王柄根

《動(dòng)態(tài)》：一家是中國(guó)知名的電器企業(yè)，一家是日本知名的電器企業(yè)，日前美的集團(tuán)（000333）擬出4.73億美元拿下東芝家電80.1%股權(quán)的事件，受到業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。今天我們就請(qǐng)孔銘兄來(lái)談?wù)勥@次收購(gòu)。

孔銘：好的。美的集團(tuán)日前發(fā)布了一則公告。公告稱(chēng)，美的集團(tuán)與東芝簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，公司將以約4.73億美元收購(gòu)東芝家電業(yè)務(wù)主體“東芝生活電器株式會(huì)社“80.1%股權(quán)，東芝保留剩余19.9%股權(quán)：公司將獲得40年?yáng)|芝品牌的全球授權(quán)及超過(guò)5000項(xiàng)白電相關(guān)專(zhuān)利，且需要承接?xùn)|芝家電對(duì)東芝的約2.2億美元的債務(wù)，并需在交割時(shí)償還該債務(wù)；本次交易尚需經(jīng)日本反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓最早在今年6月達(dá)成。

《動(dòng)態(tài)》：從收購(gòu)價(jià)格來(lái)看，這筆4.73億美元的收購(gòu)究竟對(duì)美的而言劃算嗎？

孔銘：據(jù)我們測(cè)算，收購(gòu)成本相對(duì)合理?？紤]到本次收購(gòu)直接成本4，73億美元及間接債務(wù)代償成本2.2億美元，本次收購(gòu)東芝80.1%股權(quán)總成本預(yù)計(jì)在6.9億美元左右，而參照東芝白電2014財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收總體規(guī)模36.31億美元測(cè)算，本次收購(gòu)PS約在0.23倍左右，明顯低于目前國(guó)內(nèi)家電行業(yè)平均水平，總體來(lái)說(shuō)本次收購(gòu)成本相對(duì)合理。

《動(dòng)態(tài)》：我們看到，東芝白電還是處于虧損的狀態(tài)，美的收購(gòu)后會(huì)對(duì)雙方帶來(lái)何種影響？

孔銘：雖然目前東芝白電因多重因素影響仍處虧損狀態(tài)，但參考美的此前收購(gòu)美芝壓縮機(jī)并迅速助其扭虧，集團(tuán)整合效應(yīng)有望帶動(dòng)?xùn)|芝白電盈利快速改善。

本次收購(gòu)?fù)瓿珊竺赖膶⒆畲蟪潭染S持東芝家電現(xiàn)有運(yùn)作方式，短期內(nèi)不對(duì)其做重大調(diào)整，同時(shí)將在品牌、技術(shù)及營(yíng)銷(xiāo)等各方面持續(xù)對(duì)其展開(kāi)投入以挖掘其發(fā)展?jié)摿?；通過(guò)本次收購(gòu)美的將獲得東芝品牌授權(quán)、相關(guān)專(zhuān)利及東芝家電在日本、中國(guó)及東南亞的市場(chǎng)、渠道及制造地資源，考慮到東芝家電在東南亞區(qū)域市占率較高且品牌渠道等積累深厚，雙方深化合作有望實(shí)現(xiàn)共贏。從目前的情況來(lái)看，美的國(guó)際化戰(zhàn)略推進(jìn)加速，后期協(xié)同效應(yīng)值得期待。

《動(dòng)態(tài)》：你剛才有談到美的集團(tuán)的國(guó)際化戰(zhàn)略。據(jù)我所知，美的還有一個(gè)“雙智”戰(zhàn)略吧？

孔銘：美的是在2015年提出了“雙智戰(zhàn)略”，即智能制造+智慧家居。此后，公司與日本安川設(shè)立機(jī)器人合資公司，增持德國(guó)庫(kù)卡超1O%，以及參股埃夫近l8%股權(quán)等一系列動(dòng)作使得公司在智能制造領(lǐng)域走在市場(chǎng)前列。截止2015年底，公司推出智能產(chǎn)品超80款，與京東、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也都完成了系統(tǒng)云平臺(tái)及底層協(xié)議的對(duì)接。

再說(shuō)到國(guó)際化戰(zhàn)略。國(guó)內(nèi)家電企業(yè)已開(kāi)始走國(guó)際化道路并尋求國(guó)際并購(gòu)。此次收購(gòu)為美的國(guó)際化戰(zhàn)略關(guān)鍵一步，利于美的在海外品牌、渠道及制造等多方面能力提升。

未來(lái)，智能家電產(chǎn)品的更新速度會(huì)加快，美的也因此受益。同時(shí)隨著全球化布局會(huì)加快推進(jìn)，美的集團(tuán)成為世界級(jí)家電巨頭指日可待。

《動(dòng)態(tài)》：二級(jí)市場(chǎng)上，近期美的集團(tuán)的走勢(shì)不錯(cuò)。同時(shí)，本次收購(gòu)東芝后隨著整合的有序推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)也有望增厚。股價(jià)上漲是否有了更多的支撐因素？

孔銘：有券商預(yù)計(jì)美的集團(tuán)2016年和2017年的EPS為3.43元、3.94元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為8.90、7.74倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

我們看到，二級(jí)市場(chǎng)上，美的集團(tuán)的股價(jià)表現(xiàn)較為穩(wěn)健，近期反彈也可圈可點(diǎn)。從運(yùn)行空間來(lái)說(shuō)，股價(jià)在25-35元的箱體運(yùn)行。目前均線(xiàn)系統(tǒng)保持完好，后續(xù)反彈仍可持續(xù)，投資者可繼續(xù)關(guān)注。

《動(dòng)態(tài)》：本周還有哪些公告值得大家關(guān)注？

孔銘：杰賽科技（002544）19億收購(gòu)實(shí)際控制人旗下資產(chǎn)。

《動(dòng)態(tài)》：請(qǐng)具體為我們談?wù)勥@個(gè)公告對(duì)公司的意義。

孔銘：在停牌7個(gè)月后，杰賽科技日前公告稱(chēng)，擬以30.27元股分別向中國(guó)電科五十四所等發(fā)行6308.12萬(wàn)股收購(gòu)其持有的遠(yuǎn)東通信100%股權(quán)、中網(wǎng)華通57.7436%股權(quán)、華通天暢100%股權(quán)、電科導(dǎo)航l00%股權(quán)、上海協(xié)同98.3777%股權(quán)、東盟導(dǎo)航70%股權(quán)，交易標(biāo)的預(yù)估值為19億元。

同時(shí)，擬以不低于30.27元般定增不超過(guò)6308.12萬(wàn)股配套募資，用于珠海通信裝備制造中心、海外通信業(yè)務(wù)平臺(tái)建設(shè)、遠(yuǎn)東通信智慧寬帶融合指揮調(diào)度研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造、遠(yuǎn)東通信功率放大器（PA）合作開(kāi)發(fā)、遠(yuǎn)東通信石英晶體振蕩器生產(chǎn)工藝自動(dòng)化技術(shù)改造、上海協(xié)同電力需求側(cè)管理云服務(wù)平臺(tái)、電科導(dǎo)航北斗綜合位置云服務(wù)平臺(tái)建設(shè)及應(yīng)用推廣等項(xiàng)目。

《動(dòng)態(tài)》：杰賽科技停牌的時(shí)間也真夠久的。為了這次收購(gòu)，公司也是鉚足了勁。之前據(jù)說(shuō)公司收購(gòu)的對(duì)象是中網(wǎng)華通，現(xiàn)在來(lái)看除此之外還增加了遠(yuǎn)東通信、華通天暢等。

孔銘：通過(guò)本次注入資產(chǎn)，上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)將進(jìn)一步擴(kuò)大，公司業(yè)務(wù)范圍將增加涵蓋通信解決方案和通信設(shè)備制造、通信工程監(jiān)理、電力自動(dòng)化及衛(wèi)星導(dǎo)航運(yùn)營(yíng)服務(wù)等內(nèi)容，進(jìn)一步完善主業(yè)突出、布局合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有利于突出上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。

我們認(rèn)為，收購(gòu)的成功將大幅提高公司主營(yíng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司有望成為網(wǎng)規(guī)、網(wǎng)優(yōu)的新龍頭企業(yè)。