西班牙對(duì)外銀行研究部亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂(lè)撰文指出，過(guò)去M1相對(duì)M2提速往往被解讀為企業(yè)部門(mén)交易活躍、整體經(jīng)濟(jì)升溫的前兆。但此次跟隨M1相對(duì)M2增速提高的卻是不溫不火的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，因此部分學(xué)者套用了“流動(dòng)性陷阱”的解釋。

夏樂(lè)認(rèn)為這一解釋值得商榷。根據(jù)《就業(yè)、利息和貨幣通論》，流動(dòng)性陷阱的存在意味著，人們強(qiáng)烈偏好流動(dòng)性而使得債券收益不具備吸引力；貨幣當(dāng)局對(duì)利率失去有效控制。當(dāng)前通過(guò)對(duì)各類(lèi)政策和市場(chǎng)利率進(jìn)行考察，并沒(méi)有證據(jù)表明貨幣當(dāng)局失去對(duì)“利息率”的控制：央行的存貸利率和銀行間同業(yè)市場(chǎng)回購(gòu)利率都明顯高于零。央行依然擁有降息的空間，這意味著中國(guó)貨幣當(dāng)局并未失去對(duì)利率的控制，也表示并未出現(xiàn)所謂“流動(dòng)性陷阱”。

在這一現(xiàn)狀下的貨幣政策取向，夏樂(lè)傾向于寬松政策。貨幣當(dāng)局受困于匯率貶值、樓市泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)因素的考慮，主動(dòng)調(diào)整貨幣放松結(jié)構(gòu)。投資的急劇減速，要求央行持續(xù)寬松的貨幣預(yù)期，從而降低融資成本、提高投資信心。而只有寬松的貨幣政策才能更好地配合財(cái)政政策，一方面降低成本，另一方面減輕公共投資對(duì)私人投資的擠出效應(yīng)。同時(shí)，人民幣的貶值預(yù)期推動(dòng)資本外流，外匯占款下降可能導(dǎo)致銀行體系流動(dòng)性不足，放寬貨幣政策可以對(duì)沖這一不利影響。