胡語文

盡管一些人期望市場(chǎng)盡快進(jìn)入戰(zhàn)略反攻階段，并將目標(biāo)定到了3600點(diǎn)，但實(shí)際情況往往事與愿違?，F(xiàn)在多空雙方仍在膠著爭(zhēng)奪3000點(diǎn)，悲觀者甚至預(yù)計(jì)下周有可能重新考驗(yàn)2850點(diǎn)。

前期市場(chǎng)一直看多聲漸濃，但多空雙方也日益爭(zhēng)奪激烈?？纯照哒J(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)大，大宗商品價(jià)格上行帶來通脹壓力，會(huì)收窄貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間。所以，央行目前對(duì)于降準(zhǔn)降息也已經(jīng)投鼠忌器。

但我們也知道目前通脹的風(fēng)險(xiǎn)并不能上升到?jīng)Q定貨幣政策的關(guān)鍵，畢竟現(xiàn)在PPI仍處于負(fù)值，工業(yè)企業(yè)普遍仍處于通縮的過程，所以，貨幣政策更不可能收緊，目前市場(chǎng)避實(shí)就虛的趨勢(shì)仍比較明顯，比如最近大宗商品的大漲就是一種表象。

前期我們一直推薦資源股，但沒想到期貨市場(chǎng)才是真的主戰(zhàn)場(chǎng)。畢竟我們的主場(chǎng)在股票，所以，即使期貨價(jià)格暴漲，也不會(huì)去參與，聯(lián)系到去年杠桿牛市的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，目前的期貨市場(chǎng)的狂熱不能不讓人擔(dān)心再一次杠桿牛市的破裂。

當(dāng)然，在貨幣泛濫的年代，如果一線房地產(chǎn)受到抑制，那么，資金也很難尋找其他的投機(jī)渠道，除了股票、期貨與房地產(chǎn)。所以，現(xiàn)在來看，股票市場(chǎng)大機(jī)會(huì)遲早會(huì)來。

關(guān)鍵的一點(diǎn)是，受到去年以來的行情影響，市場(chǎng)還處于熊市的末期，對(duì)一些優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股缺少信心，尤其是面對(duì)盈利保持快速的增長(zhǎng)的一些行業(yè)龍頭的時(shí)候，多數(shù)人選擇了視而不見。筆者相信，隨著市場(chǎng)的逐步企穩(wěn)，新的戰(zhàn)略反攻機(jī)會(huì)遲早會(huì)來臨。

資源股的機(jī)會(huì)在于供給側(cè)改革，我們一直強(qiáng)調(diào)這是2016年最大的機(jī)會(huì)。但傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能過剩和盈利虧損嚇倒了很多人，他們認(rèn)為，這些周期性行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)沒有機(jī)會(huì)，他們看到過去十年大宗商品一直處于熊市，他們看到周期性行業(yè)虧損累累，但他們忽視了周期性行業(yè)的很多龍頭股估值安全，價(jià)格處于2008年以來的歷史低位，價(jià)格早已反映了市場(chǎng)的全部擔(dān)憂和看到的風(fēng)險(xiǎn)。但機(jī)會(huì)卻很少有人認(rèn)真思索?？床坏降娘L(fēng)險(xiǎn)才是真的風(fēng)險(xiǎn)，大宗商品漲價(jià)的邏輯很簡(jiǎn)單，商品的供給事實(shí)上是有限的。以煤炭為例，中國煤炭的儲(chǔ)量按照現(xiàn)在的開采速度計(jì)算，持續(xù)不到30年。很多人看空資源品的前提是，認(rèn)為資源是無限供給的，需求一直在萎縮。但實(shí)際上，從人類的發(fā)展歷程來看，資源品的價(jià)格永遠(yuǎn)是上漲的。只要跌到了成本價(jià)以下，那么，漲價(jià)其實(shí)是必然的。更何況大宗商品長(zhǎng)期來看，是能夠跑贏通脹的。

所以，當(dāng)寬松的貨幣政策在不斷刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，實(shí)物資產(chǎn)和大宗商品要跑贏通脹，就必須要漲價(jià)，這種克服通脹的邏輯在黃金和“黑金”身上同樣有效。

同樣的道理，對(duì)中國銀行股的擔(dān)憂也是一種杞人憂天。似乎中國傳統(tǒng)行業(yè)沒救了，壞賬泛濫了，銀行股就沒有投資價(jià)值了。更有甚者認(rèn)為，未來兩年中國銀行業(yè)的盈利增速會(huì)出現(xiàn)20-30%的負(fù)增長(zhǎng)，這顯然是沒有看清中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革的大方向。

如果短期市場(chǎng)的調(diào)整是因?yàn)楸^情緒的放大，那么，這種悲觀預(yù)期應(yīng)該是屬于非理性的。但市場(chǎng)往往就是非理性的下跌，從國家隊(duì)的護(hù)盤角色來看，也只能維持權(quán)重股的穩(wěn)定而言，而那些高估值的被大幅炒高的題材股，在這輪熊市的尾巴上更可能選擇快速下跌來釋放風(fēng)險(xiǎn)。所以，安全的做法還是選擇業(yè)績(jī)優(yōu)良的低估值藍(lán)籌股，這才是未來突破重圍的主場(chǎng)。