【摘要】本文選用揚州市1978～2014年度數(shù)據，運用協(xié)整檢驗，Granger因果檢驗等方法驗證了揚州市金融發(fā)展與經濟增長間的關系。檢驗結果表明，揚州市金融發(fā)展規(guī)模的提高并沒有帶來經濟增長，而金融中介效率的提升則有助于經濟增長，金融發(fā)展呈現(xiàn)出“需求追隨”的特征。

【關鍵詞】金融發(fā)展 經濟增長 協(xié)整檢驗 Granger因果檢驗

一、引言

關于金融發(fā)展與經濟增長關系的研究，國外學者一直存在較大的分歧：一是以Goldsmith（1963），Mckinnon（1973），Shaw（1973）為代表的大多數(shù)西方學者認同的觀點，即金融發(fā)展與經濟增長間存在一定的相關關系。二是以Friedman為代表的貨幣學派和以Lucas為代表的新古典學派，認為金融發(fā)展與經濟增長間并無明顯的相關關系。國內方面，談儒勇（1999）較早開始對我國的金融發(fā)展與經濟增長間的關系進行實證研究，實證結果驗證了Goldsmith（1963）等人的觀點。周立和王子明（2002），武志（2010）通過運用時間序列數(shù)據對中國金融發(fā)展與經濟增長之間的關系進行了實證分析，分析結果則與Friedman和Lucas的觀點相一致。所以，目前對金融發(fā)展與經濟增長之間的因果關系方向的研究國內外仍未達成一致。

近年來，國內掀起了一股“金融中心熱”，各地紛紛建立起形式多樣的金融中心。2011年揚州市出臺的《揚州市服務業(yè)提速發(fā)展行動計劃》中計劃著力打造“三城三中心”，區(qū)域性金融服務中心就是其中之一。隨著國內對金融中心建設實踐的關注，對區(qū)域性金融服務中心的構建與戰(zhàn)略選擇研究日趨成為學術界關注的重點。一個金融中心能否發(fā)揮輻射作用，能否帶動本地區(qū)和周邊地區(qū)的經濟增長，這是該地區(qū)是否適合被構建為金融中心的先決條件，因此本文研究揚州市金融發(fā)展與經濟增長的關系，欲探究揚州市金融發(fā)展能否推動當?shù)亟洕鲩L。

二、指標選取與數(shù)據來源

（一）指標選取和定義

1.經濟增長指標。采用人均GDP來衡量經濟增長抵消人力資本的影響，同時對其取對數(shù)，消除數(shù)據的異方差，記為LAGDP。

2.金融發(fā)展程度指標。

（1）金融發(fā)展規(guī)模（FD）。在研究欠發(fā)達國家的金融發(fā)展與經濟增長關系的研究時，大多數(shù)學者都采用Arestis、Demetriades & Luintel（2001）設計的銀行貸款占GDP的比重這一指標作為衡量金融發(fā)展規(guī)模的指標。本文亦采用這一做法，用金融機構貸款余額與GDP之比來衡量揚州市金融發(fā)展規(guī)模。

（2）金融中介效率（FAE）。本文采用金融機構貸款余額與金融機構存款余額之比來衡量金融中介效率。這一指標可以衡量出金融機構將存款轉化為貸款的能力，間接反映出金融中介在參與金融活動時對資源的配置效率。

（二）數(shù)據來源

本文選取1978～2014年揚州市GDP增長率、人均GDP增長率、金融機構貸款余額和金融機構存款余額的年度數(shù)據，以上數(shù)據來源于《揚州市統(tǒng)計年鑒》及揚州市國名經濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報。

三、實證研究

（一）單位根檢驗

由于上述數(shù)據是時間序列數(shù)據，我們首先要對數(shù)據的平穩(wěn)性進行檢驗才能進行協(xié)整檢驗和Granger因果檢驗。本文采用最常用的ADF檢驗法，檢驗結果如表1所示：

表1 原序列的平穩(wěn)性檢驗結果

■

檢驗結果表明：三組序列均不能拒絕原假設，即兩組序列均存在單位根，是不平穩(wěn)的時間序列。三組序列在經過一階差分后，LAGDP、FD、FAE序列在95%的顯著性水平下拒絕原假設，認為三組序列都是平穩(wěn)的。

（二）協(xié)整檢驗

由于E-G兩步法得到的協(xié)整參數(shù)估計量會在小容量樣本的情況下產生較大的偏差，而本文數(shù)據樣本容量較小，因此在這里選用Johansen檢驗法對LAGDP、FD、FAE序列進行協(xié)整檢驗，檢驗結果如表3所示。

表3 Johansen協(xié)整關系檢驗

■

從上表中的跡統(tǒng)計量和λ-max統(tǒng)計量可以看出，LAGDP與FD、FAE間存在一個協(xié)整向量。協(xié)整方程如下：

LAGDP=-0.052FD+0.063FAE

金融發(fā)展規(guī)模與人均GDP呈負相關關系，即金融發(fā)展規(guī)模每提高1個百分點，人均GDP下降0.052個百分點，而金融中介效率則與經濟增長呈正相關關系，金融中介效率每提高1個百分點帶來經濟增長0.063個百分點。

（三）Granger因果檢驗

協(xié)整檢驗只是說明了變量間存在長期均衡關系，需要通過Granger 因果檢驗證明變量間存在確定性的相互關系。檢驗結果如表4所示：

表4 Granger因果關系檢驗結果

■

從上表的檢驗結果可以看出，金融發(fā)展規(guī)模不是經濟增長的Granger原因，而經濟增長是金融發(fā)展規(guī)模的單向Granger原因，兩者之間存在單向Granger因果關系。金融中介效率不是經濟增長的Granger原因，而經濟增長是金融中介效率的單向Granger原因，兩者亦存在Granger因果關系。

四、結論

揚州市經濟增長與農村金融發(fā)展規(guī)模、農村金融中介效率之間存在一種長期均衡的關系。金融發(fā)展規(guī)模的提高并沒有帶來揚州市經濟的增長，而金融中介效率的提升則有助于揚州市經濟增長。這表明揚州市金融發(fā)展對其經濟增長存在“門檻效應”，揚州處于蘇中地區(qū)，金融總量不高，供給不足，對經濟增長起到了一定的阻礙作用，而金融資源配置的低效率則進一步加強了這一效應，揚州市金融發(fā)展與經濟增長間的良性互動機制尚未建立。

揚州市金融發(fā)展規(guī)模不是農村經濟增長的原因，而經濟增長則是金融發(fā)展規(guī)模的原因；金融中介效率也不是經濟增長的原因，而經濟增長則是金融中介效率的原因。這表明揚州市經濟的增長則對金融發(fā)展起促進作用，但金融發(fā)展并不是經濟增長的原因，因此，揚州市金融發(fā)展呈現(xiàn)出“需求追隨”的特征。

參考文獻

[1]周立，王子明.中國各地區(qū)金融發(fā)展與經濟增長實證分析：1978-2000[J].金融研究.2002.10：1-13.

[2]康繼軍，張宗益，傅蘊英.金融發(fā)展與經濟增長之因果關系——中國、日本、韓國的經驗[J].金融研究.2005.10：20-31.

[3]武志.金融發(fā)展與經濟增長：來自中國的經驗分析[J].金融研究.2010.05：58-68.

基金項目：揚州大學商學院研究生創(chuàng)新項目，項目名稱：揚州市金融發(fā)展與經濟增長的相關性研究——基于揚州建設區(qū)域金融服務中心的背景，項目編號：SXYYJSKC201410；揚州大學大學生學術科技創(chuàng)新基金項目，項目名稱：建設區(qū)域性金融服務中心的戰(zhàn)略選擇與實現(xiàn)路徑研究——以揚州市為例，項目編號x2014727。

作者簡介：尹玥（1990-），男，漢族，江蘇揚州人，揚州大學研究生，研究方向：金融市場與風險管理。