金鼎

周一大跌后，周二意外降準(zhǔn)，筆者認(rèn)為包含對(duì)沖和安撫市場(chǎng)兩方面的作用。本周逆回購(gòu)將近1萬億到期，對(duì)資金面會(huì)造成抽血效應(yīng)，在近期以穩(wěn)增長(zhǎng)為第一要?jiǎng)?wù)的前提下，勢(shì)必要保持較為寬松的貨幣政策。但是同樣這會(huì)加劇刺激房地產(chǎn)泡沫，類比當(dāng)前股市，我們也許能把房地產(chǎn)市場(chǎng)的格局看得更清楚：1）人口峭壁決定供需格局，房地產(chǎn)的中長(zhǎng)期展望也是向下的，也要正視現(xiàn)實(shí)，認(rèn)清牛熊轉(zhuǎn)換；2）很多城市戶均套數(shù)大于1，這就意味著房地產(chǎn)投資甚至是投機(jī)性需求是有倉(cāng)位的，而且很多城市倉(cāng)位其實(shí)不低，“滑頭”不少；3）降低營(yíng)業(yè)稅和契稅的政策，其實(shí)是提高房地產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性的，那么投資性甚至是投機(jī)性需求“反彈減倉(cāng)”的意愿明顯高于“繼續(xù)加倉(cāng)”。

此外，投資一線城市房地產(chǎn)也是有風(fēng)險(xiǎn)的。比如，日本東京地區(qū)房?jī)r(jià)在泡沫破滅時(shí)也難以幸免于難。同時(shí)，地產(chǎn)價(jià)格上升之后的帶來的通脹壓力也會(huì)成為寬松貨幣政策的約束，這對(duì)股票市場(chǎng)也不是好消息。

回歸到市場(chǎng)本身，連續(xù)大漲后，市場(chǎng)的出現(xiàn)了各種各樣的聲音，有認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)在此企穩(wěn)做出W底，但是歷史還從來沒有如此近距離的雙底，間隔不到1個(gè)點(diǎn)。筆者近期的觀點(diǎn)一直很鮮明，那就是下跌C浪3仍在路上。周二降準(zhǔn)之后的反彈，筆者將其定義為快速殺跌之后的技術(shù)性修復(fù)，之前的快速殺跌視為C31浪，那么降準(zhǔn)之后的連續(xù)反彈就是對(duì)C31的一次休息，我們視為C32浪，最終市場(chǎng)一定還要走出一個(gè)C33整個(gè)C3殺跌才算完整，大盤也才能真正見底。在此之前，都算是下跌中繼。周期品種的走強(qiáng)帶動(dòng)了指數(shù)的上漲，同樣，這些權(quán)重板塊一旦面臨調(diào)整，勢(shì)必對(duì)指數(shù)會(huì)造成壓力。

這一波技術(shù)性修復(fù)以供給側(cè)改革板塊為領(lǐng)頭羊，鋼鐵、煤炭、有色等板塊表現(xiàn)靚麗，究其原因：第一，供給側(cè)改革的政策吹風(fēng)不斷，前期通過刺激需求端發(fā)現(xiàn)無效后，最終確定核心的框架為去產(chǎn)能、去杠桿，找準(zhǔn)了方向才能使對(duì)力氣；第二，對(duì)于公募、私募而言，這兩年的關(guān)注焦點(diǎn)的集中在以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股上面，對(duì)于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的周期品種避而不談，在倉(cāng)位的配置上整體處于歷史地位。

但是，供給側(cè)改革能實(shí)實(shí)在在看到成果是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，特別是鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，去產(chǎn)能的路途漫漫。不過，對(duì)于鋁、鋅這兩個(gè)品種，我們抱以樂觀的態(tài)度，首選需求能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)，其次2015年減產(chǎn)的態(tài)度堅(jiān)決，所以對(duì)于這兩個(gè)品種的供給側(cè)改革2016年能夠看到實(shí)質(zhì)性的成果。

代表人氣方面創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)不容樂觀，周期品種的走強(qiáng)不僅吸引了人氣還分流了資金，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板這兩天的反彈顯得甚為力不從心。同時(shí)注冊(cè)制的即將推出也會(huì)打擊資金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的偏好，就像懸在頭上的一把劍，在注冊(cè)制沒有明確的條件下，創(chuàng)業(yè)板存在一定的不確定性。并且從資金面上看，資金流出跡象暫時(shí)沒有改觀。

經(jīng)濟(jì)能夠再一次煥發(fā)一定是依靠新興經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而非之前舊的發(fā)展模式，這也注定了周期品種的走強(qiáng)是不具有長(zhǎng)期邏輯的。我們的重點(diǎn)依然是在成長(zhǎng)股上。虛擬現(xiàn)實(shí)、信息經(jīng)濟(jì)等代表未來趨勢(shì)的行業(yè)才是我們關(guān)注的核心。