張本照,　王　振,　沈駿杰,　王海濤

(合肥工業(yè)大學(xué) a.經(jīng)濟(jì)學(xué)院；b.工業(yè)信息研究院,合肥　230009)

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區(qū)域金融效率空間溢出效應(yīng)及其影響因素研究

張本照a,b,王振a,沈駿杰a,王海濤a,b

(合肥工業(yè)大學(xué) a.經(jīng)濟(jì)學(xué)院；b.工業(yè)信息研究院,合肥230009)

文章基于2000-2013年我國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用空間計(jì)量模型研究區(qū)域金融效率的空間溢出效應(yīng)，并探討區(qū)域金融效率的影響因素。研究結(jié)果表明，區(qū)域金融效率存在顯著的空間溢出效應(yīng)，即我國(guó)各省市自治區(qū)在提高其自身金融效率的過(guò)程中，也帶動(dòng)了周邊區(qū)域金融效率的提高；地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高、金融市場(chǎng)交易效率和商品市場(chǎng)交易效率的改善均有助于提高區(qū)域金融效率水平；此外，地方政府過(guò)度干預(yù)行為會(huì)削弱區(qū)域金融效率水平。文章最后提出了提高區(qū)域金融效率的政策建議。

區(qū)域金融效率；溢出效應(yīng)；空間計(jì)量模型

伴隨著我國(guó)金融體制改革的不斷深化，金融通過(guò)其對(duì)資源的優(yōu)化配置，提高了社會(huì)生產(chǎn)效率，推動(dòng)著企業(yè)與城市的現(xiàn)代化，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展以及維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定起著不可替代的作用，并日益成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心。但是，由于我國(guó)不同地區(qū)的金融資源分布以及產(chǎn)業(yè)分工布局等方面的差異，使得地區(qū)之間的金融效率水平呈現(xiàn)出了明顯的差異性，特別是在2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)之后，金融活動(dòng)、金融資本不斷向北京、上海、廣州等大城市集中，進(jìn)一步加劇了這種不均衡。而地區(qū)之間金融效率水平的差異過(guò)大會(huì)進(jìn)一步惡化地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡、拉大城鄉(xiāng)收入差距水平，這些都會(huì)阻礙社會(huì)主義和諧社會(huì)的構(gòu)建以及區(qū)域協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。針對(duì)我國(guó)區(qū)域金融效率水平存在差異的現(xiàn)狀，本文深入研究區(qū)域金融效率的空間溢出效應(yīng)及其影響因素，在此基礎(chǔ)上，為縮小我國(guó)區(qū)域金融效率差異提出了一些政策建議，以期能夠?qū)Υ龠M(jìn)我國(guó)各地區(qū)金融與經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展起到一定的作用。

一、文獻(xiàn)綜述

一國(guó)(地區(qū))的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r很大程度上取決于該國(guó)(地區(qū))的金融效率水平。國(guó)外的學(xué)者很早就開(kāi)始關(guān)注金融效率問(wèn)題，Robinson(1974)認(rèn)為金融效率主要由運(yùn)行效率和配置效率構(gòu)成；Bain(1981)將金融效率分為宏觀效率與微觀效率兩個(gè)層次。相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)對(duì)金融效率的研究起步較晚，直到王廣謙(1997)[1]首次提出金融效率這一概念，學(xué)術(shù)界才將目光轉(zhuǎn)向金融效率的研究，金融效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系迅速成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。在既有的研究中，大部分學(xué)者都是從金融發(fā)展或者是金融深化的視角來(lái)研究金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系(例如，Panicos O. Demetriades and Khaled A. Hussein，1996[2]；M· Kabir Hassan等，2011[3]；周立和王子明，2002[4]；冉光和等，2006[5]；馬軼群和史安娜，2012[6])。緊接著學(xué)術(shù)界又開(kāi)始了進(jìn)一步細(xì)化對(duì)金融效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究：周?chē)?guó)富和胡慧敏(2007)[7]認(rèn)為金融效率具體包括微觀金融效率和宏觀金融效率；云鶴、胡劍鋒等(2012)[8]從Pagano的金融——增長(zhǎng)機(jī)制中把金融效率劃分為分置效率、配置效率以及轉(zhuǎn)化效率三個(gè)部分。

隨后，研究的目光轉(zhuǎn)向了金融發(fā)展差異性的研究。例如：趙偉和馬瑞永(2006)[9]考察了地區(qū)金融效率差異對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)地區(qū)間金融效率水平的差異會(huì)加劇地區(qū)間經(jīng)濟(jì)的不平衡；李敬、冉光和等(2006[10]、2007[5])運(yùn)用Sharpley值法分解影響中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展差異形成的影響因素(商品交易效率、金融交易效率、地區(qū)人均受教育年限和社會(huì)福利水平等)，結(jié)果表明中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展與這些因素之間具有穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系；李敬等(2008)[11]從決定金融發(fā)展的生產(chǎn)者受教育程度、社會(huì)福利水平、商品交易效率、金融交易效率和地域固有因素出發(fā),研究了區(qū)域金融發(fā)展的收斂機(jī)制,實(shí)證分析顯示,在1992-2004年,中國(guó)省際間金融發(fā)展差異呈現(xiàn)加速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。研究者的視角不僅僅局限于國(guó)內(nèi)，祝丹濤(2008)[12]從不同國(guó)家間金融體系效率差異這一嶄新視角對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡的原因做出解釋?zhuān)⒄J(rèn)為不同國(guó)家金融體系效率的差異對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡的影響具有長(zhǎng)期性，在短期內(nèi)難以改變這一現(xiàn)狀。

實(shí)際上，任何一個(gè)地區(qū)的某類(lèi)經(jīng)濟(jì)地理現(xiàn)象或者屬性值總是與其相鄰的經(jīng)濟(jì)體有著密切的聯(lián)系(Anselin，1988)[13]。近年來(lái)越來(lái)越多的學(xué)者運(yùn)用空間計(jì)量的方法研究區(qū)域金融發(fā)展。比如，杜家廷(2010)[14]利用空間面板數(shù)據(jù)模型，對(duì)我國(guó)28個(gè)省域的金融發(fā)展差異進(jìn)行了實(shí)證分析，研究結(jié)果表明：我國(guó)金融發(fā)展存在較強(qiáng)的空間溢出作用，但我國(guó)西部的省域之間卻存在空間依賴(lài)效應(yīng)；方先明等(2010)[15]利用柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)與空間計(jì)量分析方法，對(duì)我國(guó)1998至2008年間金融支持和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相關(guān)性進(jìn)行了分析，研究結(jié)果表明：省際的金融支持對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間作用已經(jīng)使得我國(guó)各省際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成了長(zhǎng)三角地區(qū)集群、西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)集群以及安徽、江西、海南構(gòu)成的集群；李林等(2011)[16]采用區(qū)位熵法建立SLM、SEM和SDM模型得出金融發(fā)展的空間溢出效應(yīng)顯著的結(jié)論；林曉等(2013)[17]利用修正的金融外向服務(wù)功能模型以及空間相互作用強(qiáng)度模型，對(duì)中國(guó)各省市之間的金融聯(lián)系的空間格局進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明我國(guó)省域空間金融聯(lián)系總量正在急劇增加，區(qū)域的空間結(jié)構(gòu)也由單中心結(jié)構(gòu)向網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)發(fā)展，并且地區(qū)之間金融發(fā)展不平衡的趨勢(shì)仍然在擴(kuò)大；鄭少智和黃夢(mèng)云(2015)[18]運(yùn)用Bayes空間模型分析了區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)環(huán)境和地理位置等因素的關(guān)系，結(jié)果表明這些因素都對(duì)區(qū)域金融效率有正向的影響，同時(shí)區(qū)域金融發(fā)展存在明顯的集聚性差異，東部地區(qū)的金融發(fā)展顯著領(lǐng)先于其他區(qū)域，中部和西部地區(qū)之間無(wú)顯著差異。

綜上所述，學(xué)者們?cè)趯?duì)我國(guó)地區(qū)金融的空間溢出效應(yīng)(空間相關(guān)性)的研究上，形成了豐富的文獻(xiàn)。但值得注意的是，這些研究大都只考慮了各地區(qū)金融發(fā)展的空間相互作用，局限在量的層面，即主要是根據(jù)金融網(wǎng)點(diǎn)的分布數(shù)量、金融機(jī)構(gòu)存貸款等金融資產(chǎn)規(guī)模以及金融相關(guān)率等指標(biāo)來(lái)測(cè)度金融發(fā)展規(guī)模的空間溢出效應(yīng)，而具體對(duì)各地區(qū)金融發(fā)展效率的空間溢出效應(yīng)研究相當(dāng)匱乏。因此，與以往側(cè)重于從金融發(fā)展規(guī)模的角度來(lái)研究區(qū)域間金融的相互作用不同，本文側(cè)重于考察我國(guó)各地區(qū)金融效率的空間溢出效應(yīng)，以期對(duì)現(xiàn)有研究作進(jìn)一步的補(bǔ)充和拓展?；谏鲜隹紤]，本文將以我國(guó)31個(gè)省市作為研究對(duì)象，從金融效率差異的角度來(lái)研究其空間溢出效應(yīng)，并進(jìn)行系統(tǒng)的實(shí)證分析。本文后續(xù)章節(jié)安排如下：第二部分為測(cè)度指標(biāo)選擇與數(shù)據(jù)說(shuō)明，第三部分為模型的設(shè)定與實(shí)證結(jié)果分析，最后一部分為結(jié)論與政策建議。

二、指標(biāo)的選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明

1.區(qū)域金融效率測(cè)度指標(biāo)的選擇

從帕累托效率角度來(lái)看，區(qū)域金融效率指的是地區(qū)金融資源配置的帕累托最優(yōu)狀態(tài)；從經(jīng)濟(jì)學(xué)投入產(chǎn)出理論的角度來(lái)理解，區(qū)域金融效率即指該地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)或部門(mén)在履行金融相關(guān)職能的過(guò)程中所涉及的金融投入與金融產(chǎn)出的對(duì)比關(guān)系，也就是金融成本與金融收益之間的相對(duì)比較。

目前，國(guó)內(nèi)學(xué)者測(cè)度區(qū)域金融效率的方法主要分為兩類(lèi)：一類(lèi)是通過(guò)構(gòu)建綜合指標(biāo)體系，采用因子分析方法、層次分析法等來(lái)測(cè)度(比如：周?chē)?guó)富和胡慧敏，2007[7]；王祎琛，2013[19])；另一類(lèi)是通過(guò)非參數(shù)分析方法，又可分為數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法(DEA)與無(wú)界分析法(FDH)，例如陸遠(yuǎn)權(quán)(2012；2013)[20-21]等人對(duì)區(qū)域金融效率的研究。但這兩種測(cè)度方法均存在局限性：前者的研究仍然處于定性研究，相關(guān)的實(shí)證研究并不成熟，而后者由于我國(guó)地區(qū)金融數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)相當(dāng)匱乏，只能選擇銀行存款與貸款作為投入產(chǎn)出變量，而無(wú)法采用更為合理的數(shù)據(jù)來(lái)測(cè)度區(qū)域金融效率。此外，有部分學(xué)者采用金融相關(guān)率來(lái)測(cè)度區(qū)域金融效率，使用全部信貸規(guī)模或金融資產(chǎn)規(guī)模占GDP的比值來(lái)衡量區(qū)域金融效率，這種測(cè)度方法的優(yōu)點(diǎn)在于可以直接從官方發(fā)布的相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料中獲取一致數(shù)據(jù)。但是，金融相關(guān)率指標(biāo)更側(cè)重于對(duì)金融發(fā)展規(guī)模的測(cè)度，金融發(fā)展規(guī)模的水平高并不意味著金融發(fā)展效率的水平也高。況且，在我國(guó)現(xiàn)行的金融政策下，相當(dāng)部分的金融資源被政府指令借貸給缺乏效率的國(guó)有企業(yè)，這種測(cè)度可能會(huì)高估地區(qū)的金融效率水平，所以采用金融相關(guān)率來(lái)估計(jì)區(qū)域金融效率水平顯然不合理。

如前所述，一個(gè)地區(qū)的金融效率水平高，意味著其對(duì)金融資源的調(diào)節(jié)配置效果好?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)中國(guó)金融發(fā)展的研究通常使用全部信貸占GDP的比值來(lái)衡量區(qū)域金融效率，由于中國(guó)銀行部門(mén)存在政策導(dǎo)向的貸款和大量的不良資產(chǎn),所以這種測(cè)度過(guò)高地估計(jì)了區(qū)域金融效率，為了合理規(guī)避此問(wèn)題，同時(shí)考慮到我國(guó)非國(guó)有企業(yè)對(duì)金融資源的運(yùn)用效率相對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)較高，本文借鑒張軍、金煜(2005)[22]對(duì)金融深化的研究思想，將金融資源配置到國(guó)有企業(yè)部門(mén)與非國(guó)有企業(yè)部門(mén)的相對(duì)比重來(lái)間接反映各個(gè)區(qū)域金融效率水平的高低，即如果一個(gè)地區(qū)的銀行配給到非國(guó)有企業(yè)部門(mén)的信貸比重越高，那么該地區(qū)的金融效率水平越高。

本文假設(shè)所有銀行貸款只發(fā)放給國(guó)有企業(yè)以及非國(guó)有企業(yè)，并且各省市分配到國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的貸款與該省市企業(yè)的資產(chǎn)成正比。由于沒(méi)有相關(guān)部門(mén)對(duì)各個(gè)省份不同企業(yè)性質(zhì)的信貸配置數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，我們采用各地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)與各地區(qū)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的資產(chǎn)的差額占各地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)的比率近似看做各地區(qū)非國(guó)有企業(yè)比重，全部貸款/GDP比率中配給到非國(guó)有企業(yè)的比重來(lái)近似測(cè)度各地區(qū)的金融效率水平。

雖然我國(guó)金融業(yè)主要包含銀行、證券、保險(xiǎn)三大行業(yè)，但由于銀行業(yè)處于我國(guó)金融業(yè)的主體地位，故本文只考慮銀行業(yè)的信貸配置狀況，這并不會(huì)對(duì)各區(qū)域金融效率的估計(jì)結(jié)果產(chǎn)生太大的影響。

2.影響因素的選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2000-2013年我國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)作為研究樣本，考察區(qū)域金融效率的空間溢出效應(yīng)。為了與現(xiàn)有的研究結(jié)論進(jìn)行比較，本文選取各省市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平GDP、地方政府干預(yù)GOV、商品市場(chǎng)交易效率K1以及金融市場(chǎng)交易效率K2作為解釋變量。其中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平指標(biāo)使用人均實(shí)際GDP的對(duì)數(shù)值來(lái)衡量，以2000年作為基期進(jìn)行價(jià)格指數(shù)平減，從而消除價(jià)格因素的影響；地方政府干預(yù)指標(biāo)使用地方財(cái)政收支缺口比率(地方財(cái)政收支缺口/地方財(cái)政收入)來(lái)衡量；金融市場(chǎng)交易效率指標(biāo)采用銀行總貸款與銀行總存款的比值來(lái)衡量；對(duì)于商品市場(chǎng)交易效率指標(biāo)，我們采用交通條件來(lái)間接反映，即單位面積的貨物周轉(zhuǎn)量來(lái)衡量。本文研究過(guò)程中涉及的數(shù)據(jù)均來(lái)自歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》以及歷年《中國(guó)金融年鑒》。

三、模型設(shè)定與實(shí)證結(jié)果分析

1.空間面板數(shù)據(jù)模型介紹

目前，國(guó)內(nèi)很多文獻(xiàn)的空間計(jì)量模型普遍采用截面數(shù)據(jù)，但是基于截面數(shù)據(jù)的空間計(jì)量模型不僅忽略了各個(gè)空間單元之間的個(gè)體差異性，而且也沒(méi)有考慮到時(shí)間因素。而基于面板數(shù)據(jù)的空間計(jì)量模型結(jié)合了變量的地域空間與時(shí)間因素的信息，更能準(zhǔn)確反映變量之間的空間相互作用。因此，本文將采用空間面板數(shù)據(jù)模型從地區(qū)固定效應(yīng)、時(shí)間固定效應(yīng)以及地區(qū)時(shí)間固定效應(yīng)三個(gè)方面來(lái)研究我國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)在2000-2013年間金融效率的空間溢出效應(yīng)。

空間面板數(shù)據(jù)模型包括空間面板數(shù)據(jù)滯后模型以及空間面板數(shù)據(jù)誤差模型兩種基本形式。其中，空間面板數(shù)據(jù)滯后模型主要用來(lái)衡量相鄰地區(qū)的行為是否會(huì)對(duì)整個(gè)系統(tǒng)內(nèi)其他地區(qū)的行為產(chǎn)生溢出效應(yīng)。其模型表達(dá)式可以用式(1)表示：

(1)

其中，WN代表n×n階的空間權(quán)重矩陣； ρ代表空間自相關(guān)系數(shù)，用來(lái)衡量地區(qū)樣本值之間空間依賴(lài)作用的程度； WNYit代表空間滯后被解釋變量，用來(lái)衡量相鄰地區(qū)的空間溢出效應(yīng)； βit代表解釋變量對(duì)被解釋變量的影響； μit代表隨機(jī)誤差項(xiàng)向量。

另一方面，雖然地區(qū)之間的樣本觀測(cè)值存在空間相關(guān)性，但可能是由于各種觀測(cè)不到的誤差項(xiàng)的空間相關(guān)性所導(dǎo)致的。因此，需要引入空間面板數(shù)據(jù)誤差模型。其主要是用來(lái)衡量相鄰地區(qū)的樣本觀測(cè)值的誤差沖擊對(duì)本地區(qū)的樣本觀測(cè)值的影響程度。模型表達(dá)式可以用式(2)表示：

(2)

其中，μit代表隨機(jī)誤差向量；λ代表空間誤差系數(shù)，同樣用來(lái)衡量相鄰地區(qū)的被解釋變量的誤差沖擊對(duì)本地區(qū)樣本觀測(cè)值產(chǎn)生的影響，只不過(guò)這種影響存在于誤差項(xiàng)之中； βit代表解釋變量對(duì)被解釋變量的影響程度與方向； εit代表隨機(jī)誤差向量，且其服從正態(tài)分布。

對(duì)于(1)與(2)這兩類(lèi)基本模型，由于空間面板數(shù)據(jù)滯后模型中引入了滯后被解釋變量WNYit，就會(huì)導(dǎo)致內(nèi)生性問(wèn)題的出現(xiàn)，使用最小二乘估計(jì)方法得到的估計(jì)量是有偏的、不一致的；而空間面板數(shù)據(jù)誤差模型的誤差項(xiàng)μit并不是獨(dú)立分布，而是具有空間相關(guān)性的，使用最小二乘估計(jì)方法得到的估計(jì)量是無(wú)效的?？偠灾?，最小二乘估計(jì)方法不適用于空間相關(guān)性的估計(jì)，通常情況下是使用最廣義矩陣法(GMM)、工具變量法(IV)或者是極大似然法(ML)等其他方法估計(jì)的。在本文中，我們將選取極大似然方法對(duì)空間計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行估計(jì)。

既然涉及面板數(shù)據(jù)，那么就需要考慮固定效應(yīng)估計(jì)或者隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)的問(wèn)題：當(dāng)回歸分析僅僅局限于特定的個(gè)體時(shí)，應(yīng)該選擇固定效應(yīng)模型；而當(dāng)樣本是從所要考察的總體中隨機(jī)抽取時(shí)，選擇隨機(jī)效應(yīng)模型更為恰當(dāng)。由于本文主要是對(duì)我國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)的金融效率的空間溢出效應(yīng)進(jìn)行研究，考察的橫截面即總體的特定單位，此外，各個(gè)省市自治區(qū)的地理特定效應(yīng)對(duì)地區(qū)的金融效率水平來(lái)說(shuō)相當(dāng)重要，綜上考慮，采用空間固定效應(yīng)模型較為恰當(dāng)。

3.金融效率空間溢出效應(yīng)分析

本文的實(shí)證分析的最主要目的是檢驗(yàn)我國(guó)各省市的金融效率是否存在空間溢出效應(yīng)，即是否存在區(qū)域金融效率的空間相互作用?？臻g自相關(guān)分析是空間計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析中常用的一種統(tǒng)計(jì)方法，可以反映出金融效率的空間分布特點(diǎn)以及地區(qū)之間的相互作用。將該方法應(yīng)用到本文的分析之中，假如存在正的空間自相關(guān)，則表明相鄰省市比不相鄰省市的金融效率更為相似，存在“鄰里模仿”效應(yīng)；相反，如果存在負(fù)的空間自相關(guān)，則表明相鄰省市比不相鄰省市的金融效率差異更大。

目前，檢驗(yàn)空間相關(guān)性的方法主要包括Moran's I指數(shù)以及Geary's C指數(shù)。這兩種方法的作用類(lèi)似，只不過(guò)前者是用于全域相關(guān)性的分析，而后者主要針對(duì)局域相關(guān)性的分析。其中，Moran's I指數(shù)的使用比較普遍，其可以用公式(3)來(lái)表示：

(3)

i,j=1，2，…n

根據(jù)空間計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，我們將利用Geoda軟件測(cè)算區(qū)域金融效率的Moran's I指數(shù)來(lái)檢驗(yàn)是否存在空間相關(guān)性，假如存在空間自相關(guān)，那么可以建立空間計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型對(duì)區(qū)域金融效率的空間溢出效應(yīng)進(jìn)行估計(jì)與檢驗(yàn)。測(cè)度結(jié)果如圖1所示。

圖1　區(qū)域金融效率的Moran's I指數(shù)

從圖1可以看出，我國(guó)31個(gè)省市2000-2013年各期區(qū)域金融效率的Moran's I指數(shù)全部為正，并且均通過(guò)了5%的顯著性水平檢驗(yàn)，總體而言2000-2013年我國(guó)31個(gè)省市的金融空間聯(lián)系呈現(xiàn)逐漸加強(qiáng)的趨勢(shì)。因此，我國(guó)各省市的金融效率并不是相互隔離、隨機(jī)分布的，而是在空間上互相聯(lián)系、互相影響的，較高金融效率的省市與較高金融效率的省市相鄰，較低金融效率的省市與較低金融效率的省市靠近。因此，在對(duì)我國(guó)各省市金融效率的理論研究與實(shí)證框架中不能忽略空間因素的影響。

3.空間計(jì)量模型的選擇與實(shí)證結(jié)果分析

Moran's I指數(shù)只是用于檢驗(yàn)研究對(duì)象是否存在著空間相關(guān)性，但應(yīng)用空間計(jì)量模型的時(shí)候，我們還需要區(qū)分這種空間相關(guān)性是由空間滯后還是空間誤差所導(dǎo)致的，即涉及空間面板滯后模型或空間面板誤差模型的選擇問(wèn)題，這時(shí)應(yīng)該根據(jù)LMLAG和LMERR檢驗(yàn)來(lái)判斷。目前最為普遍的做法就是先不考慮空間相關(guān)性的存在，利用OLS估計(jì)來(lái)建立普通面板模型，根據(jù)所得到的LMLAG統(tǒng)計(jì)量與LMEER統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行比較，如果前者比后者更為顯著，那么意味著該經(jīng)濟(jì)問(wèn)題適合采用空間面板滯后模型，否則該選用空間面板誤差模型。結(jié)合上文分析，我們將利用Matlab r2013a軟件對(duì)基于固定效應(yīng)的空間面板滯后模型以及空間面板誤差模型的相關(guān)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表1所示。

表1　空間面板計(jì)量模型檢驗(yàn)

續(xù)表

(注：***表示1%水平上顯著，**表示5%水平上顯著，*表示10%水平上顯著)

由表1可知，Robust LM檢驗(yàn)結(jié)果顯示在固定效應(yīng)模型當(dāng)中，無(wú)論是地區(qū)固定模型、時(shí)間固定模型還是地區(qū)和時(shí)間均固定的模型，空間面板滯后模型所對(duì)應(yīng)的LMLAG均小于空間面板誤差模型所對(duì)應(yīng)的LMERR。而且，除了時(shí)間固定模型的對(duì)數(shù)似然值(Log-likelihood)以外其他模型的Log-likelihood值亦是如此。此外，除了時(shí)間固定效應(yīng)的R2較小(分別為0.73和0.66)以外其他均在0.9以上，表明模型的擬合程度非常高。因此，本文選擇空間面板誤差模型。我們進(jìn)一步比較基于三種固定效應(yīng)的空間面板誤差模型，時(shí)間固定模型的整體擬合程度最低，R2僅僅為0.66，而地區(qū)固定效應(yīng)模型與地區(qū)和時(shí)間均固定效應(yīng)模型的LMERR檢驗(yàn)值、對(duì)數(shù)似然值(Log-likelihood)以及模型的擬合效果 均達(dá)到了比較不錯(cuò)的效果，但是后者的對(duì)數(shù)似然值(Log-likelihood)和R2均大于前者，所以后者的模擬效果更好，我們最終選擇地區(qū)和時(shí)間都固定的空間面板誤差模型作為本文的分析模型。

空間面板誤差自回歸項(xiàng)λ的系數(shù)為0.48，并且通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，進(jìn)一步證實(shí)了Moran's I指數(shù)的測(cè)度結(jié)果，即相鄰地區(qū)的旅游效率存在空間相關(guān)性。意味著與金融效率較高的地區(qū)相鄰能夠提高本地區(qū)的金融效率，如果相鄰地區(qū)的區(qū)域金融效率上升1個(gè)單位，那么本地區(qū)的金融效率將會(huì)上升0.478個(gè)單位。而地區(qū)之間的金融效率之所以存在空間溢出效應(yīng)，與我國(guó)金融集聚不斷增強(qiáng)的現(xiàn)狀密切相關(guān)，一旦某個(gè)地區(qū)形成金融集聚中心，將會(huì)有利于該區(qū)域金融效率的提高，并且其輻射周邊地區(qū)的能力也會(huì)明顯提高，通過(guò)空間溢出效應(yīng)與周邊地區(qū)相互聯(lián)系、相互作用，刺激并最終提高周邊地區(qū)的金融效率水平。

地方政府干預(yù)變量的系數(shù)為-0.06，并通過(guò)了5%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明地方政府干預(yù)與地區(qū)金融效率負(fù)相關(guān)，這與我們的預(yù)期相同。地方政府往往注重本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及利益最大化，而國(guó)有企業(yè)往往是地區(qū)的龍頭企業(yè)和支柱企業(yè)，所以在金融資源配置的時(shí)候常常向國(guó)有企業(yè)傾斜：一方面，由于地方政府的隱性擔(dān)保，國(guó)有企業(yè)能夠獲得大部分的增量金融資源；另一方面，當(dāng)?shù)貐^(qū)的國(guó)有銀行不足以支撐其自身經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張式發(fā)展時(shí)，地方政府更加傾向于建立為自身所服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)體系以及信貸政策，對(duì)金融資源配給、金融機(jī)構(gòu)設(shè)置等等進(jìn)行不同程度的干預(yù)，這就會(huì)直接導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)流向國(guó)有企業(yè)，進(jìn)而對(duì)地區(qū)金融效率產(chǎn)生負(fù)面影響。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變量、金融市場(chǎng)交易效率變量及商品市場(chǎng)交易效率變量的系數(shù)為分別為0.11、0.09和0.03，并且分別通過(guò)了5%、1%和5%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高、金融市場(chǎng)交易效率的改善以及商品市場(chǎng)交易效率水平的提高都有利于區(qū)域金融效率水平的提高。對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融市場(chǎng)交易效率以及商品市場(chǎng)交易效率較高的地區(qū)，其金融體系運(yùn)行成本以及投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，更容易從地區(qū)外吸引高質(zhì)量金融資源，進(jìn)而從整體上促進(jìn)金融效率的提高。

四、結(jié)論與政策建議

本文以2000-2013年我國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)的面板數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，運(yùn)用空間回歸計(jì)量模型研究了區(qū)域金融效率的空間溢出效應(yīng)問(wèn)題，并探討了區(qū)域金融效率的影響因素。結(jié)果表明，我國(guó)各區(qū)域金融效率水平在空間分布上并不是隨機(jī)的，地區(qū)之間的金融效率存在空間相關(guān)性，即金融效率較高的地區(qū)趨向于與金融效率較高的地區(qū)相鄰，而金融效率較低的地區(qū)亦是如此。此外，通過(guò)對(duì)金融效率的影響因素進(jìn)行分析，我們得出地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融市場(chǎng)交易效率水平以及商品市場(chǎng)交易效率水平的提高都有利于區(qū)域金融效率的提高，而地方政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)行為會(huì)降低金融資源的配置效率，嚴(yán)重地削弱了區(qū)域金融效率。針對(duì)研究結(jié)果，我們提出以下幾點(diǎn)政策建議：第一，強(qiáng)化地區(qū)間的金融合作。加強(qiáng)相鄰省市自治區(qū)間的金融合作，充分利用并發(fā)揮好區(qū)域金融效率的空間溢出效應(yīng)，提高落后地區(qū)金融資源的配置效率，縮小區(qū)域金融發(fā)展差距，從而促進(jìn)地區(qū)金融協(xié)調(diào)發(fā)展。

第二，規(guī)范政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)。雖然政府干預(yù)有助于解決市場(chǎng)失靈問(wèn)題，但是，地方政府在對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)時(shí)一定要遵循適度原則，注重積極引導(dǎo)銀行貸款等金融資源流向生產(chǎn)效率較高的部門(mén)，決不能以犧牲金融效率為代價(jià)進(jìn)行干預(yù)，否則會(huì)得不償失。

第三，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。通過(guò)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為區(qū)域金融效率水平的提升提供優(yōu)越的平臺(tái)；完善金融市場(chǎng)交易環(huán)境，建立公正、公平、合理的金融市場(chǎng)新秩序，不斷優(yōu)化有利于金融市場(chǎng)交易的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高金融市場(chǎng)的交易效率。

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(責(zé)任編輯蔣濤涌)

Study on Spatial Spillover Effect and Influencing Factors of Regional Financial Efficiency

ZHANG Ben-zhaoa,b,WANG Zhena,SHEN Jun-jiea, WANG Hai-taoa,b

(a.School of Economics; b.Institute of Industrial Information, Hefei University of Technology, Hefei 230009, China)

Based on the panel data of 31 provinces, autonomous regions and municipalities of China from 2000 to 2013, this paper studies the spatial spillover effect of regional financial efficiency by using the spatial econometric model, and discusses the factors affecting the regional financial efficiency. The results show that the regional financial efficiency has significant spatial spillover effect, the increase of the financial efficiency of a region will also be good for its neighbors; the improvement of regional economic development level, exchange efficiency of financial market and trading efficiency of commodity market is beneficial for the increase of the regional financial efficiency; the excessive intervention of local government will decrease the regional financial efficiency. Finally, the paper gives some policy recommendations for the improvement of the regional financial efficiency.

regional financial efficiency; spillover effect; spatial econometric model

2015-06-26；

2016-04-29

張本照(1963-)，男，安徽定遠(yuǎn)人，教授，博士。

F83

A

1008-3634(2016)03-0001-07