葉春艷

摘要：貨幣政策調(diào)控對(duì)于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用，從我國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展路程來(lái)看，從雙軌制經(jīng)濟(jì)時(shí)期到匯率并軌時(shí)期，然后由匯率并軌時(shí)期到人民幣匯率管理機(jī)制構(gòu)建的探索時(shí)期，這三個(gè)區(qū)間對(duì)于我國(guó)貨幣政策的出臺(tái)都產(chǎn)生了相應(yīng)的積極影響。然而隨著外匯管理體制的改革，使得我國(guó)貨幣政策的主動(dòng)性逐漸受到抑制，為我國(guó)經(jīng)融市場(chǎng)的快速發(fā)展產(chǎn)生了相應(yīng)的消極影響。自此之中進(jìn)行貨幣市場(chǎng)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)就顯得尤為重要，對(duì)于不同貨幣利率體系之間的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行因果關(guān)系研究，并且建立政策工具的近、遠(yuǎn)期目標(biāo)數(shù)學(xué)模型，使得本文的分析過(guò)程更加具有說(shuō)服力。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；宏觀經(jīng)濟(jì)；模型建立；穩(wěn)定分析

一、引言

從我國(guó)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程中，能夠看出貨幣政策調(diào)控對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的積極作用，同時(shí)對(duì)不同利率體系之間的傳導(dǎo)機(jī)制構(gòu)建也能產(chǎn)生積極影響，進(jìn)而使得我國(guó)貨幣利率數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)?zāi)軌虻玫礁颈Ｕ稀檎吖ぞ叩慕?、遠(yuǎn)期目標(biāo)數(shù)學(xué)模型提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。本文結(jié)合外匯管理體制限制了中國(guó)貨幣政策的主動(dòng)性、數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)、不同利率體系之間傳導(dǎo)機(jī)制的Granger因果關(guān)系、政策工具的近、遠(yuǎn)期目標(biāo)數(shù)學(xué)模型構(gòu)建的幾個(gè)方面進(jìn)行研究。確保貨幣政策調(diào)控與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展之間的內(nèi)在聯(lián)系能夠更為清晰的體現(xiàn)，同時(shí)對(duì)于我國(guó)匯率管理機(jī)制的科學(xué)構(gòu)建提供堅(jiān)實(shí)的理論與數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

二、外匯管理體制限制了中國(guó)貨幣政策的主動(dòng)性

我國(guó)貨幣政策的出臺(tái)經(jīng)過(guò)了漫長(zhǎng)的改革與發(fā)展階段，自從我國(guó)改革開(kāi)放腳步不斷加快，經(jīng)濟(jì)制度的改革逐漸成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外在因素。然而貨幣政策的調(diào)控逐漸以外匯管理體制為中心，使得對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易逐漸成為我國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要手段。然而我國(guó)的外匯管理體制歷經(jīng)了幾個(gè)發(fā)展的重要階段。首先在我國(guó)雙軌制經(jīng)濟(jì)時(shí)期（1981-1993），其次則是我國(guó)匯率并軌時(shí)期（1994-2005），最后則是人民幣匯率管理機(jī)制構(gòu)建的探索時(shí)期（2005年至今）。我國(guó)匯率管理機(jī)制的構(gòu)建決定了我國(guó)貨幣政策改革與發(fā)展的方向，兩者之間存在密切的內(nèi)在聯(lián)系，從我國(guó)貨幣政策角度出發(fā)，貨幣匯率的增長(zhǎng)與降低能夠反映出我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控所產(chǎn)生的重要作用，然而貨幣匯率的相應(yīng)變化則可以反作用于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之中[1]。對(duì)此將我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變以及加強(qiáng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度度我國(guó)貨幣政策的制定會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的消極影響。

中央銀行作為我國(guó)最早的經(jīng)濟(jì)管理機(jī)構(gòu)，行使中央經(jīng)濟(jì)管理職權(quán)，然而中國(guó)人民銀行在我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理過(guò)程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，國(guó)家相應(yīng)行政管理機(jī)關(guān)對(duì)其進(jìn)行一系列法律、制度的出臺(tái)，對(duì)此形成了我國(guó)早期的貨幣政策調(diào)控目標(biāo)，這一時(shí)期主要在1981年-1993年。然而在我國(guó)貨幣政策的改革與并軌階段，其主要的改革目標(biāo)趨向于社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，將物價(jià)平穩(wěn)、增強(qiáng)就業(yè)、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為主要目標(biāo)，逐步達(dá)到我國(guó)經(jīng)濟(jì)收支平衡的最終目的。并且對(duì)于我國(guó)金融政策及制度進(jìn)行改革作為輔助目標(biāo)，在此之中對(duì)于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的“流動(dòng)性”的不斷提高帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。貨幣政策對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控是否能夠產(chǎn)生積極作用，對(duì)于我國(guó)不同時(shí)期的貨幣發(fā)展目標(biāo)產(chǎn)生積極影響，與此同時(shí)為我國(guó)貨幣政策的完善也能夠產(chǎn)生推動(dòng)作用。從我國(guó)銀行系統(tǒng)構(gòu)建的發(fā)展腳步來(lái)看，其流動(dòng)性的不斷提高已經(jīng)逐步成為貨幣政策構(gòu)成的主要內(nèi)容，而對(duì)于金融企業(yè)的流動(dòng)性管理過(guò)程也會(huì)達(dá)到更高的標(biāo)準(zhǔn)。

從宏觀角度而言，如何促進(jìn)我國(guó)金融發(fā)展腳步的不斷加快，從根本上說(shuō)應(yīng)對(duì)于經(jīng)融市場(chǎng)的公開(kāi)操作進(jìn)行不斷加強(qiáng)，使得金融且也存款準(zhǔn)備資金成為應(yīng)對(duì)金融問(wèn)題出現(xiàn)的重要工具，使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備能力不斷提高，對(duì)于我國(guó)金融行業(yè)剩余流動(dòng)性進(jìn)行有效回收，但從根本上并不能更好的解決我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過(guò)剩的基本問(wèn)題[2]。所謂宏觀經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過(guò)剩，主要泛指貨幣在市場(chǎng)流通過(guò)程中數(shù)量過(guò)大，對(duì)于市場(chǎng)需求量而言供大于求。其主要的衡量方法則是對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)速度與貨幣供應(yīng)量進(jìn)行相互比較，然而在貨幣供應(yīng)量大于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)速度的總和，那么在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中流動(dòng)性過(guò)剩的現(xiàn)象油然而生。從國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)中對(duì)于我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度進(jìn)行了系統(tǒng)調(diào)查，同時(shí)也將我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行了相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)。從數(shù)據(jù)中不難看出貨幣供應(yīng)量小于GDP增長(zhǎng)速度和的CPI增長(zhǎng)速度之和的年份只有兩年，其余年份均大于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)速度的總和，從中能夠充分體現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過(guò)程的狀況長(zhǎng)期存在。

三、數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

然而在我國(guó)經(jīng)融市場(chǎng)發(fā)展的一般狀況之下，貨幣政策的主要傳到途徑基本來(lái)自幾個(gè)方面。首先則是貨幣的利率效應(yīng)，其次則是貨幣匯率效應(yīng)，第三則是金融資產(chǎn)的相關(guān)價(jià)格效應(yīng)，最后就是信用貸款的傳導(dǎo)效應(yīng)。然而在我國(guó)當(dāng)代社會(huì)金融發(fā)展過(guò)程中，對(duì)于利率市場(chǎng)的發(fā)展速度較慢，并不能夠形成市場(chǎng)化大發(fā)展，其基準(zhǔn)利率體系的構(gòu)建尚不完善，為我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程產(chǎn)生了一定的阻礙因素。早在1996年我國(guó)制定并實(shí)行了貨幣利率市場(chǎng)化發(fā)展的相關(guān)政策，使得貨幣市場(chǎng)利率體系已經(jīng)初見(jiàn)形成，其中包含了商業(yè)銀行存款及貸款基本利率、短期國(guó)債法相利率等幾個(gè)主要方面。在此之中對(duì)其利率的基準(zhǔn)體系構(gòu)建還存在一定的不組，使得各項(xiàng)利率體系之間的傳導(dǎo)機(jī)制并不能夠具備較強(qiáng)的科學(xué)性及合理性[3]。

縱觀我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論，在對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善過(guò)程中，對(duì)于貨幣利率的結(jié)構(gòu)而言存在一定的不同，這一方面主要體現(xiàn)在貨幣利率期限這一方面。在進(jìn)行短期利率的相關(guān)調(diào)整中對(duì)于長(zhǎng)期立于的發(fā)展產(chǎn)生一定程度上的影響，這一影響一部分是消極的而一部分也存在一定的積極性。而對(duì)于貨幣利率的品種之間，基準(zhǔn)利率的相關(guān)調(diào)整過(guò)程能夠?qū)ζ渌实闹贫óa(chǎn)生相應(yīng)的作用。對(duì)此商業(yè)銀行貨幣利率的選則應(yīng)結(jié)合貸款利率、回收利率這些因素進(jìn)行科學(xué)選擇，從而使得傳導(dǎo)機(jī)制的建立能夠得到不斷地完善，同時(shí)對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步的探索能夠提供有力支持，并且對(duì)優(yōu)化我國(guó)貨幣市場(chǎng)的金融環(huán)境能夠奠定相應(yīng)的基礎(chǔ)。

四、不同利率體系之間傳導(dǎo)機(jī)制的Granger因果關(guān)系

本文對(duì)于不同利率體系之間的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行相關(guān)的因果檢驗(yàn)，對(duì)其存在的具體因果關(guān)系進(jìn)行相應(yīng)的論證。以日數(shù)據(jù)及月數(shù)據(jù)作為數(shù)據(jù)分析的具體樣本，對(duì)此能夠使得我國(guó)貨幣市場(chǎng)不同利率體系進(jìn)行進(jìn)一步研究。從兩組數(shù)據(jù)的具體統(tǒng)計(jì)中能夠看出，債券市場(chǎng)的回收利率、商業(yè)貸款利率、拆借利率之間存在相互影響并且對(duì)于不同利率體系的構(gòu)建形成相互作用的關(guān)系。

五、結(jié)論

以上就是本文對(duì)我國(guó)貨幣政策調(diào)控與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展之間存在的內(nèi)在聯(lián)系及相互作用過(guò)程的具體分析，通過(guò)外匯管理體制限制了中國(guó)貨幣政策的主動(dòng)性對(duì)貨幣匯率所產(chǎn)生的影響進(jìn)行探索。進(jìn)而將貨幣匯率數(shù)據(jù)平穩(wěn)性進(jìn)行科學(xué)檢驗(yàn)，從中對(duì)不同利率體系之間傳導(dǎo)機(jī)制的Granger因果關(guān)系進(jìn)行相關(guān)研究，并且建立相關(guān)政策工具一近、遠(yuǎn)期目標(biāo)數(shù)學(xué)模型。在此之中突出了本文研究過(guò)程的全面性。（作者單位：萊西市財(cái)政局）

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