文/本刊記者　劉陽

領航赴美大數(shù)據(jù)第一股

文/本刊記者劉陽

企業(yè)級大數(shù)據(jù)分析軟件服務提供商國雙科技于9月23日成功登陸美國納斯達克后，成為中國首家赴美上市的大數(shù)據(jù)企業(yè)，也是2016年以來第五家在美國上市的中國公司。國雙的上市不只標志著中國大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的強勁發(fā)展，更代表了中國大數(shù)據(jù)商業(yè)的崛起。身為國雙財資掌舵人，張鵬認為公司選好合作伙伴和承銷商，以及做好準備隨時迎接最好的時機，是成功上市的關鍵。

回顧2015年，中國經(jīng)濟尋底未果，通縮陰霾驅(qū)之不散。今年上半年資本市場轉而砥礪前行，熔斷機制的試錯，債券市場信用風險的防范升級、互聯(lián)網(wǎng)金融的清理整頓、以及加速推進助力金融市場“去杠桿”的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新等政策都把重點聚焦于風險防范上。資本大浪裹挾著各種機遇來襲，中國企業(yè)如何在資本大浪中快速穩(wěn)行、如何在理性分析資本市場和剖析企業(yè)自身后選擇正確的上市路徑，成為眾多企業(yè)面臨的共同問題。因此，《首席財務官》將研究的目光投向能夠洞察中外資本市場以及準確把握行業(yè)發(fā)展趨勢的佼佼者們。中國首家赴美上市的大數(shù)據(jù)企業(yè)北京國雙科技有限公司（以下簡稱“國雙”）就是一例。

國雙科技CFO張鵬在《首席財務官》專訪中堅定地表示，“中國制造”固然重要，但更有意義的是“中國設計和中國創(chuàng)新”。

張鵬于2014年加入國雙，并非公司上市之際臨時加入的“空降兵”。在張鵬看來，臨時任命的CFO，對于整個企業(yè)發(fā)展的作用不是最大化的。“在過去兩年多的時間里，我和整個團隊逐步融合，并幫助企業(yè)一步步走到今天，成為中國在美國上市的第一個大數(shù)據(jù)公司，這是我感到十分欣慰的事情?！闭桥c公司的深度融合，使張鵬對企業(yè)有了更加全面和深入的了解，加之在國內(nèi)外企業(yè)和投行工作多年積累的管理和運營經(jīng)驗，讓他可以從中國企業(yè)的角度出發(fā)理性認識和分析資本市場，助力國雙于2016年9月23日在美國納斯達克證券交易所成功上市，股票代碼“GSUM”。

搶占先機

國雙是基于云計算和大數(shù)據(jù)技術的商業(yè)智能解決方案提供商，服務于18個行業(yè)600多家國內(nèi)外知名客戶及品牌。從2013年到2015年，公司申報的發(fā)明專利逾1100項，自主研發(fā)的數(shù)據(jù)科學產(chǎn)品30余項。國雙為全國3000多家政府網(wǎng)站提供大數(shù)據(jù)分析服務，與20多家省級電視臺和網(wǎng)絡電視臺建立合作。從經(jīng)營成果上看，國雙經(jīng)審計的凈收入從2013年的6255萬元人民幣增長至2015年的23484萬元人民幣，年化復合增長率達94%，毛利率也從2013 年的78%提高到2015年的85%，并在2016年上半年達到86%，呈逐年上升趨勢。

尤為值得關注的是，在2015年第四季度，國雙在經(jīng)營層面實現(xiàn)盈利人民幣約312萬元；調(diào)整后的EBITDA為人民幣 927萬元，占2015年第四季度凈收入的10%；2016年上半年，國雙收入繼續(xù)快速攀升，同比增長75%。這一業(yè)績表現(xiàn)得益于國雙對行業(yè)發(fā)展趨勢以及市場的深入洞察。

張鵬

張鵬表示，在大數(shù)據(jù)領域，除了“數(shù)據(jù)孤島”等障礙，很多行業(yè)巨頭都面臨著如何擺脫過去二三十年以來已經(jīng)建立起來的遺留系統(tǒng)（legacy system）的藩籬、實現(xiàn)革命性變革等問題，即從傳統(tǒng)的架構轉變?yōu)樾碌募軜?，從原來的中央處理變成分布式處理，從抽樣所得樣本?shù)據(jù)分析提取信息轉變?yōu)閺娜珨?shù)據(jù)無抽樣大數(shù)據(jù)角度分析?！案镒约旱拿?，是一個很大的挑戰(zhàn)。”

國雙從成立之初就意識到分布式計算的重要性，公司的命名Gridsum正源于此。Gridsum，簡而言之，意味著當需要處理的數(shù)據(jù)量足夠大時，類似“求和”（Sum）這樣的簡單的基礎運算也需要借助分布式計算技術（Grid Computing網(wǎng)格計算）來處理。正是基于創(chuàng)業(yè)初期這一先進的理念，國雙所有的產(chǎn)品都是基于分布式的架構。并且，國雙大數(shù)據(jù)平臺中包含實時數(shù)據(jù)分析和關聯(lián)性分析引擎，以及自然語言處理和機器學習的先進技術，這使得國雙在未來結構化和非結構化數(shù)據(jù)不斷增長的情況下仍可以保證數(shù)據(jù)處理質(zhì)量，并具有極強的可擴展性。張鵬肯定地表示，“我們的擴展性可以說是沒有上限的，規(guī)避了Oracle、IBM從幾十年中央處理領域的技術積累向大數(shù)據(jù)分布式處理發(fā)展時遇到的問題?！笨梢娗罢靶耘c革命性對于企業(yè)而言是非常重要的。

在談到行業(yè)機遇時，張鵬分析，一個國家的軟件市場占GDP的比重是衡量軟件行業(yè)規(guī)模的常用指標，中國此項指標為0.2%，而美國為1.3%，其中有1.1個百分點，即5.5倍的差異?！皬能浖髽I(yè)的角度來講，中國軟件市場的規(guī)模是非常龐大的?！贝送庠诿绹袌?，企業(yè)愿意支付6%到8%的營銷預算用于營銷自動化軟件上，而在中國企業(yè)目前只有1%到2%，這樣的差距也意味著相當可觀的市場機遇。

國雙作為中國第一家在美上市的大數(shù)據(jù)公司，在營銷自動化領域已經(jīng)成為名副其實的領頭羊。其中，在數(shù)字營銷方面，國雙實現(xiàn)了幫助客戶自動管理和投放廣告，并將關注點集中于搜索引擎上。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，多年來，中國企業(yè)在搜索引擎上投放的營銷費用約占數(shù)字營銷總費用的半壁江山。從提供一攬子解決方案、一站式服務這個角度來講，國雙的解決方案在國內(nèi)極具競爭力。

大數(shù)據(jù)行業(yè)并不是后來者容易領先的行業(yè)。微軟無論是從人力、財力還是工程師的質(zhì)量來說，都不比谷歌差，Bing的算法甚至優(yōu)于谷歌的算法，為什么在全世界搜索領域中Bing總是占一個很小的份額呢？正是因為谷歌從1999年就開始不斷地接收來自全世界各種各樣客戶的請求，其搜索引擎積累了大量的數(shù)據(jù)，經(jīng)過數(shù)據(jù)的訓練使其系統(tǒng)越來越聰明，這是微軟一直追趕不及的主要原因之一。國雙在數(shù)據(jù)分析領域踏踏實實地進行了十年的鉆研，積累了非常龐大、有價值的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，其系統(tǒng)每天可以處理來自2.33億各種各樣設備的6100多萬個請求，處理結果自然變成其數(shù)據(jù)資產(chǎn)的一部分。

國雙采用“技術+服務”的運營方式，在團隊的共同努力下，建立了非常好的用戶基礎。張鵬向《首席財務官》介紹，“截至2015年，國雙有307個客戶。從財務的角度來說，這是經(jīng)過整合的數(shù)字。例如，GAP和Old Navy這兩個品牌都是我們的客戶，但是這兩個品牌都屬于GAP公司，所以我們只把它算一個客戶?！痹?07個客戶中，差不多一半屬于跨國公司，同時也有超過30家的中國政府機構。從過去幾年的客戶數(shù)量來看，基本上每年保持40%到50%的增長，每一個客戶的平均收入貢獻也是以每年30%到40%的速度增長。這也是國雙經(jīng)過多年穩(wěn)扎穩(wěn)打、不斷創(chuàng)新積累下來的一個重要優(yōu)勢。

目標納市

縱觀全球資本市場，中國公司通常鎖定美股、港股和A股三個目標市場。對企業(yè)而言，需要從三方論證并結合企業(yè)自身特點在資本市場的選擇上做出理性判斷。在張鵬看來，正如每個人都有自己的個性一樣，股票市場也有自己的特性。首先，港股是包含大部分機構、小部分散戶的市場，比較青睞于金融、地產(chǎn)以及大的消費品企業(yè)，很少有高成長的技術創(chuàng)新型企業(yè)選擇香港市場，投資者很少研究此類企業(yè)，因此，注定了技術創(chuàng)新型股票在港股不會有很好的流動性。

再看A股市場，其中90%的參與者是散戶，張鵬表示，散戶的投資往往是不理性的，少有對于基本面的分析，更多的是一些消息的炒作，離成熟市場還有一段距離。在這樣的市場中，很多公司以市值管理為目標，通過發(fā)布各種消息、炒作概念來實現(xiàn)股票價格飆升。國家為了鼓勵企業(yè)更多地投入研發(fā)，允許企業(yè)資本化研發(fā)費用，研發(fā)“費用”資本化后成為公司的無形資產(chǎn)。以國雙自身為例，今年上半年的財報中顯示，銷售收入的45%是研發(fā)費用，如果將研發(fā)費用哪怕資本化一半，即可實現(xiàn)盈利，并在財報中顯示出“漂亮的數(shù)字”，但是國雙并沒有選擇這條資本路徑。作為一家一直低調(diào)務實的B2B軟件公司，“在A股市場中，不見得能夠得到我們所期望的好結果?！?/p>

張鵬坦陳，國雙選擇赴美IPO是很早就定下的目標，并沒有因為去年中國股市沖到了5000點而動搖。美國資本市場非常成熟，SaaS（軟件即服務）、大數(shù)據(jù)分析公司在美國已經(jīng)有三四十家在交易，例如已達百億市值的Salesforce等。國雙的對標公司也都在美國交易，因此，美國投資人對于國雙這樣一個有技術含量、有自有技術的公司更容易理解。與幾年前相比，投資人變得更加理性，更看重風險。因此，企業(yè)能夠上市，不再僅僅靠收入的高增長，更需要實現(xiàn)盈利或有清晰的盈利途徑。

從客戶信任度的角度分析，美國資本市場對于企業(yè)監(jiān)管的要求非常高，對公司治理、內(nèi)控的要求從一開始就有很高的標準，上市以后更要進行十分嚴格的薩班斯法案合規(guī)工作?！爱斂蛻糁牢覀兪窃诿拦缮鲜械墓荆麄儗ξ覀兊男湃味染蜁容^高，非常有助于以后更好地拓展客戶基礎?！贝送猓髽I(yè)若想有更加長遠的發(fā)展，吸引全世界優(yōu)秀的人才也是十分必要的，這也是國雙選擇在美國市場的一個重要考量。美國上市公司的期權機制非常靈活，可以幫助公司吸引人才，通過合理的激勵政策使員工共同分享公司成長的紅利。

在既定目標和對市場及公司理性分析的數(shù)據(jù)支撐下，國雙順利在納斯達克上市。談到此次在納斯達克敲鐘的經(jīng)歷，特別是回憶起看到微軟、戴爾、英特爾、特斯拉等優(yōu)秀的跨國公司在納斯達克上市時的歷史照片，張鵬仍然顯得相當興奮?！凹~交所近幾年越來越多地吸引科技股前去上市，納斯達克同樣也會吸引到一些非科技企業(yè)掛牌。但是在我們的心目中，納斯達克仍然是高科技、高成長的一個代名詞。”國雙懷揣著“將中國設計和中國創(chuàng)新推向世界”的夢想，致力于成為更加優(yōu)秀的高科技企業(yè)，并在這條路上持續(xù)前行。

國雙此次上市過程比較順利，也得到了投資人的充分認可，超額認購接近20倍。招股書公布發(fā)行6,700,000股美國存托股票（ADS），每股ADS定價13美元，高于定價區(qū)間上限的12.5美元，發(fā)行規(guī)模8,710萬美元。上市交易僅一周，承銷商便行使了在30天內(nèi)有效的全部超額配售選擇權，額外購買了公司1,005,000股美國存托股票 (ADS)，使得公司的IPO募資總金額超過1億美元。從資本市場規(guī)則上來看，假如公司股票在上市30天內(nèi)破發(fā)的話，提前行使超額配售權會導致承銷商承擔額外的風險。由此不難看出，承銷商向市場發(fā)出了一個非常正面的信號，即國雙的股票不會有大幅的回落，這種認可無疑更加堅定了市場對國雙的信心。此次募集的資金，國雙仍然會繼續(xù)過去的計劃，在研發(fā)、大數(shù)據(jù)平臺方面繼續(xù)加大投入。當然，國雙也會適時進行一些戰(zhàn)略性的投資。

在談到近幾年中概股價格被低估的現(xiàn)象時，張鵬表示，國雙在赴美上市的過程中并沒有因此而感到壓力?！拔乙恢庇X得一個優(yōu)秀企業(yè)的價值被低估的時間不會太長。除非這個企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向有問題，投資人覺得不可以理解，或者管理層的執(zhí)行力度有問題，導致一個好的策略在這個企業(yè)的執(zhí)行過程中沒有反映到業(yè)績中去。否則，我不相信這個公司的股票會被長時間嚴重低估?！?/p>

上市護航

對于此次上市的成功，張鵬顯得相當平靜，看似洪荒之力實則水到渠成。張鵬表示，企業(yè)若想在資本之路上走得更遠、更扎實，首先是要選好合作伙伴?！昂献骰锇榈倪x擇甚至可以追溯到企業(yè)的投資人。國雙做過三輪融資。我們對投資人是很挑剔的，從來不會采取拍賣競價的形式，誰出的價格高就給誰。我們看中更多的是投資人對企業(yè)的長遠發(fā)展能否帶來價值。”

A輪融資時，國雙選擇與全世界最大的媒體公司之一迪士尼旗下的思偉投資，以及當時最大的手機供應商諾基亞的“諾基亞成長基金”進行合作。原因很簡單，國雙在大數(shù)據(jù)應用的第一個場景剛好是基于互聯(lián)網(wǎng)的新媒體方向，迪士尼的思偉投資在這方面給予國雙很大的幫助；同時，國雙于2011年就有了當時最早的手機用戶行為分析應用，諾基亞在對國雙投資時以“將國雙的手機應用在全世界諾基亞塞班平臺上預裝”作為條件，這無疑對國雙來說也是一個巨大的機遇。雖然塞班系統(tǒng)在預裝國雙的手機應用前就停止了開發(fā)，但是事實證明了這種思路和方向的正確性，一旦成功必將為企業(yè)帶來巨大的戰(zhàn)略性價值。

B輪融資時，國雙選擇了與索羅斯的量子基金進行合作，實際上正是看中了其在二級市場和一級市場的豐富經(jīng)驗。張鵬表示，經(jīng)歷了第一輪的VC后，第二輪的PE投資人必須要能對國雙下一階段的上市有很大幫助。

在C輪融資時，國雙引入了高盛，其原因是在國雙的投資人中，還缺少一個藍籌的、真正流淌著“藍色血液”的私募股權基金。高盛作為金融市場中數(shù)一數(shù)二的長線投資機構，無論從戰(zhàn)略上還是從資金上，都會對國雙的進一步發(fā)展提供很大支持。此外，“在C輪融資中，我們只給了高盛2000萬美元的投資份額，剩下的2200萬份額分別給了量子基金和另外三家對沖基金。這幾家對沖基金在我們IPO過程中都積極地認購我們的股票，這對其他投資人來說是非常正面的影響。之所以在投資對象的配額上做這樣的規(guī)劃，也是為國雙的上市做準備?！庇纱丝梢姡x好合作伙伴是非常重要的。

其次，承銷商的選擇同樣重要。國雙選擇了高盛、花旗和Stifel作為聯(lián)合承銷商。高盛作為主承銷商，對于承銷本集團直投部投資的項目，在合規(guī)合法的前提下自然十分重視。投資國雙的資金來自兩部分，75%是高盛公司資產(chǎn)負債表上的資金，25%是高盛合伙人自己的資金，也就是說，國雙的成功與高盛的利益是完全一致的。此外，花旗擁有很大的承銷網(wǎng)絡，而Stifel的分析師則在SaaS領域是非常著名的。國雙在IPO過程和后市支持中充分用好了三家投行的優(yōu)勢。

此外，張鵬表示，公司應該做好準備隨時迎接最好的時機。在C輪融資完成后，國雙就開始按照一個上市公司的方式進行管理，聘請了普華作為公司的審計師，每年進行預算并細分到每個月。每個季度運營的業(yè)績都會與管理層預算做比較并找出差異，并且向董事會匯報。

強化組織平臺

張鵬十分重視組織平臺的建設。加入國雙后，張鵬除了建設財務團隊、保證其更好地服務公司其他部門以及對外報告外，還將公司的發(fā)展和人才的培養(yǎng)與選拔視為己任，幫助公司發(fā)掘優(yōu)秀人才以及潛在的商業(yè)合作伙伴。

此外，國雙在技術和人才儲備上開拓了另一條戰(zhàn)略路徑。國雙與中國人民大學之間達成戰(zhàn)略合作，成立了“人民大學—國雙大數(shù)據(jù)科學聯(lián)合實驗室”，隨后與哈爾濱工業(yè)大學聯(lián)合建立了大數(shù)據(jù)實驗室，并促成了與北京大學法學院的合作。張鵬表示，“通過和高校的合作，一方面可以充分利用學校的科研力量，為公司培養(yǎng)潛在的員工，另一方面，又可以把高校積累的科研項目產(chǎn)業(yè)化?！?/p>

“在當前市場趨勢瞬息萬變的環(huán)境里，CFO需要對資本市場、行業(yè)趨勢和企業(yè)自身有準確、客觀的把握，參與公司的戰(zhàn)略規(guī)劃并制定相關步驟，穩(wěn)扎穩(wěn)打、步步為營，才能在價值創(chuàng)造方面給予公司更有力、更持久的幫助。無論對個人還是一個企業(yè)而言，如果可以做到踏踏實實做人，認認真真做事，我相信最后的結果一定不會差。”張鵬總結道。