jī)制，支持具備條件的國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)開(kāi)展混合所有制改革試點(diǎn)。

除此之外，《意見(jiàn)》所提出的在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域探索實(shí)施“黑名單”和“紅名單”信用體系的建設(shè)；拓寬創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)化退出渠道，完善新三板交易機(jī)制從而改善市場(chǎng)流動(dòng)性等亦是業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點(diǎn)。