文｜ 金就礪

沉寂一年農(nóng)機(jī)業(yè)資本運(yùn)作靜待爆發(fā)

文｜ 金就礪

如果我們把農(nóng)機(jī)業(yè)在資本市場2016年的沉寂看作是積聚力量，那么明年農(nóng)機(jī)業(yè)在資本運(yùn)作方面應(yīng)該值得期待。

由于前幾年農(nóng)機(jī)行業(yè)在資本市場均有精彩的表現(xiàn)，并且有新公司陸續(xù)登陸主板市場，這些新鮮血液的注入成功吸引了資本市場對(duì)農(nóng)機(jī)行業(yè)的關(guān)注。然而到了2016年，農(nóng)機(jī)行業(yè)卻表現(xiàn)得異常沉悶，這背后既有行業(yè)下滑的背景，也與資本市場的投資邏輯有關(guān)。

要實(shí)現(xiàn)農(nóng)機(jī)的現(xiàn)代化，離不開資本市場的參與，農(nóng)機(jī)資本化雖然發(fā)展得較慢，但厚積而薄發(fā)，2017年農(nóng)機(jī)資本市場仍然值得期待。

曾經(jīng)的資本避風(fēng)港

近年來，農(nóng)機(jī)行業(yè)在資本市場上的表現(xiàn)可謂步步為營、可圈可點(diǎn)。2011年，一拖股份收購法國McCormick公司成為標(biāo)志性事件。當(dāng)時(shí)國資委官員評(píng)價(jià)，一拖股份收購法國公司是實(shí)現(xiàn)了新中國成立后中國農(nóng)機(jī)企業(yè)收購世界級(jí)農(nóng)機(jī)企業(yè)零的突破。McCormick公司主要從事90—230馬力拖拉機(jī)專用動(dòng)力換擋傳動(dòng)系統(tǒng)的制造，技術(shù)水平屬于目前國際主流機(jī)型水平，是歐洲農(nóng)業(yè)機(jī)械響當(dāng)當(dāng)?shù)慕鹱终信?。值得一提的是中國一拖和行業(yè)新銳雷沃國際重工股份有限公司兩家中國企業(yè)分別向法國當(dāng)?shù)厣虡I(yè)法庭提交了競購申請(qǐng)。最終，一拖股份以800萬歐元投資額勝出。這次競標(biāo)，一拖股份是以上市公司定向增發(fā)的形式參與交易，而雷沃重工則用自有資本，最終結(jié)果是資本戰(zhàn)勝了實(shí)業(yè)，這充分顯示了資本在跨國并購中的雄厚力量。

2012年，一拖股份在香港H股上市十五年之后，宣告正式回歸A股，并成為農(nóng)機(jī)行業(yè)迄今為止唯一一家A+H股的上市公司。漂泊香江十五載，一朝回歸大陸股市，一拖經(jīng)歷了成熟資本市場的嚴(yán)酷洗禮?；貧wA股之后，一拖如魚得水，事實(shí)證明從2012年之后，一拖市場表現(xiàn)和產(chǎn)品升級(jí)換代都得到了兩市股民和機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

到了2014年，中聯(lián)重科對(duì)奇瑞重工的收購成功引發(fā)了整個(gè)資本市場對(duì)農(nóng)機(jī)行業(yè)的關(guān)注。中聯(lián)重科以20.88億元收購奇瑞重工占總股本60%的18億股股份，弘毅投資則以6.96億元取得奇瑞重工6億股股份，占總股本的20%。這也是國內(nèi)農(nóng)機(jī)行業(yè)最大的資本交易，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)三大巨頭之一的中聯(lián)重科通過收購進(jìn)入農(nóng)機(jī)領(lǐng)域，一是說明中聯(lián)重科的工程機(jī)械業(yè)務(wù)出現(xiàn)了瓶頸，急需通過農(nóng)機(jī)來分流風(fēng)險(xiǎn)，二是說明農(nóng)機(jī)行業(yè)被資本看好，在該時(shí)間段具備較好的投資價(jià)值。

到了2015年，在農(nóng)機(jī)行業(yè)的資本活動(dòng)越發(fā)活躍，當(dāng)年發(fā)生了幾件對(duì)農(nóng)機(jī)資本市場產(chǎn)生長遠(yuǎn)影響的大事：一是新研股份收購明日宇航，這是農(nóng)機(jī)上市公司軍轉(zhuǎn)民和民參軍的第一例，同時(shí)也是一件以小搏大的案例。除了讓行業(yè)看到資本的杠桿威力外，還為企業(yè)的多元化跨界發(fā)展提供了一個(gè)另類的榜樣。二是星光農(nóng)機(jī)上市，并且趁著牛市潮流，其市值不斷上漲，一度超過了一拖股份、新研股份等老牌上市公司。星光農(nóng)機(jī)作為單一產(chǎn)品小公司的上市，給農(nóng)機(jī)行業(yè)廣大的中小型企業(yè)上了一堂資本市場的啟蒙課。從此之后，進(jìn)入資本市場跑馬圈錢將成為眾多中小企業(yè)逆襲“高富帥”的集體沖動(dòng)。三是吉峰農(nóng)機(jī)收購吉林康達(dá)，作為經(jīng)銷商的吉峰農(nóng)機(jī)收購了生產(chǎn)企業(yè)康達(dá)公司，說明農(nóng)機(jī)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游融合已經(jīng)開始。

內(nèi)外有因 2016年平淡收?qǐng)?/h2>

由于前幾年農(nóng)機(jī)行業(yè)在資本市場均有精彩的表現(xiàn)，并且有新公司登陸主板市場，這些新鮮血液的注入也吸引了資本市場對(duì)農(nóng)機(jī)行業(yè)的關(guān)注。然而到了2016年，資本市場上農(nóng)機(jī)行業(yè)表現(xiàn)得異常沉悶，在靜默中渡過。與其他行業(yè)風(fēng)生水起的大并購、大整合、跨界并購相比，農(nóng)機(jī)行業(yè)全年基本上沒有讓人眼前一亮的動(dòng)作。

唯一值得一提的是，一拖股份對(duì)同在國機(jī)集團(tuán)下的洛陽中收現(xiàn)金增資約1.95億元的收購，持股65%。此舉事實(shí)上是一拖股份原來自己的東方紅收獲機(jī)業(yè)務(wù)的回歸和國機(jī)集團(tuán)對(duì)中收收獲機(jī)業(yè)務(wù)的集團(tuán)內(nèi)的資產(chǎn)重新組合，其目的是為了解決中收的虧損、資金短缺問題，對(duì)一拖并非利好，所以也算不上什么有意義的事情。

而新三板幾乎成為農(nóng)機(jī)資本市場唯一的一抹亮色。雖然實(shí)質(zhì)性運(yùn)行才短短兩年，但新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)逼近萬家，在這近萬家形形色色、良莠不齊的企業(yè)之中，也有約三十家農(nóng)機(jī)企業(yè)或與農(nóng)業(yè)機(jī)械相關(guān)的企業(yè)，其中也不乏一些技術(shù)先進(jìn)、模式新穎、獲利頗豐的中小型企業(yè)。

2016年有約十家企業(yè)登陸新三板，比如生產(chǎn)高新特色的農(nóng)機(jī)企業(yè)北京德邦大為，江蘇華源節(jié)水，植保無人機(jī)企業(yè)艾森博，糧食作物機(jī)械山東億嘉農(nóng)機(jī)，糧食烘干機(jī)江蘇三喜農(nóng)機(jī)、畜牧養(yǎng)殖設(shè)備蒙拓農(nóng)機(jī)、畜牧養(yǎng)殖機(jī)械東金科技等，大量相關(guān)企業(yè)的入駐，在新三板已經(jīng)儼然形成一個(gè)泛農(nóng)機(jī)的版塊了。

農(nóng)機(jī)新三板企業(yè)分類

從上圖可以看出來，農(nóng)機(jī)新三板的結(jié)構(gòu)比較合理，傳統(tǒng)農(nóng)機(jī)并沒有占大頭，而植保機(jī)、畜牧養(yǎng)殖、節(jié)水灌溉、信息化等新興的農(nóng)機(jī)企業(yè)也積極地向資本市場靠攏。這些企業(yè)的加入，讓資本市場對(duì)農(nóng)機(jī)行業(yè)有了全面的認(rèn)識(shí)，同時(shí)也增加了投資者對(duì)農(nóng)機(jī)行業(yè)的企業(yè)標(biāo)的選擇范圍。

作為有10000家制造、10000家流通的雙萬行業(yè)，2016年資本市場的萬馬齊喑，絕不是一種巧合，現(xiàn)象背后必有深刻的原因。

首先是行業(yè)進(jìn)入成熟期，對(duì)資本吸引力降低。農(nóng)機(jī)行業(yè)也經(jīng)歷了培育期、成長期、快速成長期、成熟期四個(gè)特征鮮明的發(fā)展階段。在2004年實(shí)施農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼政策到2015年期間，農(nóng)機(jī)行業(yè)的年均復(fù)合增長率在25%以上，農(nóng)機(jī)工業(yè)總產(chǎn)值也從500多億元增長到4500多億元。但這一切在2015年發(fā)生了轉(zhuǎn)變，當(dāng)年農(nóng)機(jī)工業(yè)總產(chǎn)值同比增長率為6.3%，是農(nóng)機(jī)工業(yè)增長近二十年間第一次進(jìn)入了個(gè)位數(shù)區(qū)間，這也說明農(nóng)機(jī)行業(yè)已經(jīng)結(jié)束了野蠻生長，進(jìn)入了平穩(wěn)階段。

隨著增長速度的放緩，農(nóng)機(jī)行業(yè)的投資強(qiáng)度也跟著走下坡路。前幾年大企業(yè)動(dòng)輒就投資十幾個(gè)億，上幾萬臺(tái)產(chǎn)能的現(xiàn)象沒有了，國外資本和國內(nèi)企業(yè)的合作、合資、并購等行為也幾乎絕跡。進(jìn)入2016年之后，國內(nèi)的幾家農(nóng)機(jī)大企業(yè)都沒有新的投資項(xiàng)目，企業(yè)之間也沒有出現(xiàn)大的合資或并購的交易行為，說明農(nóng)機(jī)行業(yè)進(jìn)入成熟期，行業(yè)本身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的吸引力在降低。

其次，上市公司表現(xiàn)不佳，也導(dǎo)致了資本躊躇。整體看2016年在主板上市的幾家上市公司，如一拖股份、新研股份、星光農(nóng)機(jī)、中聯(lián)重科、智慧農(nóng)業(yè)、新界泵業(yè)、隆鑫通用、吉峰農(nóng)機(jī)等農(nóng)機(jī)元素比較明顯的企業(yè)都表現(xiàn)平平。尤其是星光農(nóng)機(jī)，從被市場瘋狂炒作到歸于平靜只用了一年不到的時(shí)間，并且其從上市后業(yè)績就出現(xiàn)大幅下滑，這出乎市場的預(yù)期，也讓資本市場加大了對(duì)農(nóng)機(jī)行業(yè)的擔(dān)憂。

江淮動(dòng)力為了搭上“互聯(lián)網(wǎng)+”的順風(fēng)車而改名為智慧農(nóng)業(yè)，但其農(nóng)業(yè)信息化業(yè)務(wù)并沒有多大的進(jìn)展，加之相關(guān)概念的泡沫破裂，智慧農(nóng)業(yè)概念對(duì)資本市場的吸引力已經(jīng)降低。更重要的是其發(fā)動(dòng)機(jī)和農(nóng)機(jī)主業(yè)表現(xiàn)不好，讓資本市場對(duì)農(nóng)業(yè)類企業(yè)的互聯(lián)化產(chǎn)生了懷疑。

中聯(lián)重科2016年受工程機(jī)械拖累，從二季度開始業(yè)績均為虧損。雖然虧損并非由農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)造成，事實(shí)上農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但整體看還是虧損嚴(yán)重，所以中聯(lián)的全年業(yè)績并不是農(nóng)機(jī)行業(yè)的加分項(xiàng)。而一拖股份、吉峰農(nóng)機(jī)等主力農(nóng)機(jī)上市公司也都中規(guī)中矩，沒有給市場以巨大的驚喜。

農(nóng)機(jī)上市公司的這種平庸的表現(xiàn)，理所當(dāng)然不會(huì)對(duì)資本形成多大的吸引力，就是有意向進(jìn)入農(nóng)機(jī)行業(yè)的資本，也會(huì)在行業(yè)的大門口躊躇觀望的。而且2015年股災(zāi)也嚴(yán)重地打擊了農(nóng)機(jī)資本市場，2016年股市不振的情況下，國內(nèi)主板市場整體低迷，農(nóng)機(jī)行業(yè)也難獨(dú)善其身。

另外，農(nóng)機(jī)行業(yè)上市公司不擅長資本運(yùn)作也是其今年在資本市場上表現(xiàn)平平的一個(gè)重要因素。從整體來看，農(nóng)機(jī)行業(yè)上市公司資本運(yùn)作的能力很差，實(shí)業(yè)思維仍是主流。一拖股份作為A+H股兩地上市公司，在進(jìn)入H股的十五年，除了實(shí)業(yè)表現(xiàn)尚可外，在資本面上基本上沒有什么可圈可點(diǎn)的地方。放著H股的平臺(tái)，從來沒有開展一宗跨界的合作或并購，白白浪費(fèi)了一個(gè)上市公司的殼資源。在進(jìn)入A股之后，其主業(yè)仍是拖拉機(jī)業(yè)務(wù)，在眼睜睜看著國內(nèi)的一些優(yōu)良標(biāo)的被國外上市公司并購之后，一拖股份仍然不為所動(dòng)，除了今年將中收這個(gè)包袱收進(jìn)來之外，其他地方?jīng)]有任何的變化。

值得學(xué)習(xí)的是新研股份，作為一個(gè)純農(nóng)機(jī)研究機(jī)構(gòu)，其不但以制造實(shí)體的形象進(jìn)入資本市場，并且還以農(nóng)機(jī)企業(yè)的身份并購了軍工題材的明日宇航，這也讓資本市場對(duì)這家公司刮目相看。但一家公司改變不了整個(gè)行業(yè)的面貌，所以整體看，農(nóng)機(jī)主板上市企業(yè)在資本運(yùn)作方面表現(xiàn)不佳，這不利于吸引資本對(duì)行業(yè)的關(guān)注，更不利于資本與實(shí)業(yè)的融合。

在企業(yè)之間的并購方面，2016年也幾乎無所作為，上市公司更是乏善可陳，其中一個(gè)主要原因就是國內(nèi)好的農(nóng)機(jī)標(biāo)的已經(jīng)被國外跨國公司捕獲。比如天拖、寧波奔野、金億春雨，而最有價(jià)值的并購對(duì)象奇瑞重工早被中聯(lián)重科收歸麾下。另外，由于農(nóng)機(jī)行業(yè)企業(yè)經(jīng)營不規(guī)范，合作意識(shí)差，有些資本的并購和合作結(jié)果很不理想，這也影響了資本市場對(duì)行業(yè)的判斷和解讀，當(dāng)然就鮮有大資本敢進(jìn)入農(nóng)機(jī)行業(yè)。

農(nóng)機(jī)行業(yè)已進(jìn)入成熟期

厚積薄發(fā) 2017行業(yè)并購有望爆發(fā)

如果我們把農(nóng)機(jī)資本市場2016年的沉寂看作是積聚力量，那么事實(shí)上農(nóng)機(jī)行業(yè)在今年也開展了很多的基礎(chǔ)工作，比如幾家上市公司參與并組建了產(chǎn)業(yè)并購基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金，收購了一些后期很有前景的好項(xiàng)目等，相信2017年農(nóng)機(jī)資本市場將會(huì)有截然不同的表現(xiàn)。

首先，2017年新三板有可能大放異彩，農(nóng)機(jī)企業(yè)應(yīng)該會(huì)有上佳的表現(xiàn)，在數(shù)量和質(zhì)量上都會(huì)與2016年有區(qū)別。

從數(shù)量上看，農(nóng)機(jī)企業(yè)的新三板資本意識(shí)才覺醒，一些主流的投資機(jī)構(gòu)在完成對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、高科技、環(huán)保等明星行業(yè)企業(yè)的標(biāo)的掃蕩之后，現(xiàn)在開始重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的標(biāo)的。在機(jī)構(gòu)的動(dòng)員下，相信2017年將出現(xiàn)農(nóng)機(jī)企業(yè)上市潮；從質(zhì)量上看，證監(jiān)會(huì)對(duì)新三板上市公司明顯提高了準(zhǔn)入門檻，所以后期進(jìn)入新三板的農(nóng)機(jī)企業(yè)也將質(zhì)地更為優(yōu)良。

而新三板轉(zhuǎn)主板的機(jī)會(huì)也一直存在，如果證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了新的政策，農(nóng)機(jī)新三板也有符合條件的幾家好公司。另外進(jìn)入新三板的農(nóng)機(jī)企業(yè)經(jīng)營較規(guī)范，如果滿足收購的條件，有的企業(yè)將被上市公司直接收購，這也可以變相地進(jìn)入主板市場。

當(dāng)然，主板上農(nóng)機(jī)資本運(yùn)作也值得期待。吉峰農(nóng)機(jī)、星光農(nóng)機(jī)等企業(yè)上市后的造富效應(yīng)、企業(yè)的資源匯聚效應(yīng)、品牌的放大效應(yīng)吸引了農(nóng)機(jī)企業(yè)向資本市場靠攏。據(jù)消息人士信息，山東、江蘇和浙江等地已經(jīng)有幾家大型農(nóng)機(jī)整機(jī)企業(yè)、零部件企業(yè)正在申請(qǐng)進(jìn)入主板市場，有的企業(yè)已經(jīng)在排隊(duì)中，有的企業(yè)當(dāng)?shù)氐淖C券管理部門已經(jīng)在輔導(dǎo)，比如山東弘宇、征和鏈條、山東大華、山東帥克等。

不出意外，2017年將有兩家以上的農(nóng)機(jī)企業(yè)進(jìn)入主板市場，屆時(shí)A股上市公司的隊(duì)伍將會(huì)壯大。

其次，行業(yè)并購重組也有可能會(huì)爆發(fā)。農(nóng)機(jī)已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)整合的大周期，據(jù)行業(yè)專家的預(yù)測，拖拉機(jī)、收獲機(jī)、畜牧養(yǎng)殖、植保飛防等行業(yè)最終將留下來3—5家有實(shí)力的企業(yè)，其他數(shù)萬家企業(yè)大多數(shù)將被淘汰出局，在行業(yè)進(jìn)入下行通道之后，2017年將會(huì)有大量的整合并購事件發(fā)生。

在上市公司方面，為了轉(zhuǎn)型升級(jí)和基于業(yè)績的考慮，預(yù)計(jì)星光農(nóng)機(jī)、吉峰農(nóng)機(jī)、智慧農(nóng)業(yè)等這些在主板或創(chuàng)業(yè)板的上市公司將會(huì)圍繞自己的主業(yè)開展一系列的整合并購，也不排除有些公司并購軍工、信息化、新能源等跨行業(yè)的標(biāo)的，這一切值得期待。

另外，雷沃重工、東風(fēng)農(nóng)機(jī)等非上市公司有可能還會(huì)繼續(xù)開展跨國的收購。雷沃重工在2015年和2016年連續(xù)收購意大利馬克馬特、阿波斯、登高尼等農(nóng)機(jī)企業(yè)，受雷沃重工的啟發(fā)，國內(nèi)其他有實(shí)力的企業(yè)有可能會(huì)去法國、德國、意大利、英國、捷克等國家進(jìn)行收購或與有核心技術(shù)的中小型企業(yè)合作，后期中國農(nóng)機(jī)企業(yè)去歐洲的并購可能會(huì)成為常態(tài)。

而國外跨國公司對(duì)國內(nèi)農(nóng)機(jī)標(biāo)的的并購方向估計(jì)將由大企業(yè)、整機(jī)制造企業(yè)向生產(chǎn)特色農(nóng)機(jī)的企業(yè)、農(nóng)機(jī)零部件制造企業(yè)、農(nóng)機(jī)服務(wù)或信息化企業(yè)轉(zhuǎn)移。比如生產(chǎn)農(nóng)機(jī)車橋、液壓件、變速箱和細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，生產(chǎn)植保、畜牧養(yǎng)殖的特色農(nóng)機(jī)制造企業(yè)等。

另外，相對(duì)于汽車、工程機(jī)械等行業(yè)，農(nóng)機(jī)有國家補(bǔ)貼政策的常態(tài)化支持，相對(duì)而言風(fēng)險(xiǎn)比較低，所以不排除2017年將有外行業(yè)的跨界競爭者通過直接收購成熟的農(nóng)機(jī)企業(yè)的方式進(jìn)入國內(nèi)農(nóng)機(jī)市場，比如山東有十幾家較好的拖拉機(jī)標(biāo)的，江蘇有十幾家水田型機(jī)械的好標(biāo)的。外行業(yè)通過收購這些成熟型的企業(yè)，可以直接進(jìn)入農(nóng)機(jī)行業(yè)，農(nóng)機(jī)行業(yè)仍可視為資本的避風(fēng)塘。

在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，農(nóng)機(jī)資本市場仍處于啟蒙期，但國內(nèi)資本市場正在走向成熟，外行業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可以直接為農(nóng)機(jī)行業(yè)所用，后期農(nóng)機(jī)行業(yè)的資本市場將快速成長，資本與實(shí)業(yè)的融合將會(huì)助推農(nóng)機(jī)強(qiáng)國夢早日實(shí)現(xiàn)。