岑小瑜

愛迪爾（002740）2月18日披露高送轉(zhuǎn)預(yù)案，此預(yù)案一披露，股價就連收三個漲停板。然而2015年度業(yè)績快報數(shù)據(jù)顯示，公司實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤同比減少兩成以上。業(yè)績不佳卻高調(diào)推出高送轉(zhuǎn)預(yù)案自然會受到了深交所的監(jiān)管關(guān)注。

此外，公司近兩年凈利潤出現(xiàn)大幅下降，尤其是2015年。同時，公司存貨占流動資產(chǎn)比例一直維持在40%左右。據(jù)悉該公司主要采用品牌加盟的模式發(fā)展，營業(yè)收入六成以上來自加盟銷售。作為珠寶公司，不以自營銷售為主，存貨卻維持在高水平，不由得令人對公司未來業(yè)績產(chǎn)生質(zhì)疑。

業(yè)績不佳卻推高送轉(zhuǎn)預(yù)案

近日，上市公司“預(yù)發(fā)”高送轉(zhuǎn)紅包的案例逐漸增多，提振股價的同時，有些也引來監(jiān)管關(guān)注，愛迪爾就是其中之一。愛迪爾2月18日拋出“每10股轉(zhuǎn)增20股派1.1元”的分配預(yù)案，該利潤分配預(yù)案一經(jīng)發(fā)布立即受到市場追捧，愛迪爾股價連續(xù)三個交易日被送上漲停板。公司甚至為此發(fā)布股價異動公告，稱經(jīng)核查，公司及控股股東、實際控制人不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項。

值得注意的是，愛迪爾2015年1月上市，作為次新股存在上市后股本擴張的需求。目前愛迪爾總股本為1億股，如本次利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案實施后，公司總股本將由1億股增加至3億股。

通常來說，高送轉(zhuǎn)一般都是業(yè)績爆發(fā)性增長或者現(xiàn)金流良好的公司，為了回報投資者推出的分紅方案。不過愛迪爾卻恰恰相反。據(jù)愛迪爾2月22日晚間發(fā)布2015年度業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.4億元，同比減少5.13%：實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6737.88萬元，同比減少22.88%。

業(yè)績不佳卻高調(diào)推出高送轉(zhuǎn)預(yù)案自然會受到了深交所的監(jiān)管關(guān)注。深交所指出，要求結(jié)合公司所處行業(yè)特點、發(fā)展階段、經(jīng)營模式、盈利水平、未來發(fā)展戰(zhàn)略等因素，補充披露公司推出上述利潤分配預(yù)案的具體理由、合理性，利潤分配預(yù)案與公司業(yè)績匹配的具體理由；并補充披露上述利潤分配預(yù)案是否經(jīng)過財務(wù)測算，是否超過可分配范圍：補充披露公司在過去12個月內(nèi)是否使用過募集資金補充流動資金，以及在未來12個月內(nèi)是否計劃使用募集資金補充流動資金等。

深交所進一步提出，對于上述利潤分配預(yù)案的籌劃過程中，公司在信息保密和防范內(nèi)幕交易方面所采取的措施以及是否存在信息泄漏，也要進行說明，并要求公司在26日前報送有關(guān)說明材料并對外披露，同時抄報深圳證監(jiān)局上市公司監(jiān)管處。

為了快速消除深交所監(jiān)管關(guān)注帶來的負面影響，公司于2月25日發(fā)布了《關(guān)于深圳證券交易所監(jiān)管關(guān)注函的回復(fù)公告》，公告中回復(fù)了利潤分配預(yù)案與公司業(yè)績匹配的理由以及其他問題，并表示此高送轉(zhuǎn)預(yù)案符合公司現(xiàn)階段經(jīng)營情況。

收入增速大幅下降

記者查閱愛迪爾近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)公司的業(yè)績逐年下降。數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年，公司的營收增幅分別在20.36%、9.79%、10.76%。然而，2015年前三季度公司營業(yè)收入同比下降了13.47%，凈利潤則下降了24.53%。由此可看出，公司業(yè)績近兩年在下降，而且下降幅度在放大。

不僅業(yè)績出現(xiàn)下滑，其存貨也逐年增多。2012-2014年度公司存貨賬面價值分別為1.99億元、2.55億元、3.36億元，分別占當期流動資產(chǎn)比重達40.02%、40.17%、41.75%。此外，2015年前三季度公司存貨賬面價值為3.94億元，占當期流動資產(chǎn)比重為35.59%。高存貨的特點完全符合以自營銷售為主的珠寶行業(yè)。

然而，公開資料顯示，愛迪爾珠寶是以經(jīng)營鉆石鑲嵌飾品為主的珠寶公司，采用加盟和非加盟相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式。2月25日公司在回復(fù)深圳證券交易所監(jiān)管關(guān)注函中提到，公司目前擁有356家加盟店，自營實體店有2家。

此外，從主營業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)來看，2011年至2014年加盟銷售占營業(yè)收入比均在62%之上。由此不難發(fā)現(xiàn)，愛迪爾珠寶的核心競爭力是加盟銷售，而非自營銷售。愛迪爾對外解釋稱，開設(shè)自營店需要較高資本性投入、擴張速度較慢；加盟模式在低成本投入的前提下，保證了網(wǎng)點的迅速擴張，有利于樹立品牌效應(yīng)。自營實體店遠低于業(yè)內(nèi)上市的同類珠寶企業(yè)，而存貨卻如此高企，不由得讓人擔心其銷售能力。

記者也注意到公司未來兩年的經(jīng)營目標仍將堅持以加盟業(yè)務(wù)推廣為基礎(chǔ)的銷售模式，通過募集資金的投入和投資項目的順利實施，加強對現(xiàn)有加盟商服務(wù)，促進加盟業(yè)務(wù)的推廣，迅速增加加盟店數(shù)量，擴大愛迪爾品牌珠寶首飾的銷售額和市場份額，使公司實現(xiàn)跨越式增長。

不過，近兩年珠寶行業(yè)受整體宏觀經(jīng)濟影響，行業(yè)總體業(yè)績下滑。公司卻在此階段大力發(fā)展加盟業(yè)務(wù)，并想以此實現(xiàn)跨越式增長，不由得令人對公司未來業(yè)績產(chǎn)生質(zhì)疑。