林蔓

由于主要產(chǎn)品單價(jià)走低以及大客戶Pfizer采購(gòu)量的下滑，健友股份報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，難言靚麗。此外，作為一家以出口為主的企業(yè)，公司出口業(yè)務(wù)必會(huì)受到國(guó)際監(jiān)管政策的影響。近期東營(yíng)天東肝素產(chǎn)品被召回事件使得國(guó)內(nèi)肝素企業(yè)再次陷入信任危機(jī)，公司肝素類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)或?qū)⒁虼耸艿接绊憽?/p>

日前，南京健友生化制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“健友股份”）披露了IPO招股說(shuō)明書，公司擬發(fā)行不超過(guò)6350萬(wàn)股，所募集的資金將用于肝素鈉制劑產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目、低分子肝素鈉產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金中。繼海普瑞、千紅制藥、常山藥業(yè)和東誠(chéng)藥業(yè)后，A股資本市場(chǎng)中肝素類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)有望再添新軍。

然而，由于主要產(chǎn)品單價(jià)走低以及大客戶Pflzer采購(gòu)量的下滑，公司報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，難言靚麗。此外，作為一家以出口為主的企業(yè)，公司出口業(yè)務(wù)必會(huì)受到國(guó)際監(jiān)管政策的影響。近年來(lái)境外藥政規(guī)范市場(chǎng)顯著提高肝素產(chǎn)品質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)，而近期東營(yíng)天東肝素產(chǎn)品被召回事件使得國(guó)內(nèi)肝素企業(yè)再次陷入信任危機(jī)，歐盟藥監(jiān)當(dāng)局對(duì)中國(guó)肝素生產(chǎn)企業(yè)的監(jiān)管力度或?qū)⑦M(jìn)一步加強(qiáng)，公司肝素類產(chǎn)品出口收入或?qū)⒁虼耸艿接绊憽?/p>

營(yíng)業(yè)收入大幅波動(dòng)

招股說(shuō)明書顯示，2013-20l5年度，公司分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入49727.03萬(wàn)元、40314.8l萬(wàn)元和46196.37萬(wàn)元。2014年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下滑18.93%，2015年度營(yíng)業(yè)收入雖然實(shí)現(xiàn)同比14.59%的回升，但仍然不及2013年的水平。

值得注意的是，2015年公司低分子肝素制劑產(chǎn)品收入大幅上升，為公司貢獻(xiàn)了一定業(yè)績(jī)。而作為公司主打產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)肝素原料，2015年實(shí)現(xiàn)收入41609.46萬(wàn)元，同比增幅僅為4.50%，而相比于2013年46258.37萬(wàn)元的收入額，更是大幅落后。

健友股份近三年來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入何以出現(xiàn)如此之大的波動(dòng)？公司在招股說(shuō)明書中列出了兩大原因。一方面，2013-201 5年度，肝素價(jià)格持續(xù)下降，影響到公司的收入水平。

具體來(lái)看，2013-201 5年，標(biāo)準(zhǔn)肝素原料的單價(jià)分別為25595.02元/億單位、20836.07元/億單位和l7970.92元/億單位，2014和2015年該產(chǎn)品的單價(jià)減少幅度分別為18.59%禾口13.75%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，肝素類產(chǎn)品市場(chǎng)近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，或是產(chǎn)品單價(jià)走低的重要原因之一。而不僅僅是健友股份，行業(yè)內(nèi)其他公司受此影響。以國(guó)內(nèi)肝素原料藥第一大企業(yè)海普瑞為例，2013年海普瑞營(yíng)業(yè)收入同比下滑14.14%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑49.18%。公司在其年報(bào)中表示，由于受到歐美地區(qū)醫(yī)療費(fèi)用指出控制和下游制劑行業(yè)仿制藥物獲批所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，肝素原料藥行業(yè)價(jià)格下滑，對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響?？梢?，當(dāng)前行業(yè)中各公司的盈利前景都遭受了巨大的挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，公司目前主打產(chǎn)品僅有標(biāo)準(zhǔn)肝素原料一項(xiàng)，產(chǎn)品的過(guò)于單一也使得其在競(jìng)爭(zhēng)中更為被動(dòng)。

另一方面，在2013、2014年度，公司受重要客戶Pfizer庫(kù)存管理策略調(diào)整影響，Pfizer肝素原料采購(gòu)量低于正常水平，導(dǎo)致公司收入走低。可見，公司對(duì)于主要客戶的依賴，給其業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性帶來(lái)了極大的隱患。

招股說(shuō)明書顯示，2013-2015年度，公司前五大客戶的銷售占比分別為73.40%、85.07%和83.14名，且三年內(nèi)的前五大客戶均未出現(xiàn)變化。值得注意的是，2015年公司的客戶集中度進(jìn)一步提高，前兩大客戶Pfizer和Gland的銷售金額分別達(dá)到17868.89萬(wàn)元和10425.50萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)總收入的比例分別為38.12%和22.24%。

盡管由于藥政管理以及專利保護(hù)等因素的存在，美歐市場(chǎng)中肝素制劑生產(chǎn)企業(yè)有限，但過(guò)度依賴大客戶仍給公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)威脅，從本次Pfizer采購(gòu)量下滑導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入下降的事件中，便可窺見一斑。

主要產(chǎn)品出口再現(xiàn)危機(jī)

招股說(shuō)明書顯示，我國(guó)是全球最大的肝素類產(chǎn)品出口國(guó)。從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的銷售區(qū)域來(lái)看，出口收入也占據(jù)了較大的比例。具體來(lái)看，2013-201 5年度公司產(chǎn)品出口收入分別為46694.96萬(wàn)元、38314.54萬(wàn)元和41825.20萬(wàn)元，占總收入的比例分別達(dá)至093.90%、95.04%和90.54%。

高比例的出口決定了公司的收入必將受到國(guó)際監(jiān)管政策的影響。公司招股書顯示，2008年的“百特事件”給中國(guó)肝素類產(chǎn)品出口造成了嚴(yán)重影響，出口量由前一年的89.45噸下降至65.09噸。此后境外藥政規(guī)范市場(chǎng)顯著提高肝素產(chǎn)品質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)，一方面美國(guó)FDA陸續(xù)公布肝素原料生產(chǎn)企業(yè)的警告名單，而美國(guó)藥典委員會(huì)仍在持續(xù)修訂肝素質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)可能對(duì)雜質(zhì)含量、肝素來(lái)源限制提出更為嚴(yán)格的要求。

而近期傳出消息，日前歐盟對(duì)國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)東營(yíng)天東發(fā)出警告，其依諾肝素鈉、肝素鈉歐盟GMP檢查失敗導(dǎo)致產(chǎn)品被召回，中國(guó)肝素類產(chǎn)品再度遭遇出口信任危機(jī)。資料顯示，由于該企業(yè)的肝素粗品由自己生產(chǎn)，故此次事件中國(guó)內(nèi)其它廠家目前并未受此牽連。但也有業(yè)內(nèi)人士指出，日后歐盟藥監(jiān)當(dāng)局對(duì)中國(guó)肝素生產(chǎn)企業(yè)的監(jiān)管力度或?qū)⑦M(jìn)一步加強(qiáng)，而包括公司在內(nèi)的肝素類產(chǎn)品出口企業(yè)的收入或?qū)⒁虼耸艿接绊憽?