宋樹巖 劉藝文

摘要：中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸回應(yīng)熔斷機制暫停時稱，“磁吸效應(yīng)”加速了指數(shù)的下跌。事實上，從群體與個人的關(guān)系而言，“磁吸效應(yīng)”反映的就是個人依據(jù)股市信息在群體的影響下所做出決策的行為。這種群體對個人的影響在傳播學(xué)上表現(xiàn)為群體動力學(xué)。本文試圖從群體動力學(xué)的角度來解釋股市的“磁吸效應(yīng)”。

關(guān)鍵詞：磁吸效應(yīng)；熔斷；群體動力學(xué)

中圖分類號：G212 文獻標識碼：A 文章編號：CN61-1487-（2016）07-2-0017-03

一、概念界定

（一）磁吸效應(yīng)

2015年1月7日晚，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸回應(yīng)熔斷機制暫停時稱，“從近兩次實際熔斷情況看，沒有達到預(yù)期效果，而熔斷機制又有一定‘磁吸效應(yīng)”[1]。

磁吸效應(yīng)，即股市實行漲跌停板或熔斷機制后，當賣方了解到股市所提供的價格接近閾值的信息時，賣方害怕喪失流動性而賣出，買方希望價格能繼續(xù)降從而延后交易，從而導(dǎo)致價格加速到達閾值的現(xiàn)象。市場表現(xiàn)為漲跌停和熔斷的價位附近存在磁吸力，所以稱為磁吸效應(yīng)。該理論由諾貝爾獎得主、美國學(xué)者Fame在1987年提出。

從定義可以看出，磁吸效應(yīng)實際上是個人依據(jù)股市信息在群體的影響下做出決策的行為。比如，同方向的投資者看到大家都在賣出，由于害怕自己股票的流動性喪失，也趕緊賣出。這種群體對個人所造成的影響，在傳播學(xué)上體現(xiàn)為群體動力學(xué)。

（二）群體動力學(xué)

這一概念由美國籍心理學(xué)家勒溫1939年提出，又稱團體動力學(xué)，其通俗理解為：在群體中，只要有別人在場，一個人的思想行為就同他單獨一個人時有所不同，會受到其他人的影響，研究群體這種影響作用的理論，即群體動力學(xué)。群體動力學(xué)其中一個層次是對群體本質(zhì)的心理學(xué)研究，旨在探索群體發(fā)展的規(guī)律，群體的內(nèi)在動力，群體與個體、其他群體以及整個社會的關(guān)系等，是群體動力學(xué)的心理學(xué)意義。本文所稱的群體動力學(xué)正是從心理學(xué)角度而言的。[2]

（三）熔斷機制

2015年9月6日，中國證監(jiān)會表態(tài)將研究關(guān)于資本市場的熔斷機制。9月7日，相關(guān)意見征求稿對外發(fā)布。上證所、深交所和中金所9月7日發(fā)布公告稱，擬在保留現(xiàn)有個股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機制：以滬、深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準指數(shù)，設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷。2016年1月1日，熔斷機制正式實施，1月8日暫停實施。

二、熔斷機制下的“磁吸效應(yīng)”實證

以下四幅圖為不同時期的滬深300指數(shù)的走勢圖，其中圖一、圖二是實施熔斷機制后的走勢，圖三、圖四為未實施熔斷機制時的走勢。四幅圖的選取都是指數(shù)大跌，且跌幅都超過了7%，這樣便于比較。

從曲線的走勢來看，圖一圖二的曲線更陡一些，下跌的幅度更快一些，而圖三圖四則相對比較平緩。也就是說，熔斷機制實施后的下跌速度要超過熔斷前的。

為了更加精確地比較熔斷機制實施前后指數(shù)的下跌情況，我們統(tǒng)一選取指數(shù)從5%下跌到7%這一區(qū)間段的情況來分析。在熔斷機制下，第一次熔斷的點為5%，暫停后重新開始交易時，指數(shù)如何表現(xiàn)，是最能凸顯與無熔斷機制情況下的差別的；另外，5%到7%的范圍也更加接近閾值。從這方面而言，5%到7%區(qū)間的選擇具有一定的說服性。

由表中的數(shù)據(jù)可以看出，熔斷機制實施前，兩個特定交易日股市從5%下跌到7%所需要的時間分別是72分鐘、16分鐘；熔斷機制實施后，下跌時間分別為7分鐘、2分鐘。兩者對比，可以發(fā)現(xiàn)熔斷機制實施后，指數(shù)以更短的時間到達閾值。這說明，熔斷機制加速了指數(shù)的下跌，因此，1月4日、7日確實存在著“磁吸效應(yīng)”。

三、“磁吸效應(yīng)”的群體動力學(xué)解釋

（一）是群體動力學(xué)在股市漲跌過程中的表現(xiàn)

我國的投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主，盲目跟風炒作、追漲殺跌的情況比較嚴重。[3]從群體動力學(xué)的角度來分析，事實上這就是一種群體行為對個人所產(chǎn)生的影響。

當市場上的指數(shù)，諸如上證指數(shù)、滬深300等下跌（即股價下跌）時，投資者通過指數(shù)的下跌，意識到其他的投資者在拋售股票，由于擔心股票的進一步下跌，甚至喪失流動性，該投資者也會加入拋售的行列，從而又帶動其他人的拋售。

當股市的指數(shù)，諸如上證指數(shù)、滬深300等上漲（即股價上漲）時，投資者通過指數(shù)的上漲，意識到其他的投資者在買進股票，由于擔心股票的進一步上漲導(dǎo)致買進的成本增加，該投資者也會加入買進的行列，從而又帶動其他人的買進。

（二）對“磁吸效應(yīng)”的解釋

因為熔斷機制第一個熔斷的閾值為5%，當市場下跌的幅度第一次到達5%時，交易暫停15分鐘。5%已屬于較大跌幅，在指數(shù)下跌至5%過程中，當投資者意識到很多人在拋售股票時，由于害怕股價的進一步下跌，該投資者也會拋售，從而又帶動其他人，從而指數(shù)繼續(xù)下跌。

當指數(shù)下跌至5%時，很多加入拋售或者準備加入拋售的股票暫時喪失了流動性，這就容易加劇恐慌心理。由于擔心復(fù)盤后大家進一步拋售，股價進一步下跌，投資者便會在復(fù)盤的第一時間搶先拋售。而一旦復(fù)盤后的指數(shù)繼續(xù)向下，就相當于給投資者傳達了明確的其他人在拋售的信號。于是導(dǎo)致更大規(guī)模的拋售，從而加速了指數(shù)下跌。5%熔斷閾值的設(shè)定，起到了很強的心理暗示的作用，加劇了恐慌心理，強化了群體行為對個人決策的影響。所以指數(shù)加速下跌，也就出現(xiàn)了所謂的“磁吸效應(yīng)”。

四、小結(jié)

“磁吸效應(yīng)”屬于經(jīng)濟學(xué)的范疇，群體動力學(xué)屬于傳播學(xué)的范疇，我們嘗試從傳播學(xué)的角度來解釋專業(yè)的經(jīng)濟學(xué)問題。圍繞群體對個人的影響，本文闡述了在熔斷機制的條件下，股市為何加速下跌的問題，從而解釋了“磁吸效應(yīng)”。當然，本文在運用群體動力學(xué)解釋“磁吸效應(yīng)”時多理性分析，少實證研究，希望以后能找到更多資料支持這部分的實證。

參考文獻：

[1]許志峰等.沒有達到預(yù)期 熔斷機制暫停實施[N].人民日報，2016-1-8.

[2]勒溫.勒溫的群體動力學(xué)[M].北京：人民教育出版社，2010.

[3]完善制度設(shè)計 提升市場信心 建立長期穩(wěn)定 發(fā)展的資本市場[R].北京：清華大學(xué)國家金融研究院，2015.

（宋樹巖系河南財經(jīng)政法大學(xué)文化與傳播學(xué)院研究生，劉藝文系南昌大學(xué)新聞與傳播學(xué)院研究生）