張正勇　胡言言

企業(yè)社會責任與高管變更交互影響研究★——利益相關(guān)者視角的面板數(shù)據(jù)分析

張正勇1，2胡言言1

（1南京財經(jīng)大學會計學院2南京大學商學院）

本文基于利益相關(guān)者理論，將企業(yè)承擔的社會責任水平分為五個方面，即對職工的責任、對供應(yīng)商的責任、對股東的責任、對債權(quán)人的責任和對政府的責任，研究公司針對不同利益相關(guān)者承擔的社會責任與高管變更間的差異性交互影響。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司當期高管變更與企業(yè)社會責任承擔水平之間存在交互影響，具體而言，上市公司當期企業(yè)社會責任承擔水平越低，其當期高管變更的可能性越大；當期高管變更也會對當期社會責任承擔水平產(chǎn)生負面影響。同時，在非常規(guī)組和非國有組，這種交互影響關(guān)系更為顯著。

利益相關(guān)者高管變更產(chǎn)權(quán)性質(zhì)交互影響

一、引言

隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，企業(yè)的管理機制越來越完善，高管在企業(yè)中發(fā)揮的作用也在發(fā)生著變化。現(xiàn)如今，高管不僅是股東的代理人，也是企業(yè)利益相關(guān)者的受托人，在資本市場中尋求資金以擴大企業(yè)規(guī)模的同時更注重與利益相關(guān)者交換資源以實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。高管變更是董事會重要的決策之一，意味著企業(yè)利益相關(guān)者之間資源的重新配置和結(jié)構(gòu)關(guān)系的重塑，對于企業(yè)的發(fā)展有著長遠的影響。而當企業(yè)的利益相關(guān)者的權(quán)益得不到滿足時，也就是說企業(yè)高管所承擔的社會責任水平較低時，利益相關(guān)者有權(quán)要求更換高管。因此，高管變更與企業(yè)社會責任的承擔水平之間存在著交互影響的關(guān)系。企業(yè)社會責任的承擔在一定程度上會受到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和高管變更原因的影響。首先，就產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而言，國企主要是政府的代理人，在實現(xiàn)經(jīng)濟目標的同時還要兼顧政治以及社會方面的目標。國企承擔企業(yè)社會責任面臨著較強的政策性約束（賈興平和劉益，2014），可以說國企整合了各方利益相關(guān)者的資源更多地為國家政治和社會做貢獻。同時，受政府的牽制，國企高管的任命考慮更多的是政治因素。而非國企則自由度更高，其經(jīng)營目標也比較單一，即經(jīng)濟目標。因此，在一定程度上，相對于非國企，國企的企業(yè)社會責任和高管變更之間的敏感度更低。其次，就高管變更原因而言，根據(jù)已有的研究，高管變更通常被分為常規(guī)變更和非常規(guī)變更（劉星等，2012），而高管變更作為一種違約懲罰機制，對高管的約束作用主要體現(xiàn)在非常規(guī)變更中（Chang&Wong，2009）。

陳麗蓉等（2015）以每股社會貢獻值作為企業(yè)社會責任的代理變量，對于企業(yè)社會責任和高管變更交互影響展開研究，他們發(fā)現(xiàn)：國企中，當期非常規(guī)高管變更顯著負向影響當期企業(yè)社會責任承擔水平，而當期企業(yè)社會責任承擔水平對當期高管變更影響不顯著；非國企中，當期兩類高管變更均對當期企業(yè)社會責任承擔水平產(chǎn)生負向影響，而當期企業(yè)社會責任承擔水平低會導致當期非常規(guī)高管變更。那么，企業(yè)針對不同利益相關(guān)者承擔的社會責任與高管變更間的交互影響是否會存在顯著的差異性呢？本文從利益相關(guān)者的視角，以我國2008～2013年滬深上市公司為研究樣本，將企業(yè)社會責任劃分成對政府、債權(quán)人、股東、供應(yīng)商、職工承擔的社會責任五個方面，研究企業(yè)針對不同利益相關(guān)者承擔社會責任與高管變更間的差異性交互影響，旨在探究企業(yè)高管變更對于各方利益相關(guān)者的差異性影響，以及哪些利益相關(guān)者會導致企業(yè)高管變更。

二、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)社會責任是企業(yè)在對股東承擔經(jīng)濟責任的同時，基于一套制度安排（包括正式制度和非正式制度），對債權(quán)人、政府、供應(yīng)商、客戶、員工和社區(qū)等其他利益相關(guān)者以及環(huán)境所必盡（法律上的）或應(yīng)盡（道德上的）的責任（張兆國等，2012）。因此，企業(yè)社會責任與利益相關(guān)者之間存在一種天然的契合（Carroll,A.B.，1999）。

根據(jù)權(quán)衡假說，企業(yè)雖然是一個社會資源綜合體，但其資源有限，企業(yè)必須在不同利益相關(guān)者之間進行權(quán)衡，對任何一方利益相關(guān)者承擔多一點的責任，可能會影響對其他一方的責任。一般而言，企業(yè)無論是以利潤最大化還是股東財富最大化為目標，都會把股東利益放在第一位；同時，企業(yè)（尤其是上市公司）一直高度重視再融資能力，而融資來源主要依靠金融機構(gòu)等債權(quán)人。因此，相比對員工、客戶和政府的社會責任承擔，企業(yè)會優(yōu)先承擔對投資者和債權(quán)人的社會責任。高管作為公司的主要經(jīng)營決策者，與公司的各方利益相關(guān)者間存在著隱性的“契約”關(guān)系。由于股東和債權(quán)人對公司提供的資源更為豐富，其向公司尋求利益的契約訴求程度也更高，因此，如果以高管為代表的公司對他們承擔的社會責任狀況惡化時，股東和債權(quán)人就有權(quán)要求公司更換高管。同時，高管變更作為一種違約懲罰機制，其對高管的約束作用主要體現(xiàn)在非常規(guī)變更過程中（Chan&Wong，2009）。高管利用承擔企業(yè)社會責任鞏固自身職位的動機主要是避免被非常規(guī)更換，而無法避免年齡、健康、完善公司治理結(jié)構(gòu)等原因造成的常規(guī)變更（陳麗蓉等，2015）。因此，本文提出：

假設(shè)1：企業(yè)當期社會責任承擔水平越低，其當期高管變更的可能性越大。

假設(shè)1a：企業(yè)當期社會責任承擔水平越低，其當期發(fā)生非常規(guī)高管變更的可能性高于常規(guī)高管變更。

一般來說，企業(yè)承擔社會責任所產(chǎn)生的效益并不是一蹴而就的，而是循序漸進的過程，是一種長期戰(zhàn)略（陳麗蓉等，2015）。高管作為公司的決策主體，在公司戰(zhàn)略制定和實施中扮演著重要角色，而高管變更作為公司的一項重大事項，會對企業(yè)社會責任的承擔產(chǎn)生一定的影響。首先，面臨被變更命運的高管，往往會無視企業(yè)的長期戰(zhàn)略，而是利用公司的資源盡可能多地增加自己的在職收入和在職消費（韓鵬，2013）。其次，由于企業(yè)社會責任的承擔所能帶來的未來效益具有一定的不確定性，繼任的高管為了在短期內(nèi)體現(xiàn)自身價值、獲取投資者的信任，往往也會忽視企業(yè)社會責任這種長期戰(zhàn)略（陳麗蓉等，2015）。這樣一來，高管變更會比較迅速地影響到企業(yè)重視程度較高的對股東和債權(quán)人承擔的社會責任水平。此外，相比于常規(guī)變更，非常規(guī)變更往往更是為了改變公司較差的業(yè)績，但也會引起更大程度的組織動蕩。因此，本文提出：

假設(shè)2：企業(yè)當期高管變更會對當期社會責任承擔水平產(chǎn)生負面影響。

假設(shè)2a：相比于常規(guī)變更，當期高管非常規(guī)變更對當期企業(yè)社會責任承擔水平的負面影響更為顯著。

國企是一種企業(yè)組織形式，同時也是國家所有制的表現(xiàn)形式，是政府參與和干預(yù)經(jīng)濟的工具與手段（馮麗麗等，2011）。國企作為政府的代理人，在實現(xiàn)經(jīng)濟目標的同時還要兼顧政治以及社會方面的目標。對于國企而言，承擔社會責任這一長期戰(zhàn)略目標更為明確，在政策性約束下對各方利益相關(guān)者承擔社會責任的實施方面更加穩(wěn)定。同時，受政府的牽制，國企高管的任命考慮更多的是政治因素（陳麗蓉等，2015）。而非國企則自由度更高，其經(jīng)營目標也比較單一。因此，在一定程度上，相對于非國企，國企的企業(yè)社會責任和高管變更之間的敏感度更低。因此，本文提出：

假設(shè)3：企業(yè)承擔社會責任水平與高管變更間的交互影響在非國有企業(yè)中更加顯著。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2008～2013年我國在上海、深圳上市的非金融類上市公司為研究樣本，為了保持數(shù)據(jù)的可比性及剔除異常值對回歸結(jié)果的影響，本文對變量做如下處理：（1）刪除金融類、ST類企業(yè)；（2）刪除財務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司；（3）對進入回歸的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)及比例在1%和99%百分位進行縮尾（Winsorize）處理，以下數(shù)據(jù)報告均基于處理后的數(shù)據(jù)結(jié)果。本文所用的財務(wù)和公司治理相關(guān)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，統(tǒng)計分析軟件為Excel和Stata12.0。

表1　變量定義

（二）變量解釋

1．企業(yè)社會責任

目前，對于企業(yè)社會責任的衡量，國內(nèi)外常用的方法有“因子分析法”、“每股社會貢獻值法”、“聲譽指數(shù)法”、“內(nèi)容分析法”、“公司聲譽評級法”等，這些方法的客觀性和普遍適用性還存在爭議，而最為簡便可行的方法是從公開披露的年報中獲取公司承擔社會責任水平的信息。本文將企業(yè)承擔的社會責任水平分為五個方面，即對職工的責任、對供應(yīng)商的責任、對股東的責任、對債權(quán)人的責任和對政府的責任，都是運用公司年報中可獲取的數(shù)據(jù)來衡量，具體衡量指標如表1所示。

2．高管變更

在我國，公司高管主要是指總經(jīng)理和董事長，本文將高管變更定義為董事長或總經(jīng)理的職位變更，如果當年公司的董事長或總經(jīng)理發(fā)生職位變更則取1，否則取0（陳麗蓉等，2015）。此外，CSMAR數(shù)據(jù)庫將高管變更原因分為工作調(diào)動、退休、任期屆滿、控股權(quán)變動、辭職、解聘、健康原因、個人、完善公司法人治理結(jié)構(gòu)、涉案、其他和結(jié)束代理12種類型，參照劉星等（2012）、王雨瀟等（2015）的研究，高管變更的原因是退休、健康原因、完善公司法人治理結(jié)構(gòu)和涉案的則認為是常規(guī)變更，其余的認為是非常規(guī)變更。

3．控制變量

本文主要參考陳麗蓉等（2015）對控制變量的選取，包括公司規(guī)模、公司財務(wù)、公司治理環(huán)境三類指標，具體衡量指標如下表1所示。

（三）模型構(gòu)建

其中，CSR包括對政府的責任GCI、對債權(quán)人的責任CCI、對股東的責任PCI、對供應(yīng)商的責任SCI、對職工的責任ECI，分別將這五個變量加入模型（2）中進行回歸。

設(shè)計模型(1)以檢驗假設(shè)1，即上市公司當期企業(yè)社會責任承擔水平越低，其當期高管變更的可能性越大。設(shè)計模型(2)以檢驗假設(shè)2，即上市公司當期高管變更會對當期社會責任承擔水平產(chǎn)生負面影響。此外，進一步將全樣本按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分為國有組和非國有組，按照高管變更原因分為常規(guī)變更和非常規(guī)變更，并分別進行回歸來檢驗假設(shè)1a、假設(shè)2a、假設(shè)3。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

下表2為各個變量的描述性統(tǒng)計量，關(guān)于上市公司針對各方利益相關(guān)者的社會責任承擔水平，從表中可以看出，對債權(quán)人和供應(yīng)商的責任最小值跟最大值相差非常大，且中位數(shù)水平相對較低，說明樣本公司針對債權(quán)人和供應(yīng)商承擔的社會責任水平存在一定的差距，且普遍處于低水平狀態(tài)；對職工的責任均值接近最高值，說明樣本公司對職工承擔的社會責任水平相差不大；對政府和股東的責任中位數(shù)遠遠小于最大值，說明樣本公司對政府和股東承擔的社會責任水平普遍較低。高管變更均值為0.2329，表明接近四分之一的樣本公司發(fā)生過高管變更。上市公司的董事會規(guī)模均值為8.949，監(jiān)事會規(guī)模均值為3.7466，獨立董事比例為36.87%，說明樣本公司總體上達到我國公司治理準則的基本要求。第一大股東持股比例為36.66%，兩職合一的均值為22.65%，說明樣本公司股權(quán)比較集中，且董事長和總經(jīng)理兼任的比例約為五分之一?？傎Y產(chǎn)收益率均值為0.0458，資本結(jié)構(gòu)均值為0.4632，說明樣本公司的盈利水平相差不大，資本結(jié)構(gòu)比例適中。公司規(guī)模均值為21.6885，而標準差為1.2845，說明樣本公司的規(guī)模差距較大。

表2　主要變量描述性統(tǒng)計量

（二）高管變更影響企業(yè)社會責任的回歸分析

下表3為模型(1)的回歸結(jié)果。從結(jié)果可以看出，在全樣本中，對債權(quán)人的責任系數(shù)為-0.002，且在1%的水平上顯著，對股東的責任系數(shù)為-0.010，且在5%的水平上顯著，說明當期針對債權(quán)人、股東承擔的社會責任越低，其當期高管變更的可能性越大。而對政府和職工的責任均與高管變更負相關(guān)，但對高管變更影響不顯著；對供應(yīng)商的責任與高管變更正相關(guān)但不顯著?？偟膩碚f，當期企業(yè)社會責任承擔水平越低，高管變更的可能性越大，假設(shè)1得到驗證。將樣本按照高管變更原因分為常規(guī)組和非常規(guī)組進行回歸后發(fā)現(xiàn)，常規(guī)組的供應(yīng)商貢獻指數(shù)與高管變更顯著負相關(guān)，而非常規(guī)組的回歸結(jié)果與全樣本回歸結(jié)果一致，因此假設(shè)1a得證，即當期企業(yè)社會責任承擔水平越低，其當期發(fā)生非常規(guī)高管變更的可能性高于常規(guī)高管變更。

將樣本分為國有組和非國有組進行回歸后發(fā)現(xiàn)，當期針對債權(quán)人、股東、客戶承擔的社會責任水平對高管的影響在非國有企業(yè)更加顯著，假設(shè)3得到部分驗證。

表3　公司針對不同利益相關(guān)者承擔社會責任影響高管變更的回歸結(jié)果

（三）企業(yè)社會責任影響高管變更的回歸分析

表4、表5是模型(2)的回歸結(jié)果。從結(jié)果中可以看出，在全樣本中，高管變更與針對客戶、債權(quán)人、股東承擔的社會責任的回歸系數(shù)分別為0.0288、-0.604、-0.0498，且均在1%的水平上顯著，說明當期高管變更會對當期針對債權(quán)人、股東承擔的社會責任產(chǎn)生負面影響，對當期針對客戶承擔的社會責任產(chǎn)生正面影響，假設(shè)2得證。在非常規(guī)變更組中，高管變更與針對客戶、債權(quán)人、股東承擔的社會責任的回歸系數(shù)分別為0.0299、-0.634、-0.0595，且均在1%的水平上顯著，說明當期高管非常規(guī)變更比常規(guī)變更對債權(quán)人、股東和客戶承擔的社會責任的影響更為顯著，假設(shè)2a得證。此外，表5顯示在非國有組，高管變更與針對客戶、債權(quán)人、股東承擔的社會責任的回歸系數(shù)分別為0.0246、-0.809、-0.0521，且分別在1%、1%和5%的水平上顯著，說明針對不同利益相關(guān)者承擔的社會責任與高管變更間的交互影響在非國有企業(yè)中更加顯著，假設(shè)3得證。

表4　高管變更影響公司針對不同利益相關(guān)者承擔社會責任的回歸結(jié)果（1）

（四）穩(wěn)健性檢驗

本文替換企業(yè)社會責任的五個方面社會責任指標進行穩(wěn)健性檢驗。借鑒張?zhí)m霞等所選取的社會責任衡量指標，將政府貢獻指數(shù)替換成資產(chǎn)稅費率，將債權(quán)人貢獻指數(shù)替換成利息保障倍數(shù)，將股東貢獻指數(shù)替換成每股收益增長率，將供應(yīng)商貢獻指數(shù)替換成現(xiàn)金與應(yīng)付賬款比率，將職工貢獻指數(shù)替換成工資福利增長率，回歸結(jié)果與原文回歸結(jié)果基本一致，原文中的研究假設(shè)均得到驗證。

表5　高管變更影響公司針對不同利益相關(guān)者承擔社會責任的回歸結(jié)果（2）

五、研究結(jié)論

為了探究企業(yè)高管變更對于各方利益相關(guān)者的差異性影響，以及哪些利益相關(guān)者會導致企業(yè)高管變更，本文從利益相關(guān)者的視角，以2008～2013年我國上市公司為研究樣本，對于企業(yè)針對不同利益相關(guān)者承擔社會責任與高管變更間的差異性交互影響進行研究。在全樣本中，上市公司當期高管變更與針對債權(quán)人、股東和客戶承擔的社會責任之間存在交互影響，而且，當期高管變更與當期針對債權(quán)人、股東承擔的社會責任顯著負相關(guān)，與當期針對客戶承擔的社會責任產(chǎn)生顯著正相關(guān)。根據(jù)分組回歸結(jié)果來看，在非常規(guī)組和非國有組，公司針對不同利益相關(guān)者承擔社會責任與高管變更間的交互影響非常顯著，而常規(guī)組和國有組并不全都顯著。本文的研究為探索不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下企業(yè)對各方利益相關(guān)者的社會責任承擔與公司高管之間的變更關(guān)系提供了更為細致和深入的微觀證據(jù)，有利于企業(yè)根據(jù)影響程度的高低作出相關(guān)決策以將不利影響降至最低。

本文對我國基于利益相關(guān)者的企業(yè)社會責任的相關(guān)文獻進行了有益的拓展。現(xiàn)有文獻主要關(guān)注于基于利益相關(guān)者的企業(yè)社會責任對企業(yè)績效和公司價值的影響，而僅有的一篇陳麗蓉等（2015）的相關(guān)文獻也是研究企業(yè)社會責任總體與高管變更的交互影響，本文則從利益相關(guān)者的角度，將企業(yè)社會責任分成五個維度來研究針對不同利益相關(guān)者承擔的社會責任與高管變更間的差異性交互影響，進一步完善了該領(lǐng)域的研究。

表6　高管變更影響公司針對不同利益相關(guān)者承擔社會責任的回歸結(jié)果（3）

主要參考文獻:

[1]賈興平,劉益.外部環(huán)境、內(nèi)部資源與企業(yè)社會責任[J].南開管理評論,2014,06:13-18+52.

[2]劉星,代彬,郝穎.高管權(quán)力與公司治理效率——基于國有上市公司高管變更的視角[J].管理工程學報,2012,01:1-12.

[3]Chang,E.C.,andS.M.L.Wong.2009.Governancewith MultipleObjectives:EvidencefromTopExecutive Turnover in China.Journal of Corporate Finance,15 (2):230～244

[4]陳麗蓉,韓彬,楊興龍.企業(yè)社會責任與高管變更交互影響研究——基于A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計研究, 2015,08:57-64+97.

[5]張兆國,梁志鋼,尹開國.利益相關(guān)者視角下企業(yè)社會責任問題研究[J].中國軟科學,2012,02:139-146.

[6]Carroll,A.B.1999.CorporateSocialResponsibility Evolution of a Definitional Construct.Business＆Society,38(2):268～295

[7]韓鵬.高管變更影響研發(fā)投資嗎?[J].財經(jīng)問題研究, 2013,11:128-133.

[8]馮麗麗,林芳,許家林.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度與企業(yè)社會責任履行[J].山西財經(jīng)大學學報,2011,09:100-107.

[9]王雨瀟,王奕璇,葉勇.外部監(jiān)督對高管變更的影響[J].軟科學,2015,02:82-85.

責編:險峰

F270F272.91

★國家自然科學基金青年項目“企業(yè)社會責任信息價值研究——基于呈報格式和信息使用者認知的視角”（71402068）；江蘇高校哲學社會科學基金“管理者背景特征對企業(yè)環(huán)境信息披露的影響研究”（2016SJB630039），同時得到江蘇高校優(yōu)勢學科建設(shè)工程資助項目（PAPD）資助。