觀點(diǎn)集萃

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的杠桿風(fēng)險(xiǎn)加大

經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平7月18日在《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》發(fā)文——

外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在不確定性。全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整，除美國(guó)以外的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)脆弱性在增強(qiáng)，不確定因素依然較多。在初級(jí)產(chǎn)品及低端加工產(chǎn)品需求走弱和價(jià)格下跌的影響下，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題依然嚴(yán)重，整體經(jīng)濟(jì)增速有可能放緩。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的杠桿風(fēng)險(xiǎn)加大。去杠桿作為今年經(jīng)濟(jì)工作中重要一環(huán)，對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、降低風(fēng)險(xiǎn)具有重大意義。而貨幣投放擴(kuò)大和房市政策放寬帶來(lái)的“溢出”效應(yīng)引起關(guān)注，有必要警惕實(shí)際信貸增速過(guò)快、企業(yè)債務(wù)和房地產(chǎn)市場(chǎng)杠桿“不降反升”的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展將呈現(xiàn)出五大趨勢(shì)

中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松7月9日在的首屆紫金峰會(huì)上表示——

未來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展將呈現(xiàn)出五大趨勢(shì)。第一，從參與的主體來(lái)看，大型傳統(tǒng)企業(yè)開始不斷加入，成為行業(yè)的新鮮血液；第二，智能投顧被視為互聯(lián)網(wǎng)金融新的風(fēng)口；第三，區(qū)塊鏈技術(shù)在重構(gòu)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融的底層架構(gòu)；第四，大數(shù)據(jù)運(yùn)用在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域向縱深展開；第五，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展已呈現(xiàn)兩個(gè)非常典型的兩個(gè)方向的演變，一是生態(tài)化，一是專業(yè)化。所謂生態(tài)化，就是支付基金、保險(xiǎn)、銀行、證券、信托、征信等多種金融業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，形成一個(gè)生態(tài)價(jià)值服務(wù)的產(chǎn)品鏈條。所謂專業(yè)化，就是專注于某一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，比如創(chuàng)投的眾籌、P2P、征信、消費(fèi)的分期領(lǐng)域這些方面。

三方面推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)政策基礎(chǔ)性地位確立

國(guó)家發(fā)改委副主任胡祖才7月7日表示——

下一步，將從三方面推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)政策基礎(chǔ)性地位的確立。一是要推進(jìn)反壟斷執(zhí)法的常態(tài)化，有效地預(yù)防和制止壟斷行為的發(fā)生。同時(shí)也要不斷完善《反壟斷法》的法律法規(guī)，特別是通過(guò)制定相關(guān)指南和細(xì)則來(lái)增強(qiáng)法律的操作性；二是組織實(shí)施好公平競(jìng)爭(zhēng)審查制度。使政府相關(guān)部門政策的制定者，也包括制定產(chǎn)業(yè)政策的相關(guān)部門，增強(qiáng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)政策的理解。在制定相關(guān)政策時(shí)，自覺開展公平競(jìng)爭(zhēng)審查工作，使兩者能夠很好地協(xié)調(diào)和融合；三是要培育全社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)文化。最重要的是加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的倡導(dǎo)，營(yíng)造全社會(huì)公平競(jìng)爭(zhēng)的氛圍。

亞投行未來(lái)會(huì)更注重項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（亞投行）行長(zhǎng)金立群7月5日在香港表示——

亞投行與其他國(guó)際開發(fā)銀行并非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而是合作關(guān)系。即將有3個(gè)項(xiàng)目由亞投行與世界銀行、亞洲開發(fā)銀行共同提供融資。目前市場(chǎng)有12萬(wàn)億美元的債券處于負(fù)回報(bào)狀態(tài)，這反映出市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲。因此，在未來(lái)投資基建項(xiàng)目時(shí)，亞投行會(huì)更注重成本效益及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大，韌性強(qiáng)

中金公司原董事長(zhǎng)李劍閣于7月5日在香港金管局與博鰲亞洲論壇合辦的金融合作會(huì)議上表示——

中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅體量大，而且韌性強(qiáng)、回旋余地大，不會(huì)出現(xiàn)外界所擔(dān)心的災(zāi)難性前景。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)進(jìn)入到中高速增長(zhǎng)的新常態(tài)，增長(zhǎng)率下降了幾個(gè)百分點(diǎn)。但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量已今非昔比，即使5%的增長(zhǎng)率，所帶來(lái)的GDP增長(zhǎng)絕對(duì)值也是可觀的，不亞于之前的高速乃至雙位數(shù)增長(zhǎng)。同時(shí)，由于中國(guó)人口近年來(lái)緩慢增長(zhǎng)，目前的中高速增長(zhǎng)基本能夠滿足新增就業(yè)需求。中國(guó)正在進(jìn)行的“去產(chǎn)能”，可能會(huì)帶來(lái)一部分人的失業(yè)，但最高估計(jì)也沒超過(guò)300萬(wàn)。從就業(yè)的角度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力并不大。中國(guó)政府已明確不搞超強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)刺激和大水漫灌，而是將重點(diǎn)放在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革上，這有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性和發(fā)展后勁。

去杠桿要打破剛性兌付

民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友近日在對(duì)接受采訪時(shí)表示——

去杠桿，主要是降低非金融企業(yè)杠桿率、降低國(guó)企杠桿率，現(xiàn)在對(duì)于上市公司的融資監(jiān)管已經(jīng)有所加強(qiáng)。債務(wù)需要慢慢消化，逐漸降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是要有序打破剛性兌付。剛性支付打破了之后，想讓債務(wù)消失是不可能的，未來(lái)肯定要向市場(chǎng)傳遞改革信號(hào)。當(dāng)然可通過(guò)資產(chǎn)證券化、債務(wù)重組等方式去杠桿，但是有些債務(wù)“滾雪球”似的，利息都覆蓋不了，更別提償債，這時(shí)該破產(chǎn)的就要破產(chǎn)。從政府角度來(lái)說(shuō)，政府沒法兜住所有企業(yè)的債務(wù)，那不現(xiàn)實(shí)，也不合適。一些企業(yè)破產(chǎn)，部分債權(quán)人需要承受相應(yīng)后果。

運(yùn)用市場(chǎng)的方法是解決中國(guó)金融業(yè)發(fā)展癥結(jié)的重要途徑

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱7月5日出席“‘問(wèn)道’濟(jì)南區(qū)域金融中心2016論壇”時(shí)表示——

中國(guó)金融體系目前存在三大癥結(jié)。第一，中國(guó)市場(chǎng)的直接融資比例太小，還不到10%，直接融資太低的重要后果就是杠桿率過(guò)高。第二，產(chǎn)能、庫(kù)存過(guò)剩。第三，剛性兌付問(wèn)題。如何解決中國(guó)金融業(yè)面臨的三大癥結(jié)？樊綱認(rèn)為，政府要少參與金融業(yè)，要使用市場(chǎng)的力量，民間的力量，讓當(dāng)事人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而不是政府承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)市場(chǎng)方法，在當(dāng)事人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基本制度下，由他們之間相互交易，相互議價(jià)，找出一個(gè)大家能夠接受的交易方法、交易方式。政府只發(fā)揮監(jiān)管、制定規(guī)則，提供基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)的作用。

存量資產(chǎn)機(jī)會(huì)：資產(chǎn)證券化+并購(gòu)重組雙輪驅(qū)動(dòng)

招商銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理周松7月5日在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)表示——

對(duì)于存量資產(chǎn)的發(fā)掘，應(yīng)從深化供給側(cè)改革大局出發(fā)，從符合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融轉(zhuǎn)型方向的各類資產(chǎn)重點(diǎn)著手：一是資產(chǎn)證券化。特別是企業(yè)資產(chǎn)證券化和非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)證券化。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化有利于實(shí)體部門去杠桿以及促進(jìn)金融服務(wù)的多樣化轉(zhuǎn)型；二是并購(gòu)重組。資產(chǎn)證券化是存量企業(yè)債權(quán)資產(chǎn)的優(yōu)化，并購(gòu)重組則是存量企業(yè)權(quán)益資產(chǎn)的優(yōu)化。前者對(duì)應(yīng)去杠桿和推動(dòng)直接融資，后者對(duì)應(yīng)去產(chǎn)能和推動(dòng)供給側(cè)改革。銀行資產(chǎn)出表對(duì)應(yīng)的是實(shí)體加杠桿，企業(yè)資產(chǎn)出表對(duì)應(yīng)的是實(shí)體去杠桿，非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)出表代表的是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融深化。后兩者更符合經(jīng)濟(jì)和金融轉(zhuǎn)型的訴求。

地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)五化發(fā)展趨勢(shì)

全聯(lián)房地產(chǎn)商會(huì)常務(wù)副秘書長(zhǎng)趙正挺7月5日在第八屆中國(guó)產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)發(fā)展論壇上指出——

房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過(guò)十年高速發(fā)展后，面臨宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、人口結(jié)構(gòu)調(diào)整、投資增長(zhǎng)速度下降、行業(yè)集中度上升、市場(chǎng)分化加劇、產(chǎn)品模式升級(jí)等挑戰(zhàn)，加上受大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等沖擊，地產(chǎn)行業(yè)朝著產(chǎn)業(yè)化、金融化、綠碳化、信息化、國(guó)際化“五化”發(fā)展的趨勢(shì)愈加明顯。為此，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要平臺(tái)，產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)園區(qū)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的內(nèi)在需求。

經(jīng)濟(jì)到底部的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)6月25日在“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)發(fā)展高峰論壇”上表示——

從空間角度來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?4.2%已下滑到6.9%，增幅跌了一半多，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)下跌的幅度已很深；從時(shí)間上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速到去年為止已下降了8年，超過(guò)了九十年代經(jīng)濟(jì)連續(xù)下滑7年，這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)間已很長(zhǎng)了。但經(jīng)濟(jì)是否已到底，還需要觀察。比如物價(jià)的反彈是豬價(jià)推起來(lái)的，而固定資產(chǎn)投資對(duì)應(yīng)的反彈是被房地產(chǎn)爆炒拉動(dòng)起來(lái)的，能不能持續(xù)存在疑問(wèn)。中國(guó)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增速下探，探底的過(guò)程可能會(huì)緩慢出現(xiàn)，不會(huì)是一個(gè)V型的反轉(zhuǎn)。但經(jīng)濟(jì)到底部的時(shí)間也不會(huì)太長(zhǎng)了，經(jīng)濟(jì)一旦見底將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一系列的希望。

人民幣國(guó)際化有機(jī)遇但不可操之過(guò)急

清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵6月25日在“國(guó)際貨幣體系之占優(yōu)貨幣問(wèn)題研究論壇”上表示——

人民幣國(guó)際化不可操之過(guò)急。目前我國(guó)貨幣存量達(dá)20萬(wàn)億美元，實(shí)際是個(gè)“堰塞湖”。如果按照傳統(tǒng)模式推動(dòng)人民幣國(guó)際化，對(duì)金融穩(wěn)定極其不利，因此人民幣國(guó)際化要走一條與眾不同、漸進(jìn)的道路，各種政策需要建立在精心務(wù)實(shí)的研究基礎(chǔ)之上。同時(shí)，英國(guó)脫歐將導(dǎo)致歐元相對(duì)地位下降，國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融交易需要新的貨幣來(lái)平衡美元獨(dú)大格局，因此客觀上全球需要人民幣。另外，對(duì)于英國(guó)而言，脫歐之后對(duì)中國(guó)的依賴可能更大。在這些背景下，人民幣國(guó)際化可能有機(jī)遇。

新經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生更加重要推動(dòng)作用

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)許憲春日前在第十屆“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與周期論壇”上指出——

工業(yè)中的新經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速成長(zhǎng)，對(duì)我國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的下滑發(fā)揮重要對(duì)沖作用，減輕經(jīng)濟(jì)下行壓力。但新經(jīng)濟(jì)體量目前還比較小，還不能完全抵消傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下滑的影響。一

旦新經(jīng)濟(jì)體量大到可以抵消傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下行的影響，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能就穩(wěn)住了?？梢灶A(yù)期，新經(jīng)濟(jì)對(duì)未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然產(chǎn)生更加重要的推動(dòng)作用。同時(shí)，新經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)也造成了GDP總量的漏統(tǒng)和增速上的低估。目前國(guó)際上對(duì)新經(jīng)濟(jì)的基本概念、內(nèi)涵特征以及口徑范圍還未形成共識(shí)。新經(jīng)濟(jì)在推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮重要作用的同時(shí)也給政府統(tǒng)計(jì)帶來(lái)挑戰(zhàn)。