□《中國農(nóng)資》記者胡泓林整理

行業(yè)冷并購熱農(nóng)化洗牌再爆爭議

□《中國農(nóng)資》記者胡泓林整理

9月20日，美國參議院司法委員會在美國華盛頓召開聽證會，對當(dāng)前在農(nóng)化領(lǐng)域掀起的并購浪潮進行聽證。本月中旬剛剛宣布接受德國拜耳收購的美國農(nóng)化巨頭孟山都，也派出代表出席聽證會，為660億美元的并購案進行辯護。

在當(dāng)天的聽證會上，孟山都公司執(zhí)行副總裁兼首席技術(shù)官Robb Fraley表示，拜耳和孟山都的合并，是兩種互補性科技的合并，業(yè)務(wù)重疊部分很小，“孟山都的專長是種子、育種和科學(xué)數(shù)據(jù)；而拜耳的專長是作物化學(xué)?！彼麖娬{(diào)，拜耳和孟山都的結(jié)合，將增大在研發(fā)方面的投入，有助于農(nóng)業(yè)創(chuàng)新，以及更好地為農(nóng)戶服務(wù)。

行業(yè)格局重塑四強相爭誰主沉浮

國際農(nóng)化市場經(jīng)過多年的競爭與兼并重組，行業(yè)集中度得到空前的提高。拜耳（BAYER）、孟山都（MONSANTO）、陶氏化學(xué)（Dow）、杜邦（DuPont）、先正達（Syngenta）和巴斯夫（BASF）六家跨國公司構(gòu)成了國際農(nóng)化行業(yè)第一集團。其中陶氏與杜邦于2015年12月宣布將合并為陶氏杜邦。如今拜耳又與孟山都合并，進一步減少競爭者數(shù)量，寡占情況加劇。如果各個并購和合并等相關(guān)交易得到全球各主要國家監(jiān)管當(dāng)局的批準，則全球市場將重塑，形成拜耳+孟山都、中國化工+先正達、陶氏+杜邦、巴斯夫四強相爭的格局。

全球農(nóng)產(chǎn)品價格大幅下滑導(dǎo)致全球農(nóng)業(yè)公司效益下滑，是這輪并購潮的大背景。這些公司面臨的一個挑戰(zhàn)是，全球范圍內(nèi)糧食價格的低迷削弱了農(nóng)民的收入，迫使他們不得不壓縮從種子、化肥到農(nóng)業(yè)機械的所有支出。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，農(nóng)產(chǎn)品價格在過去三年持續(xù)下跌，美國農(nóng)民收入自2013年的1，238億美元，到2016年下降至715億美元，收入大幅縮水，嚴重影響農(nóng)民購買新種子與農(nóng)藥肥料的能力。另一方面，隨著世界氣候變暖、耕地減少、人口增長等問題，對于作物品質(zhì)種類需求的多元化，將進一步提高全球種子的需求量。

由于并購的主因是市場縮水，在農(nóng)民囊中羞澀的情況下，很難再抬高農(nóng)化產(chǎn)品價格。孟山都希望透過并購整合，提高效率以節(jié)省成本。拜耳認為，購并孟山都之后，雙方取長補短可發(fā)生綜效，部門合并可提高營運效率，預(yù)期未來3年可節(jié)省15億美元營運成本。另一方面，拜耳與孟山都合并，可以說相當(dāng)程度上是為了應(yīng)對陶氏杜邦合并的威脅。市場認為，若只有陶氏杜邦，原本6大巨頭中的其他4家將會相形失色，但當(dāng)拜耳孟山都也成型，兩家合并后的超級巨頭互相抗衡，可維持市場秩序。

并購聽證會面臨政界與農(nóng)戶質(zhì)疑

雖然參議院并沒有權(quán)利阻止并購交易的達成，但是，通過聽證會的方式，讓公司高管和業(yè)內(nèi)專家各自舉證，往往也是審查程序的一部分。

美國全國農(nóng)民聯(lián)盟主席羅杰·約翰遜在聽證會上表示：“杜邦和陶氏化學(xué)結(jié)合、拜耳并購孟山都、中國化工并購先正達，這些并購產(chǎn)生的公司，將占據(jù)美國玉米種子市場份額的80%，全球殺蟲劑市場份額的70%。這些并購將導(dǎo)致農(nóng)戶的選擇更少，更高的價格以及更少的產(chǎn)品創(chuàng)新?！绷_杰·約翰遜強調(diào)：“我強烈建議美國國會繼續(xù)審查這些并購方案以及可能帶來的影響?！?/p>

拜耳對孟山都的并購，也引發(fā)反壟斷專家的擔(dān)憂。曾在美國司法部工作、現(xiàn)任咨詢公司Konkurrenz Group顧問的Maurice Stucke曾經(jīng)在今年7月和同事Allen共同發(fā)布白皮書表示，拜耳對孟山都可能的收購涉嫌壟斷，并建議“監(jiān)管部門不要批準該交易”。在白皮書中，Maurice表示，如果拜耳收購孟山都的交易達成，將意味著全球農(nóng)化巨頭在轉(zhuǎn)基因育種、種子、除草劑等方面進一步集中化，比如新公司將會掌控近70%美國棉花生產(chǎn)，在美國某些地區(qū)掌控比例甚至更高。而農(nóng)化巨頭的集中化，不僅提高農(nóng)戶成本，也會讓消費者面臨更少的選擇。

在拜耳并購孟山都的協(xié)議達成后，曾有美股交易員表示，能否通過監(jiān)管部門的審批，除了商業(yè)邏輯，還需要考量歐洲、美國和新興市場在全球農(nóng)業(yè)格局中的平衡。在聽證會上，來自美國農(nóng)場局聯(lián)合會（American Farm Bureau Federation）首席經(jīng)濟學(xué)家Bob Young也表達了類似的觀點。他表示，但從產(chǎn)品發(fā)展、或是農(nóng)化企業(yè)優(yōu)勢互補的邏輯來看，上述農(nóng)化并購可以成立。但是，一旦一家巨型公司成立，則意味著行業(yè)中的其他公司將處于劣勢，直到一家結(jié)構(gòu)相類似的另一家公司誕生。

拜耳債臺高筑財務(wù)狀況存在隱患

據(jù)了解，拜耳財務(wù)狀況存在一定隱患。2011年公司債務(wù)約為70億英鎊，幾經(jīng)行業(yè)整合，至2015年底，凈債務(wù)水平已經(jīng)飆升至174.5億英鎊。投資人擔(dān)心在如此高的債務(wù)狀況下，再去并購孟山都，將給公司帶來過多財務(wù)負擔(dān)。而繼續(xù)借錢并購，則有可能觸發(fā)一系列評級機構(gòu)下調(diào)該公司評級的連鎖反應(yīng)。貝倫貝格銀行證券分析師Alistair Campbell預(yù)計，如果收購孟山都，拜耳將用七年時間，才能還清債務(wù)。

對此，德國資產(chǎn)管理公司Union Investment的基金經(jīng)理Markus Manns表示：“融資將會發(fā)生在通過監(jiān)管審批之后?！盡arkus同時表示，拜耳可能也會考慮出售部分資產(chǎn)，比如出售旗下皮膚科以及動物保健業(yè)務(wù)。根據(jù)外媒報道，在拜耳對孟山都進行收購加價之際，拜耳已經(jīng)委托摩根大通，對旗下皮膚科業(yè)務(wù)進行出售，估值約在10億歐元?！捌渌?0億-50億歐元可能來自拜耳對旗下Covestro AG的部分股權(quán)的剝離”。

誠然，拜耳作為農(nóng)化巨頭，實力不薄。該公司第三季度財報顯示，公司每個業(yè)務(wù)部門均呈盈利狀態(tài)，如果進行合適的內(nèi)部整合和剝離，也許會很大程度上緩解債務(wù)狀況。

雖然拜耳仍有“子彈”，但是這種內(nèi)部整合難度極大，惠譽、Jefferies等數(shù)家評級機構(gòu)和券商表示，如果這家公司不能處理好債務(wù)問題，那么將下調(diào)其評級。其中Jefferies將調(diào)至BBB級，意味著拜耳將跌落保持了數(shù)年之久的A類評級。評級機構(gòu)惠譽的分析師Frank Orthbandt稱，在拜耳的歷史上，從未見過這種融資方式?！斑@項交易將會顯著增加拜耳的債務(wù)負擔(dān)，如果交易進行，我們將會下調(diào)其評級”。

中國氯化鉀批發(fā)價格指數(shù)分析

氯化鉀價格有所下跌市場供應(yīng)量持續(xù)增加9月26日中國氯化鉀批發(fā)價格指數(shù)（CKPI）為1886.78點

上周（9月19日-9月23日），氯化鉀市場供應(yīng)量持續(xù)增加，工農(nóng)業(yè)需求疲軟，價格有所下跌。9月26日，中國氯化鉀批發(fā)價格指數(shù)（CKPI）為1886.78點，環(huán)比下跌30.47點，跌幅為1.59%；同比下跌278.10點，跌幅為12.85%；比基期下跌1403.82點，跌幅為42.66%。

供給情況：國產(chǎn)鉀肥方面，青海鹽湖集團報價持續(xù)下跌，60%氯化鉀出庫價格跌至1780-1800元/噸；港口方面，經(jīng)銷商急于出手現(xiàn)有庫存，價格下跌，62%俄白鉀報價下跌至1820-1830元/噸，實際成交價最低跌至1770元/噸；邊貿(mào)方面，62%俄白鉀報價在1650元/噸，實際成交價1630元/噸。

需求情況：鉀肥農(nóng)業(yè)需求零星出現(xiàn)，煙草、果樹用肥基本結(jié)束，對鉀肥需求減少；隨著秋季備肥進入掃尾階段，復(fù)合肥工廠總體開工率持續(xù)下滑，復(fù)合肥市場轉(zhuǎn)為冷淡，以兌現(xiàn)前期訂單為主，對鉀肥需求已經(jīng)疲軟。

國際市場：上周國際鉀肥市場整體運行平穩(wěn)。其中，加拿大、西北歐、俄羅斯聯(lián)邦、約旦和以色列離岸價持穩(wěn)，分別為197-229美元/噸、194-251美元/噸、192-245美元/噸、210-240美元/噸和205-249美元/噸；巴西到岸價低端、高端均上漲5美元/噸，為235-240美元/噸。東南亞地區(qū)到岸價低端價格上漲10美元/噸，高端價格下跌5美元/噸，為230-260美元/噸。

國內(nèi)市場：協(xié)會監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)鉀肥各省（區(qū)、市）批發(fā)價格方面，上海和浙江分別下跌5元/噸和25元/噸，遼寧、河南和四川分別上漲50元/噸、10元/噸和20元/噸，其他省（區(qū)、市）保持穩(wěn)定；進口鉀肥各省（區(qū)、市）批發(fā)價格方面，上海和四川分別下跌30元/噸和25元/噸，其他省（區(qū)、市）保持穩(wěn)定。

9月中旬，秋季備肥開始掃尾，下游復(fù)合肥開工率下滑，煙草、果樹鉀肥需求基本結(jié)束，工農(nóng)業(yè)對氯化鉀需求疲軟。供給方面港口貨源不斷進入流通環(huán)節(jié)，庫存增加，國內(nèi)供給充足，預(yù)計后期鉀肥價格或?qū)⒊掷m(xù)下行。

（來源：中國農(nóng)資流通協(xié)會）