文 楊凱

天使投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償意在“體外循環(huán)”

文 楊凱

《上海市天使投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償管理暫行辦法》施行的初衷是從宏觀層面加大引導(dǎo)力度，讓更多的投資公司能夠更早、更敢于投資中小企業(yè)，甚至投資力度更大一些，從源頭上培育更多優(yōu)秀資質(zhì)的企業(yè)。

目前,就我國(guó)現(xiàn)階段國(guó)情而言，風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)依然不夠強(qiáng)大，發(fā)展速度落后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐，也不能滿足企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)高速發(fā)展所產(chǎn)生的旺盛融資需求。

天使投資對(duì)項(xiàng)目企業(yè)挑肥揀瘦“不天使”，讓很多創(chuàng)業(yè)者對(duì)這些投資機(jī)構(gòu)頗有微辭，但了解實(shí)情的人其實(shí)不難理解它們的苦衷，高風(fēng)險(xiǎn)帶來高收益的同時(shí)，要求它們奉行“不要將雞蛋放在一個(gè)籃子里”的分散組合投資原則，天生謹(jǐn)慎造就它們不求控股，不論項(xiàng)目成功與否，退出才是其必然選擇，否則無法進(jìn)入新一輪投資，而這種資金動(dòng)性確是天使投資的“體內(nèi)生命循環(huán)系統(tǒng)”。

熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資，特別是天使投資的讀者，想必對(duì)于這種“循環(huán)系統(tǒng)”不陌生：資本首先尋找要投資的項(xiàng)目，在項(xiàng)目的研究和開發(fā)期也就是我們常說的“種子期”進(jìn)入，與技術(shù)融為一體后，一起成長(zhǎng)，到產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的“成熟期”時(shí)，資本與項(xiàng)目的“蜜月期”結(jié)束，資本退出并尋找新的項(xiàng)目。

但目前就我國(guó)現(xiàn)階段國(guó)情而言，風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)依然不夠強(qiáng)大，發(fā)展速度落后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐，也不能滿足企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)高速發(fā)展所產(chǎn)生的旺盛融資需求。尤其在天使投資領(lǐng)域，市場(chǎng)失靈的現(xiàn)象頻現(xiàn)，那些亟待培養(yǎng)的、原創(chuàng)性的小企業(yè)很難成長(zhǎng)起來，它們往往壞賬比較高、風(fēng)險(xiǎn)大，不確定因素多、成功的比例也較小，因而風(fēng)險(xiǎn)投資很少愿意關(guān)注這些企業(yè)，但往往正是這些“姥姥不疼、舅舅不愛”的小企業(yè)很有些自己的創(chuàng)意，不敢斷言其未來。這種巨大的不確定性放在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的時(shí)代背景下，鼓勵(lì)更多天使投資進(jìn)入這塊市場(chǎng)缺位成了政府往前跨一步的舉措，《上海市天使投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償管理暫行辦法》（下文簡(jiǎn)稱“《管理辦法》”）也由此發(fā)出。

《管理辦法》明確，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)膶?duì)象為投資于上海市種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)

《管理辦法》明確，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)膶?duì)象為投資于上海市種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償比例擬分兩檔設(shè)定：對(duì)投資機(jī)構(gòu)投資種子期科技型企業(yè)所發(fā)生的實(shí)際投資損失，由專項(xiàng)資金給予最高不超過60%的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；投資初創(chuàng)期科技型企業(yè)發(fā)生的實(shí)際投資損失，給予最高不超過30%的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。單個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金額最高不超過300萬元，單個(gè)投資機(jī)構(gòu)年度風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金額不超過600萬元。

《管理辦法》是對(duì)本市現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償政策的優(yōu)化完善。上海市科委2006年出臺(tái)的《上海市創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)救助專項(xiàng)資金管理辦法（試行）》（滬科合[2006]第030號(hào)）實(shí)施以來由于救助門檻較高（一是需投資“高新技術(shù)企業(yè)”或“高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目”發(fā)生的損失才能救助；二是投資機(jī)構(gòu)需按1：1繳納風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金），導(dǎo)致部分投資種子期、初創(chuàng)期（即天使投資）的項(xiàng)目所發(fā)生的損失無法享受上述救助政策。

這一政策的初衷是從宏觀層面加大引導(dǎo)力度，讓更多的投資公司能夠更早、更敢于投資中小企業(yè)，甚至投資力度更大一些，從源頭上培育更多優(yōu)秀資質(zhì)的企業(yè)，讓后續(xù)風(fēng)投、社會(huì)資本的介入更加容易，這種風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償機(jī)制意義在于構(gòu)建一種“體外循環(huán)”，政府在源頭處做一些托底的事情，幫助投資公司共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

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