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        我國證券市場投資者情況與市場行情的分析

        2016-10-14 03:56:14張文心
        經(jīng)營者 2016年12期
        關鍵詞:上證綜指上證指數(shù)點位

        張文心

        我國證券市場投資者情況與市場行情的分析

        張文心

        一、引言

        自1990年上海交易所成立以來,作為資本市場的核心,我國股票市場無論從市場規(guī)模,還是從交易量來講,均取得了迅速發(fā)展。但是二級市場結構不合理、中小投資者占比過重這一問題,一直是困擾我國股票市場走向成熟階段的重要阻礙。由于市場絕大部分投資者為散戶,“追漲殺跌”成為了我國A股市場的主旋律。在此背景下,我們分析了我國證券市場投資者數(shù)據(jù)與市場行情數(shù)據(jù)的相關關系,探究了投資者數(shù)量變化對證券市場表現(xiàn)的影響。

        二、研究內容與背景知識介紹

        (一)研究內容

        本文擬研究投資者數(shù)量變化與市場行情表現(xiàn)的相關關系。我們使用我國證券市場每周新增開戶數(shù)量①來刻畫投資者的數(shù)量變化情況,選取上證綜指的每周最后交易日收盤指數(shù)點位、每周成交量與成交金額、每周漲跌幅②來刻畫當周的市場行情表現(xiàn)。然后,分別分析每周新增開戶數(shù)量序列與每周指數(shù)點位序列、每周成交量序列、每周成交金額序列、每周漲跌幅序列的相關性,分析原因,并得出結論。最后,在數(shù)據(jù)研究的基礎上,給出我國證券市場發(fā)展的相應建議。

        【注】在行情的刻畫方面,我們選擇了指數(shù)點位、指數(shù)成交量、指數(shù)成交金額以及指數(shù)漲跌幅四個指標,基本涵蓋了指數(shù)當周表現(xiàn)的各個維度。另外,由于新開戶投資者傾向于投資風險偏好較低的大盤藍籌股,所以我們選擇了上證綜指的行情數(shù)據(jù)作為研究對象。

        (二)相關性研究背景知識

        作為描述客觀事物之間統(tǒng)計關系的分析方法,相關性分析具有非常廣泛的應用。[1]不同于函數(shù)關系的一一對應性,它描述了不同變量間影響的強弱和走向。相關分析以繪制散點圖和計算相關系數(shù)作為兩大主要步驟,具有直觀、易操作等優(yōu)點。

        散點圖是將數(shù)據(jù)以點的形式展現(xiàn)在直角平面上,通過觀察點的分布,可初步判斷變量間相關性的強弱。

        樣本的相關系數(shù)彌補了散點圖直觀但不精確的不足。相關系數(shù)r用來反映兩變量間線性相關程度的強弱,一般取值在[-1,1]:r>0時,表示兩變量正相關;r=1時兩變量完全正相關;r<0時,表示兩變量負相關;r=-1時兩變量完全負相關;r=0表示不存在相關。當|r|<0.3時,所描述的相關性較弱;當|r|>0.8時,所描述的相關性較強。

        常見相關系數(shù)種類分為Pearson簡單相關系數(shù)(描述定距型變量)、Spearman等級相關系數(shù)(描述定序型變量)和Kendall相關系數(shù)(利用非參數(shù)檢驗方法度量定序變量)。在本文的研究中,我們不妨選用Pearson簡單相關系數(shù)直接對原始數(shù)據(jù)進行處理。

        Pearson簡單相關系數(shù)的表達式如下:

        不難看出,Pearson簡單相關系數(shù)具有以下幾種性質:

        第一,對稱性;第二,無量綱;第三,x、y線性變換后可能改變符號,但不會改變絕對值。

        三、數(shù)據(jù)整理與實證研究

        由于中國證券登記結算有限公司官方網(wǎng)站自2015年5月8日開始公布每周新增投資者數(shù)量,所以我們選取當周至2015年末的投資者數(shù)量變化與上證綜指行情表現(xiàn)周數(shù)據(jù)。③每個時間序列均有35個樣本點,滿足相關性分析的樣本數(shù)量要求。

        (一)繪制散點圖

        我們利用獲取的數(shù)據(jù),以每周新增投資者數(shù)量為自變量,分別以上證綜指的每周最后交易日收盤指數(shù)點位、每周成交量、每周成交金額、每周漲跌幅為因變量,繪制了四幅散 點圖。從直觀上探究了投資者數(shù)量變化情況與行情的各個維度數(shù)據(jù)之間的相關關系,結果圖1所示。

        圖1 

        【小結】對比以上各散點圖中,我們不難發(fā)現(xiàn),當周新增投資者數(shù)量與上證綜指的每周最后交易日收盤指數(shù)點位、每周成交量、每周成交金額相關性較好,數(shù)據(jù)點基本分布于趨勢線(圖中虛線)兩側,且分布平均,距離較近。但是,當周新增投資者數(shù)量與每周漲跌幅相關性較差,基本看不到數(shù)據(jù)分布有明顯的趨勢。

        (二)計算各組變量之間的相關系數(shù)

        我們利用選取的數(shù)據(jù),使用SPSS軟件計算各組變量之間的Pearson簡單相關系數(shù)。[1]

        上證綜指每周最后交易日收盤指數(shù)點位與每周新增投資者數(shù)量的相關性系數(shù)為0.891,對應的P值為0.000(四舍五入后的結果),其中,P值為相關性分析的顯著性水平,取值在0到1之間。如果不顯著,可以認為我們得到的相關系數(shù)可能是因為偶然因素引起的,并不能反映兩變量之間的真實關系。一般p值小于0.05就是顯著,能夠說明我們得到的相關系數(shù)不是偶然因素造成的;如果小于0.01,則說明顯著性水平非常高??梢哉f,只有在顯著性水平較高的前提下,我們對相關系數(shù)的討論才有意義。從上面的結果來看,我們得到的P值為0.000,顯著性水平非常高,而相關系數(shù)為0.891。由1.2節(jié)的討論我們可以得到結論,上證綜指每周最后交易日收盤指數(shù)點位與每周新增投資者數(shù)量具有非常高的相關性。

        上證綜指每周成交總手數(shù)與每周新增投資者數(shù)量的相關系數(shù)為0.746,對應的P值為0.000(四舍五入后的結果)。上證綜指每周成交金額與每周新增投資者數(shù)量的相關系數(shù)為0.875,對應的P值為0.000(四舍五入后的結果)。從以上兩組數(shù)據(jù)我們可以看出,上證綜指每周成交總手數(shù)與每周新增投資者數(shù)量、上證綜指每周成交金額與每周新增投資者數(shù)量的相關性水平均比較高,顯著性也比較強,但是相關性均稍遜于上證綜指每周最后交易日收盤指數(shù)點位的結果。此外,上證綜指每周成交金額與每周新增投資者數(shù)量的相關性要好于上證綜指每周成交總手數(shù)對應的相關性。

        上證綜指每周漲跌幅與每周新增投資者數(shù)量的相關系數(shù)為0.087,對應的P值為0.619。相關系數(shù)較小,且P值遠大于0.1,顯著性水平較差,說明兩者之間的相關程度不明顯,可以認為兩變量并不相關。

        【小結】從相關系數(shù)結果來看,當周新增投資者數(shù)量與上證綜指的每周最后交易日收盤指數(shù)點位、每周成交量、每周成交金額的相關系數(shù)均大于0.7,相關性比較明顯,當周新增投資者數(shù)量與每周漲跌幅相關性非常弱,這些結論與我們從散點圖上直觀看到的結果是一致的。此外,當周新增投資者數(shù)量與上證綜指的每周最后交易日收盤指數(shù)點位相關性最強,相關系數(shù)為0.891。

        四、結論與展望

        (一)結論與建議

        通過上面的分析,我們可以看到,當周新增投資者數(shù)量與上證指數(shù)點位、上證指數(shù)成交總手、上證指數(shù)成交總金額顯著相關。其中,以上證指數(shù)點位相關性最好,上證指數(shù)成交總金額相關性最差。受我國證券市場投資者結構的影響,“追漲殺跌”成為了市場的主旋律,即市場上漲時,投資者入市熱情高漲,交投活躍;市場下跌時,投資者交易熱情下降,交投清淡。因此,這也可以解釋新增投資者數(shù)量與上證指數(shù)點位、上證指數(shù)成交總手、上證指數(shù)成交總金額的顯著相關關系。當周新增投資者數(shù)量對上證指數(shù)當周漲跌幅的相關性影響并不明顯,這說明投資者入市交易熱情并不受到當周行情漲跌的影響,也可能與部分投資者逢低進場抄底、越跌越買有關系。長久以來,散戶所占比例較大,所形成的“羊群效應”造成股市暴漲暴跌,一直是困擾我國股市健康發(fā)展的一大障礙。所以,引入成熟的機構投資者、優(yōu)化投資者結構將是我國股市未來發(fā)展的一大方向。

        (二)總結與展望

        本文利用EXCEL進行散點圖繪制,并利用SPSS進行相關性分析。本文選取樣本時,以周數(shù)據(jù)為口徑,變量選取具有創(chuàng)新性,使用新增投資者數(shù)量來描繪市場交投熱情。同時,運用多方位、各種單位的指標來描述市場行情,視角更加全面,對于行情的描述更加充分。但是,并沒有考慮數(shù)據(jù)的時間效應,選用相同時間點的幾個變量進行相關性分析。以后,不妨可以考慮以往成交量對投資者的影響,如考慮上周成交情況對本周投資者開戶熱情的影響。

        注釋:①數(shù)據(jù)來源:中國證券登記結算有限公司官方網(wǎng)站-市場數(shù)據(jù)-每周快報。

        ②數(shù)據(jù)來源:同花順行情軟件-上證綜指周K線。

        ③選取上證綜指點位、上證綜指當周漲跌幅(%)、上證綜指成交總手數(shù)(億手)、上證綜指成交總金額(億元)、當周新增投資者數(shù)量(萬人)共四個維度的數(shù)據(jù)。

        (作者單位為中國人民大學附屬中學)

        [1] 薛薇.統(tǒng)計分析與SPSS的應用(第三版)[M].中國人民大學出版社.

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