編譯/本文記者 鄭偉

SME融資政策新趨勢(shì)

編譯/本文記者 鄭偉

世界大多數(shù)地區(qū)，中小企業(yè)融資在政治議程中一直占據(jù)著較高的位置。世界各地的政策制定者正嘗試采用雙管齊下的方法緩解中小企業(yè)融資難題。

盡管近幾年中小企業(yè)融資狀況得到了一定的改善，信貸條件整體有所好轉(zhuǎn)，但平均來(lái)看，在很多國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體仍然寬松不足，中小企業(yè)融資渠道依然不暢通，中小企業(yè)信貸數(shù)據(jù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。在經(jīng)合組織各成員國(guó)中，各國(guó)的中小企業(yè)信貸情況具有很大的差異性；信貸標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格、融資渠道受限是普遍存在的，尤其是在匈牙利、愛(ài)爾蘭、意大利、葡萄牙、塞爾維亞和西班牙等國(guó)。這些國(guó)家2014年的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出仍遠(yuǎn)低于2007年的水平，中小企業(yè)不良貸款居高不下。

因此，世界大多數(shù)地區(qū)，中小企業(yè)融資在政治議程中一直占據(jù)著較高的位置。世界各地的政策制定者正嘗試采用雙管齊下的方法緩解中小企業(yè)融資難題。銀行系統(tǒng)在中小企業(yè)融資中繼續(xù)發(fā)揮著核心作用，在此基礎(chǔ)上，大多數(shù)國(guó)家繼續(xù)向小企業(yè)銀行信貸給予政策上的支持。

在參與此次調(diào)查的國(guó)家中，貸款擔(dān)保仍被作為最廣泛使用的緩解融資難題的工具，同時(shí)，政府直接貸款也被廣泛用于中小企業(yè)融資中。近幾年來(lái)，信貸擔(dān)保和直接貸款計(jì)劃都有所擴(kuò)大，根據(jù)中小企業(yè)發(fā)展需要的評(píng)估結(jié)果進(jìn)行過(guò)調(diào)整或改進(jìn)。一個(gè)明顯的趨勢(shì)是，由于創(chuàng)新型、快速發(fā)展的中小企業(yè)尤其是進(jìn)出口型的企業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)和經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造中發(fā)揮著極其重要的作用，因此融資工具經(jīng)常會(huì)有量身定做，以滿足企業(yè)迫切的融資需求。

與此同時(shí)，政策制定者正在采取措施支持發(fā)展多種形式的融資。這些政策涵蓋了建立培訓(xùn)計(jì)劃來(lái)提高企業(yè)融資技巧、促進(jìn)小額信貸機(jī)構(gòu)的發(fā)展，以及全面改革監(jiān)管框架、允許更多機(jī)構(gòu)參與信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等。對(duì)股權(quán)融資工具的支持近幾年也得到了進(jìn)一步證實(shí)，從為股權(quán)投資者和企業(yè)提供稅收優(yōu)惠，到成立政府基金，再到起草新法規(guī)、允許企業(yè)開(kāi)展股權(quán)眾籌等。

在現(xiàn)有政策工具之外，一些經(jīng)合組織成員國(guó)在2014年和2015年上半年分別制定了相應(yīng)的政策措施來(lái)降低中小企業(yè)融資難度。根據(jù)各成員國(guó)提供的信息，本文給出的近例呈現(xiàn)出政策發(fā)展的五大新趨勢(shì)。

信用擔(dān)保仍使用最廣泛

政府運(yùn)用各種融資工具來(lái)應(yīng)對(duì)全球性金融危機(jī)，以緩解危機(jī)對(duì)中小企業(yè)融資造成的影響。在經(jīng)合組織成員國(guó)中，由政府提供貸款擔(dān)保、銀行向中小企業(yè)發(fā)放貸款仍是最廣泛的融資工具。除了澳大利亞、中國(guó)、格魯吉亞、馬來(lái)西亞、新西蘭和瑞典之外，大多數(shù)國(guó)家都制定了自己的信用擔(dān)保機(jī)制。在很多國(guó)家，一旦中小企業(yè)融資遭受抑制時(shí)，這些工具變得異常重要。2014年，政府貸款擔(dān)保繼續(xù)作為一項(xiàng)重要的政策，為中小企業(yè)信貸提供支持。

2009年，比利時(shí)、智利、捷克共和國(guó)、愛(ài)沙尼亞、法國(guó)、以色列、意大利、荷蘭、西班牙和土耳其等國(guó)的政府貸款擔(dān)保開(kāi)始大幅增加。在接下來(lái)的幾年時(shí)間，大多數(shù)國(guó)家都縮小了信用擔(dān)保機(jī)制的運(yùn)用范圍，特別是在2011年。近年來(lái)，各國(guó)政府在貸款方面的支出呈現(xiàn)出更多的多樣化。在2013至2014年間，雖然所有這些國(guó)家擔(dān)保貸款的實(shí)際總和大致保持不變，但其中九個(gè)國(guó)家的擔(dān)保貸款實(shí)際總和呈現(xiàn)上升，另外八個(gè)國(guó)家出現(xiàn)下降。因此，2014年的大部分國(guó)家政府貸款擔(dān)保機(jī)制的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2007年。從2007至2014年間，通貨膨脹調(diào)整后的中小企業(yè)信用擔(dān)保中值上升了45%。根據(jù)能夠獲得的數(shù)據(jù)顯示，除了奧地利、芬蘭、希臘、斯洛伐克共和國(guó)之外，其他所有采用信用擔(dān)保體系的國(guó)家在2014年對(duì)銀行貸款擔(dān)保的投入均大于2007年。在考慮通貨膨脹因素的前提下，智利、哥倫比亞、丹麥、愛(ài)沙尼亞、以色列和土耳其在2007至2014年間的投入成倍增加。

信用擔(dān)保機(jī)制仍在不斷被修訂，以期能夠滿足受益者不斷變化的需求。以俄羅斯為例，2015年建立了全國(guó)性的擔(dān)保體系，授權(quán)資本500億盧布（約合14億美元），用以補(bǔ)充區(qū)域性組織發(fā)行的融資產(chǎn)品并協(xié)調(diào)他們的活動(dòng)。最近，其他國(guó)家的信用擔(dān)保體系又增加了一些新特點(diǎn)。例如，墨西哥原有的開(kāi)放式、規(guī)模相對(duì)較大的擔(dān)保計(jì)劃，在此基礎(chǔ)上又建立了一個(gè)拍賣系統(tǒng)，金融機(jī)構(gòu)可以以競(jìng)標(biāo)的方式獲得擔(dān)保權(quán)。隨著儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)的遞進(jìn)演變、資格標(biāo)準(zhǔn)的放寬以及政府提供擔(dān)保保證，意大利信用擔(dān)保使用逐漸增多，銀行對(duì)抵押物的處理更加審慎，從而能夠降低銀行的貸款資本費(fèi)用，由中央擔(dān)?；鸪袚?dān)這部分費(fèi)用。愛(ài)爾蘭保障計(jì)劃誕生于2012年，并于2014年進(jìn)行了修訂，該次修訂旨在對(duì)計(jì)劃進(jìn)行一系列調(diào)整，如覆蓋更廣泛的金融產(chǎn)品，提高投資組合上限，以及取消年度投資上限等。此外，在愛(ài)爾蘭中小企業(yè)市場(chǎng)，中小企業(yè)銀行已經(jīng)退出或正在退出，再融資貸款擔(dān)保于2015年起開(kāi)始合法化。

根據(jù)已獲得的數(shù)據(jù)信息，在將信用擔(dān)保作為GDP的一部分進(jìn)行衡量之后，希臘的信用擔(dān)保應(yīng)用比例最高（9.2%），其次是日本（6.7%）和韓國(guó)（4.1%）。在其他大多數(shù)國(guó)家，信貸擔(dān)保所占GDP的比例均低于1%。

擔(dān)保和直接貸款傾向于創(chuàng)新型企業(yè)

奧地利政府在2014年7月對(duì)奧地利促進(jìn)協(xié)會(huì)Austria Wirtschaftsservice（簡(jiǎn)稱AWS）的常規(guī)框架進(jìn)行了修訂，銀行增加中小企業(yè)反擔(dān)保貸款，向AWS提供反擔(dān)?？傤~2.9億歐元，使中小企業(yè)和創(chuàng)新型中型企業(yè)以有限的擔(dān)保獲得更高的擔(dān)保貸款額度。

芬蘭擔(dān)保委員會(huì)是芬蘭國(guó)有金融公司， 2015年改革后能夠更好地為中小企業(yè)市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)較高的領(lǐng)域提供擔(dān)保和直接貸款，其中包括初創(chuàng)企業(yè)、成長(zhǎng)型企業(yè)和正在擴(kuò)大國(guó)際業(yè)務(wù)的企業(yè)。

日本的公共金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)特別高的公司，這些公司一般很難從私營(yíng)金融機(jī)構(gòu)獲得貸款。這其中包括初創(chuàng)企業(yè)、擴(kuò)大國(guó)際業(yè)務(wù)的企業(yè)、面臨自然災(zāi)害和金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)等外部沖擊的企業(yè)和進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變等重大調(diào)整的企業(yè)。

新西蘭在2014年7月提出了可償還的資助項(xiàng)目，作為其科技孵化器計(jì)劃的一部分，主要對(duì)象是高增長(zhǎng)的、知識(shí)產(chǎn)權(quán)商業(yè)化的早期企業(yè)。每家企業(yè)可獲得資金450000新西蘭元，并以孵化公司總收入的3%作為使用費(fèi)進(jìn)行償還。英國(guó)在2015年試點(diǎn)了“幫助成長(zhǎng)”計(jì)劃，旨在向那些無(wú)法從銀行獲得貸款的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供債務(wù)資本。該計(jì)劃提供的“增長(zhǎng)貸款”，其風(fēng)險(xiǎn)偏好高于優(yōu)先債務(wù)，通常被稱為統(tǒng)包信貸、夾層債、成長(zhǎng)債務(wù)或長(zhǎng)期資本。這些資本通常沒(méi)有擔(dān)保，而且一部分經(jīng)濟(jì)回報(bào)時(shí)間會(huì)出現(xiàn)延遲。

過(guò)度依賴銀行債務(wù)的事實(shí)被重視

世界各地的政策制定者越來(lái)越多地認(rèn)識(shí)到小企業(yè)與大企業(yè)相比，對(duì)銀行融資的依賴性過(guò)大。例如，澳大利亞政府曾對(duì)該國(guó)金融體系進(jìn)行過(guò)一項(xiàng)調(diào)查，并于2014年12月發(fā)布了調(diào)查結(jié)果，結(jié)論之一就是小企業(yè)對(duì)銀行融資的依賴過(guò)重。除了銀行融資之外，中小企業(yè)之所以無(wú)法通過(guò)其他途徑獲得融資主要是因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱、以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的融資監(jiān)管障礙等結(jié)構(gòu)性障礙。根據(jù)InterTradeIreland最新發(fā)布的報(bào)告，影響愛(ài)爾蘭中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)致命弱點(diǎn)是其對(duì)銀行融資的高度依賴，極少通過(guò)非銀行正規(guī)融資渠道獲得融資。

英國(guó)政府建立了新的公共金融機(jī)構(gòu)——英國(guó)商業(yè)銀行，自2014年11月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。該機(jī)構(gòu)的建立有一個(gè)明確目標(biāo)，那就是創(chuàng)建一個(gè)更加多樣化的金融市場(chǎng)，為中小企業(yè)提供更多的融資工具和資金提供者，以及幫助小企業(yè)主和管理者仍是更多的融資選擇。截至2015年3月31日，超過(guò)43000家中小企業(yè)已經(jīng)從從英國(guó)商業(yè)銀行項(xiàng)目中受益。此外，英國(guó)政府還制定了兩項(xiàng)新的立法，希望能夠改善中小企業(yè)融資市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。首先，銀行有義務(wù)為貸款申請(qǐng)被拒的企業(yè)推薦在線金融平臺(tái)，目的就是使企業(yè)能夠在被銀行拒絕后找到替代性融資來(lái)源。第二項(xiàng)立法要銀行與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共享中小企業(yè)的信用信息，目的是鼓勵(lì)新的、較小的資金提供者進(jìn)入市場(chǎng)。

中國(guó)政府也一直致力于擴(kuò)大中小企業(yè)融資來(lái)源。2014年，政府批準(zhǔn)成立了68家信托公司、196家財(cái)務(wù)公司、4家較大的資產(chǎn)管理公司、30家較大的融資租賃公司，以及5家民營(yíng)銀行，允許更多的機(jī)構(gòu)參與中小企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。此外，央行還發(fā)起了針對(duì)小金融機(jī)構(gòu)的再貸款項(xiàng)目，并宣布將對(duì)特定的中小企業(yè)貸款機(jī)構(gòu)降低存款準(zhǔn)備金率。2014年成立了8791家小額信貸公司，針對(duì)在線支付和P2P制定了監(jiān)管框架，意在鼓勵(lì)小企業(yè)更多使用創(chuàng)新型的融資產(chǎn)品。

2014至2015年，法國(guó)政府將提高中小企業(yè)融資來(lái)源多樣化作為一項(xiàng)優(yōu)先政策。雖然在近幾年已經(jīng)實(shí)施了一些新舉措，但除了直接銀行貸款之外的融資工具至今沒(méi)有得到較為有效的利用。眾籌數(shù)量在2013至2014年間增加了一倍，但與銀行信貸相比仍然微不足道。作為進(jìn)一步擴(kuò)大融資工具的舉措，近期制定了新的法律，允許企業(yè)之間互相借貸，并創(chuàng)建了監(jiān)管框架，鼓勵(lì)基于資產(chǎn)（或庫(kù)存）的融資以及地方性股票交易所的發(fā)展。

意大利政府在意識(shí)到中小企業(yè)在銀行系統(tǒng)中面對(duì)沖擊時(shí)的脆弱性之后，2012年開(kāi)始規(guī)范未上市公司中短期債務(wù)工具的發(fā)行，平均發(fā)行規(guī)模從2013年的2.7億歐元減少至2014年的3000萬(wàn)歐元，提高中型企業(yè)在債券市場(chǎng)的參與度。

土耳其議會(huì)于2012年11月頒布了一項(xiàng)新的“租賃、保理和融資公司法律”，并在2013年又有兩項(xiàng)次級(jí)條例生效，明確了增加租賃、保理業(yè)務(wù)以及鼓勵(lì)融資公司發(fā)展的目標(biāo)，以此降低土耳其企業(yè)融資需求對(duì)于銀行的過(guò)度依賴。自改革實(shí)施以來(lái)，保理和租賃規(guī)模顯著擴(kuò)大。

權(quán)益性融資工具受歡迎

比利時(shí)聯(lián)邦政府近期發(fā)起了一項(xiàng)“創(chuàng)業(yè)計(jì)劃”， 旨在鼓勵(lì)私人股權(quán)投資和刺激創(chuàng)業(yè)。一項(xiàng)最重要的舉措是2015年7月實(shí)施的針對(duì)個(gè)人向小企業(yè)提供股權(quán)投資的稅收優(yōu)惠，這些中小企業(yè)成立時(shí)間不到四年、員工人數(shù)少于50人，投資方式或直接投資或通過(guò)眾籌平臺(tái)及投資基金進(jìn)行的間接投資。投資稅收優(yōu)惠高達(dá)30%，每個(gè)納稅人每年減稅上限為10萬(wàn)歐元，個(gè)人所得稅優(yōu)惠45%，即便所投企業(yè)是微型企業(yè)或員工人數(shù)少于10人的企業(yè)。但私人投資者必須持有該企業(yè)股權(quán)至少四年才能獲從稅收優(yōu)惠中受益。

加拿大2013年推出的“風(fēng)險(xiǎn)資本行動(dòng)計(jì)劃 ”是一項(xiàng)振興風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的綜合性戰(zhàn)略。向精挑細(xì)選的風(fēng)險(xiǎn)資本基金總投資5000萬(wàn)加元，在第二年再向以大型私營(yíng)部門為主導(dǎo)的基金投資3.5億加元。

中國(guó)政府也意識(shí)到了快速成長(zhǎng)的企業(yè)普遍缺乏股權(quán)資本，因此積極鼓勵(lì)小企業(yè)通過(guò)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（NEEQ）尋求融資。2014年，來(lái)自27個(gè)省的180個(gè)縣市、工業(yè)區(qū)為NEEQ掛牌公司提供了財(cái)政補(bǔ)貼。每家掛牌公司的補(bǔ)貼金額從30萬(wàn)至200萬(wàn)不等。同時(shí)制定了孤立投資者的措施：持有股票超過(guò)一個(gè)月的投資者可享受50%的投資所得稅優(yōu)惠。持有期超過(guò)一年，所得稅優(yōu)惠75%。

奧地利政府于2014年8月成立了“AWS股權(quán)發(fā)現(xiàn)者”平臺(tái)，該平臺(tái)在初創(chuàng)企業(yè)、中小企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)資本的提供者、商業(yè)天使、眾籌或其他替代性資金持有者之間搭建了一條橋梁。AWS還提供了最高50%（上限為5萬(wàn)歐元）的額外補(bǔ)貼，來(lái)降低在資本市場(chǎng)發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)的外部成本。該措施明確以中小企業(yè)為目標(biāo)，幫助他們減少障礙，能夠通過(guò)資本市場(chǎng)籌集資金。此外，還在2015年9月頒布了“替代性融資法案”，旨在平衡投資者保護(hù)與降低小企業(yè)融資合規(guī)成本之間的關(guān)系。發(fā)行量低于10萬(wàn)歐元的融資沒(méi)有發(fā)行要求；發(fā)行量介于10萬(wàn)歐元與150萬(wàn)歐元之間的融資需求需提供簡(jiǎn)要信息；發(fā)行量在150萬(wàn)歐元與5百萬(wàn)歐元之間的融資需求必須按照簡(jiǎn)化的招股說(shuō)明書(shū)規(guī)定披露信息。

愛(ài)爾蘭近幾年也制訂了一些鼓勵(lì)股權(quán)投資的措施。比較顯著的是“發(fā)展資本計(jì)劃”，旨在借助價(jià)值2.25億歐元的資金，向能提供更多就業(yè)機(jī)會(huì)、出口增長(zhǎng)可觀的中型企業(yè)提供資金?！皭?ài)爾蘭種子和風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)劃” 向處于早期階段的高增長(zhǎng)企業(yè)提供股權(quán)投資。成立于2014年12月的“愛(ài)爾蘭戰(zhàn)略投資基金（ISIF）” 投資具有雙重目的，一是高投資回報(bào)率，二是維持就業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，目前為止已經(jīng)進(jìn)行了重大的投資。

參與全球價(jià)值鏈享受政策優(yōu)先權(quán)

另一個(gè)新出現(xiàn)的趨勢(shì)是各國(guó)對(duì)中小企業(yè)參與全球價(jià)值鏈支持力度的加大。研究表明，融資是制約中小企業(yè)利用全球貿(mào)易機(jī)會(huì)的主要障礙之一，這常常需要重大投資，以及額外的流動(dòng)資金，尤其是在企業(yè)面臨國(guó)際合作伙伴延遲支付的時(shí)候。盡管有證據(jù)表明中小企業(yè)參與全球價(jià)值鏈能夠顯著提高其增長(zhǎng)潛力，但在某種程度上，這些金融壁壘能夠說(shuō)明中小企業(yè)在全球價(jià)值鏈中被忽略的原因。約有50%的參與國(guó)都向中小企業(yè)提供出口擔(dān)保和貿(mào)易信貸，幫助他們克服這些金融壁壘，近期的發(fā)展情況表明了各國(guó)政府進(jìn)一步刺激中小企業(yè)國(guó)際化的決心。

2014年，澳大利亞調(diào)整了其出口信貸機(jī)構(gòu)出口金融和保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)，使其更多面向中小企業(yè)。同年，政府增加了其出口市場(chǎng)發(fā)展資助計(jì)劃預(yù)算，在該預(yù)算內(nèi)，當(dāng)前和即將到期的出口企業(yè)會(huì)收到500億澳元的津貼和其他支持。這些改革是作為近期與中國(guó)、日本和韓國(guó)簽署的自由貿(mào)易協(xié)定的補(bǔ)充而實(shí)施的。

加拿大的外交、國(guó)際貿(mào)易和發(fā)展部門近期宣布了一項(xiàng)新的出口市場(chǎng)開(kāi)發(fā)計(jì)劃“Go Get”。該計(jì)劃將在五年內(nèi)向首次出口到新興市場(chǎng)的企業(yè)提供直接財(cái)政援助，總金額5000萬(wàn)加元。此外，加拿大出口發(fā)展局正在開(kāi)發(fā)新的項(xiàng)目，以更好地為中小企業(yè)活躍在外國(guó)市場(chǎng)提供支持。這些項(xiàng)目包括在線自助服務(wù)產(chǎn)品，該產(chǎn)品能夠?yàn)槠髽I(yè)提供多種銷售保險(xiǎn)，主要面向較小的中小企業(yè)；還有中小企業(yè)輔導(dǎo)計(jì)劃的擴(kuò)展，為具有出口高增長(zhǎng)前景的企業(yè)提供個(gè)性化幫助；此外還提高了對(duì)中小企業(yè)針對(duì)國(guó)外買家應(yīng)收賬款保險(xiǎn)的批準(zhǔn)率。

2014年，芬蘭政府?dāng)U大了“國(guó)家出口信貸擔(dān)保法案”的實(shí)施范圍，從而提高了針對(duì)出口企業(yè)的金融支持。同年，還推出了針對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)模型“成長(zhǎng)記錄”，以滿足中小企業(yè)快速增長(zhǎng)和國(guó)際化的發(fā)展需求，向選定的公司指派一名客戶經(jīng)理，負(fù)責(zé)尋找合適的專家和融資服務(wù)提供商，并在各方之間進(jìn)行協(xié)調(diào)。

（本文節(jié)選編譯自O(shè)ECD發(fā)布的《2016中小企業(yè)及企業(yè)家融資報(bào)告》）