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        又見姚振華

        2016-12-21 15:42:02江寒秋
        齊魯周刊 2016年43期

        江寒秋

        11月28日,珠海市國資委官網(wǎng)發(fā)布公告,任命周樂偉為格力集團(tuán)黨委委員、書記、董事長及法定代表人。這意味著,珠海市國資委已強(qiáng)勢收回格力控股(上市公司格力電器第一大股東)的控制權(quán),下一步必將進(jìn)入格力電器董事會。董明珠是否能繼續(xù)穩(wěn)坐格力電器的董事長充滿未知。

        此后,11月30日晚間格力電器公告稱,公司通過對11月28日收市后前20名股東情況核查,發(fā)現(xiàn)前海人壽保險股份有限公司自11月17日公司股票復(fù)牌至2016年11月28日期間大量購入公司股票,持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%,持股排名由公司第六大股東上升至第三大股東,目前其尚未達(dá)到持股 5%的披露標(biāo)準(zhǔn),公司也尚未獲悉其后續(xù)投資計劃和投資目的。

        前海人壽的掌門人便是寶萬之爭的主角姚振華,在南玻、萬科之后,格力也在門口迎來了野蠻人。

        格力門前的野蠻人

        就在珠海市國資委任命新的格力集團(tuán)人選那一天,11月28日,格力電器警覺的發(fā)現(xiàn)了這個即將滿足5%舉牌線的“萬科門前野蠻人”。

        在其舉牌之前公告,也許也是為了抬高“野蠻人”的入資成本。

        前海人壽的強(qiáng)勢買入,也讓格力電器11月17日復(fù)牌之后,雖然背負(fù)收購銀隆方案被否的負(fù)面評價,股價反而大漲:在8個交易日內(nèi),股價大漲27.1%。

        前海人壽進(jìn)入格力電器前十大股東是在2015年第四季度,當(dāng)時持股近7000萬股。

        格力電器于2月22日停牌,籌劃重大資產(chǎn)收購事項(xiàng)。不過,一季報的股東數(shù)據(jù)顯示,前海人壽入主格力電器的步伐并未停止,前海人壽再度增持格力電器2000多萬股,持股比例達(dá)到1.5%,位居格力電器的第四大股東。

        格力電器于半年后9月2日才復(fù)牌,并提出了上百億的對珠海銀隆的收購及定增方案。不過,有意思的是,前海人壽在三季度拋售了3000多萬股,持股比例下降至0.99%,位居第六大股東。

        但就在格力電器復(fù)牌后的8個交易日中,大舉買入近1.9億股,持股比例猛增至4.13%,成為公司第三大股東。至此,這個萬科門前已經(jīng)展示過一次野蠻人實(shí)力的姚振華,真實(shí)目的已顯現(xiàn),舉牌萬科。

        此前就有多家媒體報道,寶能系下的前海人壽明面上是由多位員工代持,實(shí)為真正的“內(nèi)部人控制”,而此舉目的則是從形式上逃脫彼時有效的《保險公司管理規(guī)定》和《保險公司股權(quán)管理辦法》關(guān)于單一股東持有保險公司的股權(quán)比例不得超過20%的限制。

        姚振華的寶能系財富,也主要體現(xiàn)在成立僅4年時間的前海人壽上。新京報曾報道,截至2016年7月,寶能系旗下的鉅盛華及前海人壽共持有20家A股公司,1家港股公司股份,其中20家A股持股市值約710億元,鉅盛華直接持有的持股市值占比25.5%,其余市值由前海人壽持有。

        格力電器與萬科極其相似的一點(diǎn)就是,管理層不擁有絕對控制權(quán),公司股權(quán)也極度分散,同時公司擁有著極好的現(xiàn)金流和利潤能力,但市盈率卻偏低。

        相比美的集團(tuán)、青島海爾等同行,格力電器第一大股東格力集團(tuán)的持股占比只有18.22%,相對分散;美的集團(tuán)第一大股東美的控股有限公司,持有美的集團(tuán)34.79%;青島海爾前兩大股東海爾電器國際股份有限公司和海爾集團(tuán)公司,分別持有總股本的20.64%和17.59%,合共超過38%。

        而中金公司此前發(fā)布研究報告認(rèn)為,格力是A股最適合被舉牌的公司之一。

        上述研報分析認(rèn)為,由于格力股權(quán)結(jié)構(gòu)分散,公司第一大股東格力集團(tuán)僅持股18.22%,第二大股東為格力經(jīng)銷商組成的京海擔(dān)保,持股8.91%,加上董明珠個人的0.74%股權(quán),格力系控制股權(quán)不足30%。

        其次,格力的P/E估值在內(nèi)地所有家電上市企業(yè)中是最低的,2015年僅為13.1倍。同時,格力現(xiàn)金流好,在手可支配現(xiàn)金高達(dá)1246億元。

        不過,在銀隆方案被否后,包括公司副總裁望靖東、董事徐自發(fā)等多位格力高管曾一度斥資千萬元增持格力股票。11月24日,格力7萬員工每人每月加薪1000元,預(yù)計每年增加10億的工資成本(包括需要增加的企業(yè)承擔(dān)四金)??蛇_(dá)到在短時間內(nèi)降低公司利潤,減少股東分紅的目的。

        這或許是董明珠帶領(lǐng)管理層團(tuán)隊的一種反擊。同時其選擇在前海人壽尚未達(dá)到持股5%的舉牌披露標(biāo)準(zhǔn)時公告,可以預(yù)見,12月1日復(fù)牌后的格力股價將大漲,對于前海人壽來說,也提高了其繼續(xù)增持的成本。

        保險還姓不姓保?

        據(jù)悉,前海人壽此前大幅增持萬科股票,并差點(diǎn)成為第一大股東,被王石稱為“野蠻人”。此事成為中國A股發(fā)展一個重要分水嶺,也掀起了險資入市和“野蠻人”的巨大爭議。

        此番前海人壽增持格力電器,引發(fā)外界關(guān)于董明珠是否將成為下一個“王石”的擔(dān)憂。

        寶能系險資介入下的“寶萬之爭”,將萬能險投資股市推到了風(fēng)口浪尖,掀起了軒然大波。保險業(yè)內(nèi)人士稱,通過萬能險賬戶購買股票最大的隱患是資金期限錯配,收益率不匹配。為了償付保費(fèi),保險機(jī)構(gòu)激進(jìn)投資,容易出現(xiàn)償付能力危機(jī)、流動性危機(jī)和其他不可控的風(fēng)險。

        最近一段時間,恒大系旗下險資不斷舉牌上市公司,并且用險資短期炒作上市公司股票,公告后獲得股民追捧,推高股價后迅速賣掉獲取暴利,這種利用險資優(yōu)勢短炒股票的行為引起資本市場的強(qiáng)烈質(zhì)疑,并受到了保監(jiān)會的“點(diǎn)名批評”。

        不可否認(rèn)的是,盡管保險資管行業(yè)總體向好,但仍存在個別險企以激進(jìn)方式行事引起的市場風(fēng)險加劇,而對于這些激進(jìn)險企的行為及可能引發(fā)的風(fēng)險,保監(jiān)會已經(jīng)開始采取“高壓”姿態(tài),“保險姓?!背闪诵袠I(yè)內(nèi)的高頻詞,一大波相關(guān)的監(jiān)管政策也漸次出臺。

        銀河證券研究人員認(rèn)為,在資本市場上,監(jiān)管部門必須結(jié)合新生事物的現(xiàn)實(shí)變動進(jìn)行有效管理。目前政府監(jiān)管部門正加強(qiáng)對萬能險的監(jiān)管,主要體現(xiàn)在如下四個方面:一是強(qiáng)化保險機(jī)構(gòu)信息披露要求,監(jiān)管層發(fā)布了《保險公司資金運(yùn)用信息披露準(zhǔn)則第3號:舉牌上市公司股票》;二是強(qiáng)化償付能力制度和體系建設(shè),“償二代”監(jiān)管體系的設(shè)立極大提高了保險監(jiān)管水平,在國際金融監(jiān)管新秩序的建立過程中發(fā)揮了積極作用;三是強(qiáng)化高現(xiàn)金產(chǎn)品監(jiān)管,加強(qiáng)保險公司資產(chǎn)配置審慎監(jiān)管;四是統(tǒng)一監(jiān)管。

        據(jù)了解,今年8月底,保監(jiān)會資金運(yùn)用部下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)保險機(jī)構(gòu)與一致行動人股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)》。根據(jù)流傳出的征求意見稿內(nèi)容,保險機(jī)構(gòu)與其非保險一致行動人共同開展重大股票投資的(持有上市公司股票比例達(dá)到或超過上市公司總股本的20%),應(yīng)當(dāng)由保險機(jī)構(gòu)提交包含本公司及非保險一致行動人相關(guān)信息的備案報告。保險機(jī)構(gòu)與其非保險一致行動人共同開展重大股票投資,經(jīng)備案后繼續(xù)投資該上市公司股票的,新增投資部分應(yīng)當(dāng)使用自有資金。

        按照上述征求意見稿,保險機(jī)構(gòu)不得與非保險一致行動人共同收購上市公司。如果這一規(guī)定最終落地,將會使得類似“寶能系”這樣旗下保險機(jī)構(gòu)與非保險機(jī)構(gòu)一起上陣的打法難以成行,難以達(dá)到控制上市公司的目的。

        保監(jiān)會副主席陳文輝曾撰文指出,當(dāng)前險資存在資產(chǎn)配置難度加大、個別公司經(jīng)營行為激進(jìn)、再投資和流動性風(fēng)險加劇、風(fēng)險交叉?zhèn)魅警B加等四方面問題。他稱,在資產(chǎn)收益率下行的同時,行業(yè)保費(fèi)規(guī)模卻增長迅速,負(fù)債成本高企,有的萬能險結(jié)算利率達(dá)到6%,綜合資金成本超過8%甚至達(dá)到10%,存在利差損風(fēng)險;高成本資金倒逼險資提高風(fēng)險偏好,少數(shù)險資還頻頻舉牌上市公司等,投資較為激進(jìn);個別險資可能利用保費(fèi)收入形成的資金,通過復(fù)雜的金融產(chǎn)品和資產(chǎn)管理計劃等自我注資、循環(huán)使用,虛增資本;行業(yè)內(nèi)“長錢短配”和“短錢長配”的現(xiàn)象同時存在,“長錢短配”帶來再投資風(fēng)險,“短錢長配”帶來流動性風(fēng)險,因此,陳文輝提出,保險業(yè)要始終堅持“保險姓?!钡陌l(fā)展理念,始終堅持險資服務(wù)保險主業(yè)的根本方向,真正把資產(chǎn)負(fù)債的匹配管理落到實(shí)處。

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