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        觀點(diǎn)集萃

        2016-09-26 11:03:02
        產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊 2016年8期
        關(guān)鍵詞:杠桿資產(chǎn)金融

        觀點(diǎn)集萃

        經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的杠桿風(fēng)險加大

        經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平7月18日在《經(jīng)濟(jì)參考報》發(fā)文——

        外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在不確定性。全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整,除美國以外的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)脆弱性在增強(qiáng),不確定因素依然較多。在初級產(chǎn)品及低端加工產(chǎn)品需求走弱和價格下跌的影響下,新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題依然嚴(yán)重,整體經(jīng)濟(jì)增速有可能放緩。同時,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的杠桿風(fēng)險加大。去杠桿作為今年經(jīng)濟(jì)工作中重要一環(huán),對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、降低風(fēng)險具有重大意義。而貨幣投放擴(kuò)大和房市政策放寬帶來的“溢出”效應(yīng)引起關(guān)注,有必要警惕實(shí)際信貸增速過快、企業(yè)債務(wù)和房地產(chǎn)市場杠桿“不降反升”的風(fēng)險隱患。

        未來互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展將呈現(xiàn)出五大趨勢

        中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松7月9日在的首屆紫金峰會上表示——

        未來,互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展將呈現(xiàn)出五大趨勢。第一,從參與的主體來看,大型傳統(tǒng)企業(yè)開始不斷加入,成為行業(yè)的新鮮血液;第二,智能投顧被視為互聯(lián)網(wǎng)金融新的風(fēng)口;第三,區(qū)塊鏈技術(shù)在重構(gòu)整個互聯(lián)網(wǎng)金融的底層架構(gòu);第四,大數(shù)據(jù)運(yùn)用在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域向縱深展開;第五,互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展已呈現(xiàn)兩個非常典型的兩個方向的演變,一是生態(tài)化,一是專業(yè)化。所謂生態(tài)化,就是支付基金、保險、銀行、證券、信托、征信等多種金融業(yè)務(wù)進(jìn)行整合,形成一個生態(tài)價值服務(wù)的產(chǎn)品鏈條。所謂專業(yè)化,就是專注于某一個細(xì)分領(lǐng)域,比如創(chuàng)投的眾籌、P2P、征信、消費(fèi)的分期領(lǐng)域這些方面。

        三方面推動競爭政策基礎(chǔ)性地位確立

        國家發(fā)改委副主任胡祖才7月7日表示——

        下一步,將從三方面推動競爭政策基礎(chǔ)性地位的確立。一是要推進(jìn)反壟斷執(zhí)法的常態(tài)化,有效地預(yù)防和制止壟斷行為的發(fā)生。同時也要不斷完善《反壟斷法》的法律法規(guī),特別是通過制定相關(guān)指南和細(xì)則來增強(qiáng)法律的操作性;二是組織實(shí)施好公平競爭審查制度。使政府相關(guān)部門政策的制定者,也包括制定產(chǎn)業(yè)政策的相關(guān)部門,增強(qiáng)對競爭政策的理解。在制定相關(guān)政策時,自覺開展公平競爭審查工作,使兩者能夠很好地協(xié)調(diào)和融合;三是要培育全社會競爭文化。最重要的是加強(qiáng)競爭的倡導(dǎo),營造全社會公平競爭的氛圍。

        亞投行未來會更注重項(xiàng)目風(fēng)險評估

        亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(亞投行)行長金立群7月5日在香港表示——

        亞投行與其他國際開發(fā)銀行并非競爭對手,而是合作關(guān)系。即將有3個項(xiàng)目由亞投行與世界銀行、亞洲開發(fā)銀行共同提供融資。目前市場有12萬億美元的債券處于負(fù)回報狀態(tài),這反映出市場避險情緒高漲。因此,在未來投資基建項(xiàng)目時,亞投行會更注重成本效益及風(fēng)險評估。

        中國經(jīng)濟(jì)體量大,韌性強(qiáng)

        中金公司原董事長李劍閣于7月5日在香港金管局與博鰲亞洲論壇合辦的金融合作會議上表示——

        中國經(jīng)濟(jì)不僅體量大,而且韌性強(qiáng)、回旋余地大,不會出現(xiàn)外界所擔(dān)心的災(zāi)難性前景。中國經(jīng)濟(jì)從高速增長進(jìn)入到中高速增長的新常態(tài),增長率下降了幾個百分點(diǎn)。但由于中國經(jīng)濟(jì)體量已今非昔比,即使5%的增長率,所帶來的GDP增長絕對值也是可觀的,不亞于之前的高速乃至雙位數(shù)增長。同時,由于中國人口近年來緩慢增長,目前的中高速增長基本能夠滿足新增就業(yè)需求。中國正在進(jìn)行的“去產(chǎn)能”,可能會帶來一部分人的失業(yè),但最高估計(jì)也沒超過300萬。從就業(yè)的角度,中國經(jīng)濟(jì)壓力并不大。中國政府已明確不搞超強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)刺激和大水漫灌,而是將重點(diǎn)放在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革上,這有利于中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性和發(fā)展后勁。

        去杠桿要打破剛性兌付

        民生證券研究院執(zhí)行院長管清友近日在對接受采訪時表示——

        去杠桿,主要是降低非金融企業(yè)杠桿率、降低國企杠桿率,現(xiàn)在對于上市公司的融資監(jiān)管已經(jīng)有所加強(qiáng)。債務(wù)需要慢慢消化,逐漸降低債務(wù)風(fēng)險,關(guān)鍵是要有序打破剛性兌付。剛性支付打破了之后,想讓債務(wù)消失是不可能的,未來肯定要向市場傳遞改革信號。當(dāng)然可通過資產(chǎn)證券化、債務(wù)重組等方式去杠桿,但是有些債務(wù)“滾雪球”似的,利息都覆蓋不了,更別提償債,這時該破產(chǎn)的就要破產(chǎn)。從政府角度來說,政府沒法兜住所有企業(yè)的債務(wù),那不現(xiàn)實(shí),也不合適。一些企業(yè)破產(chǎn),部分債權(quán)人需要承受相應(yīng)后果。

        運(yùn)用市場的方法是解決中國金融業(yè)發(fā)展癥結(jié)的重要途徑

        著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱7月5日出席“‘問道’濟(jì)南區(qū)域金融中心2016論壇”時表示——

        中國金融體系目前存在三大癥結(jié)。第一,中國市場的直接融資比例太小,還不到10%,直接融資太低的重要后果就是杠桿率過高。第二,產(chǎn)能、庫存過剩。第三,剛性兌付問題。如何解決中國金融業(yè)面臨的三大癥結(jié)?樊綱認(rèn)為,政府要少參與金融業(yè),要使用市場的力量,民間的力量,讓當(dāng)事人承擔(dān)風(fēng)險,而不是政府承擔(dān)風(fēng)險。通過市場方法,在當(dāng)事人承擔(dān)風(fēng)險的基本制度下,由他們之間相互交易,相互議價,找出一個大家能夠接受的交易方法、交易方式。政府只發(fā)揮監(jiān)管、制定規(guī)則,提供基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)的作用。

        存量資產(chǎn)機(jī)會:資產(chǎn)證券化+并購重組雙輪驅(qū)動

        招商銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理周松7月5日在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者專訪時表示——

        對于存量資產(chǎn)的發(fā)掘,應(yīng)從深化供給側(cè)改革大局出發(fā),從符合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融轉(zhuǎn)型方向的各類資產(chǎn)重點(diǎn)著手:一是資產(chǎn)證券化。特別是企業(yè)資產(chǎn)證券化和非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)證券化。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化有利于實(shí)體部門去杠桿以及促進(jìn)金融服務(wù)的多樣化轉(zhuǎn)型;二是并購重組。資產(chǎn)證券化是存量企業(yè)債權(quán)資產(chǎn)的優(yōu)化,并購重組則是存量企業(yè)權(quán)益資產(chǎn)的優(yōu)化。前者對應(yīng)去杠桿和推動直接融資,后者對應(yīng)去產(chǎn)能和推動供給側(cè)改革。銀行資產(chǎn)出表對應(yīng)的是實(shí)體加杠桿,企業(yè)資產(chǎn)出表對應(yīng)的是實(shí)體去杠桿,非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)出表代表的是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融深化。后兩者更符合經(jīng)濟(jì)和金融轉(zhuǎn)型的訴求。

        地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)五化發(fā)展趨勢

        全聯(lián)房地產(chǎn)商會常務(wù)副秘書長趙正挺7月5日在第八屆中國產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)發(fā)展論壇上指出——

        房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過十年高速發(fā)展后,面臨宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、人口結(jié)構(gòu)調(diào)整、投資增長速度下降、行業(yè)集中度上升、市場分化加劇、產(chǎn)品模式升級等挑戰(zhàn),加上受大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等沖擊,地產(chǎn)行業(yè)朝著產(chǎn)業(yè)化、金融化、綠碳化、信息化、國際化“五化”發(fā)展的趨勢愈加明顯。為此,作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要平臺,產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)園區(qū)面臨轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)在需求。

        經(jīng)濟(jì)到底部的時間不會太長

        中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)6月25日在“中國宏觀經(jīng)濟(jì)與證券市場發(fā)展高峰論壇”上表示——

        從空間角度來看,中國經(jīng)濟(jì)增速從14.2%已下滑到6.9%,增幅跌了一半多,說明經(jīng)濟(jì)下跌的幅度已很深;從時間上看,中國經(jīng)濟(jì)增速到去年為止已下降了8年,超過了九十年代經(jīng)濟(jì)連續(xù)下滑7年,這說明經(jīng)濟(jì)下滑時間已很長了。但經(jīng)濟(jì)是否已到底,還需要觀察。比如物價的反彈是豬價推起來的,而固定資產(chǎn)投資對應(yīng)的反彈是被房地產(chǎn)爆炒拉動起來的,能不能持續(xù)存在疑問。中國經(jīng)過長期的經(jīng)濟(jì)增速下探,探底的過程可能會緩慢出現(xiàn),不會是一個V型的反轉(zhuǎn)。但經(jīng)濟(jì)到底部的時間也不會太長了,經(jīng)濟(jì)一旦見底將會給市場帶來一系列的希望。

        人民幣國際化有機(jī)遇但不可操之過急

        清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵6月25日在“國際貨幣體系之占優(yōu)貨幣問題研究論壇”上表示——

        人民幣國際化不可操之過急。目前我國貨幣存量達(dá)20萬億美元,實(shí)際是個“堰塞湖”。如果按照傳統(tǒng)模式推動人民幣國際化,對金融穩(wěn)定極其不利,因此人民幣國際化要走一條與眾不同、漸進(jìn)的道路,各種政策需要建立在精心務(wù)實(shí)的研究基礎(chǔ)之上。同時,英國脫歐將導(dǎo)致歐元相對地位下降,國際貿(mào)易、國際金融交易需要新的貨幣來平衡美元獨(dú)大格局,因此客觀上全球需要人民幣。另外,對于英國而言,脫歐之后對中國的依賴可能更大。在這些背景下,人民幣國際化可能有機(jī)遇。

        新經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生更加重要推動作用

        國家統(tǒng)計(jì)局副局長許憲春日前在第十屆“中國經(jīng)濟(jì)增長與周期論壇”上指出——

        工業(yè)中的新經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速成長,對我國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的下滑發(fā)揮重要對沖作用,減輕經(jīng)濟(jì)下行壓力。但新經(jīng)濟(jì)體量目前還比較小,還不能完全抵消傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下滑的影響。一

        旦新經(jīng)濟(jì)體量大到可以抵消傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下行的影響,那么中國經(jīng)濟(jì)可能就穩(wěn)住了??梢灶A(yù)期,新經(jīng)濟(jì)對未來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然產(chǎn)生更加重要的推動作用。同時,新經(jīng)濟(jì)的成長也造成了GDP總量的漏統(tǒng)和增速上的低估。目前國際上對新經(jīng)濟(jì)的基本概念、內(nèi)涵特征以及口徑范圍還未形成共識。新經(jīng)濟(jì)在推動世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮重要作用的同時也給政府統(tǒng)計(jì)帶來挑戰(zhàn)。

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