中國藝術(shù)品投資配置正當(dāng)其時

從消費屬性的角度看，書畫的獨特性、稀缺性使其具有奢侈品的屬性，購買書畫作品往往成為個人文化品味、巨額財富和尊貴身份的象征。

2015年我國人均GDP達(dá)到8000美元，這意味著中國藝術(shù)品投資時代的大幕正式拉開。

藝術(shù)品不是一個標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，其估值既有各自的投資邏輯，也有共性。藝術(shù)品投資價值判斷有其特有的“道”與“術(shù)”——藝術(shù)品投資至簡大道是關(guān)注中華民族鼎盛朝代的代表性藝術(shù)品。這些藝術(shù)精品都秉承了中國“佛”“道”“儒”“真善美”的思想傳承，符合國人傳統(tǒng)價值觀和世界觀。

我們依據(jù)國內(nèi)外知名拍賣行歷年數(shù)據(jù)研究、雅昌藝術(shù)網(wǎng)各類指標(biāo)分析，并深度調(diào)研國內(nèi)一線拍賣行，走訪業(yè)內(nèi)資深收藏大家、中國工藝美術(shù)學(xué)會和故宮博物院的業(yè)內(nèi)資深收藏大家，對值得投資的藝術(shù)品作了梳理和研究，建議藝術(shù)品投資應(yīng)根據(jù)投資者自身資金量來選擇配置品類。操作原則上應(yīng)根據(jù)資金情況：資金量大，配頂級藝術(shù)品，如古代和當(dāng)代書畫大師名作，海南黃花梨明代家具，清三代精品瓷器和田黃石；其次，可配次頂級藝術(shù)品，未來即可成為頂級藝術(shù)品，如宣德爐、宋元古籍及宋拓片；再次，可投資持續(xù)熱門的品類：當(dāng)代書畫、紫砂、龍泉青瓷等，也包括近現(xiàn)代國家級工藝美術(shù)大師的名家精品及獲獎作品。另外，一些跨界合作和有突出文化特點的藝術(shù)品也可重點關(guān)注。

可將藝術(shù)品投資納入大類配置視野。另類投資領(lǐng)域有一個自下而上發(fā)展壯大起來的市場逐漸走入大類資產(chǎn)投資者的配置視野，藝術(shù)品投資可能成為2016年市場的一匹黑馬。

藝術(shù)品投資的機遇首先來自于當(dāng)前實體投資回報率的下降。中國經(jīng)濟長期的L型底部已逐漸成為市場共識。實體經(jīng)濟面臨舊經(jīng)濟去產(chǎn)能、降杠桿和新經(jīng)濟初成長、融資難的困境。實體經(jīng)濟的回報率下降不僅僅是周期性的，更是人口拐點后的經(jīng)濟潛在增速的中樞下移。2016年是傳統(tǒng)行業(yè)加速出清的攻堅之年，實體經(jīng)濟投資回報率的加速下滑將倒逼企業(yè)加速轉(zhuǎn)型，除了舊經(jīng)濟向新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，實體向金融的轉(zhuǎn)型也將延續(xù)2015年的趨勢，產(chǎn)融資本模式的擴張將進(jìn)入高峰期，進(jìn)一步加劇資本供給充裕與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺之間的矛盾。

金融資產(chǎn)收益率全面下滑為藝術(shù)品投資提供契機。我們所定義和理解的“資產(chǎn)荒”并非配置資產(chǎn)數(shù)量的稀缺，而是收益率的“稀缺”。這種收益率的“稀缺”深層次原因是受制于實體投資回報率的下降，同時也是無風(fēng)險利率向下的長期趨勢決定的。盡管美聯(lián)儲正處于貨幣政策正?；倪^程中，但是依然無法改變?nèi)蛄憷实拇筅厔?，中國的寬松之路尚不到半程?/p>

“雞蛋不能放進(jìn)同一個籃子”，但如今的問題是雞蛋太多，優(yōu)質(zhì)的籃子太少，大類資產(chǎn)池亟需活水注入。活水一方面需要傳統(tǒng)大類資產(chǎn)新發(fā)行的擴容，另一方面更需要大類資產(chǎn)外延式內(nèi)涵的豐富。近期國內(nèi)投資者對海外投資和另類投資的關(guān)注度持續(xù)升溫，正體現(xiàn)了上面提到的大類資產(chǎn)外延式內(nèi)涵的豐富。由于股債新發(fā)規(guī)模和海外投資依然嚴(yán)格受限，未來大類資產(chǎn)配置的重點依然在于調(diào)整配置結(jié)構(gòu)和豐富資產(chǎn)類別。

藝術(shù)品投資正處于周期底部醞釀七年之陽。藝術(shù)品市場本身處于歷史底部，有望開啟上行周期。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)驗，藝術(shù)品市場也有周期性，一個周期為7—10年。2011年中國超過美國成為世界上第一大藝術(shù)品市場，全球市場份額占比超過30%。2011年后藝術(shù)品市場受風(fēng)險暴露、經(jīng)濟增速放緩、高壓反腐等沖擊，交易額回調(diào)明顯。當(dāng)前市場正處于歷史底部，流動性充裕而資產(chǎn)稀缺，優(yōu)質(zhì)藝術(shù)品供給嚴(yán)重不足甚至下滑，配置藝術(shù)品正當(dāng)時。從雅昌藝術(shù)品信指數(shù)規(guī)律來看，每次最低谷都是布局的好時機。目前已接近該指數(shù)歷年來最底部時期，有望迎來上行周期。

當(dāng)前我國居民財富水平快速上升趨勢為藝術(shù)品投資提供了經(jīng)濟基礎(chǔ)。

（來源：民生證券研究院）