歐亞菲

受復(fù)活節(jié)假期效應(yīng)影響，港股在連續(xù)上升五周后迎來(lái)回調(diào)。由于前期的連續(xù)漲幅積累出一定的獲利，加上市場(chǎng)在等待本周五公布的美國(guó)3月非農(nóng)和失業(yè)率，市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，本周（3月28日4月1日），恒指出現(xiàn)震蕩行情。

我們認(rèn)為，港股短期依然具備牛市屬性，目前仍然是配置港股的合理窗口。

外部環(huán)境看，布魯塞爾恐怖襲擊事件并沒(méi)有在歐美股市形成過(guò)度的恐慌情緒，其對(duì)港股影響料不會(huì)持續(xù)很久。由于香港受到恐怖襲擊的概率極低，分析過(guò)往歷史，911以來(lái)歷次恐怖襲擊事件也未曾對(duì)港股產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

此外，3月16日美聯(lián)儲(chǔ)公布FOMC會(huì)議紀(jì)要，維持利率不變，并且將2016年加息次數(shù)的預(yù)測(cè)從4次調(diào)整為2次。該紀(jì)要基本與市場(chǎng)預(yù)期一致。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下次加息的預(yù)期已經(jīng)大幅延后。盡管美聯(lián)儲(chǔ)多位官員近期的表態(tài)增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)4月加息的預(yù)期，但市場(chǎng)的反應(yīng)是無(wú)須擔(dān)心。多數(shù)機(jī)構(gòu)依然維持下次加息在6月的觀點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率期貨的走勢(shì)也顯示市場(chǎng)對(duì)4月加息的預(yù)期概率仍然較低。

內(nèi)地市場(chǎng)來(lái)看，股災(zāi)期間停止的銀行結(jié)構(gòu)化配資和券商融券業(yè)務(wù)正在逐步恢復(fù)，市場(chǎng)逐漸從股災(zāi)的陰影中走出。全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)也終結(jié)一年的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)4.8%的正增長(zhǎng)。市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期正在加強(qiáng)。但A股市場(chǎng)暗含隱憂：1，4月上旬發(fā)布的通脹數(shù)據(jù)如果超預(yù)期上升，可能會(huì)打擊到處于企穩(wěn)回升狀態(tài)的企業(yè)并逼迫管理層收緊貨幣政策，熊市反彈可能會(huì)因此終結(jié)；2，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策基調(diào)下，改革和轉(zhuǎn)型進(jìn)程延緩，對(duì)人民幣匯率的預(yù)期將會(huì)面臨反復(fù)。一旦A股市場(chǎng)的隱憂成為現(xiàn)實(shí)，將會(huì)對(duì)港股氣氛形成重大打擊，望投資者關(guān)注。

港股自身看，恒生指數(shù)在世界主要市場(chǎng)中估值水平依然較低。另外值得注意的是，今年以來(lái)已經(jīng)有91家港股公司回購(gòu)58億港元，顯示出上市公司管理層對(duì)公司前景的認(rèn)可。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，熊市中大規(guī)模的公司回購(gòu)潮往往意味著行情筑底完成。2008年、201 1年和2013年的港股回購(gòu)潮后，港股開(kāi)啟了10個(gè)月、4個(gè)月和5個(gè)月的上漲行情，分別上漲63%、14%和14%。而本次回購(gòu)的力度也大幅高于2008年、201 1年和2013年。近期港股通也呈現(xiàn)出持續(xù)流入，大市沽空比率也在下降。我們認(rèn)為，在回購(gòu)潮和低估值的背景下，港股可能開(kāi)啟一個(gè)階段性牛市，直至美聯(lián)儲(chǔ)再次加息。