倪沙　王永興　景維民

(南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津300071)

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中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資的引力分析

倪沙王永興景維民

(南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津300071)

基于2009—2014年中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資數(shù)據(jù)，利用投資引力模型，實(shí)證分析了中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家直接投資的影響因素，并對(duì)投資潛力進(jìn)行了測(cè)算。檢驗(yàn)分析表明，中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家直接投資同中國(guó)GDP、沿線國(guó)家GDP、沿線國(guó)家對(duì)中國(guó)產(chǎn)品市場(chǎng)接受程度正相關(guān)；同沿線國(guó)家勞動(dòng)力成本負(fù)相關(guān)；同為WTO成員國(guó)阻礙中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家直接投資，而簽訂FTA協(xié)定則影響相反。進(jìn)一步分國(guó)家類型檢驗(yàn)證明，中國(guó)對(duì)沿線發(fā)展中國(guó)家直接投資受東道國(guó)制度環(huán)境影響較大；另外，中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家投資過度和不足情況各有分布。

“一帶一路”；直接投資；引力；中國(guó)

一、引言

“一帶一路”是對(duì)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的簡(jiǎn)稱，由習(xí)近平總書記于2013年出訪哈薩克斯坦及印度尼西亞時(shí)首次提出?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略自提出伊始便在社會(huì)各界引起強(qiáng)烈反響，受到國(guó)內(nèi)外的廣泛關(guān)注。2015年是中國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略全面推進(jìn)的元年。隨著“亞投行”的成立及投入運(yùn)營(yíng)，“一帶一路”戰(zhàn)略的宏偉宏圖正在世人面前徐徐展開。

“一帶一路”沿線國(guó)家涵蓋亞、非、歐三大洲的65個(gè)經(jīng)濟(jì)體，在整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)版圖中占有舉足輕重的地位。首先，“一帶一路”沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力巨大。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟(jì)展望》(WEO)數(shù)據(jù)庫(kù)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算可知，2014年除中國(guó)以外的“一帶一路”沿線國(guó)家GDP總規(guī)模為13萬億美元，占世界經(jīng)濟(jì)總量的16.8%；人口數(shù)量為31億，約占世界總?cè)丝诘?4%*國(guó)際貨幣基金組織《世紀(jì)經(jīng)濟(jì)展望》(WEO)數(shù)據(jù)庫(kù)未將巴勒斯坦納入統(tǒng)計(jì)。。據(jù)包興安(2014)[1]計(jì)算，1990年至2013年，“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易和直接投資增速明顯高于全球平均水平；特別是2010年往后，分別高出4.6和3.4個(gè)百分點(diǎn)。

另外，隨著中國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資也在持續(xù)增長(zhǎng)中。2014年，中國(guó)對(duì)外直接投資存量達(dá)8 826.4億美元，占全球外國(guó)直接投資存量的3.4%，位列全球第八位。其中，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資存量為924.6億美元，占中國(guó)對(duì)外直接投資存量的10.48%。2009年，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資存量為200.68億美元，短短5年時(shí)間增長(zhǎng)700多億美元，增幅3.6倍之多。中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資存量呈持續(xù)大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，投資占比總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中2013年占比最大，為10.9%，2014年略有下降。但是，盡管中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資增長(zhǎng)較快，相較于沿線國(guó)家的地域范圍、經(jīng)濟(jì)體量和在世界經(jīng)濟(jì)格局中的地位而言，增長(zhǎng)空間仍然很大。

中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資問題是在新形勢(shì)新背景下的一個(gè)嶄新的研究課題，近兩年來國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)該問題的研究熱度很高。鄭蕾、劉志高(2015)[2]從自然資源、市場(chǎng)要素等方面分析了中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資的空間格局，指出面臨的困境和挑戰(zhàn)，并提出了空間差異化投資引導(dǎo)戰(zhàn)略。周五七(2015)[3]將“一帶一路”沿線國(guó)家按經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平分為三類，并分析了中國(guó)對(duì)不同類型經(jīng)濟(jì)體的直接投資狀況。王永中、李曦晨(2015)[4]就中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估。楊飛虎、晏朝飛(2015)[5]分析了“一帶一路”戰(zhàn)略對(duì)我國(guó)對(duì)外投資的重大意義，并提出建設(shè)對(duì)外投資法律體系、信息服務(wù)系統(tǒng)、投資風(fēng)險(xiǎn)基金、國(guó)際投資爭(zhēng)端解決途徑等具體實(shí)施措施。史正富(2015)[6]提出了新型的一帶一路投資機(jī)制，即設(shè)立多元資金構(gòu)成的準(zhǔn)市場(chǎng)化投資基金。

實(shí)證方面，楊英、劉彩霞(2015)[7]通過構(gòu)建VAR模型分析了中國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家直接投資和中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的相互關(guān)系，發(fā)現(xiàn)前者對(duì)后者沒有顯著影響，但中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)會(huì)促進(jìn)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資。陳虹、楊成玉(2015)[8]運(yùn)用CGE模型構(gòu)建社會(huì)核算矩陣，分析了不同情況下中國(guó)同“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易問題，并在此基礎(chǔ)上對(duì)中國(guó)OFDI凈額進(jìn)行壓力測(cè)試，結(jié)果表明中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資空間巨大。

目前在中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資問題的研究上，實(shí)證研究明顯少于理論分析，特別是對(duì)直接投資影響因素的實(shí)證研究更是鳳毛麟角；而國(guó)內(nèi)運(yùn)用引力模型分析直接投資問題的成果較為豐富(程惠芳等，2004[9]；唐宜紅等，2009[10]；項(xiàng)本武，2009[11]；蔣殿春等，2011[12]；蔣冠宏等，2012[13])。本文將借鑒上述研究成果，將引力模型運(yùn)用于分析中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資的問題上，以期彌補(bǔ)相關(guān)研究的不足。

二、理論假設(shè)與模型構(gòu)建

(一)理論假設(shè)

根據(jù)本文認(rèn)定的直接投資引力模型，特作以下假設(shè)：

1.投資國(guó)和東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量

國(guó)際直接投資領(lǐng)域的相關(guān)研究已經(jīng)證明，投資國(guó)和東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量對(duì)投資規(guī)模的影響十分顯著。鄧寧的國(guó)際投資理論表明，經(jīng)濟(jì)體量大的國(guó)家更具備進(jìn)行國(guó)際投資的能力，同時(shí)也更具備對(duì)外國(guó)投資的吸引力。

假設(shè)1投資國(guó)和東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量與中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資正相關(guān)。

2.距離

投資國(guó)和東道國(guó)之間的地理距離是影響投資規(guī)模的一個(gè)重要的因素。首先，兩國(guó)之間的距離代表了運(yùn)輸和交易的成本，特別是對(duì)于一些制造企業(yè)，距離增加意味著原材料和制成品的運(yùn)輸和交易成本大幅上升。距離也代表了歷史文化差異程度，往往地理距離較近的地區(qū)語言和文化差異更小，這就方便了公司的內(nèi)部管理，提高了運(yùn)營(yíng)效率。

假設(shè)2兩國(guó)之間距離與中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資負(fù)相關(guān)。

3.經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是跨國(guó)公司，特別是生產(chǎn)加工型跨國(guó)公司選擇海外轉(zhuǎn)移目的地的主要考量因素。這是因?yàn)椋粐?guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平可以在一定程度上反映該國(guó)勞動(dòng)力成本。對(duì)于制造企業(yè)而言，勞動(dòng)力成本占企業(yè)總成本的比重較高，選擇在勞動(dòng)力成本低廉的國(guó)家或地區(qū)直接進(jìn)行生產(chǎn)加工，可以大幅度降低企業(yè)成本，使產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中具有更大優(yōu)勢(shì)。

假設(shè)3東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資負(fù)相關(guān)。

4.產(chǎn)品接受程度

東道國(guó)市場(chǎng)對(duì)于投資國(guó)產(chǎn)品的接受程度對(duì)跨國(guó)公司投資決策具有重要影響?？鐕?guó)公司更傾向投資到對(duì)自己產(chǎn)品接受程度高的國(guó)家。

假設(shè)4東道國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的接受程度與中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資正相關(guān)。

5.經(jīng)濟(jì)合作水平

兩國(guó)經(jīng)濟(jì)合作水平主要由是否加入同一經(jīng)濟(jì)組織，遵守同一經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的規(guī)章制度體現(xiàn)。不管是全球性的還是區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)組織，大多都對(duì)成員國(guó)之間的投資制定了相應(yīng)的優(yōu)惠政策，對(duì)成員國(guó)之間的投資行為予以鼓勵(lì)與支持。因此，投資國(guó)和東道國(guó)屬于同一經(jīng)濟(jì)組織，代表兩國(guó)有較高的經(jīng)濟(jì)合作水平和良好的投資環(huán)境。

假設(shè)5經(jīng)濟(jì)合作水平與中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資正相關(guān)。

6.制度環(huán)境

國(guó)際直接投資理論表明東道國(guó)的制度環(huán)境是吸引投資國(guó)進(jìn)行海外投資的重要因素。國(guó)際投資傾向于流向制度環(huán)境更好的國(guó)家或地區(qū)。

假設(shè)6東道國(guó)制度環(huán)境與中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資正相關(guān)。

(二)模型構(gòu)建

根據(jù)上述假設(shè)，本部分將在基本引力模型的基礎(chǔ)之上，增加相應(yīng)解釋變量，形成擴(kuò)展的引力模型。

基本的投資引力模型形式如下

ofdijt=A·(gdpit·gdpjt)/disij

(1)

將方程兩邊的解釋變量和被解釋變量對(duì)數(shù)化，以消除模型自身的異方差影響，得到基本投資引力模型的一般表達(dá)形式

lnofdijt=α+β1lngdpit+β2lngdpjt+β3lndisij+μt

(2)

上式中，ofdijt代表t時(shí)期中國(guó)對(duì)國(guó)家j的直接投資，用t時(shí)期末中國(guó)對(duì)該國(guó)的直接投資存量表示。之所以不采用某一時(shí)間段內(nèi)的直接投資流量數(shù)據(jù)，是由于考慮到流量受偶然性因素影響較大，會(huì)使模型回歸結(jié)果產(chǎn)生較大的偏差，因此本文選擇穩(wěn)定性更好的存量指標(biāo)進(jìn)行分析；gdpit代表t時(shí)期中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量，用t時(shí)期中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值表示；同理，gdpjt代表t時(shí)期國(guó)家j的經(jīng)濟(jì)體量，用t時(shí)期國(guó)家j的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值表示；disij代表中國(guó)和國(guó)家j之間的距離。

α是常數(shù)項(xiàng)，β1、β2、β3是各解釋變量的回歸系數(shù)，μt是隨機(jī)誤差。

在基本投資引力模型基礎(chǔ)之上，根據(jù)之前假設(shè)加入適當(dāng)?shù)慕忉屪兞?，形成擴(kuò)展的投資引力模型，表達(dá)式如下

lnofdijt=α+β1lngdpit+β2lngdpjt+β3lndisij+β4lnagdpjt+β5lnexpjt+Djt+Pjt+μt

(3)

上式中，變量agdpjt表示國(guó)家j在t時(shí)期的人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。該變量從一定程度上反映了j國(guó)在t時(shí)期的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，也是該國(guó)勞動(dòng)力成本的代表。變量expjt表示t時(shí)期j國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的接受程度，用t時(shí)期中國(guó)對(duì)j國(guó)的出口額比t時(shí)期j國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值計(jì)算得出，即expjt=exportjt/gdpjt(其中exportjt為t時(shí)期中國(guó)對(duì)j國(guó)的出口額)。衡量投資國(guó)產(chǎn)品在東道國(guó)市場(chǎng)接受程度時(shí)可以使用投資國(guó)對(duì)東道國(guó)的出口額作為解釋變量，但本文認(rèn)為應(yīng)充分考慮東道國(guó)(即產(chǎn)品進(jìn)口國(guó))的市場(chǎng)規(guī)模(或接受能力)因素，因此在分母上加入了東道國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。上式中，Djt表示中國(guó)同“一帶一路”沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作水平。主要由wto和fta兩個(gè)變量組成。其中，變量wto表示中國(guó)同國(guó)家j是否均是WTO成員國(guó)，若是，則取值為“1”；若不是，則取值為“0”。變量fta表示中國(guó)同國(guó)家j是否建立了自由貿(mào)易區(qū)。從自貿(mào)區(qū)簽訂時(shí)間及影響力等因素考慮，本文主要考察“中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)”和“中國(guó)—巴基斯坦自由貿(mào)易區(qū)”的影響。變量Pjt表示j國(guó)在t時(shí)期的制度環(huán)境水平。

三、實(shí)證研究

(一)數(shù)據(jù)來源及樣本選擇

本文采用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，時(shí)間跨度為2009年到2014年，這樣可以避免橫截面數(shù)據(jù)的偶然性。樣本國(guó)家包括中國(guó)及“一帶一路”沿線62個(gè)國(guó)家(由于巴勒斯坦和不丹部分統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失，故未將其納入計(jì)量模型所分析的國(guó)家樣本中)。

估計(jì)引力方程所需要的數(shù)據(jù)有：中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資存量、出口額、投資國(guó)和東道國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、距離及制度指標(biāo)。其中，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資存量數(shù)據(jù)來源于商務(wù)部《2014年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》；出口額數(shù)據(jù)來源于聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議(UNCTAD)數(shù)據(jù)庫(kù)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的數(shù)據(jù)資料來自國(guó)際貨幣基金組織的《世界經(jīng)濟(jì)展望》(WEO)數(shù)據(jù)庫(kù)，均以美元為單位，采用名義指標(biāo)。這是由于采用購(gòu)買力平價(jià)(PPP)計(jì)算的實(shí)際指標(biāo)適合估計(jì)長(zhǎng)期數(shù)據(jù)，而基于當(dāng)前匯率的名義指標(biāo)則適合分析短期數(shù)據(jù)。本文樣本考察期較短，故此處采用以美元為單位的名義指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)分析。

距離數(shù)據(jù)來自法國(guó)社會(huì)展望和國(guó)際信息研究中心(CEPII)數(shù)據(jù)庫(kù)。Mayer和Zignago(2011)*Mayer T, S Zignago. Notes on CEPII’s Distances Measures:The GeoDist Database. CEPII Working Paper 2011-25, December 2011, CEPII.用四種不同方法測(cè)算了225個(gè)國(guó)家兩兩之間的貿(mào)易距離。四組不同的距離測(cè)定方法中，前兩組分別表示兩國(guó)主要經(jīng)濟(jì)聚集地和兩國(guó)首都之間的地理距離，后兩組則根據(jù)主要人口或經(jīng)濟(jì)聚集地進(jìn)行加權(quán)計(jì)算得到，不同之處在于對(duì)貿(mào)易的距離彈性取值不同。四組距離數(shù)據(jù)相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.99以上，屬于高度相關(guān)。根據(jù)研究對(duì)象特性，本文選擇第一組數(shù)據(jù)，即兩國(guó)主要經(jīng)濟(jì)聚集地的地理距離。

制度環(huán)境指標(biāo)來自世界治理指標(biāo)(Worldwide Governance Indicator，WGI)，該指標(biāo)體系從六個(gè)方面衡量了一國(guó)的制度環(huán)境，分別是：民主程度(Voice and Accountability)、政權(quán)穩(wěn)定性(Political Stability and Absence of Violence/Terrorism)、政府治理效率(Government Effectiveness)、規(guī)制質(zhì)量(Regulatory Quality)、法制(Rule of Law)和腐敗控制(Control of Corruption)，數(shù)值越大表示該國(guó)的制度環(huán)境越好。由于六個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)較大，綜合分析各指標(biāo)同模型中其他變量的相關(guān)性，最終采用“政權(quán)穩(wěn)定性”作為衡量東道國(guó)制度環(huán)境的指標(biāo)。

(二)檢驗(yàn)結(jié)果及分析

在進(jìn)行模型的正式檢驗(yàn)之前，首先對(duì)各變量的相關(guān)系數(shù)進(jìn)行分析，以排除模型存在多重共線性的可能。模型各變量的相關(guān)系數(shù)矩陣如下：

表1　各變量相關(guān)系數(shù)矩陣

從表1中可以看出，模型中各變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.7，且大部分均在0.5以下。為了謹(jǐn)慎起見，進(jìn)一步考察模型各變量的方差膨脹因子(VIF)，發(fā)現(xiàn)數(shù)值均在0.3以下，因而可以認(rèn)定模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

雙對(duì)數(shù)模型的設(shè)立有效地消除了異方差問題。模型所使用的數(shù)據(jù)具有時(shí)間維度較短的短面板特征，更接近于橫截面數(shù)據(jù)，因此變量的自相關(guān)問題不嚴(yán)重。

本文運(yùn)用混合OLS方法對(duì)模型予以估計(jì)，并通過穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行修正。以公式(2)所示的投資引力模型的一般形式為基礎(chǔ)進(jìn)行回歸，通過逐漸加入解釋變量的方法考察各變量的解釋能力大小。

1.全樣本回歸

全樣本的回歸結(jié)果如表2：

表2　全樣本回歸結(jié)果

注：***、**、*分別表示在0.01、0.05和0.1的顯著水平上顯著；括號(hào)中為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差。

從總體上看，模型擬合優(yōu)度較好，大部分解釋變量系數(shù)符號(hào)與預(yù)測(cè)相符且擬合值顯著性較高。隨著解釋變量的不斷增加，各系數(shù)值變化較為平穩(wěn)，沒有大幅波動(dòng)，符號(hào)也沒有發(fā)生反轉(zhuǎn)，顯著性保持基本不變。這說明上述模型基本能夠反映中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資狀況。具體而言，中國(guó)的GDP對(duì)直接投資有顯著的正效應(yīng)，這說明中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量擴(kuò)大會(huì)帶動(dòng)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資的增長(zhǎng)。該結(jié)論符合一般經(jīng)驗(yàn)事實(shí)，因?yàn)橹袊?guó)GDP的增長(zhǎng)在一定程度上表明了中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提升，國(guó)際儲(chǔ)備不斷增加，對(duì)外直接投資的能力和意愿也隨之增強(qiáng)。“一帶一路”沿線國(guó)家的GDP規(guī)模對(duì)吸引中國(guó)直接投資也有顯著的正效應(yīng)，這說明了東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量越大，對(duì)中國(guó)的直接投資吸引能力越強(qiáng)。以上結(jié)論均與假設(shè)1一致，即投資國(guó)和東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量與中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資正相關(guān)。距離變量的回歸系數(shù)符號(hào)為負(fù)，且顯著，這說明中國(guó)更傾向于對(duì)距離較近的國(guó)家進(jìn)行直接投資，隨著距離的增加，投資量會(huì)有所下降。這也符合一般常識(shí)，因?yàn)殡S著距離的增加，阻礙直接投資的有形壁壘(例如原材料運(yùn)輸成本等)和無形壁壘(例如語言、文化差異產(chǎn)生的管理成本等)也會(huì)加大，投資量則相應(yīng)減少*事實(shí)證明，中國(guó)的對(duì)外直接投資大部分集中于亞洲國(guó)家，周五七(2015)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也表明，中國(guó)對(duì)東南亞地區(qū)的直接投資占對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資的近50%。。上述結(jié)論符合假設(shè)2，即兩國(guó)之間距離與中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資負(fù)相關(guān)。

變量lnagdpj的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說明中國(guó)比較傾向投資于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國(guó)家，這是由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國(guó)家勞動(dòng)力平均工資也相應(yīng)較低，投資于該類國(guó)家可以有效降低制造企業(yè)的生產(chǎn)成本。該結(jié)論與假設(shè)3相符，即東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資負(fù)相關(guān)。變量lnexp的回歸系數(shù)顯著為正，表明東道國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的接受程度越高，該國(guó)吸引的中國(guó)直接投資越多。該結(jié)論驗(yàn)證了假設(shè)4，即東道國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的接受程度與中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資正相關(guān)。兩個(gè)虛擬變量wto和fta的回歸系數(shù)均顯著，說明兩國(guó)經(jīng)濟(jì)合作水平對(duì)直接投資確實(shí)有明顯的影響。但是變量wto的系數(shù)符號(hào)為負(fù)，即表示當(dāng)兩國(guó)同屬于世界貿(mào)易組織(WTO)成員國(guó)時(shí)，反而直接投資會(huì)減少。該結(jié)論與假設(shè)5不相符。究其原因可能在于，世界貿(mào)易組織是一個(gè)涉及國(guó)家比較多，涵蓋范圍比較廣的貿(mào)易合作組織，其主要條款均是對(duì)雙邊或多邊貿(mào)易行為的規(guī)范，目的是消除成員國(guó)之間進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易的各項(xiàng)障礙，有利于世界范圍內(nèi)國(guó)際貿(mào)易的繁榮發(fā)展。因此，WTO條款對(duì)國(guó)際直接投資行為的規(guī)范較少，沒有明顯的促進(jìn)作用。相反，國(guó)際貿(mào)易的開展在一定程度上替代了直接投資，因此同屬于WTO成員國(guó)時(shí)，由于貿(mào)易壁壘的削弱，原本為節(jié)省貿(mào)易成本而在兩國(guó)之間開展的直接投資行為將被國(guó)際貿(mào)易代替。而變量fta的符號(hào)為正，驗(yàn)證了假設(shè)5，即兩國(guó)經(jīng)濟(jì)合作水平同中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資正相關(guān)。該結(jié)論同變量選取不無關(guān)系。變量fta主要包括“中國(guó)—東盟”自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定和“中國(guó)—巴基斯坦”自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定，上述自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定涵蓋國(guó)家范圍較小，條款針對(duì)性較強(qiáng)。特別地，近年來的FTA協(xié)定不僅僅側(cè)重于傳統(tǒng)的國(guó)際貨物貿(mào)易領(lǐng)域，在國(guó)際直接投資和國(guó)際服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域也均有較大突破。因此，F(xiàn)TA相較于WTO來講，對(duì)國(guó)際直接投資的促進(jìn)作用更加明顯。其實(shí)，國(guó)際貿(mào)易理論關(guān)于貿(mào)易與投資的相互作用一直存在爭(zhēng)論，究竟貿(mào)易與投資之間的替代性和互補(bǔ)性孰強(qiáng)孰弱也長(zhǎng)期未有定論。以上兩個(gè)變量的回歸結(jié)果恰恰證明，不同的經(jīng)濟(jì)合作框架內(nèi)，貿(mào)易和投資的相互關(guān)系也有不同表現(xiàn)。變量ps的回歸系數(shù)為正，但不顯著，表明制度環(huán)境對(duì)中國(guó)直接投資有正面影響，但影響不明顯，檢驗(yàn)結(jié)果同蔣冠宏等(2012)結(jié)果相一致，該結(jié)果不能驗(yàn)證假設(shè)6。可能原因有二：首先，從實(shí)證研究所選取的數(shù)據(jù)上來看，部分國(guó)家在不同年份間變化較大，說明這些國(guó)家制度穩(wěn)定性較差。而中國(guó)對(duì)外投資，特別是在進(jìn)行中的長(zhǎng)期對(duì)外投資，不僅受東道國(guó)制度環(huán)境優(yōu)劣的影響，也受到該國(guó)制度穩(wěn)定性的影響。其次，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行直接投資時(shí)，可能更多地出于整體戰(zhàn)略部署、政治外交等原因而弱化了單純的制度環(huán)境因素。

2.分國(guó)家類型回歸

將“一帶一路”沿線國(guó)家按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平分為發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型國(guó)家三大類型，并分別對(duì)三類國(guó)家進(jìn)行檢驗(yàn)，具體見表3、表4、表5。樣本中包括發(fā)達(dá)國(guó)家12個(gè)，發(fā)展中國(guó)家33個(gè)(未將巴勒斯坦和不丹納入統(tǒng)計(jì)樣本)，轉(zhuǎn)型國(guó)家17個(gè)*發(fā)達(dá)國(guó)家包括：保加利亞、克羅地亞、捷克、愛沙尼亞、匈牙利、以色列、拉脫維亞、立陶宛、波蘭、羅馬尼亞、斯洛伐克、斯洛文尼亞；發(fā)展中國(guó)家包括：阿富汗、巴林、孟加拉國(guó)、文萊、柬埔寨、埃及、印度、印度尼西亞、伊朗、伊拉克、約旦、科威特、老撾、黎巴嫩、馬來西亞、馬爾代夫、蒙古、緬甸、尼泊爾、阿曼、巴基斯坦、菲律賓、卡塔爾、沙特阿拉伯、新加坡、斯里蘭卡、敘利亞、泰國(guó)、東帝汶、土耳其、阿聯(lián)酋、越南、也門；轉(zhuǎn)型國(guó)家包括：阿爾巴尼亞、亞美尼亞、阿塞拜疆、白俄羅斯、波黑、格魯吉亞、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、黑山、摩爾多瓦、俄羅斯、塞爾維亞、塔吉克斯坦、馬其頓、土庫(kù)曼斯坦、烏克蘭、烏茲別克斯坦。劃分標(biāo)準(zhǔn)來源于聯(lián)合國(guó)貿(mào)易與發(fā)展會(huì)議(UNCTAD)《世界投資報(bào)告(2014)》。

從表3中可以看出，發(fā)達(dá)國(guó)家的樣本回歸結(jié)果總體上與全樣本回歸結(jié)果一致。模型大多數(shù)變量系數(shù)顯著且有穩(wěn)定性，相應(yīng)解釋同全樣本回歸結(jié)果相同，在此不再贅述。由于樣本中的發(fā)達(dá)國(guó)家均為WTO成員國(guó)且未同中國(guó)簽訂具有較大影響力的自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定，因此，wto和fta兩個(gè)變量未能得到驗(yàn)證。制度環(huán)境變量回歸系數(shù)符號(hào)為負(fù)，但不顯著，這不足以說明發(fā)達(dá)國(guó)家的制度環(huán)境同中國(guó)對(duì)外直接投資成反比。樣本中的發(fā)達(dá)國(guó)家除以色列外，主要集中在中東歐地區(qū)，而中國(guó)對(duì)這些國(guó)家的投資相對(duì)較少；另外，由于發(fā)達(dá)國(guó)家的制度環(huán)境普遍要優(yōu)于發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)對(duì)這些國(guó)家進(jìn)行直接投資時(shí)可能對(duì)其他方面的考慮要多于制度環(huán)境，因此該變量并不顯著。

表3　發(fā)達(dá)國(guó)家樣本回歸結(jié)果

注：***、**、*分別表示在0.01、0.05和0.1的顯著水平上顯著；括號(hào)中為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差。

表4所示為發(fā)展中國(guó)家樣本回歸結(jié)果，該結(jié)果同全樣本回歸結(jié)果大致相同，但變量ps的回歸系數(shù)顯著為正。該結(jié)果證明：第一，同全樣本及發(fā)達(dá)國(guó)家樣本的結(jié)果分析一樣，中國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家直接投資也受到經(jīng)濟(jì)規(guī)模、距離、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、東道國(guó)市場(chǎng)接受程度以及經(jīng)濟(jì)合作水平等多方面的影響，且影響方向不因選擇樣本有異而變；第二，與全樣本及發(fā)達(dá)國(guó)家樣本不同的是，中國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行直接投資時(shí)將制度環(huán)境納入了重要考量因素，且更傾向于向制度環(huán)境好的國(guó)家投資。這是由于，如前所述，發(fā)展中國(guó)家制度環(huán)境相對(duì)較差，中國(guó)的對(duì)外直接投資在當(dāng)?shù)卦庥龅闹贫蕊L(fēng)險(xiǎn)較高，因此不得不對(duì)發(fā)展中國(guó)家的制度環(huán)境進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注。

表4　發(fā)展中國(guó)家樣本回歸結(jié)果

注：***、**、*分別表示在0.01、0.05和0.1的顯著水平上顯著；括號(hào)中為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差。

轉(zhuǎn)型國(guó)家樣本的回歸結(jié)果如表5所示。需要注意的是，變量lnagdpj的回歸系數(shù)不顯著，且符號(hào)不穩(wěn)健，說明中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線的轉(zhuǎn)型國(guó)家進(jìn)行直接投資時(shí)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(或勞動(dòng)力成本)的考量較少。該結(jié)果形成原因可能為：中國(guó)對(duì)轉(zhuǎn)型國(guó)家的直接投資主要集中在俄羅斯和哈薩克斯坦(占比超過80%)，而其他國(guó)家相對(duì)較少。由于投資分布過于集中，其結(jié)果受少數(shù)國(guó)家相關(guān)特征的影響較大，導(dǎo)致有些信息可能被掩蓋。而中國(guó)對(duì)俄、哈兩國(guó)的直接投資會(huì)受到一定的政治影響，該因素未被納入模型分析。同樣，變量ps的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，也是由于投資分布過于集中的原因所致。由于中國(guó)尚未同樣本中的轉(zhuǎn)型國(guó)家簽訂具有較大影響力的自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定，因此變量FTA未能被檢驗(yàn)。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

對(duì)模型穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，參考蔣冠宏和蔣殿春(2012)的方法，將模型中的部分解釋變量滯后一期重新進(jìn)行回歸。這是由于模型解釋變量和被解釋變量之間可能存在雙向因果關(guān)系，即模型的內(nèi)生性導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果有偏?？紤]到中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資可能影響雙邊的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及東道國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的接受程度，因此將lngdpi、lngdpj、lnagdpj和lnexp四個(gè)變量分別滯后一期進(jìn)行驗(yàn)證，其他變量短時(shí)期內(nèi)受到中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家直接投資的影響微乎其微，因此不予滯后。從表6所示的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，模型中各解釋變量的回歸系數(shù)和顯著性變化不大，證明模型具有穩(wěn)健性。

表5　轉(zhuǎn)型國(guó)家樣本回歸結(jié)果

注：***、**、*分別表示在0.01、0.05和0.1的顯著水平上顯著；括號(hào)中為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差。

表6　穩(wěn)健性檢驗(yàn)

注：***、**、*分別表示在0.01、0.05和0.1的顯著水平上顯著；括號(hào)中為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差。

(三)投資潛力測(cè)算

借鑒國(guó)際貿(mào)易中關(guān)于貿(mào)易潛力的計(jì)算方法，投資潛力的定義如下

(4)

表7　中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資潛力

如表7所示，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資過度、適中和不足各有分布，除少數(shù)幾個(gè)國(guó)家投資適中以外，大部分國(guó)家都落在投資過度或不足區(qū)間。從國(guó)家類型上看，每種類型都有投資過度和投資不足的國(guó)家，總體上講中國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家投資大多數(shù)呈過度狀態(tài)，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和轉(zhuǎn)型國(guó)家投資則大體各半。從地域分布上看，中國(guó)對(duì)亞洲國(guó)家大多投資過度，特別是中亞地區(qū)，中國(guó)對(duì)中亞五國(guó)中的四國(guó)投資過度，只有烏茲別克斯坦呈投資不足狀態(tài)。此外，中國(guó)對(duì)東南亞和西亞地區(qū)分別有7個(gè)和9個(gè)國(guó)家投資過度，占該地區(qū)國(guó)家總數(shù)的大多數(shù)。該結(jié)果也驗(yàn)證了中國(guó)對(duì)外直接投資的區(qū)域分布特點(diǎn)，即主要集中在以東南亞地區(qū)為主的亞洲國(guó)家。因此，中國(guó)對(duì)亞洲國(guó)家的投資潛力相對(duì)較小，應(yīng)拓展其他渠道謀求潛力再造。比較而言，中國(guó)對(duì)歐洲國(guó)家投資潛力巨大。

四、結(jié)論及建議

本文利用2009-2014年的面板數(shù)據(jù)，基于投資引力模型，分析了中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資的影響因素，并對(duì)各國(guó)的投資潛力進(jìn)行了測(cè)算，主要得到以下結(jié)論。

第一，和傳統(tǒng)引力模型的結(jié)論相一致，中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家直接投資同投資國(guó)和東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量正相關(guān)；同距離負(fù)相關(guān)。在其他影響因素中，東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平同直接投資負(fù)相關(guān)，東道國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的接受程度同直接投資正相關(guān)，東道國(guó)同中國(guó)建立區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化組織會(huì)拉動(dòng)中國(guó)對(duì)其直接投資，但是若同屬WTO成員國(guó)效果則相反。第二，對(duì)于不同類型國(guó)家的實(shí)證檢驗(yàn)表明，國(guó)家類型不同，中國(guó)對(duì)其直接投資的影響因素也不盡相同。特別地，中國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行直接投資時(shí)將制度環(huán)境納入了重要考量因素，且更傾向于向制度環(huán)境好的國(guó)家投資。第三，中國(guó)對(duì)亞洲國(guó)家投資潛力較小，對(duì)歐洲國(guó)家投資潛力巨大。

針對(duì)以上實(shí)證研究結(jié)果，中國(guó)在對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行直接投資時(shí)，應(yīng)著重考慮以下幾個(gè)方面。

首先，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行直接投資時(shí)，應(yīng)著重考量對(duì)方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體量、勞動(dòng)力成本和中國(guó)產(chǎn)品在其市場(chǎng)的接受程度，盡量選擇經(jīng)濟(jì)體量大，勞動(dòng)力成本低和市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品接受程度高的國(guó)家進(jìn)行投資。在地理距離一定的情況下，盡量控制其他可變因素，降低運(yùn)輸成本。

其次，中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的制度環(huán)境評(píng)估?！耙粠б宦贰毖鼐€發(fā)展中國(guó)家居多，其中一些發(fā)展中國(guó)家國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩，制度環(huán)境較差，準(zhǔn)確評(píng)估東道國(guó)制度環(huán)境可以有效防范投資面臨的制度風(fēng)險(xiǎn)。

再次，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行直接投資時(shí)，由于已然將很大部分投資投向了周邊國(guó)家，使得中國(guó)對(duì)這些國(guó)家呈“投資過度”之勢(shì)。因此，中國(guó)對(duì)周邊國(guó)家的直接投資應(yīng)注重質(zhì)的提升，謀求投資潛力再造。相反，中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)中東歐國(guó)家的直接投資，一是因?yàn)橹袊?guó)以往對(duì)該地區(qū)投資較少，投資潛力巨大；二是因?yàn)榇伺e可以擴(kuò)大中國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的輻射范圍，增強(qiáng)戰(zhàn)略影響力。

此外，“一帶一路”戰(zhàn)略是歐亞經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展大棋局的棋眼所在，更是中國(guó)全球化戰(zhàn)略謀篇布局的關(guān)鍵一步。因此，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資的政策制定，不僅要立足當(dāng)下，解決現(xiàn)實(shí)突出問題，也要放眼未來，從全局出發(fā)進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。所以，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資既要顧及眼前利益，更要放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。更為重要的是，當(dāng)下中國(guó)正在進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的深度轉(zhuǎn)型和再造，“一帶一路”建設(shè)對(duì)此將產(chǎn)生重大影響。因此，我們必須重視中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資問題的研究。

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[11]項(xiàng)本武.東道國(guó)特征與中國(guó)對(duì)外直接投資的實(shí)證研究[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2009(7):33-46.

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[13]蔣冠宏，蔣殿春.中國(guó)對(duì)外投資的區(qū)位選擇：基于投資引力模型的面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)[J].世界經(jīng)濟(jì)，2012(9):21-40.

責(zé)任編輯應(yīng)育松

Analysis of China’s Direct Investment to Countries along “One Belt and One Road” with the Gravity Model

NI Sha, WANG Yong-xing, JING Wei-min

(School of Economics, Nankai University, Tianjin 300071, China)

This paper empirically analyzes the factors influencing China’s direct investment to countries along“One Belt and One Road”(OBAOR) using gravity model, based on the data of China’s direct investment to countries along OBAOR and then calculates the investment potential. We find that there is a positive correlation between China’s direct investment to countries along OBAOR and the following three factors:GDP of China, GDP of countries along OBAOR, and market acceptance for Chinese products, while there is a negative correlation between China’s direct investment to countries along OBAOR and labour costs of countries along OBAOR. If both of the countries are members of WTO, China’s direct investment to countries along OBAOR will decrease while signing the FTA agreements has the opposite effect. Further research based on types of countries reveals that institutional environment of host country has big influence on China’s direct investment to developing countries along OBAOR. In addition, both of the situations “excessive investment” and “insufficient investment”-exist in China’s direct investment to countries along OBAOR.

“One Belt and One Road”; direct investment; gravity; China

2016-03-01

教育部人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地重大項(xiàng)目(14JJD790035)；中央高校基本科研業(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金項(xiàng)目(NKZXB1422)。

倪沙，女，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生，主要從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)研究；王永興，男，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，博士，主要從事地下經(jīng)濟(jì)研究；景維民，男，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，博士，主要從事轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)學(xué)及國(guó)家治理研究。

F830.59

A

1005-1007(2016)05-0003-12