油價(jià)預(yù)測(cè)的回顧與展望

2015年是國(guó)際原油價(jià)格進(jìn)入低水平適應(yīng)期的第一年。筆者曾提出的決定本輪價(jià)格周期底部的三個(gè)重要因素的影響已經(jīng)基本得到體現(xiàn)。一是中國(guó)進(jìn)口量變化還將在2016年得到進(jìn)一步體現(xiàn)，這將可能成為2016年驅(qū)動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下行的主要因素；二是美聯(lián)儲(chǔ)利率政策變化的預(yù)期效果已經(jīng)全部得到體現(xiàn)，實(shí)際效果得到初次體現(xiàn)，后續(xù)升息的影響效果將趨弱；三是全球鉆機(jī)運(yùn)行數(shù)變化已基本得到體現(xiàn)，后續(xù)變化的影響將趨于穩(wěn)定。

2015年初，筆者曾預(yù)測(cè)2015年WTI油價(jià)“7月底前確認(rèn)年內(nèi)高點(diǎn)、之后確認(rèn)年內(nèi)低點(diǎn)”的基本走勢(shì)預(yù)測(cè)與實(shí)際符合度較高，但是高點(diǎn)的觸發(fā)日期發(fā)生在6月，比預(yù)測(cè)的高點(diǎn)發(fā)生時(shí)點(diǎn)早1月余。年均值與波動(dòng)區(qū)間預(yù)測(cè)結(jié)果是模型計(jì)算的底部位置在40美元/桶以上，2015年的高點(diǎn)在60美元/桶以下，年度平均值介于47～54美元/桶。2015年實(shí)際年均值介于預(yù)測(cè)年均值區(qū)間內(nèi)，預(yù)測(cè)區(qū)間上、下限平均值50.5美元/桶與實(shí)際年均值的偏差為3.57%；日收盤價(jià)波動(dòng)區(qū)間上、下限預(yù)測(cè)值與實(shí)際值偏差分別為-2.33%和15.17%。

對(duì)于2016年油價(jià)預(yù)測(cè)，供需狀況決定了國(guó)際原油價(jià)格預(yù)測(cè)基準(zhǔn)值。2015年，美國(guó)乃至整個(gè)北美地區(qū)，新增產(chǎn)能成本已經(jīng)基本適應(yīng)不低于40美元/桶的價(jià)格；而美聯(lián)儲(chǔ)提高利率的預(yù)期效果已經(jīng)顯現(xiàn)，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格下行的空間已經(jīng)大大收窄，意味著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)持續(xù)升息對(duì)國(guó)際原油價(jià)格穩(wěn)定在低位的效果將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)驅(qū)動(dòng)價(jià)格下行的效果。其他的供給變化，比如伊朗原油解禁、伊拉克產(chǎn)量和出口增長(zhǎng)等，不會(huì)對(duì)2016年的價(jià)格造成過(guò)大沖擊。

在此供需基本面下，2016年的WTI近月期貨價(jià)格預(yù)測(cè)基準(zhǔn)值為38美元/桶，日結(jié)算價(jià)低點(diǎn)30美元/桶、高點(diǎn)40美元/桶。與2015年預(yù)測(cè)走勢(shì)略有差異的是，2016年在上下半年兩次確認(rèn)年內(nèi)低點(diǎn)、8月前后確認(rèn)年內(nèi)高點(diǎn)之后再次回落，波動(dòng)性有所趨緩。

在上述預(yù)測(cè)基準(zhǔn)值外，有兩大可能的因素使得實(shí)際年度平均值偏離預(yù)測(cè)基準(zhǔn)值。一是如果中國(guó)進(jìn)口顯著下滑，國(guó)際原油年度平均價(jià)格面臨向下修正值36美元/桶甚至更低。二是沙特與伊朗關(guān)系緊張甚至爆發(fā)局部沖突，將讓國(guó)際原油價(jià)格向上修正至40美元/桶甚至更高。在以上兩個(gè)因素影響相對(duì)溫和的情況下，年內(nèi)日收盤價(jià)低點(diǎn)將進(jìn)一步下探至26美元/桶附近，高點(diǎn)將進(jìn)一步上擴(kuò)至50美元/桶左右。

國(guó)際原油價(jià)格預(yù)測(cè)既要有盡可能充分的數(shù)據(jù)支撐，也要有適宜的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，需要實(shí)現(xiàn)定量分析與定性分析的有機(jī)結(jié)合。

從預(yù)測(cè)本身分析，年度平均值既要與價(jià)格變化趨勢(shì)性保持一致，也要與預(yù)測(cè)年內(nèi)交易日收盤價(jià)走勢(shì)保持一致，才能避免實(shí)際價(jià)格上漲就上調(diào)預(yù)測(cè)值、實(shí)際價(jià)格下跌就下調(diào)預(yù)測(cè)值的問(wèn)題。預(yù)測(cè)年內(nèi)油價(jià)也有變化規(guī)律，年內(nèi)交易日收盤價(jià)的預(yù)測(cè)模型與年度平均價(jià)預(yù)測(cè)模型不同但又密切相關(guān)的模型。油價(jià)預(yù)測(cè)要從交易日延伸到周、月、季、年，又要從年反推至月交易日，只有這樣才能確保短期油價(jià)與長(zhǎng)期油價(jià)預(yù)測(cè)互為依存關(guān)系、影響關(guān)系，強(qiáng)化前瞻性、預(yù)測(cè)性。

國(guó)際原油價(jià)格預(yù)測(cè)趨勢(shì)和拐點(diǎn)預(yù)測(cè)至關(guān)重要。在決策中如果趨勢(shì)和拐點(diǎn)預(yù)測(cè)與實(shí)際走勢(shì)背離，損失必然不可估量；年度預(yù)測(cè)次之，年度預(yù)測(cè)僅僅是服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理計(jì)劃與預(yù)算的編制，不應(yīng)該也不會(huì)影響企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制訂和執(zhí)行；而長(zhǎng)期（時(shí)間跨度20年以上）預(yù)測(cè)基本可以忽略。

責(zé)任編輯：趙 雪

朱潤(rùn)民專欄

高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，長(zhǎng)期從事石油經(jīng)濟(jì)研究與國(guó)際原油價(jià)格預(yù)測(cè)