前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司于2012年獲得保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)在深圳前海蛇口自貿(mào)區(qū)成立，經(jīng)營(yíng)范圍為經(jīng)保監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的人身保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)等各類人身險(xiǎn)以及上述業(yè)務(wù)的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，初始注冊(cè)資本為10億元，目前股東為5家，董事長(zhǎng)和法人代表均為姚振華。

據(jù)《中國(guó)經(jīng)周刊》記者了解，鉅盛華的控股股東為深圳市寶能投資集團(tuán)有限公司（下稱“寶能集團(tuán)”），其持有鉅盛華股權(quán)的77.03%，而姚振華持有寶能集團(tuán)100%股權(quán)，間接持有前海人壽39.28%的股權(quán)，而姚振華通過(guò)寶能集團(tuán)及寶能控股（中國(guó)）有限公司（下稱“寶能控股”）控制下屬核心企業(yè)多達(dá)49家，其中寶能集團(tuán)旗下18家，寶能控股旗下31家。

雖然4歲多的前海人壽屬于保險(xiǎn)業(yè)的一員新兵，但這個(gè)“初生牛犢”的成長(zhǎng)速度異常迅猛。首先是保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)，前海人壽成立第二年，規(guī)模保費(fèi)便突破百億元大關(guān)，達(dá)到143.1億元，其規(guī)模保費(fèi)在隨后經(jīng)歷兩年超過(guò)100%的增幅后，在75家人身險(xiǎn)企中排名高居第11位，次于太平人壽，超過(guò)陽(yáng)光人壽。僅2016年上半年，其規(guī)模保費(fèi)已達(dá)到594億元。

高速增長(zhǎng)的規(guī)模保費(fèi)對(duì)其償付能力提出新要求，為保障公司的償付能力充足率達(dá)到監(jiān)管要求，前海人壽不斷增資擴(kuò)股。經(jīng)過(guò)保監(jiān)會(huì)多次批復(fù)，4年中5次增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本從最初的10億元不斷增至20億元、25億元，45億元，一直擴(kuò)充到目前的85億元。

隨著前海人壽規(guī)模保費(fèi)的迅速增長(zhǎng)，其資產(chǎn)規(guī)模也不斷膨脹。《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者查詢其公告信息獲悉，截至2016年一季度，其總資產(chǎn)已超過(guò)2000億元，而2012年時(shí)，這一數(shù)字僅為17.3億元。

伴隨著前海人壽規(guī)模保費(fèi)和總資產(chǎn)的迅速增長(zhǎng)，其分支機(jī)構(gòu)也迅猛擴(kuò)張。公開(kāi)資料顯示，前海人壽成立伊始，便以月均開(kāi)設(shè)一到兩家分支機(jī)構(gòu)的速度，快速在廣東省內(nèi)跑馬圈地。2014年5月12日，前海人壽上海分公司開(kāi)業(yè)，邁開(kāi)了其在廣東省外擴(kuò)張的第一步。記者查詢前海人壽官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，截至今年12月14日，前海人壽總計(jì)開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)34家，其中廣東省內(nèi)21家，廣東省外13家。

萬(wàn)能險(xiǎn)：“野蠻生長(zhǎng)”的 “殺手锏”

一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士分析，前海人壽在“大躍進(jìn)”式高速增長(zhǎng)和擴(kuò)張的背后，運(yùn)用了非常規(guī)的激進(jìn)手段，采用高額手續(xù)費(fèi)、高薪挖角等方式拓展業(yè)務(wù)，其高管跳槽頻繁，4年更換了孫偉光、傅杰和劉宇峰3任總經(jīng)理，總規(guī)模保費(fèi)的九成嚴(yán)重依賴于高現(xiàn)金價(jià)值保險(xiǎn)，也即萬(wàn)能險(xiǎn)和某些分紅險(xiǎn)，存在極大風(fēng)險(xiǎn)隱患。

華泰證券一位保險(xiǎn)行業(yè)分析師對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說(shuō)，萬(wàn)能險(xiǎn)具有一次性交付、退保成本低、退保容易、短期投資收益率較高的特點(diǎn)，雖然萬(wàn)能險(xiǎn)號(hào)稱兼具投資和保障雙重功能，但實(shí)際上其保障功能被嚴(yán)重弱化，基本上無(wú)法體現(xiàn)，這使得萬(wàn)能險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上淪為一種理財(cái)產(chǎn)品。當(dāng)初前海人壽購(gòu)買萬(wàn)科A的第一份出資就來(lái)自萬(wàn)能險(xiǎn)，它屬于可以隨時(shí)退還的短期債務(wù)，舉牌萬(wàn)科后，占有上市公司股份達(dá)到5%，這種萬(wàn)能險(xiǎn)的投資不再是短期投資，而變成長(zhǎng)期股權(quán)投資，這屬于短債長(zhǎng)投，其風(fēng)險(xiǎn)、壓力非常大。

上述說(shuō)法也在前海人壽萬(wàn)能險(xiǎn)的運(yùn)作中得到印證。記者了解到，前海人壽曾經(jīng)主推一款名為海鑫利3號(hào)年金的萬(wàn)能險(xiǎn)，一度年結(jié)算利率高達(dá)7.45%，這款產(chǎn)品雖為長(zhǎng)期年金產(chǎn)品，但往往購(gòu)買后的第二年起就無(wú)退保費(fèi)用，因此，絕大部分投保人都在第二年選擇退保，形成普遍退保的情況。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，2015年，在萬(wàn)能險(xiǎn)等新險(xiǎn)種推動(dòng)下，前海人壽的保費(fèi)收入繼續(xù)狂飆突進(jìn)式猛增，但其退保金規(guī)模也開(kāi)始大幅攀升，全年總計(jì)退保金額高達(dá)14.37億元，達(dá)到此前3年退保金額總和的4.76倍。2016年前9個(gè)月，前海人壽共計(jì)退保62.9億元，在同期保費(fèi)收入中占比高達(dá)7.8%，遠(yuǎn)高于同時(shí)期的華夏人壽等同類型險(xiǎn)企，金額更是相當(dāng)于其2012年至2015年退保金額總和的3.6倍。

前海人壽自2012年成立以來(lái)，萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)一度占據(jù)規(guī)模保費(fèi)90%以上。前海人壽主要與中農(nóng)工建交和郵儲(chǔ)等傳統(tǒng)銀行合作推出多款萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品，前海人壽披露的月度萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率公告顯示，它共有四五十款萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品在售，其中有20多款萬(wàn)能險(xiǎn)的年利率超過(guò)6.0%，有的萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率甚至高達(dá)7.45%，高昂的結(jié)算利率也推高了其運(yùn)營(yíng)成本。

有知情人士透露，前海人壽主營(yíng)的萬(wàn)能險(xiǎn)，在銀行渠道銷售占比達(dá)到80%以上，互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售占比也達(dá)到10%以上，有同行甚至指責(zé)前海人壽采用不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)手段，憑借高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的渠道費(fèi)用，迅速搶占至關(guān)重要的廣東本地銀行渠道，其萬(wàn)能險(xiǎn)的市場(chǎng)份額也占到廣東本地的60%。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，其渠道費(fèi)用不斷高企，大都超過(guò)3%，這意味著前海人壽萬(wàn)能險(xiǎn)募集資金的實(shí)際成本會(huì)高達(dá)9%，一旦業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期，這種高成本運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)凸顯，緊張而脆弱的現(xiàn)金流壓力便會(huì)暴露無(wú)遺。

以萬(wàn)能險(xiǎn)為主打產(chǎn)品的前海人壽，其投資策略為何如此激進(jìn)？民族證券首席投資顧問(wèn)黃博認(rèn)為，今年萬(wàn)能險(xiǎn)的增速與結(jié)算利率均大幅下降，導(dǎo)致期限錯(cuò)配與高負(fù)債，這就催生了前海人壽等險(xiǎn)資產(chǎn)生激進(jìn)投資模式，如今監(jiān)管層開(kāi)始規(guī)范萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，有利于行業(yè)的健康發(fā)展，險(xiǎn)資也應(yīng)遵循長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，有序降杠桿。