林發(fā)勤

2015年12月，國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯蒂娜·拉加德宣布，正式將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，決議將于2016年10月1日生效。

關(guān)于人民幣被納入SDR貨幣籃子，2016年9月5日杭州峰會期間，拉加德舉行新聞發(fā)布會時表示，歡迎人民幣被納入SDR貨幣籃子。她認(rèn)為，這對加速國際金融改革有重要意義。2016年10月1日以后，人民幣在SDR貨幣籃子中的比例將為10.92%，美元比重為41.73%，歐元30.93%，日元為8.33%，英鎊為8.09%。

“入籃”與外貿(mào)互為影響

我們必須意識到，中國的對外貿(mào)易和人民幣被納入SDR之間是一個相互影響的關(guān)系。一方面可能正是由于中國在加入WTO后迅速發(fā)展成為第一大貨物貿(mào)易國，得到了國際社會的廣泛關(guān)注，才有可能使人民幣入選SDR，就像1973年日元被納入SDR一樣；另一方面，人民幣入選SDR后反過來又會對貿(mào)易產(chǎn)生影響。但因?yàn)檫@一事件剛剛發(fā)生，我們還沒有足夠的數(shù)據(jù)提供充足的信息，關(guān)于影響到底是什么、是正面還是負(fù)面、程度有多大等問題，我們目前還不能給出完美的答案。因此，作為一種事前分析，我們只能從兩個方面來思考這一答案。

看一看歷史經(jīng)驗(yàn)

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，最重要的當(dāng)屬日本，因?yàn)槿赵?973年加入SDR與現(xiàn)在人民幣加入SDR的情形有一些類似之處。

日本在1945～1973年之間經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，平均經(jīng)濟(jì)增速都在9%以上。如此長時間的持續(xù)高速經(jīng)濟(jì)增長，不僅在日本歷史上是罕見的，而且在發(fā)達(dá)國家的歷史上也是絕無僅有的。中國經(jīng)濟(jì)在改革開放后連續(xù)增長了30多年， 也是全球經(jīng)濟(jì)中的一個增長奇跡。1973年日元被納入SDR時，發(fā)生了全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)——第一次石油危機(jī)，這與當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)低迷的境遇也十分相似。

雖然在1973年之后，日本經(jīng)濟(jì)增長速度開始下降，但是其貿(mào)易仍然取得了長足的發(fā)展，超過了其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，特別是在制造業(yè)上，日本的貿(mào)易和國際競爭力迅速提高。1983年，日本貿(mào)易超過了德國，并且在之后的相當(dāng)長時間內(nèi)一直是世界排名第1位的貿(mào)易盈余大國， 同時也是資本輸出大國。 如在1987年，日本貿(mào)易順差和經(jīng)常收支順差分別高達(dá)964億美元和870億美元；1986年、1987年和1988年，長期資本輸出額連續(xù)3年超過了1300億美元，分別為1315億美元、1365億美元和1309億美元，都大大超過了其他發(fā)達(dá)國家長期資本輸出的總和。從以上經(jīng)驗(yàn)來看，短期內(nèi)人民幣加入SDR對我們的貿(mào)易發(fā)展似乎應(yīng)該有好處。

但需要注意的是，歷史經(jīng)驗(yàn)只能給我們以參考，卻不能據(jù)此簡單地下結(jié)論。原因很簡單：國家與國家之間有很大差異。而且，日本1973年之后貿(mào)易的變化在多大程度上是由日元被納入SDR帶來的，從計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度考慮，想要知道確切答案也是極其困難的。這對于我們來評價人民幣被納入SDR將可能對中國貿(mào)易帶來什么影響增加了難度。

等待中長期釋放利好

除了研究歷史的經(jīng)驗(yàn)，我們可以利用經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和方法進(jìn)行一些分析。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的一個事實(shí)是，全球貿(mào)易包括中國的貿(mào)易增長已經(jīng)小于經(jīng)濟(jì)的增長速度，這和危機(jī)前是完全相反的情況。如2012年、2013年、2014年和2015年全球貿(mào)易增長率分別為0.86%、2.44%、0.25%和-13.23%，低于同期全球經(jīng)濟(jì)增長率，打破了過去幾十年來貿(mào)易增長一直高于GDP增長的發(fā)展格局。中國的外貿(mào)增長同樣遭遇了增長率的下降，而且也低于GDP的增長速度。在這種情況下，從理論上分析，人民幣納入SDR可能會對我國貿(mào)易產(chǎn)生短期和長期的不同影響。

從短期來看，市場可能形成人民幣加入SDR的預(yù)期，出現(xiàn)對人民幣的追捧，給人民幣帶來一定的升值壓力。這對相關(guān)外貿(mào)行業(yè)的出口或許帶來不利影響，如服裝、機(jī)械和工程電子設(shè)備等行業(yè)，但是對我國進(jìn)口是有好處的。我們知道，在貿(mào)易增長速度下降的情況下，我國貿(mào)易順差還在擴(kuò)大，其中有一個原因是進(jìn)口下降更多。如2016年上半年，我國進(jìn)出口總額17216.7億美元，同比下降8.7%。其中，出口9854.8億美元，下降7.7%；進(jìn)口7271.9億美元，下降10.2%；貿(mào)易順差2582.9億美元。人民幣升值的預(yù)期可能對緩解我國貿(mào)易失衡有一些好處。

從長期來看，人民幣加入SDR是肯定有利于人民幣匯率穩(wěn)定的，從而對外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險非常有幫助。另外，人民幣加入SDR會使得貿(mào)易結(jié)算更加便利，促進(jìn)國際結(jié)算中用人民幣進(jìn)行結(jié)算，帶來交易便利化，降低交易成本，這樣更加有利于外貿(mào)企業(yè)接大訂單，利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。此外，人民幣納入SDR后，人民幣的影響力將進(jìn)一步擴(kuò)大，從而規(guī)避在國際貿(mào)易結(jié)算中對于美元的過度依賴，可以充分發(fā)揮其在貿(mào)易結(jié)算中的作用。人民幣加入SDR還有助于我國獲取國際商品交易中的定價權(quán)。

然而，以上這些對我國貿(mào)易可能有利的影響也要經(jīng)歷一個中長期的釋放過程。我們注意到，目前人民幣在貿(mào)易結(jié)算中的比重仍然很小，如2013年在全世界外匯交易中人民幣僅占1.1%。同時，由于內(nèi)外人民幣資金不互動、離岸和在岸交易是完全分開的，所以即便人民幣納入了SDR貨幣籃子，人民幣離真正的國際化貨幣仍有較大差距。

（作者單位：中央財經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院）