劉歡

為何AT&T甘愿以每股溢價20%的高價收購時代華納？本身已是行業(yè)巨擘的時代華納為何要委身于AT&T？

美國第二大電信運營商AT&T近日宣布以每股107.50美元、總權(quán)益達854億美元的價格收購傳媒巨頭時代華納，本次收購將采用一半現(xiàn)金一半股權(quán)的方式，如再加上時代華納220億美元的債務(wù)，AT&T將為此次收購付出1087億美元的代價。不出意外的話，這將是今年全球金額最高的并購案。

AT&TCEO蘭德爾·斯蒂芬森

為何AT&T甘愿以每股溢價20%的高價收購時代華納？本身已是行業(yè)巨擘的時代華納為何要委身于AT&T？

隨著Google、Amazon、Facebook等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的崛起，這些平臺所具備的通訊社交功能，開始逐漸威脅到了傳統(tǒng)電信公司的地位，以致近年來全球電信業(yè)普遍處于低迷狀態(tài)，迫使AT&T等電信運營商必須尋求轉(zhuǎn)型之路。

業(yè)內(nèi)認為，目前，電信公司的轉(zhuǎn)型方式大致有三種：一是結(jié)合當(dāng)下科技趨勢，發(fā)力云服務(wù);二是利用自身管道優(yōu)勢，研發(fā)物聯(lián)網(wǎng);三是自建內(nèi)容制播體系或與內(nèi)容制作公司合作，成為內(nèi)容服務(wù)商。很顯然，AT&T選擇了第三種轉(zhuǎn)型之路。行業(yè)分析，AT&T此舉除了因為并購內(nèi)容制作公司耗時短以外，更是因為其在此前收購DirecTV時嘗到了甜頭。

早在2015年初，AT&T便以490億美元的高價收購了美國最大的衛(wèi)星電視服務(wù)商DirecTV，主打全美體育賽事的直播。DirecTV的用戶量彌補了近年來AT&T流失的客戶，而且AT&T第三季度收入同比增長4.6%，業(yè)內(nèi)認為這也應(yīng)歸功于DirecTV。

但值得注意的是，擅長直播的DirecTV只是增強了AT&T在內(nèi)容方面的運營能力，版權(quán)與制作仍是AT&T的弱項。而成功轉(zhuǎn)型內(nèi)容服務(wù)商，則需要將制作、播出、網(wǎng)絡(luò)這三個環(huán)節(jié)都打通，形成完整閉環(huán)。

時代華納是好萊塢六大傳媒巨頭之一，具有近30年的內(nèi)容制作經(jīng)驗與龐大的IP資源。其在媒體、出版、電影、電視等眾多產(chǎn)業(yè)均有涉獵，坐擁一系列優(yōu)質(zhì)明星資產(chǎn)，如時代雜志、CNN、HBO、華納兄弟、DC漫畫等，可以說時代華納擁有強大的內(nèi)容輸出能力。

但正如迪士尼公司CEO羅伯特·伊格爾所說，在當(dāng)下，除了擁有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容外，全面有效的分銷工作對傳媒公司亦是至關(guān)重要。近年來，業(yè)績不穩(wěn)、利潤下降的時代華納更是亟待解決這一問題。

AT&T與時代華納雖均屬于行業(yè)巨頭，但也都身處危機之中。業(yè)內(nèi)預(yù)計，此次強強聯(lián)合后，AT&T內(nèi)容業(yè)務(wù)將占總營收比重的40%，大幅高于此前的17%，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的疊加，將對傳媒大鱷迪士尼產(chǎn)生巨大威脅。

但事實上，此次收購唱衰聲音亦不少。首當(dāng)其沖的當(dāng)屬成功當(dāng)選美國第45任總統(tǒng)的唐納德·特朗普，他在并購當(dāng)天就表示，“作為挑戰(zhàn)權(quán)力結(jié)構(gòu)的一個例子，我反對AT&T收購時代華納，以及掌控時代華納旗下的美國有線電視新網(wǎng)（CNN），如果我當(dāng)選總統(tǒng)，本屆政府將不會批準(zhǔn)這起并購，因為太多的權(quán)力被集中在少數(shù)人手里?！?/p>

除了嚴苛的反壟斷調(diào)查外，業(yè)內(nèi)分析認為，近兩年來，AT&T多次收購已使其負債累累，收購時代華納后，其債務(wù)壓力更是接近1900億-2000億美元。如果5G時代來臨，AT&T很可能因為擴張?zhí)煳泊蟛坏?，從而陷入被動局面?