樂視網(wǎng)（300104）自六月復牌以來，股價就一直波瀾不驚，最近走勢更使投資者大失所望。筆者雖然只是一個小散戶，本著微言輕也要獨立思考的原則，在此指出樂視存在的幾個問題。

社會知名度相對較弱

筆者關(guān)注樂視網(wǎng)這么久發(fā)現(xiàn)，只有炒股的人才普遍知道樂視，而在社會層面上，相對來講，關(guān)注樂視甚至討論樂視的人并不是很多。但即便是炒股的人，也并不都了解樂視的生態(tài)模式。

凡是被社會廣泛關(guān)注的企業(yè)，都是最初便極具顛覆性，經(jīng)過幾年的發(fā)展最終顛覆了人們生活和工作習慣，從而獲得高溢價高估值。比如滴滴打車，它顛覆了人們的出行習慣；再比如最近在美股大幅升值的微博，它改變了人們獲取信息的方式；至于BAT，就更不用說了。

樂視的目標是顛覆傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但到目前為止，筆者發(fā)現(xiàn)，只有樂視電視做到了顛覆，它正在改變?nèi)藗兊牧晳T，它也的的確確改變了人們觀看電視的生活習慣。但是，樂視電視并沒有因此而形成壟斷，畢竟前有海信、TCL、三星等國內(nèi)外電視企業(yè)，后有暴風、微鯨、風行等追趕者，同行的還有小米，以及即將加入混戰(zhàn)的芒果。

在這一行，競爭日趨激烈。作為互聯(lián)網(wǎng)電視的先行者，樂視電視三年700萬的銷售量已然出色，但距離擠掉對手真正的完成顛覆，還有一段路要走。另外一個有可能實現(xiàn)顛覆的是樂視汽車，雖然已經(jīng)造出了LeSEE概念車并在浙江莫干山投資建廠，但在沒有量產(chǎn)銷售之前，仍然只是一個概念。至于手機、VR、體育等，筆者至今還看不到顛覆的形態(tài)。

視頻內(nèi)容還不夠豐富

隨著愛奇藝的崛起，樂視視頻在內(nèi)容上的單薄越來越引起詬病。對比愛奇藝、騰訊、優(yōu)土，樂視視頻在影視、綜藝、自制上的儲備、更新和影響上確實占不到上風。不過內(nèi)容這個東西也沒有多少門檻，一方面依靠砸錢，買資源買版權(quán)；另一方面，依靠掌握上游資源，自己控制版權(quán)。

目前來看，樂視在視頻內(nèi)容這方面，似乎無心像愛奇藝那樣瘋狂購買，它采取的是控制版權(quán)的做法，這是它一直以來秉承的傳統(tǒng)，慢是慢了些，但長遠來看，或許更有可持續(xù)性。一個事實是，影視資源是無限的，根本買不完，只能創(chuàng)造更多；一個反證是，體育資源是有限的，控制一家少一家，所以在體育內(nèi)容方面，樂視采取了砸錢買的策略，這也是為什么影視會員和體育會員分開收費的原因之一。

樂視網(wǎng)市值已經(jīng)很高

對于樂視網(wǎng)，越來越多的人開始糾結(jié)這樣一個問題：上市公司樂視網(wǎng)只是樂視控股的一部分，樂視網(wǎng)不等于樂視。這么說也沒錯，但是作一個類比的話，在美國上市的阿里巴巴并不包括支付寶，不過筆者不太相信，阿里巴巴2000多億美元的市值里會沒有包含支付寶的因素。

《一代宗師》里有句臺詞說的好：有些人活成了里子，有些人活成了面子。對企業(yè)來講也是這樣，里子、面子都很重要，沒有里子的支撐，面子不會太好看；沒有面子的展示，里子也得不到更多的關(guān)注。

如果樂視手機并不在上市公司的資產(chǎn)里，但買了樂視手機的人卻為上市的樂視網(wǎng)貢獻了流量和用戶，這個如何分得開？如果樂視汽車也不在上市公司的資產(chǎn)里，但是賈躍亭用上市公司股份抵押或者減持的錢投入到了樂視汽車里，這個又如何分得開？任何事情都不能割裂開看，假如割裂開，樂視網(wǎng)的市值一定不值900億，攔腰砍一半恐怕都嫌多。

筆者一直以為資本是最理智的，哪怕暫時瘋狂或者萎靡，長期來看也一定是理智的可怕。就樂視900億的市值在A股來講，確實是挺高的，但是如果站在更大的國際視角來看，換算成美元也只有135億左右，不到滴滴、小米估值的一半，高不高，各位看官可以自行判斷。

關(guān)于穿越牛熊的問題

記得在去年牛市的時候，雪球上有不少投資大咖很有“前瞻性”地判斷說，假如熊市來了，樂視網(wǎng)是一只可以穿越牛熊的股票。當然，那會兒是在牛市，怎么說都對。然而，一旦熊市真的來了，他們又說，樂視這么大的盤子在熊市根本拉不起來（大象一樣的地產(chǎn)股是怎么拉起來的呢？）。從股災到現(xiàn)在一年多來，樂視的表現(xiàn)確實也是比較熊。于是，這些大咖們又說對了。

那么，樂視網(wǎng)究竟能不能穿越牛熊呢？只有時間才能檢驗一切。筆者所能想到的是，樂視仍然是一家成長型公司，只是短期內(nèi)不太可能像以前那樣幾倍、十幾倍的成長了，除非它的基本面再次產(chǎn)生顛覆性的變化，就好比騰訊擁有了微信、谷歌擁有了安卓。

目前來看，樂視這個市值所反映的是它“生態(tài)閉環(huán)”的市值，應該是合理的。樂視如果想再上一個臺階，可預知的是，它需要完成所謂的“生態(tài)化反”。比如，大多數(shù)中國人買電視首選樂視時；越來越多的人選擇購買新能源車時；可以在樂視上普遍同步觀看院線熱映大片時，等等。

簡言之，當樂視真正完成了某一兩項對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的顛覆時，知道樂視的品牌的不再只有炒股的人時，筆者相信，它可以真正穿越牛熊的。理由很簡單，你不買，別人就會買，中國人不買，外國人就會買，因為它值那么多錢。至于現(xiàn)在，如果持有樂視的票，只能等待；如果不持有，也不建議買，畢竟市場上還有那么多股票。（作者ID：身邊ONE）