萬(wàn)存知

來(lái)，在進(jìn)行金融分析時(shí)，時(shí)遇一些似是而非的說(shuō)法。實(shí)際上，若從金融的本源上進(jìn)行分析，引入時(shí)間和信息這兩個(gè)變量，從動(dòng)態(tài)上觀察，金融實(shí)際上是有關(guān)時(shí)間和信息的導(dǎo)數(shù)。時(shí)間和信息似是貫穿整個(gè)金融的兩條相互依存的邏輯主線(xiàn)。據(jù)此，人們或許會(huì)得出一些有用的結(jié)論。

導(dǎo)數(shù)是一個(gè)數(shù)學(xué)概念，其本質(zhì)是通過(guò)函數(shù)中自變量變化率的極限概念對(duì)函數(shù)進(jìn)行局部的線(xiàn)性逼近。將這個(gè)概念用于金融分析，是要通過(guò)變量變化率的動(dòng)態(tài)觀察來(lái)弄清變量之間的因果關(guān)系。

金融首先是有關(guān)時(shí)間的導(dǎo)數(shù)。人們?cè)锌谔?hào)說(shuō)，時(shí)間就是金錢(qián)。時(shí)間對(duì)金融的決定意義，到底何在？人們可能會(huì)有眾多的解釋?zhuān)诮?jīng)濟(jì)學(xué)意義上，時(shí)間對(duì)金融的極端重要性在于利率決定。目前人們熟知的利率決定理論，是碎片化的，有說(shuō)利率決定于利潤(rùn)率的，有說(shuō)利率決定于資金供求關(guān)系的，有說(shuō)利率決定于貨幣購(gòu)買(mǎi)力的，有說(shuō)利率決定于時(shí)間偏好的，有說(shuō)利率決定于風(fēng)險(xiǎn)偏好的，也有說(shuō)利率決定于眾多因素綜合作用的，等等。不管在概念上如何解釋利率決定，從古今中外金融交易的實(shí)際操作看，利率總是首先與時(shí)間因素綁定的，在會(huì)計(jì)核算上以自然日為計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)，不同利率換算成日息，然后以日為單位累加。

時(shí)間因素決定金融交易中的利率水平，這不只是有會(huì)計(jì)核算上的意義，更有在金融資源配置上、產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的歸屬意義。許多金融產(chǎn)品，如不同期限的貸款類(lèi)型與不同期限的存款類(lèi)型，都是以時(shí)間為區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)的，在不同的時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)之上，再配置以不同的利率水平，這樣就構(gòu)成了一個(gè)完整的金融產(chǎn)品。這樣，時(shí)間約束對(duì)金融產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化就具有決定性的意義。

但在我國(guó)金融實(shí)踐中，時(shí)間約束缺乏剛性，彈性太大，導(dǎo)致金融關(guān)系異常復(fù)雜，降低了其可控性。其突出表現(xiàn)，其一，是金融產(chǎn)品期限嚴(yán)重錯(cuò)配，信貸資金川流時(shí)有隨機(jī)改道盲流和斷流的風(fēng)險(xiǎn)。從會(huì)計(jì)原理上分析，流動(dòng)比率分析也適用于金融活動(dòng)，即流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)與流動(dòng)負(fù)債相匹配，銀行短期資金來(lái)源適用于安排短期資金運(yùn)用。但在金融實(shí)踐中，短期資金長(zhǎng)期使用問(wèn)題較為突出，銀行存在潛在的短期資金兌付風(fēng)險(xiǎn)。為防范這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理和中央銀行的政策操作面臨較大的挑戰(zhàn)。其二，對(duì)金融契約時(shí)間的調(diào)控基層化和分散化，使微觀金融運(yùn)行與宏觀金融形勢(shì)相分離，降低了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理政策和中央銀行宏觀調(diào)控政策的有效性。這主要是指一些商業(yè)銀行的基層行，在貸款到期后，由于借款人還款有困難，在信貸一線(xiàn)的基層信貸人員進(jìn)行的對(duì)貸款的展期和借新還舊行為。分散各地的基層信貸人員，為規(guī)避信貸監(jiān)管考核，自由裁量信貸產(chǎn)品的期限，形成隱藏的微觀信貸壓力，而總體信貸形勢(shì)持續(xù)穩(wěn)定的局面。特別是，由于信貸期限與信貸利率密切相關(guān)，期限的錯(cuò)配有可能帶來(lái)名義利率和實(shí)際利率關(guān)系的扭曲，這不僅影響融資成本和融資效率，而且錯(cuò)位的利率信號(hào)有可能改變市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而影響貨幣政策的傳導(dǎo)。遺憾的是，人們至今在金融決策中，時(shí)間這個(gè)變量并不占據(jù)重要地位，抑或雖意識(shí)到了其重要，但尚未有機(jī)納入決策機(jī)制中。

在時(shí)間或期限這個(gè)因素之外，金融也是有關(guān)信息的導(dǎo)數(shù)。這里的信息主要是指金融交易雙方對(duì)對(duì)方的了解程度。過(guò)去人們講金融中介，更多強(qiáng)調(diào)的是資金中介，實(shí)質(zhì)上，金融中介更有市場(chǎng)意義的是信息中介，通過(guò)信息的對(duì)接，將借貸雙方撮合在一起，這樣才能最終起到資金中介的作用。講金融的信息中介，人們一般不太習(xí)慣，有的甚至覺(jué)得抽象。其實(shí)換個(gè)角度也好理解，比如向銀行申請(qǐng)貸款，必須符合銀行的貸款條件，否則就會(huì)被拒貸。這是最基本的金融常識(shí)，殊不知，銀行的貸款條件就是信息需求，只有信息充分，借貸關(guān)系才有可能建立，金融交易才會(huì)成功。

所有的金融產(chǎn)品都是基于特定信息研發(fā)的。銀行根據(jù)人們的消費(fèi)習(xí)慣和儲(chǔ)蓄習(xí)慣，開(kāi)發(fā)出不同的存款種類(lèi)和理財(cái)產(chǎn)品，這些習(xí)慣就是通過(guò)調(diào)研得來(lái)的市場(chǎng)信息。銀行還可根據(jù)人們的資金需求信息，來(lái)開(kāi)發(fā)不同的貸款種類(lèi)和證券產(chǎn)品。說(shuō)金融是有關(guān)信息的導(dǎo)數(shù)，主要是強(qiáng)調(diào)信息量與金融產(chǎn)品的研發(fā)數(shù)量，與每一金融產(chǎn)品的融資規(guī)模量，一般成正比例變化。

但須注意的是，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，有特定指向的個(gè)體信息具有財(cái)產(chǎn)權(quán)的屬性，在這種意義上，信息就是財(cái)富，信息就是商機(jī)，信息就是動(dòng)力。還要看到的是，信息在加工處理過(guò)程中，具有遞進(jìn)的兩重性，即疊加性和關(guān)聯(lián)擴(kuò)張性。疊加性是指信息在數(shù)量上的單向遞加，成物理變量，有1+1=2的累進(jìn)效果；關(guān)聯(lián)擴(kuò)張性是指信息在屬性和質(zhì)量上的多維遞加，成化學(xué)變量，有1+1=n的聚裂變效果。信息的這種雙重性，是金融創(chuàng)新和金融競(jìng)爭(zhēng)的力量源泉。

遺憾的是，當(dāng)今中外金融機(jī)構(gòu)對(duì)信息的重視與利用并未上升到戰(zhàn)略高度，對(duì)信息的運(yùn)用能力極為有限。大多處于有意識(shí)無(wú)能力的狀態(tài)，有些甚至在這個(gè)領(lǐng)域無(wú)意識(shí)。我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期以來(lái)處于同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，這是對(duì)信息利用簡(jiǎn)單化和低能化的集中表現(xiàn)。國(guó)外許多金融機(jī)構(gòu)將信息處理工作或金融產(chǎn)品研發(fā)工作進(jìn)行外包，還有一些著名的數(shù)據(jù)處理公司為金融機(jī)構(gòu)提供各種不同的業(yè)務(wù)解決方案（solution），這是專(zhuān)業(yè)分工還是金融頹廢讓步，很值得品味和評(píng)估。

任何金融創(chuàng)新在本質(zhì)上都基于信息能力。金融機(jī)構(gòu)的信息能力一般決定于三個(gè)因素，一是信息的獲取能力，即對(duì)客戶(hù)信息、市場(chǎng)信息和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的收集能力；二是信息的加工處理能力，即對(duì)所收集信息的存儲(chǔ)、消化、吸收與轉(zhuǎn)化能力；三是信息的對(duì)外傳播能力，即利用信息轉(zhuǎn)化形成的特定金融產(chǎn)品及其營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。這三種能力缺一不可，且環(huán)環(huán)遞進(jìn)相扣。

對(duì)一個(gè)金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，上述時(shí)間變量和信息變量把控的難易程度是不同的。從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)上看，對(duì)信息變量的把控難度似乎更大些。這是因?yàn)?，時(shí)間維度相對(duì)單一，而信息維度復(fù)雜多變，不確定性更大些。

實(shí)際上，將時(shí)間變量和信息變量分開(kāi)分析一般只有理論上的意義。在實(shí)際生活中，時(shí)間變量和信息變量是交織在一起的，且共同發(fā)揮作用。這樣，若將時(shí)間變量和信息變量再細(xì)分一些，考察其變化對(duì)金融的影響，事實(shí)上就形成了一個(gè)矩陣。這樣求解金融的發(fā)展變化，會(huì)有更好的選擇。將這種抽象的分析具體化，我們會(huì)得出這樣一些啟示。

其一，我國(guó)金融創(chuàng)新和金融競(jìng)爭(zhēng)力還有進(jìn)一步提升的空間?，F(xiàn)階段，我國(guó)市場(chǎng)上的金融業(yè)務(wù)，無(wú)論技術(shù)手段如何翻新，均圍繞存貸匯傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)展開(kāi)。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)當(dāng)前對(duì)時(shí)間變量和信息變量的處理能力極為有限，金融機(jī)構(gòu)眾多，金融業(yè)務(wù)同質(zhì)，金融服務(wù)滯后，公眾對(duì)金融服務(wù)的滿(mǎn)意度長(zhǎng)期在低水平徘徊，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度長(zhǎng)期上不去，就是這種情況的突出表現(xiàn)。想當(dāng)年，在上世紀(jì)八十年代，交通和通訊曾是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。經(jīng)過(guò)幾十年的努力，當(dāng)前我國(guó)的高速鐵路網(wǎng)、高速公路網(wǎng)、航空網(wǎng)、海運(yùn)網(wǎng)、物流網(wǎng)、固定電話(huà)網(wǎng)、移動(dòng)通訊網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)幾乎做到全社會(huì)全覆蓋，時(shí)間和空間在人際交往中已無(wú)任何阻礙。這在根本上得益于國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)充分利用了時(shí)間變量和信息變量的有機(jī)組合。若將這種思路應(yīng)用于金融領(lǐng)域，勢(shì)必帶來(lái)金融業(yè)的再革命再飛躍。

其二，應(yīng)充分利用時(shí)間變量和信息變量的組合加快金融監(jiān)管體制改革。金融監(jiān)管應(yīng)有利于促進(jìn)金融業(yè)的健康發(fā)展，不能為監(jiān)管而監(jiān)管，更不能為樹(shù)立金融監(jiān)管“權(quán)威”而為金融發(fā)展設(shè)限。在金融監(jiān)管體制設(shè)計(jì)上，既要構(gòu)筑宏觀審慎監(jiān)管框架，也要構(gòu)筑微觀審慎監(jiān)管架構(gòu)。在金融微觀審慎監(jiān)管層面，要逐步建立健全有利于中小微企業(yè)和中小微金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的政策環(huán)境與市場(chǎng)機(jī)制，防止出現(xiàn)任何企業(yè)和任何金融機(jī)構(gòu)都妄想做大做強(qiáng)，最后在艱難度日中連生存都難保的窘境。

其三，應(yīng)利用時(shí)間變量和信息變量的組合加快金融理論、金融規(guī)制和金融教育的創(chuàng)新，以從根本上改變金融科研和教學(xué)仍局限于一些傳統(tǒng)概念的演繹上。