重慶理工大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 張 晨
重慶理工大學(xué)經(jīng)貿(mào)學(xué)院 秦 婧
重慶理工大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 曾 歡
中國上市公司環(huán)境信息披露的經(jīng)濟(jì)后果研究
——基于投資者決策行為的探討
重慶理工大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 張 晨
重慶理工大學(xué)經(jīng)貿(mào)學(xué)院 秦 婧
重慶理工大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 曾 歡
本文從環(huán)境信息披露角度出發(fā),旨在通過研究股權(quán)投資者對企業(yè)環(huán)境污染信息披露的不同程度的反應(yīng),找出其決策與企業(yè)環(huán)境污染信息披露程度的關(guān)系。主要研究結(jié)論如下:(1)我國上市公司對環(huán)境信息披露的意識(shí)逐年增強(qiáng),披露的環(huán)境信息質(zhì)量也在逐步提高。(2)環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值存在微弱的正向關(guān)系。(3)環(huán)境信息披露會(huì)對投資者造成一定的影響,主要體現(xiàn)在資金使用的效果和投資方案的選擇上。
環(huán)境信息 投資者決策 企業(yè)價(jià)值
過去很長一段時(shí)間內(nèi),我國以犧牲環(huán)境和資源為代價(jià)謀求社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,導(dǎo)致了生態(tài)環(huán)境的急劇惡化。而近年來頻頻發(fā)生的重大環(huán)境污染事故大多由上市公司環(huán)境管理不善所致,并且此類事故的發(fā)生頻率還在不斷攀升。近年來,我國政府為加大對上市公司環(huán)境履責(zé)和環(huán)境信息披露行為的監(jiān)管力度陸續(xù)出臺(tái)了《環(huán)境信息公開辦法(試行)》等政策,這對上市公司形成了一定的壓力,上市公司向外界傳遞其環(huán)境履責(zé)信息的主要途徑——環(huán)境信息披露的重要性日益體現(xiàn)。基于以上背景,本文對收集的142家制造業(yè)上市公司的有關(guān)環(huán)境信息披露事項(xiàng)展開了具體研究。并分析了股權(quán)投資者對不同程度的企業(yè)環(huán)境污染信息披露的反應(yīng),找出了其決策與企業(yè)環(huán)境污染信息披露程度的關(guān)系。
2.1 研究假設(shè)
企業(yè)的環(huán)境信息披露是用以反映企業(yè)環(huán)境資源利用和耗費(fèi)補(bǔ)償,履行社會(huì)責(zé)任情況以及社會(huì)成本和社會(huì)效益的的重要信息。一般來說,企業(yè)環(huán)境信息披露的內(nèi)容包括環(huán)境保護(hù)方針、節(jié)能減排成效、年度資源消耗總量、環(huán)保投資情況、環(huán)境技術(shù)開發(fā)情況、生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢物處理以及企業(yè)自愿公開的其他環(huán)境信息。隨著投資者在資本市場的資本運(yùn)作開始由非理性行為轉(zhuǎn)向理性行為,投資者在投資時(shí)開始越來越多地關(guān)注環(huán)境信息等相關(guān)信息。基于此,本文做出以下假設(shè):上市公司環(huán)境信息的披露程度和質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)。
2.2 樣本選取及數(shù)據(jù)來源
中國證監(jiān)會(huì)在2012年公布的《上市公司行業(yè)分類指引》將滬市A股上市公司分為13個(gè)行業(yè)大類。因?yàn)橹圃鞓I(yè)直接體現(xiàn)了一個(gè)國家的生產(chǎn)力水平,所以本文選取滬市制造業(yè)上市公司作為研究對象,環(huán)境信息披露事項(xiàng)的選取上采用了樣本公司的年度報(bào)告。截至2014年年底,共有300多家制造業(yè)公司在滬市公開發(fā)行股票,剔除2014年首次發(fā)行上市和2014年退出市場的公司、剔除ST公司、剔除發(fā)生其他影響股票價(jià)格事件的公司,收集到A股樣本共142個(gè)。
2.3 企業(yè)環(huán)境信息披露程度與企業(yè)價(jià)值的計(jì)量
2.4 企業(yè)價(jià)值的計(jì)量
在企業(yè)價(jià)值的計(jì)量上本文采用托賓Q值,它是企業(yè)的股價(jià)與重置成本之比,能夠衡量公司業(yè)績表現(xiàn)或公司成長性,代表企業(yè)價(jià)值。由于難以獲取重置成本,所以本文以企業(yè)年末資產(chǎn)總額替代重置成本。其計(jì)算公式為:
表1 指標(biāo)設(shè)計(jì)及權(quán)重分配
2.5 檢驗(yàn)?zāi)P?/p>
以楊璐璐(2013)、向志平(2011)及游春暉(2014)的模型為基礎(chǔ),本文構(gòu)建了企業(yè)價(jià)值模型,并使用回歸分析方法檢驗(yàn)本文的研究假設(shè)。
3.1 描述性統(tǒng)計(jì)
3.2 相關(guān)性分析
相關(guān)性分析衡量了兩個(gè)變量因素的相關(guān)密切程度。根據(jù)表4可知,托賓Q與呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,指數(shù)與企業(yè)價(jià)值呈顯著正相關(guān)關(guān)系。各個(gè)變量之間的相關(guān)系數(shù)都在0.5以下,這說明變量之間的重復(fù)疊加程度較低。
3.3 回歸分析
3.4 研究結(jié)果的可靠性分析
本文以142家瀘市A股制造行業(yè)上市公司為樣本,研究了公司價(jià)值與環(huán)境信息披露指數(shù)的關(guān)系。研究結(jié)果表明,我國制造業(yè)上市公司環(huán)境信息披露意識(shí)逐年增強(qiáng),環(huán)境信息披露質(zhì)量逐步提高。對于大部分投資者來說,他們搜集信息的成本較高且被動(dòng)。特別是現(xiàn)階段各公司進(jìn)行環(huán)境信息披露基本都是通過公司年報(bào)進(jìn)行簡單的文字陳述,從而很容易出現(xiàn)信息不對稱,進(jìn)而影響投資者的投資決策。主要有以下兩個(gè)方面:(1)對投資者資金使用效果的影響。投資者在投資之后,由于信息的不對稱從而造成的決策失控。如果投資者與被投資者的這種矛盾關(guān)系持續(xù)時(shí)間較長,則會(huì)造成投資者對未來投資環(huán)境的極大不信任。(2)對投資者投資方案選擇的影響。投資者往往會(huì)通過強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)來回避決策失誤。
表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)
表3 各年度環(huán)境信息披露情況
表4 各主要變量的相關(guān)系數(shù)表
表5 研究假設(shè)的回歸結(jié)果
本文假定投資人不僅僅是經(jīng)濟(jì)人,同時(shí)也是社會(huì)人,他們在追逐經(jīng)濟(jì)收益的同時(shí)還希望得到社會(huì)認(rèn)同價(jià)值。因此,本文將上市公司披露的環(huán)境信息對企業(yè)價(jià)值的影響分為兩個(gè)方面:一個(gè)是經(jīng)濟(jì)收益方面,即企業(yè)披露的環(huán)境信息能夠增加投資人的實(shí)際利益,提高企業(yè)的預(yù)期收益;另一個(gè)是社會(huì)價(jià)值方面,即企業(yè)披露環(huán)境信息能體現(xiàn)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的形象,由于投資者也是社會(huì)人,于是在利益相同的情況下,他們更愿意投資社會(huì)責(zé)任形象良好的公司。
但是投資者的這種行為偏好表達(dá)受資本市場制度的制約,即在資本市場上,投資者對企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的偏好表達(dá)存在衰減。由此可以再次說明環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值存在正向關(guān)系,但這種關(guān)系不明顯?;谝陨辖Y(jié)論,我們提出以下建議:政府部門應(yīng)該盡快健全與企業(yè)環(huán)境信息披露相關(guān)的法律、法規(guī), 引導(dǎo)企業(yè)持續(xù)改善環(huán)境績效與環(huán)境管理水平,并鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行自愿性披露,同時(shí)建立環(huán)境信息審計(jì)機(jī)構(gòu),對上市公司披露的環(huán)境信息的真實(shí)性、有效性、完整性進(jìn)行鑒定。
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F205
:A
:2096-0298(2016)03(c)-014-04