安邦咨詢（本刊整理）

2015年9月1日，關(guān)于放寬外資持股比例限制、允許外商無限量購買越南各種債券的規(guī)定已正式施行，規(guī)定實(shí)施將有助于疏通外資流入越南股市的渠道，推進(jìn)越南股市升級(jí)。

越南政府2015年6月26日頒發(fā)關(guān)于補(bǔ)充修改58/2012/N-CP號(hào)決議若干條款的60/2015/N-CP號(hào)決議，這一決議于2015年9月1日起開始生效。其中，關(guān)于放寬外資持股比例限制和允許外商無限量購買政府債券和企業(yè)債券等的規(guī)定引起了外商特別關(guān)注。

越南財(cái)政部2015年8月19日也頒發(fā)123/2015/TT-BTC號(hào)通知，對(duì)越南證券市場(chǎng)的外商投資活動(dòng)做出規(guī)定，這一通知獲得外商的高度贊賞。從2015年10月1日起施行的123號(hào)通知和60號(hào)決議的頒布，將有利于進(jìn)一步開放越南證券市場(chǎng)，又能加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管。

為何需要放寬外資持股比例限制和推進(jìn)越南股市升級(jí)

越南國(guó)家證券委員會(huì)主席武鵬在2015年越南證券市場(chǎng)年會(huì)上強(qiáng)調(diào)，越南已經(jīng)加入世貿(mào)組織并正在面向加入《跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議》（TPP），越南因此不能站在全球證券市場(chǎng)之外。因?yàn)橐ㄟ^國(guó)際市場(chǎng)籌集資金，放開國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)、推進(jìn)股市升級(jí)是必由之路。

此外，越南財(cái)政部長(zhǎng)丁進(jìn)勇在于2015年7月在美國(guó)舉行的對(duì)越投資促進(jìn)會(huì)上，已向160家外國(guó)投資商表示，越南已對(duì)各家國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改革，其總市值約達(dá)250億美元，其中計(jì)劃向外部投資者出售價(jià)值約37.5億美元的股份。然而，丁進(jìn)勇部長(zhǎng)也承認(rèn)，“出售的股份價(jià)值較高，國(guó)內(nèi)投資者一定消化不完。因此，越南政府高度評(píng)價(jià)包括美國(guó)投資商在內(nèi)的外國(guó)投資商在推進(jìn)越南國(guó)有企業(yè)股份制改革所發(fā)揮的作用”。

外商在上市公司的持股比例可高達(dá)100%

據(jù)60/2015/N-CP號(hào)決議的新規(guī)定，外商在上市公司的持股比例可能高達(dá)100%。具體如下：

越南締結(jié)或者參加的國(guó)際條約若規(guī)定外資持股比例限制，適用國(guó)際條約的規(guī)定。

上市公司從事《投資法》或相關(guān)法律規(guī)定外資持股比例限制的領(lǐng)域和行業(yè)，適用《投資法》或相關(guān)法律的規(guī)定。

上市公司從事規(guī)定適用于外商的條件而尚未明確規(guī)定外資持股比例限制的領(lǐng)域和行業(yè)，外資持股比例最高為49%。

上市公司從事不同領(lǐng)域和行業(yè)而法律對(duì)其規(guī)定不同，外資持股比例不得超過其中所規(guī)定的最低水平，國(guó)際條約另有規(guī)定除外。

不屬上述場(chǎng)合的上市公司，外資持股不受比例限制，公司章程另有規(guī)定除外。

破解債券市場(chǎng)遇到的難題

越南國(guó)家金融監(jiān)督委員會(huì)在2015年8月31日透露，2015年年年初以來越南發(fā)行國(guó)庫券94.3萬億越南盾，相當(dāng)于年計(jì)劃的37.7%。2015年8月初到8月26日，越南國(guó)庫雖然一直保持高的招標(biāo)利率水平，但僅賣出4.025萬億越南盾的國(guó)庫券，中標(biāo)利率僅為38%。越南國(guó)家銀行上調(diào)越南盾對(duì)美元上浮利率幅度后，政府債券的中標(biāo)比率就暴跌，從2015年6月23日中標(biāo)利率的50%～100%、到2015年8月13日下跌到32%。

基于最近幾個(gè)星期政府債券的中標(biāo)利率一直下降，越南金融監(jiān)督委員會(huì)建議：“越南國(guó)庫應(yīng)做出合理調(diào)整，力爭(zhēng)在今年最后4個(gè)月確保政府債券招標(biāo)發(fā)行工作如期推進(jìn)。”

因此，60/2015/N-CP號(hào)決議生效必將對(duì)正在面臨多種困難的越南債券市場(chǎng)帶來積極影響。按新規(guī)定，外商可以無限量購買越南政府債券、由政府擔(dān)保的債券、地方政府債券、企業(yè)債券等各種債券，其中越南法律或債券發(fā)行人另有規(guī)定除外。

力爭(zhēng)從前沿市場(chǎng)升級(jí)到新興市場(chǎng)

目前，證券市場(chǎng)被分成前沿市場(chǎng)、新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)。越南證券市場(chǎng)正被歸類為前沿市場(chǎng)。據(jù)美國(guó)評(píng)級(jí)組織標(biāo)準(zhǔn)普爾2013年發(fā)布評(píng)級(jí)名單，建議越南股市升級(jí)到新興市場(chǎng)的地位。這對(duì)越南證券市場(chǎng)是個(gè)積極信號(hào)。

據(jù)此，為了能升級(jí)到新興市場(chǎng)地位，越南證券市場(chǎng)需要滿足下列6個(gè)指標(biāo)：

一、進(jìn)一步擴(kuò)大越南證券市場(chǎng)規(guī)模和增強(qiáng)證券市場(chǎng)流動(dòng)性。有序放寬外資對(duì)政府不必掌握控股權(quán)的領(lǐng)域的持股比例限制。

二、要完善越南證券交易所運(yùn)作機(jī)制、加強(qiáng)技術(shù)設(shè)施建設(shè)，面向?qū)⒑觾?nèi)證券交易所和胡志明市證券交易所整合為統(tǒng)一的證券交易所。

三、簡(jiǎn)化證券交易中的登記手續(xù)。

四、加強(qiáng)上市公司信息公開，采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

五、注重解答外商疑惑。

六、制定深入融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，充分利用被歸類發(fā)達(dá)市場(chǎng)的國(guó)家的支持。

目前，越南證券市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)正致力于采取一系列配套措施，力爭(zhēng)將越南證券市場(chǎng)從前沿市場(chǎng)升級(jí)到新興市場(chǎng)。因此，放寬外資持股比例限制必將為越南股市升級(jí)注入強(qiáng)大動(dòng)力。