鄂志寰　蘇杰

16年8月16日下午，李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會議上明確表示，深港通相關(guān)準(zhǔn)備工作已基本就緒，國務(wù)院已批準(zhǔn)《深港通實施方案》。當(dāng)晚，內(nèi)地與香港證監(jiān)會聯(lián)合簽署批準(zhǔn)深港股市建立互聯(lián)互通機制的公告。作為市場期待已久的內(nèi)地與香港股市進一步互聯(lián)互通措施，深港通是滬港通的升級版，其影響范圍也更加深遠(yuǎn)。深港通在深化內(nèi)地與香港金融合作、進一步鞏固香港國際金融中心地位的同時，有利于發(fā)揮深港區(qū)位優(yōu)勢，加快內(nèi)地金融業(yè)的對外開放，加快推動人民幣國際化進程。

深港通進一步提升

兩地資本市場互聯(lián)互通

深港通是繼滬港通、基金互認(rèn)之后兩地資本市場又一項重大政策，表明內(nèi)地的資本市場開放進程按照既定的程序有條不紊持續(xù)推進。

從具體措施上看，深港通吸取了滬港通成功的經(jīng)驗，在兩地市場互聯(lián)互通實踐基礎(chǔ)上的改進和發(fā)展，既呼應(yīng)了市場需求，又在相關(guān)安排上更為靈活，主要體現(xiàn)在以下兩個方面。

其一，滬港通、深港通同時取消總額度限制，繼續(xù)保持每日額度限制，雙方可根據(jù)運營情況對投資額度進行調(diào)整，進一步提升了靈活性?，F(xiàn)時港股通、滬股通以及即將開通的深股通均不設(shè)總額度，滬股通和港股通每日限額130億元和105億元不變，深股通亦設(shè)130億元每日額度（均為人民幣）。截至8月16日收市，滬股通和港股通余額占比分別為48.32%和17.92%。

其二，深港通投資標(biāo)的進一步拓展與市值限制相結(jié)合。在維持“滬股通”標(biāo)的不變的情況下，港股通標(biāo)的增加恒生小型股指數(shù)（市值在50億元港幣以上股票），新開的深股通納入市值60億元人民幣及以上深證成指和中小創(chuàng)新指數(shù)成份股和深港A+H股，但創(chuàng)業(yè)板股票先期僅限專業(yè)投資者參與。市場之前預(yù)期的放開內(nèi)地投資港股通門檻、放寬每日額度限制均未兌現(xiàn)，顯示內(nèi)地監(jiān)管部門保護中小投資者利益和嚴(yán)防股市泡沫風(fēng)險的考慮。

深港通將為香港市場

帶來新經(jīng)濟選擇

相較于滬港通，深港通或呈現(xiàn)不同的特點。

第一，深港通有利于兩地投資者更好共享內(nèi)地與香港經(jīng)濟發(fā)展成果，對香港投資者而言，深港通提供了滿足其投資內(nèi)地多元化需求的新途徑。深圳股票市場的上市企業(yè)結(jié)構(gòu)更為多元化，綜合指數(shù)表現(xiàn)更為突出。其中新興產(chǎn)業(yè)公司前景廣受看好，與港股企業(yè)互補性強，再加上近年深港融合不斷強化的優(yōu)勢，深港通預(yù)計將吸引看好中國經(jīng)濟中長期增長前景的香港及國際投資者。

第二，深港通可能帶來更加活躍的資金流動。由于深圳股市市盈率持續(xù)高企，加上恒生A股和H股溢價指數(shù)持續(xù)位于120點以上高位，滬港通運行初期的“南冷北溫”可能會有所改變。去年9月內(nèi)地深市日均成交額首次超越滬市，該態(tài)勢一直持續(xù)至今，其原因與深市企業(yè)平均規(guī)模較細(xì)、炒作空間較大以及便于不同類型投資者操作有關(guān)。相信深港通將吸引兩地投資者進入過去較少關(guān)注的兩地細(xì)價股市場，提升市場活力。但是投資者亦須警惕股份成長性強、市盈率高、波動性的風(fēng)險。

第三，深港通將為香港證券與銀行機構(gòu)提供新的業(yè)務(wù)機會。在人員方面，香港招聘意欲展望調(diào)查顯示，金融業(yè)招聘需求或受深港通拉動5%-10%。有消息指不少海外投資機構(gòu)積極招聘A股分析師，布局投資策略。在業(yè)務(wù)拓展方面，2014年兩地的券商、銀行等金融機構(gòu)為配合滬港通運作，大力拓展客戶資源、開發(fā)投資產(chǎn)品，提供更專業(yè)服務(wù)。當(dāng)時香港多家銀行以低傭金配合更多優(yōu)惠措施吸納客戶，股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入顯著增加。相信隨著深港通進入倒計時，本地銀行將更為積極地布局，搶奪客戶資源，研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，提升業(yè)務(wù)質(zhì)量。

第四，從市場層面看，預(yù)計在短期內(nèi)深港通可能會提振促進成交上升，重演滬港通初期的盛況。

顯然，深港通將促進兩地資本市場的發(fā)展與融合，香港市場可以借助深港通，推出相關(guān)配套產(chǎn)品和服務(wù)，改善中小型股份交投低迷狀況，提升市場深度與廣度，并持續(xù)發(fā)揮中國連接世界金融的橋梁作用，進一步推動香港國際金融中心的發(fā)展。

深港通將促進

內(nèi)地資本市場的發(fā)展

深港通有利于進一步發(fā)揮深圳和香港的區(qū)位優(yōu)勢，推動內(nèi)地與香港更緊密合作，深港通開通后，上海、深圳與香港股市可以打造“共同市場”雛形，以三地股市市值綜合計算，有望成為全球規(guī)模第二大的股票市場。

深港通有利于中國資本市場提升法制化、市場化、國際化的程度和水平。隨著內(nèi)地股市國際化開放程度加大，吸引更多的海外機構(gòu)與投資者參與，有利于改善過去以內(nèi)地個人投資者為主的市場結(jié)構(gòu)。海外機構(gòu)強化對A股的研究分析與投資決策，有望提升股市品質(zhì)和投資價值，并倒逼現(xiàn)有制度改革，在注冊制、股票停復(fù)牌、信息披露、交易制度對接等方面可能有所完善和提高，有利于未來明晟指數(shù)（MSCI）等國際性指數(shù)公司將A股指數(shù)納入成份股。

同時，深港通還將具有一定的延展性，預(yù)計在解決ETF的清算、結(jié)算和法律方面的問題后，交易型開放式指數(shù)基金（ETF）將于明年納入深港通，從而進一步擴大深港通的輻射范圍和影響力。

深港通將推動人民幣國際化及香港離岸人民幣中心發(fā)展

作為人民幣國際化與內(nèi)地資本項目開放的重要措施，深港通啟動后，內(nèi)地投資者有更多渠道直接使用人民幣投資香港市場，個人投資者擁有了更多的人民幣資金回流內(nèi)地規(guī)范管道，使資金在兩地有序流動更加暢通和規(guī)范。

深港通推出后，兩地資本市場的融合與發(fā)展將加快推進，兩地監(jiān)管部門也將在風(fēng)險控制、資金流向和規(guī)則調(diào)適等方面展開更多交流和合作，為內(nèi)地金融改革與開放、香港國際金融中心建設(shè)注入更大動力。

隨著內(nèi)地與香港金融市場更多交流與互動，香港離岸人民幣市場的運行將出現(xiàn)自我流轉(zhuǎn)的良性循環(huán)，包括人民幣融資活動、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、多元化金融產(chǎn)品等離岸人民幣業(yè)務(wù)預(yù)計將會全面發(fā)展。