FinTech主要細(xì)分領(lǐng)域梳理

FinTech 是Financial Technology （即金融科技）的縮寫，指金融和信息技術(shù)的融合型產(chǎn)業(yè)?？萍碱惓鮿?chuàng)企業(yè)及金融行業(yè)新進(jìn)入者利用各類科技手段對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)所提供的產(chǎn)品及服務(wù)進(jìn)行革新，提升金融服務(wù)效率，因此可以認(rèn)為FinTech是從外向內(nèi)升級(jí)金融服務(wù)行業(yè)。

和“互聯(lián)網(wǎng)金融”相比，F(xiàn)inTech是范圍更大的概念?；ヂ?lián)網(wǎng)金融主要指互聯(lián)網(wǎng)/移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)金融服務(wù)的改變，比如網(wǎng)上券商開(kāi)戶、網(wǎng)上銀行系統(tǒng)等是最直接和最恰當(dāng)?shù)睦?。而FinTech不是簡(jiǎn)單的“互聯(lián)網(wǎng)上做金融”，應(yīng)用的技術(shù)不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)/移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，大數(shù)據(jù)、智能數(shù)據(jù)分析、人工智能、區(qū)塊鏈的前沿技術(shù)均是FinTech的應(yīng)用基礎(chǔ)。

【智能投顧】

人工投顧的替代品，重點(diǎn)應(yīng)用大數(shù)據(jù)和人工智能

智能投顧作為人工投顧的替代品，是指在投資管理服務(wù)中用軟件來(lái)代替人工投資顧問(wèn)完成以下多項(xiàng)核心功能：客戶檔案創(chuàng)建、資產(chǎn)配置、投資組合選擇、交易執(zhí)行、投資組合重設(shè)、投資損失避稅和投資組合分析。它改變了傳統(tǒng)的理財(cái)顧問(wèn)的銷售模式，利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)，對(duì)用戶偏好、市場(chǎng)、產(chǎn)品等進(jìn)行數(shù)字化分析，系統(tǒng)為客戶推薦多元化的風(fēng)險(xiǎn)分散的投資組合。

FinTech 在智能投顧中的應(yīng)用主要體現(xiàn)在大數(shù)據(jù)和人工智能兩方面：1、海量的數(shù)據(jù)是投資顧問(wèn)模型不斷優(yōu)化的基礎(chǔ)；2、人工智能使模型中投資組合與風(fēng)險(xiǎn)匹配的判斷與分析成為可能。

可以看到，智能投顧和人工投顧所完成的服務(wù)是類似的，但區(qū)別在于智能投顧的所有流程都是數(shù)字化的，而非基于人工投顧的主觀判斷。

在盈利模式上，以顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)為主，低于人工投顧費(fèi)用。其中，顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)用按照資產(chǎn)的百分比收取，目前一般在0.25%-0.50%左右，低于人工投顧的費(fèi)用，具體比例因公司而異。由于避免了線下獲客、產(chǎn)品銷售、投資咨詢等人力成本密集環(huán)節(jié)，智能投顧節(jié)省了很大的成本，提升了產(chǎn)業(yè)鏈的效率，因而其可提供更低成本的管理費(fèi)用。

行業(yè)剛剛起步，智能程度低，優(yōu)質(zhì)企業(yè)少

目前，公開(kāi)表示具有或正在研發(fā)“智能投顧”功能的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)已經(jīng)超過(guò)二十家，比如京東金融、一心、積木盒子、聚愛(ài)財(cái)plus等。但智能化程度參差不齊，和美國(guó)同類企業(yè)相比仍有差距。

部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)以“智能投顧”為噱頭，并非真正的金融科技公司。一些P2P企業(yè)僅對(duì)用戶進(jìn)行簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)試，根據(jù)用戶偏好推薦相應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品，并未實(shí)現(xiàn)用先進(jìn)的數(shù)據(jù)算法來(lái)優(yōu)化投資模型，意在借“智能投顧”的幌子進(jìn)行市場(chǎng)宣傳。

致力于“智能投顧”的創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍在模仿Wealthfront的產(chǎn)品形式，基本實(shí)現(xiàn)智能算法模型的搭建，使用數(shù)字化手段提供投資咨詢服務(wù)。以彌財(cái)、藍(lán)海財(cái)富為代表的國(guó)內(nèi)智能投顧公司，是國(guó)內(nèi)最早的智能投顧公司之一，借鑒Wealthfront、Betterment的產(chǎn)品模式，推出了機(jī)器人投顧產(chǎn)品。目前這兩家公司的投資標(biāo)的均以指數(shù)基金ETF為主，跟蹤全球市場(chǎng)，目標(biāo)客戶多為有海外資產(chǎn)配置需求的人群。

更少成本，更多用戶，更理性的投資服務(wù)

智能投顧定位于服務(wù)海量客戶，用軟件服務(wù)來(lái)代替人工投資顧問(wèn)，即無(wú)論是前期投資者信息的收集，還是中期資產(chǎn)的配置、投資策略的選擇，到后期交易的執(zhí)行，以及投資組合的重設(shè)，這一切都是數(shù)字化的。

其中，構(gòu)建投資組合模型的能力，是產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，模型給出的投資標(biāo)的能否與客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行良好的匹配是衡量智能投顧產(chǎn)品的重要條件。與傳統(tǒng)的人工投顧相比，智能投顧主要有以下特點(diǎn)：

圖1　智能投顧流程

圖2　征信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

圖3　征信的盈利模式

圖4　征信數(shù)據(jù)源分布

1、服務(wù)成本低，受眾范圍廣。一方面，傳統(tǒng)的人工投資顧問(wèn)服務(wù)受限于服務(wù)成本，而智能投資顧問(wèn)的費(fèi)用是非常有限的，這極大地提高了客戶群體的范圍，將普通用戶納入到客戶群體。智能投顧會(huì)向用戶推薦符合其自身投資偏好的個(gè)性化投資組合。

2、算法先進(jìn)，避免非理性因素。另一方面，利用算法、大數(shù)據(jù)作為投資依據(jù)，又能避免人工投資顧問(wèn)的非理性因素。投資組合的選擇是基于其構(gòu)建的模型推算而出，可以在一定程度上消除人工投顧的非理性因素或由于投資經(jīng)驗(yàn)不足導(dǎo)致的問(wèn)題。

圖5　征信模型及征信數(shù)據(jù)的多應(yīng)用場(chǎng)景

【借貸與征信】

借貸：中國(guó)發(fā)展迅猛，平臺(tái)層出不窮

P2P是真市場(chǎng)，滿足個(gè)人和中小企業(yè)融資需求。在我國(guó)，個(gè)人和中小企業(yè)融資渠道不暢，多為被銀行拋棄的客戶群體，由于這部分人群的借貸要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有被滿足，早期出現(xiàn)了很多民間借貸組織。P2P平臺(tái)的出現(xiàn)滿足了用戶的借貸需求，這是真實(shí)存在的市場(chǎng)。目前，行業(yè)問(wèn)題平臺(tái)頻出的背后是低的進(jìn)入壁壘和弱的風(fēng)控能力，隨著行業(yè)監(jiān)管的加緊，有望得到改善。

應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)，解決P2P平臺(tái)信任問(wèn)題。以P2P的票據(jù)交易為例，票據(jù)的發(fā)行可在區(qū)塊鏈上進(jìn)行登記，進(jìn)而有效避免票據(jù)的造假、一票多買等違規(guī)問(wèn)題。一些P2P交易所運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)來(lái)解決交易市場(chǎng)的信任問(wèn)題，大大降低了交易成本。

風(fēng)險(xiǎn)控制是關(guān)鍵，平臺(tái)征信技術(shù)仍不成熟。對(duì)P2P企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何識(shí)別欺詐、如何做好風(fēng)險(xiǎn)控制是平臺(tái)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。利用大數(shù)據(jù)征信技術(shù)，企業(yè)可以很好地解決欺詐、避免逆向選擇、做好風(fēng)險(xiǎn)控制。征信技術(shù)是借貸產(chǎn)品的基礎(chǔ)。

征信：解決交易雙方信息不對(duì)稱，應(yīng)用場(chǎng)景豐富

征信是指依法收集、整理、保存、加工自然人、法人及其他組織的信用信息，并對(duì)外提供信用報(bào)告、信用評(píng)估、信用信息咨詢等服務(wù)，幫助信息使用方判斷、控制信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行信用管理的活動(dòng)。主要目的是解決交易雙方信息不對(duì)稱的問(wèn)題，通過(guò)模型去預(yù)測(cè)其未來(lái)的信用行為， 進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

如圖2所示，征信機(jī)構(gòu)對(duì)征信對(duì)象進(jìn)行數(shù)據(jù)收集、清洗、轉(zhuǎn)換、集成、導(dǎo)入及分析，基于信息使用方的應(yīng)用場(chǎng)景搭建信用模型，最終產(chǎn)出信用得分、信用報(bào)告并提供其他增值服務(wù)。

傳統(tǒng)的征信數(shù)據(jù)源僅有銀行、政府、工商企業(yè)等，在這里第一手的與信貸最為直接相關(guān)的客戶數(shù)據(jù)（如資產(chǎn)、借貸歷史等數(shù)據(jù)）被儲(chǔ)存；隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)對(duì)人們行為數(shù)據(jù)的積累量發(fā)生了飛躍，各類行為數(shù)據(jù)均可以被記錄，其中不乏與征信應(yīng)用場(chǎng)景相關(guān)的信息?；诖?，有效分析利用社交、電商及搜索等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)也成為征信機(jī)構(gòu)架構(gòu)征信模型時(shí)必須考慮的部分。在應(yīng)用場(chǎng)景方面，解決交易雙方信息不對(duì)稱的場(chǎng)景幾乎都可以應(yīng)用征信技術(shù)，而其最廣泛的應(yīng)用即為借貸的信用評(píng)分。

現(xiàn)有征信體系以政府為主，信息覆蓋仍待完善

現(xiàn)狀可總結(jié)如下三點(diǎn)：1、個(gè)人征信體系尚未覆蓋半數(shù)；2、企業(yè)征信系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)基本覆蓋，但信息不夠完全；3、行業(yè)市場(chǎng)滲透率低，個(gè)人征信行業(yè)的市場(chǎng)滲透率整體維持在9%的水平，低滲透率的背后是各數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)的割據(jù)與隔離。目前，我國(guó)共有8家機(jī)構(gòu)獲得個(gè)人征信牌照，牌照管理仍處于收緊狀態(tài)。

在數(shù)據(jù)分布上看：1、線下數(shù)據(jù)：多為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)持有，銀行各自為營(yíng)，不會(huì)輕易共享數(shù)據(jù)，由央行征信系統(tǒng)對(duì)接銀行、保險(xiǎn)的數(shù)據(jù)，但覆蓋人群有限；國(guó)家正在致力建設(shè)政府?dāng)?shù)據(jù)統(tǒng)一開(kāi)放平臺(tái)，有望在2020年實(shí)現(xiàn)對(duì)外開(kāi)放；2、線上數(shù)據(jù)：（1）BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭依靠其網(wǎng)絡(luò)生態(tài)有天然的數(shù)據(jù)獲取優(yōu)勢(shì)；（2）小的創(chuàng)業(yè)公司也在嘗試探索：一些創(chuàng)業(yè)公司依靠購(gòu)買、抓取其他互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)整合數(shù)據(jù)，但競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，市場(chǎng)數(shù)據(jù)仍處于割據(jù)狀態(tài)。隨著人們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)及金融產(chǎn)品依賴性的進(jìn)一步提高，該網(wǎng)絡(luò)存在整合的可能性。

數(shù)據(jù)源是基礎(chǔ)，算法和數(shù)據(jù)迭代經(jīng)驗(yàn)是征信模型難點(diǎn)

優(yōu)質(zhì)和大規(guī)模的數(shù)據(jù)是征信的基礎(chǔ)。隨著信息技術(shù)的發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的普及，數(shù)據(jù)積累的數(shù)量和質(zhì)量得到飛躍，這為征信行業(yè)的發(fā)展打下很好的基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)源或?qū)⒊蔀檎餍判袠I(yè)的一大競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)。在數(shù)據(jù)獲取方面，除了和政府及互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作以外，不少平臺(tái)也在不斷積極嘗試，試圖從數(shù)據(jù)源端收集第一手?jǐn)?shù)據(jù)，從而在源頭上建立自身優(yōu)勢(shì)。

算法和數(shù)據(jù)迭代經(jīng)驗(yàn)是征信模型難點(diǎn)。從大數(shù)據(jù)征信模型算法的成熟度來(lái)看，我國(guó)雖與美國(guó)存在一定差距，但我國(guó)的電商數(shù)據(jù)、社交數(shù)據(jù)非常豐富，這為大數(shù)據(jù)征信的嘗試探索建立了很好的基礎(chǔ)。征信模型與應(yīng)用場(chǎng)景密不可分，需要不斷地注入新的數(shù)據(jù)進(jìn)行模型的優(yōu)化和驗(yàn)證。因?yàn)槟Ｐ捅举|(zhì)上產(chǎn)生的是預(yù)測(cè)用戶信用行為的作用，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確與否需要實(shí)踐數(shù)據(jù)修正，不斷動(dòng)態(tài)優(yōu)化調(diào)整。

【支付】

三大核心參與方，央行為監(jiān)管主體

中國(guó)電子支付核心參與方有三類：1、以中國(guó)工商銀行、建設(shè)銀行等為代表的商業(yè)銀行；2、以支付寶、微信支付為代表的第三方支付平臺(tái)；3、以銀聯(lián)和央行支付系統(tǒng)組成的支付清算系統(tǒng)。

其中，支付清算系統(tǒng)處于電子支付最核心的位置，運(yùn)行電子支付系統(tǒng)并提供跨行資金清算。最新一期的監(jiān)管規(guī)定已明確說(shuō)明第三方支付機(jī)構(gòu)不得繞過(guò)清算機(jī)構(gòu)與銀行直接進(jìn)行跨行支付業(yè)務(wù)。

此外，通訊運(yùn)營(yíng)商主要為支付提供通信渠道、支付渠道；支付軟硬件提供商提供技術(shù)支持。整個(gè)體系由央行進(jìn)行監(jiān)督，與銀監(jiān)會(huì)和支付清算協(xié)會(huì)一起維護(hù)支付市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)秩序。

當(dāng)前，新一輪業(yè)務(wù)整頓已開(kāi)始，第三方支付牌照趨于收緊。中國(guó)市場(chǎng)增速快，移動(dòng)支付已成主流。FinTech的發(fā)展推動(dòng)了點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付解決方案的實(shí)現(xiàn)，移動(dòng)錢包允許人們通過(guò)將信用卡信息與智能手機(jī)綁定，從而可以手機(jī)一鍵完成支付業(yè)務(wù)。移動(dòng)支付已成趨勢(shì)。

銀聯(lián)第三方支付持續(xù)角力，區(qū)塊鏈技術(shù)本土化仍在試水

銀聯(lián)與第三方支付爭(zhēng)奪支付場(chǎng)景。銀聯(lián)與第三方支付目前仍處于市場(chǎng)爭(zhēng)搶階段，格局未定。在銀聯(lián)看來(lái)：一方面，銀聯(lián)擁有完善成熟的資金清算系統(tǒng)，且政府監(jiān)管規(guī)定明確第三方支付機(jī)構(gòu)不得繞開(kāi)清算機(jī)構(gòu)與銀行合作，這代表銀聯(lián)必能在支付業(yè)務(wù)中分得一杯羹；另一方面，隨著銀聯(lián)與手機(jī)巨頭蘋果、三星等達(dá)成合作，NFC技術(shù)可能重獲生機(jī)，實(shí)現(xiàn)對(duì)支付寶、微信支付的反擊；在第三方支付上：2016年支付寶公布用戶4.5億，微信支付用戶超過(guò)3億。支付寶和微信占據(jù)第三方支付市場(chǎng)90%的市場(chǎng)份額。支付寶、微信支付擁有龐大的客戶資源和銷售渠道，借助其強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)，已逐漸培養(yǎng)了用戶的支付習(xí)慣。

在雙方的爭(zhēng)奪中，支付場(chǎng)景成為制勝關(guān)鍵，第三方支付公司應(yīng)搶占B端資源。對(duì)用戶來(lái)說(shuō)，無(wú)論是移動(dòng)支付還是NFC支付，不同支付機(jī)構(gòu)提供的支付方式在便捷性、安全性上并無(wú)顯著性差異，因此支付場(chǎng)景成為制勝關(guān)鍵。隨著移動(dòng)支付使用場(chǎng)景的不斷延伸，和不同線下場(chǎng)景合作成為各大支付機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶的熱點(diǎn)。未來(lái)第三方支付公司應(yīng)盡快搶占線下支付入口，掌握B端資源。

區(qū)塊鏈技術(shù)變革路線及實(shí)踐效果仍需等待及檢驗(yàn)?？梢钥吹?，基于類似區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用具有一定的優(yōu)勢(shì)，但也存在較大的制約，需要利弊之間的權(quán)衡。在跨境支付場(chǎng)景中，由于目前在全球范圍內(nèi)仍缺乏一個(gè)低成本、高效率的解決方案，不同國(guó)家之間還存在政治、監(jiān)管等因素的差異，類似區(qū)塊鏈技術(shù)這一去中心化、去信任化的模式是非常具有潛力的解決方案，但是具體的技術(shù)變革路線仍需在國(guó)內(nèi)本土化落地，其實(shí)踐效果也有待觀察和檢驗(yàn)。

（本文節(jié)選于36氪研究院《金融科技（FinTech）行業(yè)研究報(bào)告》）