謝九

國企員工持股試點，是國企改革步入深水區(qū)的一次謹慎試水。

國資委、財政部和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的意見》（以下簡稱《意見》），對于試點企業(yè)的條件，員工持股的比例、價格等等做出規(guī)定。

《意見》首先對于參與試點的國企設置了幾條硬性規(guī)定：主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領域的商業(yè)類企業(yè)；股權結構合理，非公有資本股東所持股份應達到一定比例，公司董事會中有非公有資本股東推薦的董事；營業(yè)收入和利潤90%以上來源于所在企業(yè)集團外部市場等等。在滿足以上基本條件之外，《意見》也設置了一些暫不列入試點和另行規(guī)定的國企，比如對于中央企業(yè)二級（含）以上企業(yè)以及各省、自治區(qū)、直轄市及計劃單列市和新疆生產建設兵團所屬一級企業(yè)原則上暫不開展員工持股試點；金融、文化等國有企業(yè)實施員工持股，中央另有規(guī)定的依其規(guī)定執(zhí)行。

從以上規(guī)定不難看出，國企員工試點還是限定在一個相對較小的范圍內，對于一些壟斷型，以及一些巨無霸型的國企，暫時都沒有進入試點范圍。按照《意見》規(guī)定，首先選擇少量企業(yè)開展試點。各省、自治區(qū)、直轄市及計劃單列市和新疆生產建設兵團可分別選擇5～10戶企業(yè)，國務院國資委可從中央企業(yè)所屬子企業(yè)中選擇10戶企業(yè)。以此可見，首次參與試點的企業(yè)數量還是比較有限，不過如果一切進展順利，試點結束之后肯定會有更多的國企試水員工持股?！兑庖姟芬?guī)定首批試點原則上在2016年啟動實施，2018年底進行階段性總結，視情況適時擴大試點。

對于員工持股的數量和價格等敏感問題，《意見》規(guī)定，員工入股價格不得低于經核準或備案的每股凈資產評估值。員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高于公司總股本的1%。從《意見》的細則來看，此次國企員工持股試點還是一個多方平衡的結果，既要通過股權激勵的方式來激活員工的積極性，同時也要避免帶來新一輪的國資流失。

員工持股一直是一個爭議較大的話題，尤其是國有企業(yè)員工持股更是如此。理論上而言，國有企業(yè)應該歸全民所有，如果員工持股，難免會有內部人“瓜分”的嫌疑，但從更高的層面來看，如果不能通過更好的激勵機制做大國有企業(yè)的蛋糕，國有企業(yè)即使不被內部人“瓜分”，也會面臨逐漸萎縮的風險，導致國企的蛋糕越做越小。

最近幾年，國有企業(yè)面臨較大的經營壓力。從2015年以來，國有企業(yè)的利潤開始出現(xiàn)負增長，當年收入同比下降5.4%，利潤同比下降6.7%。今年上半年，國有企業(yè)的收入下降0.1%，利潤同比下降8.5%。而在2010年，國有企業(yè)的收入和利潤增速分別高達30%多，僅僅5年時間，國企的收入和利潤雙雙轉為負增長，經營壓力自然是可見一斑。國企經營業(yè)績的下滑，除了和當前疲軟的宏觀經濟背景相關，國企自身的現(xiàn)代企業(yè)制度不健全，運行效率不高等內部因素也是導致國企利潤下滑的重要原因。

國企改革無疑又到了一個關鍵性的十字路口。在這一輪的國企改革中，混合所有制改革被賦予了極高的期待，引入更多的社會資本參與到國有企業(yè)，可以更好地發(fā)揮各自的資源優(yōu)勢，最終實現(xiàn)“1+1>2”的效果。十八屆三中全會認為：“國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經濟，是基本經濟制度的重要實現(xiàn)形式，有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力，有利于各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發(fā)展?！卑凑諊Y委等有關部門的規(guī)劃，除了軍工等少數特殊領域外，到2020年，大部分國有企業(yè)都要通過股權多元化的改革，逐步發(fā)展成為混合所有制企業(yè)。這一次國資委等部門聯(lián)合發(fā)布的員工持股《意見》，也主要針對國有控股混合所有制企業(yè)。第一步率先引入社會資本參與國企的混改；第二步通過員工持股的方式實現(xiàn)股權激勵，企業(yè)員工和企業(yè)實現(xiàn)利益和風險共擔，擺脫原先國企制度下相對僵化的薪酬制度，最大程度地激活混合所有制潛力，進而提升國有企業(yè)的運行效率，實現(xiàn)國有資產保值增值的目的。

事實上，這并非國企第一次實施內部股權激勵，上世紀90年代中期，當時就有過大量的員工持股試點，尤其是國內證券市場剛剛興起，很多企業(yè)借上市之機，管理層借內部員工的名義大量持有公司股份，等公司上市之后再拋售獲利，引發(fā)了很多問題。后來在本世紀初，當時為了解決國企所有者缺位的問題，管理層收購（MBO）在國內興起，試圖通過MBO來解決國企的激勵機制，但最終的實踐證明，MBO成了很多國企管理層侵吞國有資產的盛宴，在大量國資流失之后，MBO最終被悄然叫停。

有了過去數次失敗的教訓，國企股權激勵無疑成為一個敏感的話題，這一次借混改的東風重新推出員工持股，也不難看出其謹慎之處，盡量避免再度造成國有資產流失。這一次的員工持股方案主要針對國企的“增量”而非“存量”，員工持股主要采取增資擴股、出資新設方式開展員工持股，并保證國有資本處于控股地位，其持股比例不得低于公司總股本的34%。不動存量，僅限增量，可算是這次員工持股改革的最大改進。不動存量，可以盡量減少國資流失的爭議，而僅限增量，可以讓員工盡量創(chuàng)造更多的新增價值，在最大程度上起到股權激勵的效果，通過做大國企的蛋糕，實現(xiàn)國有資產增值和員工收入增長的雙重目標。

上世紀90年代，企業(yè)員工持股曾經出現(xiàn)過大量不出錢而直接獲得干股的現(xiàn)象，這一次《意見》規(guī)定：“員工入股應主要以貨幣出資，并按約定及時足額繳納。按照國家有關法律法規(guī)，員工以科技成果出資入股的，應提供所有權屬證明并依法評估作價，及時辦理財產權轉移手續(xù)。”

此次《意見》中最核心的內容是：“員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高于公司總股本的1%?！边@直接關系到員工最終能在多大程度上參與到國企的股權激勵之中。員工持股總量不超過30%，這個比例并不算低，甚至比預期還略高，不過單一員工持股不超過1%，這一比例可能比預期略低。在此前流轉的一些版本中，較為常見的是“持股總量不超過25%，單一員工持股不超過5%”。從這次最終版本來看，持股總量比預期略高，應該是為了讓更多的人分享國企改革紅利，進而激發(fā)更多人的潛力，而相應降低單一員工持股比例，應該主要是吸取了90年代管理層收購的教訓，為了避免個人持股過多引發(fā)爭議。不過對于一些有突出貢獻的骨干，1%的股權比例還是略顯不夠，有可能會形成撒胡椒面式的平均主義。按照《意見》規(guī)定，參與持股人員應為在關鍵崗位工作并對公司經營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接或較大影響的科研人員、經營管理人員和業(yè)務骨干，且與本公司簽訂了勞動合同。

上世紀90年代以來，國內員工持股的探索已經走過了20多年，從過去的經驗教訓來看，企業(yè)內部暗箱操作、規(guī)則不透明是員工持股失敗的主要原因，新一輪的員工持股最終命運如何，成敗也依然維系于此。