黃湘源

盡管整體經(jīng)濟(jì)面臨難以回避的下行壓力，但國企改革不僅是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要方向，理應(yīng)也是當(dāng)前乃至今后相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)應(yīng)當(dāng)把握的主要投資重心。

現(xiàn)在來談?lì)}材炒作還是價(jià)值投資，也許并不是合適的時(shí)機(jī)。國企改革盡管是這個(gè)時(shí)代的大方向，但究竟適合價(jià)值投資還是題材炒作，至少在當(dāng)下或許還得看一看監(jiān)管的眼色。

如果這個(gè)市場的牛鼻子都是監(jiān)管政策在牽著走，無論你想炒什么，監(jiān)管一出聲，就什么都得跟著變，誰想不變都不行，這樣的市場肯定是不正常的。

盡管從監(jiān)管的動向來看，近期又是規(guī)范重大資產(chǎn)重組，又是限制異常交易行為，監(jiān)管層打擊投機(jī)炒作的態(tài)度十分鮮明，但是，如果一直像現(xiàn)在這樣保持游資噤如寒蟬，市場萬馬齊喑的情況，這對于目前市場的“自我修復(fù)”和“自我調(diào)節(jié)”乃至長期穩(wěn)定和健康發(fā)展，究竟會有多大的好處呢？在這方面，香港市場的教訓(xùn)不可不提。應(yīng)該說，在監(jiān)管方面，香港離國際化的規(guī)范要求比我們的內(nèi)地或許更接近一些。但是，香港證監(jiān)會過于追求程序正義，卻迫使尋求結(jié)果正確的阿里巴巴背井離鄉(xiāng)，改赴美國上市。而少了一個(gè)阿里巴巴的香港股市卻反而就此而死氣沉沉，一蹶不振。在某種意義上說，香港對我們可謂不遠(yuǎn)的殷鑒。如果這個(gè)市場不知道如何得以成為一個(gè)投資投機(jī)兩相宜的市場，也不知道何時(shí)才能揚(yáng)眉吐氣地重振旗鼓，哪還談得上價(jià)值投資不價(jià)值投資呢？

不穩(wěn)定是資本市場的內(nèi)在天性。正因?yàn)槿绱耍Y本市場任何時(shí)候都離不開依法監(jiān)管、全面監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管。毫無疑問，對于違法違規(guī)的任何行為都必須堅(jiān)決打擊。打擊違法違規(guī)行為也是對投資者最大的保護(hù)。但是，在任何時(shí)候任何情況下，監(jiān)管都不是為監(jiān)管而監(jiān)管，而只是維護(hù)市場穩(wěn)定和保護(hù)投資者的手段。發(fā)展才是市場監(jiān)管服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并讓投資者獲得合理投資回報(bào)的大前提。就此而言，監(jiān)管的重點(diǎn)主要在于防止少數(shù)金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)將風(fēng)險(xiǎn)悄悄地轉(zhuǎn)嫁給其他投資者尤其是弱勢群體，只有通過強(qiáng)化信息披露，才能更好地提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識和自我保護(hù)能力，才能較好地達(dá)到這樣的目標(biāo)，而無論如何也不能越俎代庖也無法越俎代庖的。這也就是我們?yōu)槭裁幢仨殢?qiáng)調(diào)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，逐步從事前監(jiān)管向事中事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移的道理之所在。

盡管整體經(jīng)濟(jì)面臨難以回避的下行壓力，但國企改革不僅是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要方向，理應(yīng)也是當(dāng)前乃至今后相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)應(yīng)當(dāng)把握的主要投資重心。從政策層面來看，下半年國企改革正在出現(xiàn)加速的趨勢。央企的重組兼并有條不紊，今年以來已有5組10家央企在重組進(jìn)程中，新的央企重組推出將是下半年中的大概率事件。地方國企改革如火如荼。上海、深圳、重慶、廣州敢為人先，浙江、云南、江蘇等地也在加快推進(jìn)。國企改革概念帶動人氣或?qū)⒂行钛a(bǔ)中小創(chuàng)概念股降溫所留下的空間。但市場的“脫虛向?qū)崱睔w根結(jié)蒂在于發(fā)揮市場在資源配置中起決定性作用，過分渲染監(jiān)管意志對國企改革概念題材炒作的調(diào)控作用顯然并不是實(shí)事求是的態(tài)度。

從表面上看，近期制約大盤反彈力度的盡管主要是量能的不足，實(shí)質(zhì)上這種過于壓抑的市場氣氛與監(jiān)管格局的過于強(qiáng)勢無疑也是分不開的。文武之道，一張一弛。一方面，失控的市場需要監(jiān)管；另一方面，監(jiān)管對市場的作用重在保護(hù)而非打壓。從長遠(yuǎn)來看，有效的監(jiān)管也許終將有利于引導(dǎo)市場告別投機(jī)，走向價(jià)值投資的新時(shí)代，但市場的這種理性轉(zhuǎn)型無論在什么時(shí)候是急不得的，也是急不來的。而監(jiān)管轉(zhuǎn)型卻不能慢慢來。如果疾風(fēng)暴雨式的監(jiān)管一直讓這個(gè)市場死氣沉沉，活力不再，則與監(jiān)管的初衷豈非背道而馳？就此而言，監(jiān)管者也要懂得審時(shí)度勢，懂得愛惜和保護(hù)市場的投資熱情和創(chuàng)新精神。在尊重市場對資源配置決定性作用的前提下，國企改革概念再成風(fēng)口，固然可以是“脫虛向?qū)崱钡念}中應(yīng)有之義，中小創(chuàng)的卷土重來又何嘗不可成為值得一搏的機(jī)遇呢？否則，什么價(jià)值投資不價(jià)值投資都無從談起。除了題材炒作，還是題材炒作，如此而已，豈有他哉？