趙選民+李忻諭

【摘 要】 企業(yè)資源配置主要包括投資效率和融資效率，新的會計準(zhǔn)則對于企業(yè)資源配置效率的提高具有重大影響。文章基于會計準(zhǔn)則變革背景，以2006—2015年A股非金融類上市公司作為研究樣本，分別研究會計準(zhǔn)則變革對企業(yè)投資效率和融資效率兩方面的影響。在此基礎(chǔ)上，從異質(zhì)性角度出發(fā)，將企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和企業(yè)所在區(qū)域因素納入到影響企業(yè)資源配置的體系中。結(jié)果顯示：會計準(zhǔn)則變革將會使企業(yè)資源配置效率得到明顯提高，但由于企業(yè)性質(zhì)和所處地區(qū)不同，呈現(xiàn)出國有性質(zhì)企業(yè)資源配置效率提高程度低于其他企業(yè)，東部沿海地區(qū)企業(yè)資源配置效率高于中西部地區(qū)。

【關(guān)鍵詞】 會計準(zhǔn)則變革； 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)； 所在地區(qū)域； 資源配置效率

【中圖分類號】 F233；F830.91 【文獻標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）22-0071-04

一、引言

2013年11月，我國政府發(fā)布《十八屆三中全會關(guān)于深化改革的決定》（以下簡稱《決定》），根據(jù)《決定》要求，我國要以市場經(jīng)濟為主導(dǎo)進行資源配置改革，強化會計在資源配置中的作用。改革開放釋放了我國經(jīng)濟發(fā)展的動力，資源配置改革促使我國經(jīng)濟產(chǎn)生了“帕累托改進”（帕累托改進：如果對某種資源配置狀態(tài)進行調(diào)整，使一些人的境況得到改善，而其他人的狀況至少不變壞，符合這一性質(zhì)的調(diào)整被稱為帕累托改進）。然而，目前我國仍處于經(jīng)濟發(fā)展初級階段，企業(yè)資源配置效率較低。為保證我國經(jīng)濟平穩(wěn)快速地發(fā)展，應(yīng)著重強調(diào)會計行業(yè)在資源配置中的現(xiàn)實意義。改革開放至今，我國會計準(zhǔn)則主要經(jīng)歷了六次重大變革，伴隨著每次變革，我國會計準(zhǔn)則的修訂也逐步向國際財務(wù)報告準(zhǔn)則趨同進行轉(zhuǎn)變，確保我國會計準(zhǔn)則能夠與全球經(jīng)濟一體化發(fā)展要求相一致[ 1 ]。2007年1月1日新會計準(zhǔn)則在我國上市公司執(zhí)行，新會計準(zhǔn)則對1997—2001年之間的16項準(zhǔn)則進行全面的梳理和修訂，基本實現(xiàn)了與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的一致[ 2 ]。Holthausen（1983）認為會計準(zhǔn)則的變革會改變企業(yè)的現(xiàn)金流量，以會計數(shù)字計算的經(jīng)濟財務(wù)會對企業(yè)管理者的決策作出一定的“干擾”。Kiefer（2007）利用1998—2005年間德國采用IFRS準(zhǔn)則的公司為研究對象，通過對比采用IFRS準(zhǔn)則兩年前后的企業(yè)債務(wù)成本，結(jié)果顯示IFRS準(zhǔn)則能夠顯著降低企業(yè)債務(wù)成本。Barth（2008）以全球300余個采用國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的公司為樣本，分析得出國際財務(wù)報告準(zhǔn)則趨同能夠降低企業(yè)盈余管理程度，提高企業(yè)資源配置[ 3 ]。

基于以上分析，本文通過會計準(zhǔn)則變革前后對企業(yè)資源配置效率的變化，以經(jīng)濟后果理論為基礎(chǔ)，結(jié)合契約理論、自由價格機制、制度經(jīng)濟學(xué)等理論，分別研究國有性質(zhì)企業(yè)、非國有性質(zhì)企業(yè)以及東部沿海地區(qū)企業(yè)和中西部企業(yè)在實施會計準(zhǔn)則變革后資源配置效率的變化程度。

二、會計準(zhǔn)則變革對資源配置影響的研究假設(shè)

（一）會計準(zhǔn)則變革與我國企業(yè)資源配置效率假設(shè)

根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)理論，會計準(zhǔn)則的變革對于企業(yè)資源配置效率的影響主要包含兩種方式：一是會計準(zhǔn)則變革能夠加大會計信息披露內(nèi)容范圍，提高會計信息對稱程度；二是會計準(zhǔn)則變革能夠提高資金流動性和可比性，從而改善企業(yè)資源配置效率。新的會計準(zhǔn)則實施后，其趨勢逐步與國際會計準(zhǔn)則趨同。從新會計準(zhǔn)則的主導(dǎo)理念來看，引入了公允價值，強調(diào)會計信息對于投資者的決策有用性。具體來看，新的會計準(zhǔn)則在信息披露方面提出了更高要求，要求企業(yè)不僅要披露企業(yè)中期和分部報告，而且要披露其財務(wù)報告的范圍和內(nèi)涵，明確無形資產(chǎn)和預(yù)計負債等內(nèi)容[ 4 ]。新的會計準(zhǔn)則改革目標(biāo)是為了提高資本市場的有效性，降低資本成本。因此提出假設(shè)1：會計準(zhǔn)則變革能夠顯著提高我國企業(yè)資源配置效率。

（二）企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與資源配置效率假設(shè)

隨著市場經(jīng)濟的不斷深化，企業(yè)的性質(zhì)與規(guī)模變得多元化，會計準(zhǔn)則的變革應(yīng)當(dāng)從異質(zhì)性角度進行分析。我國企業(yè)產(chǎn)權(quán)的特征是國有企業(yè)和非國有企業(yè)性質(zhì)并存，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對于企業(yè)績效的影響體現(xiàn)在資源配置上[ 5 ]。與國有控股企業(yè)相比，非國有企業(yè)便于在資本市場利用收購、兼并、重組、拆分合并等方式進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，快速有效地提升企業(yè)競爭力。另外，國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)人員的任命與罷免受到國家和政府的管制，高層領(lǐng)導(dǎo)更換的限制較多，國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)一般不愿意將產(chǎn)權(quán)向私有企業(yè)轉(zhuǎn)讓。因此，提出假設(shè)2：在會計準(zhǔn)則變革一定的情況下，國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)股份與資源配置效率成反比。

（三）企業(yè)所處區(qū)域與資源配置效率假設(shè)

新會計準(zhǔn)則呈現(xiàn)出全球趨同的特性，而新會計準(zhǔn)則的經(jīng)濟后果卻呈現(xiàn)出地區(qū)性差異。目前，我國東西部地區(qū)由于地理環(huán)境和資源條件不同，其企業(yè)資源配置效率也存在巨大差異[ 6 ]。從客觀條件來看，東部沿海地區(qū)企業(yè)的市場化程度高于中西部地區(qū)，因此，提出假設(shè)3：在會計準(zhǔn)則變革一定的情況下，中西部地區(qū)企業(yè)資源配置效率低于東部沿海地區(qū)。

三、會計準(zhǔn)則變革對企業(yè)資源配置效率影響的研究設(shè)計

（一）研究設(shè)計

本文為了研究會計準(zhǔn)則變革前后對于企業(yè)資源配置效率的影響，以2006—2015年滬市A股非金融類公司為研究對象，通過CSMAR數(shù)據(jù)庫對2006—2015年的相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析整理，并利用Winsorize對變量進行1%分位及99%分位的縮尾處理，確保消除異常值影響。

（二）模型分析

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

根據(jù)2006—2015年A股上市公司的樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析，從分析結(jié)果來看（表2），投資效率（Iu）與融資效率（Fu）的表現(xiàn)水平存在一定差異，投資效率優(yōu)于融資效率，且投資效率波動也小于融資效率。融資效率的中位數(shù)為0，說明我國企業(yè)的融資金額和實現(xiàn)概率較低。企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（S）的中位數(shù)為0，說明我國企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)仍以非國有企業(yè)性質(zhì)為主。企業(yè)所在區(qū)域（A）的中位數(shù)為1.12，代表我國東部沿海地區(qū)企業(yè)數(shù)量在最終結(jié)果顯示中高于中西部地區(qū)。本文利用Winsorize進行處理，排除異常值，確保樣本數(shù)據(jù)的真實性和有效性[ 8 ]。

（二）回歸結(jié)果與分析

根據(jù)表3結(jié)果顯示，在會計準(zhǔn)則變革后，加權(quán)每股收益（WPS）與投資效率（lu）的系數(shù)從0.218提高到0.221，并且在1%的水平下顯著，這表明會計準(zhǔn)則變革對企業(yè)投資效率有較為明顯的提高。同樣，會計準(zhǔn)則變革后，加權(quán)每股收益（WPS）與融資效率（Fu）的系數(shù)從0.042提高到0.057，表明會計準(zhǔn)則變革對企業(yè)融資效率也有所提高。然而，會計準(zhǔn)則的變革同樣使得企業(yè)股票流動性對投資效率和融資效率的相關(guān)性系數(shù)降低，弱化了企業(yè)股票的流動性對于投資效率和融資效率的關(guān)系。因此，根據(jù)上述回歸結(jié)果分析，假設(shè)1成立。

基于以上分析，將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)納入到考慮范圍當(dāng)中，通過回歸方程分析會計準(zhǔn)則變革對國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)和非國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)資源配置效率的不同影響。根據(jù)表4顯示，將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（S=0）納入其中后，投資效率（Iu）與加權(quán)每股收益（WPS）的系數(shù)從0.205提高到0.232；股票流動性（Fluidity）、企業(yè)規(guī)模（Size）對投資效率的靈敏程度有所降低，但基本上也能夠保持在1%的水平下顯著正相關(guān)。同時，當(dāng)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（S=0）時，每股收益與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交互項（WPS*S）進行考慮時，其系數(shù)由0.223提高為0.267。從融資效率（Fu）角度分析，當(dāng)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（S=0）時，每股收益（WPS）的系數(shù)從0.042提高為0.057，與投資效率的結(jié)果不同，新的會計準(zhǔn)則實施后，雖然每股收益（WPS）對于融資效率的影響程度從0.042提高為0.057，但產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（S=0）每股收益和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交互項（WPS*S）與融資效率未顯現(xiàn)出顯著相關(guān)，這是由于企業(yè)融資行為約束條件較高，容易受到外部因素干擾，從而掩蓋了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下會計準(zhǔn)則變革對融資效率的影響?；谝陨戏治觯僭O(shè)2得到驗證。

為了明確會計準(zhǔn)則變革前后企業(yè)所在地域?qū)Y源配置效率的影響，將企業(yè)所在地域設(shè)為解釋變量納入回歸方程中。結(jié)果如表5所示。從投資效率（Iu）角度來看，當(dāng)加入所在地區(qū)域（A=1）時，加權(quán)每股收益（WPS）的系數(shù)從0.208提高到0.227，并且在1%的水平下呈現(xiàn)出顯著相關(guān)性；將每股收益（WPS）與地區(qū)進行交互研究，每股收益與所在地區(qū)的交互項（WPS*A）的系數(shù)從0.025提高為0.037，且在1%的水平下顯著，這說明東部地區(qū)企業(yè)在會計準(zhǔn)則變革后投資效率有所提高。另外，股票流動性（F）、企業(yè)規(guī)模（S）對投資效率的靈敏程度有所降低，但都在1%的水平下顯著正相關(guān)，這和表5的結(jié)果基本一致。從融資效率（Fu）角度分析，將地域變量加入時，解釋變量（WPS）的系數(shù)從0.048增加到0.062，然而，會計準(zhǔn)則的變革并不能影響所在區(qū)域（A=1）對融資效率的影響，每股收益和所在地區(qū)域的交互項（WPS*A）與融資效率不相關(guān)?；谝陨戏治?，假設(shè)3成立。

五、研究結(jié)論與不足

由于樣本企業(yè)在規(guī)模、經(jīng)營狀況、管理水平、所處區(qū)域等方面均有所不同，因此，應(yīng)該根據(jù)公司的異質(zhì)性進行多角度分析?；谝陨戏治?，本文得到以下結(jié)論：（1）新的會計準(zhǔn)則實施后，在企業(yè)同等規(guī)模和經(jīng)營狀況下，我國企業(yè)的資源配置效率整體上都有所提高，并且投資效率的優(yōu)化水平要高于融資效率的優(yōu)化水平。（2）將企業(yè)產(chǎn)權(quán)納入到回歸方程中，其結(jié)果顯示產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對于企業(yè)投資效率有顯著的影響作用，具體表現(xiàn)為非國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)在會計準(zhǔn)則變革后資源配置反應(yīng)程度要高于國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，而產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同對企業(yè)的融資效率并未顯現(xiàn)出明顯的影響作用。（3）在會計準(zhǔn)則變革后，將企業(yè)所處地域納入到回歸方程中，企業(yè)所在區(qū)域?qū)τ谄髽I(yè)投資效率的改善有明顯作用，具體表現(xiàn)為東部沿海地區(qū)企業(yè)的投資效率高于中西部內(nèi)陸地區(qū)，但企業(yè)所在區(qū)對融資效率的影響程度較低[ 9 ]。

在今后的研究當(dāng)中，可以從綜合的視角將企業(yè)異質(zhì)性考慮到其中，分別研究會計準(zhǔn)則變革對企業(yè)投資效率和融資效率的影響。由于本文在企業(yè)“差異性干擾”的機制中受到樣本數(shù)量的限制，對于深入剖析會計準(zhǔn)則變革對資源配置效率的影響有一定偏差[ 10 ]。因此，未來應(yīng)加大對樣本數(shù)量的收集，有助于全面評價會計準(zhǔn)則變革對企業(yè)資源配置效率的影響。

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