懶投資： “盈”在保理

8月中，一則“企業(yè)應(yīng)收賬款突破10萬(wàn)億元”的消息，不只吸引到央行宣布將出臺(tái)供應(yīng)鏈金融管理辦法，也引來(lái)了大家對(duì)供應(yīng)鏈金融“錢眼”的猜測(cè)。

商務(wù)部研究院信用評(píng)級(jí)與認(rèn)證中心主任韓家平曾對(duì)媒體表示過，應(yīng)收賬款總規(guī)模超過10萬(wàn)億元，是歷史最高點(diǎn)，而同比7.6%的增速，也遠(yuǎn)高于同期企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.3%的增速和利潤(rùn)負(fù)增速。這表明企業(yè)應(yīng)收賬款還在持續(xù)上升，資金周轉(zhuǎn)的情況沒有緩解。

10萬(wàn)億應(yīng)收賬款，越聚越多，就如同堰塞湖一樣，急待疏解。

通常，我國(guó)應(yīng)收賬款融資的主要方式有兩種，一是銀行從事的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，主要是用貸款的模式來(lái)做；另一種是保理公司從事的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資，保理在國(guó)際上稱為最適合成長(zhǎng)型中小企業(yè)的工具，具有逆經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)。

“這里面其實(shí)是有銀行直接參與的角色，但銀行通常都做不好供應(yīng)鏈金融?！薄般y聯(lián)專家”認(rèn)為，以大宗商品供應(yīng)鏈金融為例，依靠銀行來(lái)解決資金周轉(zhuǎn)問題的難度在于，首先，銀行的估值很難，特別對(duì)于時(shí)時(shí)價(jià)格變動(dòng)的貨物品類；其次，倉(cāng)儲(chǔ)對(duì)銀行的有效監(jiān)管提出很高要求；再次，一旦發(fā)生違約，將極大挑戰(zhàn)銀行對(duì)貨物的處置能力，“你讓銀行來(lái)找誰(shuí)處置，它不知道誰(shuí)能出手這批貨，可能也不知道現(xiàn)在這批貨到底值多少價(jià)”。

那到底改如何解決這“十萬(wàn)億堰塞湖”？

當(dāng)電話撥通懶投資主做供應(yīng)鏈金融的副總裁鄧一碩時(shí)，我們聽到了另外的兩種方案，不過更令人興奮的是，從商業(yè)保理模式或交易所ABS方式，可以看到供應(yīng)鏈金融三個(gè)利潤(rùn)點(diǎn)。

盈利，找到切入點(diǎn)

懶投資成立于2014年，是隸屬于北京大家玩科技有限公司的專業(yè)投資理財(cái)平臺(tái)。創(chuàng)始人及核心團(tuán)隊(duì)來(lái)自360、百度、建設(shè)銀行等機(jī)構(gòu)，在成立不久獲得策源創(chuàng)投、源碼資本、福布斯中國(guó)富豪榜富豪夏佐全先生共同參與的2100萬(wàn)美元A輪融資。2015年12月23日，有國(guó)資參股背景的擔(dān)保機(jī)構(gòu)廣東中盈盛達(dá)在香港聯(lián)交所主板上市，懶投資曾與中信證券一起，作為中盈盛達(dá)的基石投資者赴港敲鐘。

鄧一碩：懶投資看到了通過供應(yīng)鏈金融幫助中小企業(yè)融資領(lǐng)域蘊(yùn)藏著巨大的機(jī)會(huì)，而且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

“懶人計(jì)劃-保理項(xiàng)目”是懶投資在供應(yīng)鏈金融方面的主推產(chǎn)品，期限多為3-6個(gè)月的期限，年化收益率為8%-10%。這是懶投資與前海再信保保理公司等多家保理公司合作推出的產(chǎn)品。在這種模式下，懶投資的直接金融服務(wù)對(duì)象是與其合作的商業(yè)保理公司。據(jù)鄧一碩介紹，這些商業(yè)保理公司與懶投資均無(wú)股權(quán)關(guān)系。

懶投資旗下還有一個(gè)針對(duì)企業(yè)理財(cái)自有品牌——懶理財(cái)，旨在幫助中小企業(yè)提供CFO資金管家及稅收籌劃等服務(wù)。

任何一家公司的商業(yè)目標(biāo)都是穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)并為股東賺取利潤(rùn)。但前提是能夠?yàn)榭蛻籼峁┯袃r(jià)值的服務(wù)。在鄧一碩看來(lái)，“懶投資之所以選擇切入供應(yīng)鏈金融，就是因?yàn)榭吹搅送ㄟ^供應(yīng)鏈金融幫助中小企業(yè)融資領(lǐng)域蘊(yùn)藏著巨大的機(jī)會(huì)，而且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控?！?/p>

鄧一碩簡(jiǎn)單介紹了中小企業(yè)借助應(yīng)收賬款融資的過程。中小企業(yè)選擇應(yīng)收賬款融資的好處之一是能夠加速自身的資金周轉(zhuǎn)效率，進(jìn)而提升自身毛利。以著名車企比亞迪的某供應(yīng)商為例，該供應(yīng)商向比亞迪供貨之后，要等大概6個(gè)月之后才能拿回貨款，進(jìn)一步組織新的生產(chǎn)。受此賬期的影響，供應(yīng)商一年只能完成兩單供貨，資金周轉(zhuǎn)兩次。“假設(shè)每單毛利率是10%，他們一年相當(dāng)于只賺了20%的毛利，保理公司出現(xiàn)后，該供應(yīng)商通過將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，可以加速資金回籠，迅速組織新的生產(chǎn)，假如一年做到六單生意，綜合毛利率就變成了60%，相當(dāng)于提升了40%的綜合毛利率。整個(gè)過程企業(yè)只需要付出年化12%的資金成本。”

不同的融資手段，對(duì)應(yīng)不同的融資成本。保理公司的融資渠道主要分為兩種，一是通過懶投資平臺(tái)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給C端投資人，二是將應(yīng)收賬款打包成ABS在交易所公開發(fā)行。

“兩種方式各有優(yōu)勢(shì)，可以形成互補(bǔ)?！泵嫦駽端用戶融資的好處是融資速度快，切合融資企業(yè)加速資金周轉(zhuǎn)率的初衷，缺點(diǎn)是資金成本相對(duì)較高?！皩?duì)于千萬(wàn)級(jí)別的融資需求，兩三天內(nèi)可以完成，但資金成本可能要達(dá)到年化12%左右；發(fā)ABS的好處是資金成本低，缺點(diǎn)是速度比較慢?！蹦壳?，在交易所發(fā)行ABS的通常流程包括券商對(duì)應(yīng)收賬款盡調(diào)、組織對(duì)應(yīng)收賬款打包、結(jié)構(gòu)化、增信、向交易所報(bào)批等環(huán)節(jié)。“這個(gè)流程一般要一到兩個(gè)月，過程比較漫長(zhǎng)?！?/p>

此外，也有一些從大數(shù)據(jù)角度切入供應(yīng)鏈金融的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。對(duì)這類企業(yè)而言，提供融資只是他們供應(yīng)鏈金融的目的之一，他們希望在切入供應(yīng)鏈金融之后掌握整個(gè)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、物流數(shù)據(jù)和資金流水?dāng)?shù)據(jù)，甚至包括終端客戶的消費(fèi)行為數(shù)據(jù)，從而形成一個(gè)包含多維度風(fēng)控?cái)?shù)據(jù)的數(shù)據(jù)庫(kù)，提供給其他企業(yè)使用，以獲取收入。

風(fēng)控，在于細(xì)節(jié)

湖南長(zhǎng)沙某主營(yíng)（高鐵、公路）戶外廣告的傳媒公司，是懶投資及其商業(yè)保理伙伴通過供應(yīng)鏈金融服務(wù)的另外一家客戶。這家傳媒公司在承包戶外廣告牌之后，會(huì)將這些廣告資源打包賣給包括中國(guó)移動(dòng)或中國(guó)電信等有戶外廣告需求的企業(yè)，但由于買主相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，他們跟上述比亞迪的供應(yīng)商一樣，通常不能立即拿到回款。由于沒有回款，公司就沒有辦法承包新的廣告牌，也就沒有辦法開展新的業(yè)務(wù)。而保理公司可以通過購(gòu)買他們的應(yīng)收賬款為其融資，讓他們快速拿到資金，現(xiàn)在他們已經(jīng)吞并了湖南當(dāng)?shù)亓硗鈳准覒敉鈴V告公司，成為了湖南最大的戶外廣告公司?！拔覀冇H眼目睹了一個(gè)優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)，通過應(yīng)收賬款融資的幫助，從小長(zhǎng)到大的全過程”。

但最終能將客戶留住的，自始至終都是平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)控制操作細(xì)節(jié)。

商業(yè)保理公司在受讓應(yīng)收賬款之前，會(huì)對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查。調(diào)查的作業(yè)細(xì)節(jié)包括對(duì)采購(gòu)合同、發(fā)票、賬單、入庫(kù)單等大量業(yè)務(wù)單據(jù)的審核工作等，其中涉及大量的實(shí)地走訪，有時(shí)還會(huì)邀請(qǐng)保險(xiǎn)公司一起參與。

保理公司會(huì)向企業(yè)索取資料，詢問每筆應(yīng)收賬款的形成過程。比如，要求企業(yè)出示應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)的采購(gòu)合同；會(huì)要求企業(yè)拿出他們向核心企業(yè)開具的發(fā)票作為稅務(wù)方面的證明；考慮到實(shí)物采購(gòu)過程中，核心企業(yè)通常會(huì)有驗(yàn)貨入庫(kù)環(huán)節(jié)，保理公司還會(huì)比對(duì)入庫(kù)單據(jù)，以證明有應(yīng)收賬款的存在。

在拿到上述資料后，還要跟核心企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)印證。比如，查看核心企業(yè)留存的采購(gòu)合同，如果兩邊都有，那這個(gè)交易才是真實(shí)發(fā)生的，而不是欺騙。這時(shí)，“我們會(huì)跟核心企業(yè)說(shuō)，這個(gè)業(yè)務(wù)是真實(shí)的、并且供應(yīng)商已經(jīng)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)給我了，于是核心企業(yè)在回款時(shí)，就會(huì)將款打到按我們之間約定的指定賬戶中。”

整個(gè)商業(yè)保理的作業(yè)過程中需要審核的細(xì)節(jié)很多。因此，在鄧一碩看來(lái)，了解行業(yè)，謹(jǐn)慎驗(yàn)證交易背景和交易單據(jù)，并從這些細(xì)節(jié)出發(fā)去把控風(fēng)險(xiǎn)，是更務(wù)實(shí)的方法?！暗豢凑浀臉I(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不太可靠，畢竟數(shù)據(jù)相對(duì)容易造假”。

商業(yè)保理公司在受讓融資企業(yè)的應(yīng)收賬款之后，風(fēng)控工作并不會(huì)結(jié)束，而是會(huì)持續(xù)跟蹤企業(yè)的資金周全情況和業(yè)務(wù)擴(kuò)張情況，以防范出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

“懶投資成立的初衷之一是幫助優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)進(jìn)行融資，響應(yīng)政府關(guān)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的號(hào)召。我們希望融資企業(yè)融資之后，不要扭曲用途，應(yīng)該專注于自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，去做更多的生意?！编囈淮T如是強(qiáng)調(diào)。

商業(yè)保理公司在受讓融資企業(yè)的應(yīng)收賬款之后，風(fēng)控工作并不會(huì)結(jié)束，而是會(huì)持續(xù)跟蹤企業(yè)的資金周全情況和業(yè)務(wù)擴(kuò)張情況，以防范出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。