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        公司評級:寶鷹股份、中國國旅、禾嘉股份

        2016-10-18 12:09:36
        股市動態(tài)分析 2016年16期
        關(guān)鍵詞:免稅店指紋識別三亞

        寶鷹股份:業(yè)績穩(wěn)健增長定增助力發(fā)展

        寶鷹股份(002047):公司公告擬向7名對象以9.42元/股非公開發(fā)行股份,發(fā)行數(shù)量不超過2.1O億股,募集資金總額不超過19.78億元用于補充流動資金。恒大人壽出資6.5億元認購69D0萬股(占32.86%),公司實際控制人及其一致行動人共出資6.34億元認購6666萬股(占31.75%),西藏東方富通出資6億元認購6369萬股(占30.33%),個人股東李素玉出資l億元認購1062萬股(占5.06%)。

        業(yè)績穩(wěn)健增長,依托“一帶一路”,積極布局海外業(yè)務。公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入68.54億元,同比增長27.33%,歸屬上市公司股東凈利潤3.35億元,同比增長24.79%,每股收益為O.27元,同比增長22.72%;由于宏觀經(jīng)濟下行壓力及房地產(chǎn)建材行業(yè)景氣度低迷,建筑裝飾行業(yè)也受到一定程度的影響。但是公司抓住“一帶一路”的機遇,以中建南方和印尼寶鷹為基礎(chǔ),開始布局海外業(yè)務。2015年公司海外營業(yè)收入為2.98億,毛利率為33.83%,遠遠高于國內(nèi)業(yè)務的毛利率。我們認為公司會繼續(xù)在海外市場中有一番作為,海外業(yè)務將持續(xù)放量。

        受大環(huán)境和海外業(yè)務的推進,公司盈利數(shù)據(jù)逐季好轉(zhuǎn)。分季度來看,公司01、02、03、04分別實現(xiàn)營業(yè)收入13.05億元、17.93億元、17.5l億元、20.05億元,分別同比增長39.51%、39.49%、32.70%和8.83%,分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億、1.08億、0.97億、O.80億,同比增長16.64%、43.69%、38.46%,O.42%。整體來看,公司業(yè)務推進和發(fā)展處于比較平穩(wěn)的階段。

        操作策略:二級市場上該股進過前期近lO個月的很怕,近期有啟動向上的跡象,可積極關(guān)注。

        中國國旅:海外布局+首都機場競標值得期待

        中國國旅(601888):上市公司業(yè)績97%來自中免集團,后者三分之一來自三亞免稅店。三亞免稅店2015年歸母凈利潤下滑15%,主要源于凈利率下滑3.7個百分點,以及銷售額增速有限(+l2.3%),后者主要源于全國赴三亞旅游的人次增速下滑(2014:+13.9%,2015:+7.0%)。三亞店看點在于今年2月1日實施的單次免稅額度由8千元上調(diào)至1.6萬元,按照過去的經(jīng)驗,人均消費有望由~4000元上調(diào)至5000-60OO元,受此三亞免稅店今年存在業(yè)績彈性。

        公司業(yè)績穩(wěn)增長來自傳統(tǒng)免稅渠道穩(wěn)中推進,海外束埔寨吳哥免稅店超預期。傳統(tǒng)的機場等國內(nèi)免稅店,公司在2015年新增19家,幫助業(yè)績穩(wěn)中推進。2014年底開業(yè)的中免第一家免稅店,束埔寨吳哥免稅店運營后201 5年全年接待25萬人次,進店率80%,是三亞店的2.5倍。短期內(nèi),中免將在柬埔寨開業(yè)包括吳哥店在內(nèi)的三家免稅店。根據(jù)我們的計算,三年培育成熟后,束埔寨項目的業(yè)績體量約為三亞店的五分之一,中免的6-7%。

        首都機場免稅店招標開始,若中標將極大提升公司凈利潤。根據(jù)我們的計算,如果中標,可為公司新增凈利潤7億元。2015年中國國旅歸母凈利潤為1.05億元,如果中標將增加近一半的凈利潤。中免集團作為競標企業(yè)中免集團、日上免稅、深圳免稅、珠海免稅、海南免稅中實力最強的競爭方,存在較大概率中標。

        操作策略:公司當前PE僅有15.5倍,考慮到海棠灣運營漸入佳境,未來業(yè)績有保障,且近期國企改革有了實質(zhì)性進展,建議積極配置。

        禾嘉股份:供應鏈業(yè)務推動業(yè)績高增長

        禾嘉股份(600093):利潤快速增長,供應鏈等新業(yè)務釋放業(yè)績。公司2015年營收增長超過9倍至52.7億元,歸屬于母公司凈利潤3.35億元,同比增長844%,對應EPS為O.3元,扣非后的凈利潤為1.12億元,非經(jīng)常性損益主要為處置成都土地獲得的收益。

        供應鏈服務貢獻主要營收,增長前景依然樂觀。公司大股東2015年中期后開始將云南積累的煤焦鋼等相關(guān)供應鏈業(yè)務移至上市公司,貢獻供應鏈收入48億元,凈利潤超過1.2億元。在當前經(jīng)濟下行背景下,煤炭、鋼鐵、焦炭等鏈條周轉(zhuǎn)速度大幅度下降,從原來的5次以上下降至一年周轉(zhuǎn)2次,基于買方信用的供應鏈需求旺盛,公司資金和信息優(yōu)勢能夠改善這一狀況,且也在探索易貨貿(mào)易下進一步提升周轉(zhuǎn)速度的可能性。我們測算易貨貿(mào)易每10天一次,每次對應費率0.5-1%,理論上年化可實現(xiàn)18-36%回報率,資金效率顯著提升。

        公司擁有國內(nèi)資本家實力最大之一的商業(yè)保理業(yè)務。公司旗下滇中保理(持股91.76%)注冊資本高達17億元。2015年公司保理業(yè)務收入1.35億元,對應凈利潤0.75億元,毛利率82.7%,凈利潤率超過50%。我國商業(yè)保理正處在快速發(fā)展時期,2015年我國商業(yè)保理業(yè)務量和融資余額分別為2000億元和500億元,增長高達150%。公司2015年末其他流動資產(chǎn)項下22億元,主要為公司保理規(guī)模,考慮到保理業(yè)務最大可達1O倍杠桿,保理業(yè)務增長空間依然較大。

        操作策略:二級市場上公司股價維持低位弱勢震蕩格局,但RSI指標顯示已出現(xiàn)超賣跡象,可逢低繼續(xù)關(guān)注。

        順絡電子:主業(yè)穩(wěn)健新品爆發(fā)

        順絡電子(002138):公司公布2016年一季度報告:報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.36億元,同比增長28.48%,實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤0.76億元,同比增長59.15%。公司預告上半年凈利潤為1.66億-1.90億元,同比增幅為40%-60%

        電感規(guī)格升級,營收、毛利率呈上行趨勢:作為國內(nèi)電感龍頭,以技術(shù)持續(xù)升級為核心競爭力,電感產(chǎn)品向小型化發(fā)展,其中0201、01005為最新精密電感,全球僅少數(shù)龍頭企業(yè)可以制造。新品進入市場持續(xù)提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu),帶動毛利率上行。

        新產(chǎn)品爆發(fā),帶動公司增速提升:今年是公司積累的新產(chǎn)品面向市場的放量期,主要有指紋識別蓋板、NFC天線和軍工電子元器件等產(chǎn)品。指紋識別蓋板受益于下游指紋識別滲透率持續(xù)提升,主要大客戶為OPPO和Vivo。NFC天線受益于ApplePay等移動支付手段的普及,將逐步成為中高端智能手機標配。

        主業(yè)穩(wěn)健、新品層出不窮:公司以技術(shù)研發(fā)為核心競爭力,多年積累了深厚的底層技術(shù),在主業(yè)方面穩(wěn)步發(fā)展,成為全球領(lǐng)先的電感廠商之一。以相似技術(shù)平臺開發(fā)出源源不斷的新品,適應市場需求。我們看好今年電感新品和指紋識別、NFC等新產(chǎn)品在今年的持續(xù)上市和拉貨對公司業(yè)績帶來高增速,未來汽車電子等領(lǐng)域的開拓將打開發(fā)展空間。

        操作策略:公司質(zhì)地優(yōu)秀,成長性良好,當前PE僅有39倍,估值合理,高管前期大規(guī)模增持,均價在10.6元附近,安全邊際較高,長線可逢低關(guān)注。

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