林海

2009年6月29日，舉世關(guān)注的麥道夫金融詐騙案終于有了結(jié)果。不出公眾所料，麥道夫被判處150年監(jiān)禁。這起世界金融史上最大的金融欺詐案以麥道夫個(gè)人傾家蕩產(chǎn)、在獄中度過余生告終。然而，無數(shù)受害者仍然在尋求救濟(jì)，希望能拿回自己被騙的錢。這一案件也引起了美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）與金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）的反思，并最終推動(dòng)《多德-弗蘭克法案》的出臺(tái)。監(jiān)管層在加強(qiáng)對(duì)私募投資與財(cái)富管理行業(yè)監(jiān)管的同時(shí)，也在不斷呼吁投資者警醒：天上不會(huì)掉餡餅，如果有，也很可能是陷阱。

玩了八年的“龐氏騙局”

麥道夫案庭審于2009年6月29日紐約時(shí)間上午10點(diǎn)開始，經(jīng)過將近1個(gè)半小時(shí)的法庭陳述后，法官在幾乎沒有任何反對(duì)聲音的情況下，于11點(diǎn)30分順利宣讀了對(duì)麥道夫的判決。早在審判開始之前，法庭外就聚集了大批麥道夫案件的受害者和媒體記者。當(dāng)判決結(jié)果公布，不少受害者感到大快人心。一些受訪者除了對(duì)麥道夫的行騙行徑進(jìn)行指責(zé)之外，還提出應(yīng)當(dāng)對(duì)美國(guó)證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革——因?yàn)?，麥道夫在證監(jiān)會(huì)的鼻子底下，一騙就是八年之久。

其實(shí)，伯納德·麥道夫曾經(jīng)是華爾街的驕傲。他出生在紐約一個(gè)猶太人家庭，1960年，從紐約霍夫斯特拉大學(xué)（Hofstra University）法學(xué)院畢業(yè)后，他靠利用暑假打工當(dāng)救生員和安裝花園噴水裝置賺來5000美元，向妻子露絲的父親借了個(gè)辦公室，創(chuàng)立了伯納德·麥道夫投資證券公司，從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。經(jīng)過多年的摸爬滾打，麥道夫憑借其聰明才智漸漸成為華爾街經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的明星。上世紀(jì)80年代初，麥道夫在華爾街積極推動(dòng)場(chǎng)外電子交易，將股票交易從電話轉(zhuǎn)移到電腦上進(jìn)行。

當(dāng)時(shí)，麥道夫公司已成為美國(guó)最大的證券交易商之一。1983年，麥道夫公司在倫敦開設(shè)了辦事處，并成為第一批在倫敦證券交易所進(jìn)行交易的美國(guó)公司。1991年，伯納德·麥道夫成為納斯達(dá)克董事會(huì)主席。在他帶領(lǐng)下，納斯達(dá)克成為足以和紐交所分庭抗禮的證券交易所，為蘋果、思科、Google等公司日后到納斯達(dá)克上市做出了巨大貢獻(xiàn)。到2000年，伯納德·麥道夫公司已擁有約3億美元資產(chǎn)。在商業(yè)成功的基礎(chǔ)上，麥道夫家族還成立基金會(huì)，捐助猶太慈善組織，幫助建設(shè)劇院、大學(xué)以及藝術(shù)事業(yè)，成功營(yíng)造了一個(gè)華爾街精英家族的形象。

然而，從2000年開始，麥道夫的投資管理業(yè)務(wù)走上一條歧路，玩起了“龐氏騙局”。他把“龐氏騙局”的規(guī)模做了一個(gè)升級(jí)，當(dāng)年龐茲的騙局還不到一年就敗露了，而麥道夫卻騙了人們八年多。麥道夫承諾給投資者10%～20%的投資回報(bào)，他不告訴這些投資者是靠什么賺錢，他只是說自己發(fā)明了一種炒股投資的方法，這種方法很賺錢。簡(jiǎn)單來說，麥道夫開了兩家公司，一家是合法的股票交易公司，一家是非法的咨詢公司，咨詢公司專門收錢，然后轉(zhuǎn)給股票交易公司炒股。炒股獲得回報(bào)后，再通過咨詢公司把利息支付給投資人。

這個(gè)手法雖然違法，但一開始麥道夫利用其對(duì)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，和對(duì)電子炒股技術(shù)的運(yùn)用，確實(shí)獲得較大利潤(rùn)空間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他同行。這也支撐了他的高額回報(bào)。后來隨著電子股票交易技術(shù)的廣泛應(yīng)用，金融監(jiān)管制度不斷嚴(yán)格，麥道夫股票交易公司利潤(rùn)越來越薄，甚至不能支撐他對(duì)投資者的高額回報(bào)。這時(shí)候他并沒有降低回報(bào)額，仍然承諾給投資者20%的利息回報(bào)，也就在這時(shí)，麥道夫開始鋌而走險(xiǎn)，玩起了“龐氏騙局”。八年時(shí)間里他一共騙了多少錢呢？總共騙了500億美元。

“天上掉餡餅”的盈利模式

麥道夫的“龐氏騙局”，也是通過詳細(xì)的步驟來實(shí)現(xiàn)的。第一步，是打入上流社會(huì)圈子。他為服裝商夏皮羅“管理財(cái)富”，讓夏皮羅嘗到了甜頭。夏皮羅不僅將更多的錢交給麥道夫打理，還把麥道夫介紹進(jìn)了名流云集的“棕櫚灘”鄉(xiāng)村俱樂部。第二步，麥道夫設(shè)置高門檻，不是熟人介紹的人，不接受其投資。因?yàn)槭鞘烊耍湹婪蚩梢灾怀兄Z高額回報(bào)，但不回答任何投資者的提問。高門檻、神秘讓人覺得他不一般，到他這里投資的人不但沒有見少而且還越來越多。

天有不測(cè)風(fēng)云，2008年，美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)。麥道夫的客戶擔(dān)心自己的投資打水漂，紛紛找到麥道夫撤回投資，撤資金額一時(shí)高達(dá)70億美元。這對(duì)麥道夫來說是致命的。所以，2008年12月的一天，麥道夫?qū)⑺膬蓚€(gè)兒子找來，告訴他們一個(gè)驚人的事實(shí)：自己這些年來其實(shí)沒有賺過一分錢，他玩的是一個(gè)“龐氏騙局”?，F(xiàn)在他欠下了70億美元，給他兩個(gè)孩子一個(gè)立功的機(jī)會(huì)，讓他們?nèi)ッ绹?guó)聯(lián)邦調(diào)查局舉報(bào)自己，最好一周后去舉報(bào)，因?yàn)樗枰恢艿臅r(shí)間來做善后工作。后來有坊間傳言，麥道夫這是在設(shè)置一道防火墻，讓他的老婆孩子不受牽連。

于是，2008年12月11日，麥道夫因涉嫌金融詐騙被逮捕，并于次年6月受審。麥道夫的妻子魯絲也被一同起訴，但她同意放棄約8000萬美元家產(chǎn)，僅留下250萬美元現(xiàn)金，從而與聯(lián)邦檢察官達(dá)成和解協(xié)議。這份協(xié)議得到紐約南區(qū)聯(lián)邦法院法官批準(zhǔn)后，控方放棄了對(duì)魯絲的起訴。同時(shí)，法院還下令沒收麥道夫名下所有公司約1700億美元的財(cái)產(chǎn)，因?yàn)闄z方認(rèn)為流入麥道夫名下投資公司的資金規(guī)模也達(dá)到了這一水平。不過，流入麥道夫投資公司的資金大部分已被投資者以撤資的形式索回，或者被麥道夫及其家人揮霍。事實(shí)上，這1700億美元的罰單僅具有象征意義，表示著未來任何時(shí)候，法院只要發(fā)現(xiàn)麥道夫還有任何資產(chǎn)，都可以沒收并用于賠償受害者。

故事并沒有隨著麥道夫入獄服“150年有期徒刑”而結(jié)束。人們紛紛批評(píng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此有不作為之嫌。從1992年至2008年，美國(guó)證監(jiān)會(huì)共收到6次關(guān)于麥道夫公司的投訴，也相應(yīng)進(jìn)行了5次調(diào)查，但是并未發(fā)現(xiàn)麥道夫的龐氏騙局。騙局?jǐn)÷逗?，公眾開始質(zhì)疑美國(guó)證監(jiān)會(huì)的檢查效果，因此美國(guó)證監(jiān)會(huì)首席檢察官辦公室專門進(jìn)行了反思。他們認(rèn)為，未能發(fā)現(xiàn)麥道夫旁氏騙局的主要原因如下：一是經(jīng)紀(jì)商與投資顧問的檢查相分離。麥道夫公司主要從事投資顧問業(yè)務(wù)，但卻注冊(cè)為經(jīng)紀(jì)自營(yíng)商，因此美國(guó)證監(jiān)會(huì)派出的是經(jīng)紀(jì)商檢查組，他們并不熟悉投資顧問業(yè)務(wù)的檢查，也未尋求相關(guān)幫助。二是監(jiān)管資源有限。2006年，麥道夫公司被美國(guó)證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制要求注冊(cè)為投資顧問，但此后受管理體制、運(yùn)作機(jī)制、資金和人員的限制，美國(guó)證監(jiān)會(huì)并未對(duì)麥道夫公司的投資顧問業(yè)務(wù)開展常規(guī)檢查。三是未運(yùn)用獨(dú)立的第三方數(shù)據(jù)。美國(guó)證監(jiān)會(huì)檢查組沒有向當(dāng)時(shí)的美國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)索要麥道夫公司的場(chǎng)外期權(quán)交易數(shù)據(jù)，從而未核實(shí)相關(guān)交易的真實(shí)性，輕易相信了麥道夫的陳述和解釋。

亡羊補(bǔ)牢，加強(qiáng)私募監(jiān)管

麥道夫的龐氏騙局震驚了美國(guó)資本市場(chǎng)，同時(shí)也引發(fā)了美國(guó)各界對(duì)私募市場(chǎng)監(jiān)管真空的詬病，公眾迫切要求美國(guó)在私募基金、投資顧問、經(jīng)紀(jì)商監(jiān)管領(lǐng)域?qū)嵤└母?。金融監(jiān)管局（FINRA）的改革最為迅速，當(dāng)年就制定了詳細(xì)計(jì)劃，并就已采取的改革措施向國(guó)會(huì)報(bào)告。

具體來說，金融監(jiān)管局有以下改革舉措：一是建立舉報(bào)辦公室，設(shè)立免費(fèi)舉報(bào)電話、郵箱和網(wǎng)站，鼓勵(lì)公眾對(duì)經(jīng)紀(jì)商違法違規(guī)行為進(jìn)行舉報(bào)。FINRA稱，監(jiān)管者需要準(zhǔn)確識(shí)別和及時(shí)回應(yīng)舉報(bào)者所提供的線索，這是麥道夫案教給他們最重要的一課。二是改進(jìn)現(xiàn)場(chǎng)檢査工作。推行以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的檢查理念，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)辦公室，通過大規(guī)模數(shù)據(jù)采集和綜合分析，識(shí)別高風(fēng)險(xiǎn)的公司、分支機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)人、行為和產(chǎn)品，并以此為依據(jù)開展常規(guī)和專項(xiàng)檢查，縮短現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)間。三是加強(qiáng)對(duì)第三方數(shù)據(jù)的運(yùn)用，與交易所、登記結(jié)算公司、托管行等機(jī)構(gòu)建立信息共享機(jī)制，從而通過第三方驗(yàn)證檢查對(duì)象所提供的信息。在公眾的呼聲下，美國(guó)國(guó)會(huì)在2010年通過了《多德-弗蘭克法案》，對(duì)私募基金投資顧問業(yè)務(wù)進(jìn)行了監(jiān)管改革。法案的第四章首次要求私募基金的投資顧問向美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)、報(bào)備，并接受常規(guī)和專項(xiàng)檢查。所謂注冊(cè)是指管理私募基金規(guī)模超過1.5億美元的投資顧問，需要向美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。所謂報(bào)備是指，私募基金的交易記錄需要按照美國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求留痕，并定期向美國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)備。記錄內(nèi)容應(yīng)該包括：資金規(guī)模、杠桿倍數(shù)（包括表外融資）等等。所謂檢查是指，對(duì)私募基金的投資顧問，美國(guó)證監(jiān)會(huì)應(yīng)該開展周期性檢查，并可以開展不定期的專項(xiàng)檢查。與此同時(shí)，美國(guó)證監(jiān)會(huì)也進(jìn)行反思，于2011年1月編制了《加強(qiáng)投資顧問檢查的研究報(bào)告》，分析了私募行業(yè)出現(xiàn)如此亂象的深層原因。

值得一提的是，在審判過程中，為了彌補(bǔ)那些受到損害的投資者，美國(guó)政府決定出手先行賠付。早在2008年12月15日，麥道夫被捕的第四天，聯(lián)邦地區(qū)法官路易斯·斯坦頓即簽署裁決令，要求聯(lián)邦政府下屬機(jī)構(gòu)“證券投資者保護(hù)公司”（SIPC）采取措施，為因欺詐案而利益受損的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者提供保障性補(bǔ)償。不過，這一機(jī)構(gòu)只為經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)投資者提供保障，不負(fù)責(zé)賠償涉及無價(jià)值證券等其他投資造成的損失。根據(jù)規(guī)定，基金為每名遭損失投資者提供最高50萬美元補(bǔ)償，其中現(xiàn)金補(bǔ)償不超過10萬美元——從后來案件辦理與監(jiān)管改革的情況來看，正是這第一筆資助，穩(wěn)住了人心，避免造成群體性恐慌，為監(jiān)管層爭(zhēng)取了時(shí)間和空間采取進(jìn)一步行動(dòng)。在這個(gè)意義上，麥道夫案同時(shí)也再一次檢驗(yàn)了美國(guó)證券監(jiān)管的危機(jī)應(yīng)急機(jī)制。這一機(jī)制也給出了令人滿意的答案。

編輯：薛華 icexue0321@163.com