杜瑤

2月20日，原農(nóng)業(yè)銀行董事長劉士余接替肖鋼，成為第八任證監(jiān)會主席，由一位低調(diào)“大銀行家”轉(zhuǎn)型成為A股新晉“掌門人”。

經(jīng)歷了半年多的調(diào)整，A股市場情緒低落，投資者信心不堪一擊。劉士余上任后的當(dāng)務(wù)之急無疑是提振股市。與此同時，實(shí)施注冊制、建立戰(zhàn)略新興板、開通深港通等“肖鋼時代”的未盡之事，也等著他去逐一推進(jìn)。

當(dāng)前市場上，有投資者對于劉土余寄予了厚望，也有學(xué)者認(rèn)為證監(jiān)會換帥無法改變A股市場趨勢。不過，新任主席目前尚未真正出招?；蛟S，這位金融監(jiān)管領(lǐng)域公認(rèn)的“實(shí)干家”能夠給市場帶來不一樣的“驚喜”。

金融業(yè)監(jiān)管層中的“實(shí)干家”

2000年以來，證監(jiān)會先后更換了5任主席。而與前面幾任證監(jiān)會主席相比，劉士余似乎有著自己的獨(dú)特之處。

從學(xué)歷背景來看，劉士余本科畢業(yè)于清華大學(xué)水利工程系水利水電工程建筑專業(yè)。而在他之前的4任證監(jiān)會主席中，除了周小川外，肖鋼、郭樹清和尚福林均為經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融學(xué)科班出身。

而從各界的評價來看，不同于之前幾任證監(jiān)會主席的學(xué)者型風(fēng)范，劉士余被定義為“金融業(yè)監(jiān)管層中典型的實(shí)干家”。資料顯示，劉士余在央行系統(tǒng)工作18年，在升任副行長職位后，仍然經(jīng)常奔赴各地一線調(diào)研，具體了解實(shí)務(wù)。而正因?yàn)橛辛擞H身感受和實(shí)踐，劉士余所形成的發(fā)展和監(jiān)管思路也往往更具針對性。而具備實(shí)干作風(fēng)的劉士余，或許能夠給當(dāng)前的股市帶來注入不一樣的血液。

與此同時，從履歷來看，劉士余的工作經(jīng)歷與第五任主席尚福林也有著相似之處。資料顯示，劉士余與尚福林一樣，均先后任職于中國人民銀行和農(nóng)業(yè)銀行，且在央行工作年限均為18年。值得注意的是，尚福林是截至目前在任最久的證監(jiān)會主席（2002年12月-2011年10月），他在任期間所進(jìn)行的股權(quán)分置改革，給中國證券市場帶來歷史性轉(zhuǎn)變。而在改革影響下，2005年起，A股經(jīng)歷了一個歷史性大牛市，短短兩年滬指漲幅達(dá)5倍。不少業(yè)內(nèi)人士也在猜測，與尚福林經(jīng)歷類似的劉士余，走馬上任后是否也能夠帶來“類似的改革氣氛和良好行情”。

兩大領(lǐng)域成關(guān)注重點(diǎn)

劉士余行事極為低調(diào)，很少能夠在公開資料上看到關(guān)于他的報(bào)道。不過，從其之前為數(shù)不多的言論中，仍然能夠窺探到他的核心觀點(diǎn)，而這或?qū)⒊蔀槲磥砥涔ぷ鞯闹匦乃凇?/p>

記者注意到，劉士余對互聯(lián)網(wǎng)金融表現(xiàn)出了極大的關(guān)注。資料顯示，從2012年起，劉士余作為分管央行條法司的副行長，對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)展開密集調(diào)研，為互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管思路和總體原則的確立提供了決定性參考。2015年7月《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》的出臺，劉士余無疑起到了重要的作用。

對于互聯(lián)網(wǎng)金融，劉士余始終抱有積極的態(tài)度，但同時指出防范風(fēng)險(xiǎn)的重要性。在《清華金融評論》2014年2月刊中，劉士余撰文《秉承包容與創(chuàng)新的理念正確處理互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與監(jiān)管的關(guān)系》，他指出了互聯(lián)網(wǎng)金融三方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是機(jī)構(gòu)法律定位不明，可能“越界”觸碰法律“底線”；二是資金的第三方存管制度缺失，存在安全隱患；三是內(nèi)控制度不健全，可能引發(fā)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

而針對互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，劉士余提出四點(diǎn)意見：一要有海納百川的胸懷，尊重市場，呵護(hù)創(chuàng)新。二要因時制宜，因事制宜，不搞一刀切。三要處理好行政監(jiān)管和行業(yè)自律的關(guān)系。四要嚴(yán)守底線思維，堅(jiān)決打擊違法犯罪活動。

在2013年8月13日中國互聯(lián)網(wǎng)大會上，劉士余再次表示，互聯(lián)網(wǎng)金融需要注意風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對P2P而言，有兩個底線不能觸碰，“一個是非法吸收公共存款，一個是非法集資”。

劉士余也曾痛批惡性金融創(chuàng)新，實(shí)際上是逃避監(jiān)管，逃避風(fēng)險(xiǎn)撥備、保險(xiǎn)資本約束、信貸指引、稅收等，一味地講究創(chuàng)新，甚至把存款搬家也當(dāng)成一個簡單的創(chuàng)新，這對全社會經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動生產(chǎn)力的提高沒有正向貢獻(xiàn)。可見，未來對于互聯(lián)網(wǎng)金融等金融創(chuàng)新的監(jiān)管力度或?qū)⑦M(jìn)一步加大。

與此同時，劉士余在此前多次講話中強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的重要性，執(zhí)掌證監(jiān)會之后，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理的規(guī)范與完善或?qū)⒊蔀槠溆忠恢攸c(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。

在2014年的五道口金融論壇上，劉士余表示：“如果沒有資產(chǎn)證券化，我們銀行的資產(chǎn)負(fù)債表會越做越大，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表也會越做越大，這對資本的需求只能水多加面，面多加水。我們這么多大銀行上市，如果沒有資產(chǎn)證券化，會在股票市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資產(chǎn)生極大的溢出效應(yīng)?！?/p>

提振股市任重道遠(yuǎn)

市場在經(jīng)歷了三輪下跌后，情緒極為不穩(wěn)，投資者信心迅速下滑。因此，提振股市，穩(wěn)定市場，重新建立投資者的信心是當(dāng)務(wù)之急?？梢钥吹剑珹股市場對于證監(jiān)會換帥反應(yīng)積極，周一（2月22日）當(dāng)天滬指大漲2.35%，表現(xiàn)出對于新一任證監(jiān)會主席極大的期望。然而，接下來A股市場表現(xiàn)不佳，可見當(dāng)前市場及其脆弱。因此要想真正意義上重振股市，還有很長一段路要走，還需要這位新任證監(jiān)會主席拿出一些“真槍實(shí)彈”。

在執(zhí)掌證監(jiān)會后不久，市場便出現(xiàn)傳聞，劉±余就任后首度向官員的講話中稱，當(dāng)前任務(wù)包括嚴(yán)格監(jiān)管市場、嚴(yán)查股市操縱及引導(dǎo)資金入市。

當(dāng)前市場已經(jīng)有不少對這新官上任“三把火”的解讀。其中，引導(dǎo)資金入市成為關(guān)注中心。A股市場是一個資金推動型市場，充足的資金或?qū)⒂行еκ袌鲂判牡奶嵴?。未來將引入哪些資金進(jìn)入市場，將以何種方式引入，或稱為新帥執(zhí)掌下的證監(jiān)會工作重點(diǎn)之一。

除此之外，當(dāng)下擺在劉士余面前的，還有不少具體的問題亟待解決。

一方面，目前IPO注冊制時間表已定。資料顯示，全國人大常委會2015年12月27日通過股票注冊制改革授權(quán)決定，注冊制實(shí)施的法律障礙消除。按照計(jì)劃，授權(quán)決定自2016年3月1日起即可施行，期限為兩年。目前證券法還未修訂好，如何在維持市場穩(wěn)定的前提下更穩(wěn)妥地推進(jìn)注冊制，新任主席將面臨巨大考驗(yàn)。

另一方面，推出新三板轉(zhuǎn)板、建立上海戰(zhàn)略新興板分別在2015年11月份和2016年1月份被提出；深港通籌備工作正在進(jìn)行中，正式推出的時間尚未確定。這些“肖鋼時代”的未盡之事，劉士余又將以何種方式進(jìn)行推進(jìn)，亦備受市場關(guān)注。

值得注意的是，盡管目前市場對于新任主席寄予厚望，也有學(xué)者指出，A股市場不會因?yàn)樽C監(jiān)會換帥而改變趨勢。中國股市的問題不是哪位證監(jiān)會主席能夠解決的。中國股市目前所面臨的問題，是一些事關(guān)頂層設(shè)計(jì)的根本性大問題，比如中國股市的定位問題，如果不從根本上改變中國股市的定位，寄希望于劉士余來提振顯然是件難事。