◎ 彭山虎（貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所，貴陽550081）

誠信體系下股權(quán)類眾籌業(yè)務(wù)的未來

◎ 彭山虎（貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所，貴陽550081）

一直處于風(fēng)口浪尖之上的股權(quán)類眾籌在2015年伴隨“雙創(chuàng)”與“四眾”的大潮，得到野蠻生長，已形成一股不可小覷的力量。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前全國約有130家機(jī)構(gòu)涉足股權(quán)類眾籌業(yè)務(wù)，年度籌資總額約50億，涉及項(xiàng)目7000余個(gè)。但在市場及政策空間的雙重壓力下，股權(quán)類眾籌行業(yè)必將蛻去光環(huán)，回歸到真正能賴以長期生存與發(fā)展的商業(yè)基礎(chǔ)與邏輯之上，這種趨勢下，未來兩年或?qū)⒊蔀楣蓹?quán)類眾籌行業(yè)發(fā)展的重大分水嶺。

1　股權(quán)類眾籌發(fā)展的困境

1.1存在的問題

當(dāng)前，在互聯(lián)網(wǎng)金融翅膀之下眾籌呈現(xiàn)給世人更多的是對社會創(chuàng)新的點(diǎn)贊與鼓勵(lì)、是對傳統(tǒng)金融桎梏的拋棄與不屑、是屌絲逆襲后奇跡創(chuàng)造的一把金鑰匙。但眾籌本身猶如潘多拉的魔盒，有期許、激情、夢想，也會存在虛假、迷茫、失敗，一旦操之不慎或用之不當(dāng)，反而會阻礙整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)最大的優(yōu)勢是帶來信息，股權(quán)類眾籌的本質(zhì)在于整合市場信息并實(shí)現(xiàn)社會資源的更優(yōu)配置。由于其更多涉及資金、資本的對接，因此是一個(gè)類金融市場，具有更高的風(fēng)險(xiǎn)屬性。在金融市場上，只有當(dāng)資金方與項(xiàng)目方各自的需求結(jié)構(gòu)相適應(yīng)時(shí)，業(yè)務(wù)才可能健康發(fā)展，否則就容易因結(jié)構(gòu)的錯(cuò)配而集聚風(fēng)險(xiǎn)。而在目前的眾籌行業(yè)中，一方面充斥著數(shù)以萬計(jì)的項(xiàng)目，但質(zhì)量卻普遍不高，平臺對優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的把控力也不足；另一方面中低端客戶積極踴躍，而高端客戶群體參與不多，對投資風(fēng)險(xiǎn)的識別和承受能力差距較大。因此，平臺既要幫助投資人提升風(fēng)險(xiǎn)識別能力，又要盡可能輔助創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長，從而使眾籌行業(yè)陷于一大困境——如何在一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場中尋求一種低風(fēng)險(xiǎn)的市場參與模式。

1.2風(fēng)控模式及弊端

眾籌的活力來自于“草根”投資階層積極的投資需求，因此平臺變革發(fā)展的方向往往更側(cè)重于對項(xiàng)目端的提升和風(fēng)險(xiǎn)把控。

目前來看，眾籌行業(yè)上線項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制基本沿用風(fēng)險(xiǎn)投資的模式。在方式上采取項(xiàng)目組、風(fēng)控團(tuán)隊(duì)、評審委等多級評審機(jī)制，在評估內(nèi)容方面典型的有“云籌七刀”等模式，并在此基礎(chǔ)上再輔以“專業(yè)機(jī)構(gòu)領(lǐng)投+跟投”模式增加項(xiàng)目的市場認(rèn)可度。但對于大量處于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)階段項(xiàng)目的股權(quán)眾籌，由于時(shí)間跨度長、市場影響大、不可控因素多等，風(fēng)險(xiǎn)判斷難度很大。以目前靠項(xiàng)目創(chuàng)始人的自證、專業(yè)領(lǐng)籌機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)性主觀判斷和平臺合規(guī)則性綜合審查，平臺仍猶如走鋼絲，難以更加系統(tǒng)性和效率化地做出風(fēng)險(xiǎn)判斷。即使在當(dāng)前行業(yè)平均項(xiàng)目淘汰率高達(dá)90%以上的情況下，仍有風(fēng)險(xiǎn)不斷爆出。

基于以上原因，促使行業(yè)在項(xiàng)目端呈現(xiàn)三種發(fā)展趨勢：一是細(xì)分市場，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)。如人人投、眾投天地等更專注于成熟市場生活類、消費(fèi)性連鎖性項(xiàng)目單體店的股權(quán)類眾籌；二是服務(wù)創(chuàng)新升級，為市場提供更多選擇。如京東等推出了類似“股權(quán)+債權(quán)”的眾籌項(xiàng)目，36氪推出的“下輪氪退”模式，以及股權(quán)業(yè)務(wù)債權(quán)化等，讓投資者有更好的獲得感和體驗(yàn)感；三是構(gòu)建項(xiàng)目生態(tài)服務(wù)體系，從更長遠(yuǎn)和更根本上為企業(yè)提供功能配套服務(wù)。如京東東家覆蓋京東資源、投資、全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)及培訓(xùn)四大體系的“眾創(chuàng)生態(tài)圈”，人人投的“眾籌生態(tài)鏈”等。

這些探索為更好地解決眾籌困境問題提供了有益的嘗試，但從項(xiàng)目風(fēng)控和質(zhì)量提升角度看，多維度、生態(tài)化可能才是行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)治標(biāo)更治本的方向所在。

2　數(shù)據(jù)化生態(tài)決定行業(yè)未來

2.1眾籌生態(tài)成為行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)

眾籌行業(yè)一直被不斷重新定義，從最初的項(xiàng)目上線展示撮合，發(fā)展到更側(cè)重于項(xiàng)目的包裝、推廣及與投資人的互動等，再到目前的線下配套孵化、線上展示推廣與多形式眾籌相接合的初步流水線模式。行業(yè)的角度也正從以資本方風(fēng)投的眼光找好項(xiàng)目，逐步向偏長期性孵化好項(xiàng)目發(fā)展。

股權(quán)類眾籌平臺打破了原有精英風(fēng)投界與草根項(xiàng)目端的不平衡格局，成為支撐大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的“全民選秀場”，讓更多的人有了展示的機(jī)會和參與的渠道，推動了社會資源的更優(yōu)配置和體現(xiàn)了“眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌”的發(fā)展新思維。

但眾籌平臺不僅是一個(gè)資金募集的平臺，特別是在當(dāng)前社會誠信體系建設(shè)缺乏、市場信息不對稱的情況下，眾籌的成功從根本上講，更來源于項(xiàng)目企業(yè)的成功和真正快速成長，因此也需要眾籌平臺體系能為眾籌項(xiàng)目提供更廣泛的支持與服務(wù)，包括企業(yè)設(shè)立成長的指導(dǎo)，研發(fā)、銷售、推廣等環(huán)節(jié)的幫助等等，形成相對市場全要素、產(chǎn)業(yè)全鏈條的配套，流水化推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速與市場融合，通過市場不斷對產(chǎn)品進(jìn)行檢驗(yàn)和修正，讓創(chuàng)業(yè)更簡單、創(chuàng)新更接地氣，讓企業(yè)存活率更高、成長性更強(qiáng)，從而形成有效的“選秀機(jī)制”，從源頭上為眾籌平臺輸送源源不斷的高黏性優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

目前，能否為項(xiàng)目提供更強(qiáng)大的孵化資源和更有效的成長指導(dǎo)正逐漸成為對眾籌平臺新的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，眾籌生態(tài)的建立和與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的有機(jī)連接與互動正成為行業(yè)發(fā)展的一大趨勢。

2.2大數(shù)據(jù)為眾籌提供大風(fēng)控

未來，眾籌困境的突破和行業(yè)的發(fā)展也需要新的風(fēng)控模式。如何更有效提升對風(fēng)險(xiǎn)的評判能力，大數(shù)據(jù)正在金融領(lǐng)域發(fā)揮著越來越大的作用，正快速將之前專業(yè)人員的判斷、經(jīng)驗(yàn)等結(jié)構(gòu)化、數(shù)據(jù)化，呈現(xiàn)出管理決策新模式。我國正是由于社會信用體系不健全、金融體系不發(fā)達(dá)以及數(shù)據(jù)孤島，而造就了互聯(lián)網(wǎng)金融的極速發(fā)展，但正因如此，也形成了不少的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。未來的良性發(fā)展必定會回歸到整個(gè)社會誠信體系和數(shù)據(jù)體系的完善中。而大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和區(qū)塊鏈等技術(shù)展示了一幅未來的場景：在一個(gè)相對封閉的環(huán)境體系中，通過不同主體維度的相互關(guān)系數(shù)據(jù)收集、模型分析和過程數(shù)據(jù)互證等，項(xiàng)目的創(chuàng)始人、團(tuán)隊(duì)個(gè)人誠信情況、項(xiàng)目的投入及產(chǎn)出、項(xiàng)目的核心技術(shù)及市場反饋等，通過模型算法均能可視化呈現(xiàn)，真正實(shí)現(xiàn)運(yùn)營透明化、管理數(shù)字化，有效規(guī)避項(xiàng)目發(fā)展中的一些主觀不良現(xiàn)象，同時(shí)也能真實(shí)動態(tài)地反映出項(xiàng)目實(shí)際經(jīng)營運(yùn)營情況以及未來一定的發(fā)展趨勢等，從而為項(xiàng)目的投資和管理提供數(shù)據(jù)支撐與保障。

過去將會決定未來。通過大數(shù)據(jù)體系，我們能知道更多的過去和現(xiàn)在，也才能更好地展望和把握未來，大數(shù)據(jù)或許會給眾籌帶來比領(lǐng)投人主觀判斷更實(shí)際和更具可操作性的新模式，行業(yè)“無領(lǐng)投，不眾籌”的模式或?qū)⒆呦颉盁o數(shù)控，不眾籌”。

2.3數(shù)據(jù)化生態(tài)決定行業(yè)未來

眾籌生態(tài)化是行業(yè)提升項(xiàng)目端質(zhì)量的發(fā)展要求，而大數(shù)據(jù)風(fēng)控是服務(wù)投資者的根本保障，兩者的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)化生態(tài)或?qū)⒉攀切袠I(yè)發(fā)展的未來。它將有可能從根本上解決行業(yè)存在的困境，真正使眾籌能做強(qiáng)、做大，真正在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”中發(fā)揮出積極作用。

未來的股權(quán)類眾籌平臺將是基于孵化生態(tài)之上的股權(quán)投資市場，市場活力將來自于市場源源不斷的創(chuàng)新性和體系對好項(xiàng)目的有效篩選與孵化。這個(gè)市場將可能會由“遴選+孵化+投資”三大體系共同構(gòu)成。

首先，通過天使級以專業(yè)領(lǐng)籌為核心的遴選體系作為眾多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的導(dǎo)師，將項(xiàng)目進(jìn)行分類指導(dǎo)，有選擇地導(dǎo)入到眾籌產(chǎn)業(yè)鏈中，輔助其成長，核心是對創(chuàng)新的支持與引導(dǎo)。其次，應(yīng)匹配相應(yīng)的企業(yè)管理及服務(wù)的全要求、全產(chǎn)業(yè)鏈眾籌生態(tài)服務(wù)體系，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供基礎(chǔ)性發(fā)展所需的環(huán)境及土壤，并通過此體系實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目數(shù)據(jù)的全流程收集和全過程監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)化的評估和指導(dǎo)輔助。關(guān)鍵在于為創(chuàng)新提供一個(gè)共振場、服務(wù)鏈和一個(gè)動態(tài)反饋的市場環(huán)境。再則，通過數(shù)據(jù)化技術(shù)實(shí)現(xiàn)線上和線下數(shù)據(jù)的有機(jī)接合，有效為更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)投資建立數(shù)據(jù)基礎(chǔ)和依據(jù)，實(shí)現(xiàn)投資群體和項(xiàng)目類別的有效分級匹配，從而真正使目前良莠難分的股權(quán)類眾籌市場向更加透明、理性和規(guī)范化發(fā)展，真正實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控和達(dá)到通過市場發(fā)現(xiàn)好項(xiàng)目、助推好項(xiàng)目的目的。

未來的股權(quán)類眾籌市場將會是一個(gè)資源整合的大平臺和精準(zhǔn)化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)體，它的發(fā)展離不開整個(gè)市場生態(tài)鏈的功能配套，更離不開基于生態(tài)體系大數(shù)據(jù)化的資源配置與風(fēng)險(xiǎn)控制。

3　結(jié)語

中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大潮所形成的發(fā)展洪流，為股權(quán)類眾籌行業(yè)帶來了巨大的市場需求和發(fā)展空間。但也應(yīng)清楚地認(rèn)識到，股權(quán)類眾籌市場的根本實(shí)質(zhì)是以金融的手段服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此應(yīng)心存敬畏、遵循規(guī)律，以生態(tài)化、數(shù)據(jù)化的方式在更長周期和更廣體系去夯實(shí)基礎(chǔ)，才會贏得股權(quán)類眾籌行業(yè)更好的未來。

（作者為貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所副總經(jīng)理）